Jen dostiže 150 na putu ka ekonomskoj sramoti

Najveći eksperiment monetarne politike u modernoj istoriji očito ne ide dobro jer japanski jen pada na najniže nivoe u 32 godine.

Sablasna tišina Banke Japana dok jen pada na 150 za dolar, a vjerovatno i više, zaista je navela globalna tržišta koja nagađaju o planu Tokija da ukroti stvari. Ipak, suzdržanost guvernera Haruhika Kurode govori više o teškom položaju Japana Zvaničnici BOJ-a moram priznati: azijska ekonomija broj 2 u suštini je izgubila kontrolu nad deviznim kursevima.

Omiljeni mem na društvenim mrežama ovih dana je slika kako je nešto počelo prije mnogo godina pored one koja prikazuje kako to ide. U slučaju BOJ-a koji vodi Kuroda, govorimo o prilično podijeljenom ekranu od 2013. do danas.

Kuroda je, možete tvrditi, počeo tačno onako kako je zamišljeno. Kada je stigao u sjedište BOJ-a, Tokio je već 15 godina bio u svom planu politike slabog jena za povećanje bruto domaćeg proizvoda. Krajem 1990-ih, Kuroda je bio najviši zvaničnik Ministarstva finansija koji je nadgledao valutnu politiku. Od kasnih 1990-ih, BOJ ima niz guvernera koji su favorizovali meki jen – od Masarua Hayamija preko Toshihiko Fukuija do Masaakija Shirakawe.

Vladajuća Liberalno demokratska partija se 2013. godine obratila Kurodi, globalno cijenjenom ekonomisti, kako bi povećao napore. Učinio je upravo to, gomilajući državne obveznice i zabijajući berzu kroz epske kupovine fondova kojima se trguje na berzi. Do 2018. godine, BOJ drsko iskustvo sa takozvanom “modernom monetarnom teorijom” povećala bilans stanja do tačke u kojoj je prešla na vrh japanskog godišnjeg BDP-a od 5 biliona dolara.

Problem je u tome što je to sve što je Tokio zaista uradio od 2013. Tada je Kuroda vjerovao premijeru Shinzu Abeu da će ispuniti hrabra reformska obećanja. Abe je obećao da će internacionalizirati tržišta rada, smanjiti birokratiju, povećati produktivnost, podržati startupove i osnažiti žene. Nažalost, bio je to ogroman mamac-and-switch. Abeov plan je bio agresivna devalvacija jena kako ne bi morao da se bavi reformama.

Kako ide? Pitajte Kurodu, koji se bori sa jenom u virtuelnom slobodnom padu.

Ljubazan način da se objasni putanja jena je da se više radi o Federalnim rezervama nego o BOJ-u. Naravno, sve veći jaz između američkih i japanskih prinosa pritiska jen na dole. Ali pravi pokretač je zastarjela, visoko zadužena ekonomija koja vodi ekonomsku politiku od jedne bilješke, vlada za vladom, deceniju za deceniju.

Japan se sada suočava s dva problema u krugovima trgovine valutama. Prvo, doslovno ima nekoliko opcija za postavljanje kat ispod jena— i špekulanti to znaju. Ako bi BOJ podigao kamatne stope, ili bi BOJ samo "smanjio" kupovinu imovine, duboka recesija ne bi bila daleko iza. I osim ako Fed i Evropska centralna banka ne učestvuju, valutna intervencija je besmislena.

Drugo, kako je 25 godina davanja prioriteta slabom jenu u odnosu na strukturne promjene umrtvilo životinjski duh Japana. Kada Argentina ili Vijetnam devalviraju kurseve, cilj je da se sistem uzdrma. Kada gigantski, napredni ekonomski sistem poput japanskog to učini, to omogućava samozadovoljstvo.

Zamislite gdje bi Japan mogao biti 2022. da je proveo posljednjih 10-20 godina slijedeći njemački model reinvencije. Njemačka je primjer nacije sa visokim troškovima sa pristojnim iskustvom u korištenju perioda jačine valute za promjenu proizvodnih procesa i povećanje produktivnosti. Ideja je da se tržišni šok ne propadne. Nažalost, Japan je otišao drugim putem, dajući prioritet masovnoj korporativnoj dobrobiti.

Sada, sadašnji premijer Fumio Kishida preuzima funkciju. Kako je njegova vlada dostigla godinu dana ranije ovog mjeseca, Kishida je najavio da njegov tim naginje opadanju jena.

“Nastavit ću s jačanjem ekonomske strukture koja kapitalizira slab jen“, rekao je 3. oktobra. “Dok izvlačim maksimalnu korist od slabog jena, nastavit ću s politikom koja ih vraća ljudima.

Ipak, ako se te „koristi“ nisu ostvarile 2012. ili 2002., zašto Kishida misli da će ovaj put biti drugačije? Neće biti, a trgovci valutama to znaju. Zato će svaki dalji intervencijski napor dugoročno propasti.

Pitanje je, naravno, koliko dalje može ići jen za više od 30% ove godine. Može li ići na 160 za dolar, kao 1990. godine? Da li je globalna ekonomija spremna za to?

Periodi ekstremnih kretanja jena obično idu loše po globalni finansijski sistem. Više od 20 godina kvantitativnog popuštanja pretvorilo je Japan na bolje ili gore u državu kreditora po izboru. Pozajmice u jenu se zatim prenose u opklade s većim prinosom od SAD-a do Južne Afrike do Poljske do Indije. Kada jen iznenada skoči, imovina od dionica preko obveznica do nekretnina do kriptovaluta zamahne cijeli svijet.

Drugim rečima, kako japanski monetarni eksperiment bude spektakularno pogrešio, ceo svet će osetiti posledice. Možda i prije nego što mislite.