Tržišta čine vijesti, a ne obrnuto, uvidom koji je bio prilično ponižavajući za onoga ko je zarađivao za život izvještavanjem i analizom uticaja vijesti na finansijska tržišta.
Razmotrite poziciju kreatora politike. S nekim opravdanjem, oni misle da njihove odluke o kamatnim stopama ili fiskalnim pitanjima određuju sudbinu dionica, obveznica i valuta. Ipak, oni sada gledaju na ta tržišta kao na smjernice politike.
To može stvoriti čudnu povratnu petlju. Tržišta obveznica i dionica mogu se smatrati pozitivnim pomacima, koji efektivno obavljaju neugodan zadatak pooštravanja politika koje se obično prepuštaju monetarnim vlastima. Nasuprot tome, oporavka na dužničkim i dioničkim tržištima rezultira lakšim uvjetima, zahtijevajući oštrije akcije centralne banke. Tako da investitori mogu posmatrati poskupljenja medvjeđeg tržišta kao preteče većeg pooštravanja na putu.
Federalne rezerve imaju dva glavna alata politike: određivanje kratkoročnih kamatnih stopa i kupovinu i prodaju vrijednosnih papira. One djeluju kroz tržište novca i državnih hartija od vrijednosti i utiču na šire stope i cijene hartija od vrijednosti samo indirektno.
Da bi procijenili uticaj svojih akcija, zvaničnici centralne banke prate širok spektar finansijskih arena, uključujući korporativne kredite, hipoteke, valute i tržišta dionica. Tu se skuplja i ulaže pravi novac i gdje monetarna politika utiče na cjelokupnu ekonomiju.
Finansijski uslovi su se pooštrili mnogo više nego što je trebalo, samo na osnovu onoga što je Fed uradio. Umjesto toga, na njih su uglavnom utjecali šta su rekli njeni zvaničnici. Njihove akcije sastojale su se od samo dva povećanja cilja federalnih fondova, sa skoro nule na samo 0.75%-1%, niske apsolutne stope i rekordno niske realne stope, nakon uzimanja u obzir inflacije potrošačkih cijena od preko 8%.
Što se tiče retorike, čelnici Fed-a su govorili o potrebi da se ekspeditivno normalizuje njihov politički stav. To je sve ali sigurno da znači povećanje od pola poena u stopi Fed fondova na sastancima Federalnog komiteta za otvoreno tržište od 14. do 15. juna i 26. do 27. jula, prema zapisniku objavljeno prošle sedmice na sastanku odbora za utvrđivanje politike ovog mjeseca i komentarima niza zvaničnika centralne banke. Očekuju se dodatna povećanja za četvrtinu poena na preostalim FOMC-ovim kancelarijama ove godine, u septembru, novembru i decembru.
Predviđajući te radnje – plus povlačenje likvidnosti, počevši od smanjenja udjela u vrijednosnim papirima Fed-a počevši od juna – mjere kao što su Indeks nacionalnih finansijskih uslova Chicago Fed-a su se značajno zategli. To je rezultat naglog porasta prinosa na srednjoročne i dugoročne obveznice, istovremenog skoka kamatnih stopa na hipoteke, dobitaka dolara i, naravno, pada dionica koje je nakratko dovelo do
S&P 500 indeks
na teritoriju medvjeđeg tržišta u padu od 20%.
Koliko god ti potezi mogli biti bolni za investitore, oni obavljaju dio posla Fed-a kako bi obuzdali ekonomiju i vjerovatno usporili inflaciju. "Bilo je dobro vidjeti kako finansijska tržišta reaguju unaprijed, na osnovu načina na koji govorimo o ekonomiji, a posljedica je... da su se ukupni finansijski uslovi značajno pooštrili", nedavno je primijetio predsjednik Fed-a Jerome Powell, dodajući sa evidentnim zadovoljstvom: “To je ono što nam treba.”
Svakako, stroži uslovi su neophodan korak dalje od prethodne ultrastimulativne politike nulte kamatne stope i da Fed nasilno hrani likvidnost vrhunskom godišnjom stopom od 1.4 biliona dolara. Ali mogu li oni smanjiti inflaciju sa vrhunca od četiri decenije?
Na osnovu pada kamatnih stopa i oporavka cijena dionica prošle sedmice, odgovor bi bio potvrdan. Zaista, od početka maja, fjučersi Fed fondova su snizili oko dva manje povećanja za četvrtinu poena do prve polovine 2023., kada se očekuje da će zaoštravanje doći do vrhunca. Najveći raspon od 2.75%-3% sada se predviđa do februara, prema podacima CME FedWatch stranice.
Ovo se odrazilo na nagli pad prinosa trezora od početka maja. Prinos na dvogodišnje zapise, rok dospijeća koji je najviše vezan za očekivane poteze Fed-a, pao je u petak na 2.47% sa unutardnevnog maksimuma od 2.80%. U međuvremenu, referentna 10-godišnja novčanica povukla se sa 3.20%, malo manje od svog vrhunca iz novembra 2018. tokom posljednjeg ciklusa pooštravanja Fed-a, na 2.72%.
Ipak, nakon rasta plaši od nekih trgovaca i
puckanje
(ticker: SNAP), tržište dionica se oporavilo prošle sedmice. Povlačenje prinosa trezora takođe se prelilo na tržišta opštinskih i korporativnih obveznica, kako investicionih tako i visokih prinosa. Istovremeno, mjere volatilnosti, kao što su
Cboe indeks volatilnosti,
ili VIX, za S&P 500 i analogne mjere za tržište obveznica, također su smanjene. Sve to dovodi do ublažavanja finansijskih uslova, nakon prethodnog zaoštravanja tržišta.
Ipak, postoje razlozi za oprez, kaže Edmund Bellord, strateg za raspodjelu sredstava u upravitelju fondova Harding Loevner. Fed će vjerovatno morati da snizi cijene imovine kako bi obuzdao inflaciju, što on naziva neizbježnom posljedicom njegovih akcija da stimuliše potrošnju povećanjem cijena imovine od finansijske krize 2007-09.
Do sada se utjecaj na dionice uglavnom osjećao na višoj diskontnoj stopi koja se primjenjuje na buduću zaradu, dodaje Bellord u telefonskom intervjuu. Sljedeća faza će biti niži novčani tokovi, što bi, kako kaže, moglo proizvesti "efekat biča" na tržištima.
U tom smislu, mnogi posmatrači primećuju da je višestruka cena/zarada na berzi značajno pala, na oko 16.5 puta predviđenu zaradu sa preko 21 puta na svom vrhuncu na prelazu godine. Ali, kako Jeff deGraaf, šef Renaissance Macro Research, primjećuje, procjene zarada analitičara su poznate po tome što zaostaju za kretanjem cijena dionica. Revizije zarade S&P 500 su istorijski došle do najnižeg nivoa šest sedmica nakon što su dionice došle, piše on u bilješci klijenta. I istinito, revizije zarade tek treba da budu značajno smanjene, uprkos korekciji u S&P 500.
Bellord priznaje da njegova poruka - cijene dionica moraju dalje pasti - ima "šarm otvorenog groba". Ali, insistira on, "dvostruki baloni" u nekretninama i dionicama moraju biti "detonirani" kako bi se stvorila destrukcija potražnje koja je potrebna da se ukroti inflacija.
Deflacija imovine je sklona suzbijanju potrošnje onih koji drže dionice i imovinu. Psiholozi osećaju bol od gubitaka akutnije od zadovoljstva od dobitaka Amos Tversky i Daniel Kahneman, dobitnik Nobelove nagrade za ekonomiju 2002. godine, izrečena prije više od četiri decenije. Ali nakon godina povećanja njihove potrošnje zbog inflacije imovine, sve pritužbe onih koji su dovoljno bogati da posjeduju tu imovinu predstavljaju “kukanje”, kaže Bellord koristeći britizam.
Ako je napad Fed-a na inflaciju zaista usmjeren na finansijska tržišta općenito, a posebno na cijene dionica, poskupljenja na tržištima dionica i kredita bi mogla zahtijevati dalju akciju centralne banke. Investitori bi dobro podsjetili da je Powell & Co uglavnom pooštrio riječ, a ne djelo. Dalja značajna povećanja kamatnih stopa i smanjenje bilansa Fed-a su pred nama, sa neizbežnim štetnim uticajima. Tržišta će tada vjerovatno donijeti još loših vijesti.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]
Izvor: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ovaj skup bi mogao natjerati Fed da podigne stope više
Tržišta čine vijesti, a ne obrnuto, uvidom koji je bio prilično ponižavajući za onoga ko je zarađivao za život izvještavanjem i analizom uticaja vijesti na finansijska tržišta.
Razmotrite poziciju kreatora politike. S nekim opravdanjem, oni misle da njihove odluke o kamatnim stopama ili fiskalnim pitanjima određuju sudbinu dionica, obveznica i valuta. Ipak, oni sada gledaju na ta tržišta kao na smjernice politike.
To može stvoriti čudnu povratnu petlju. Tržišta obveznica i dionica mogu se smatrati pozitivnim pomacima, koji efektivno obavljaju neugodan zadatak pooštravanja politika koje se obično prepuštaju monetarnim vlastima. Nasuprot tome, oporavka na dužničkim i dioničkim tržištima rezultira lakšim uvjetima, zahtijevajući oštrije akcije centralne banke. Tako da investitori mogu posmatrati poskupljenja medvjeđeg tržišta kao preteče većeg pooštravanja na putu.
Federalne rezerve imaju dva glavna alata politike: određivanje kratkoročnih kamatnih stopa i kupovinu i prodaju vrijednosnih papira. One djeluju kroz tržište novca i državnih hartija od vrijednosti i utiču na šire stope i cijene hartija od vrijednosti samo indirektno.
Da bi procijenili uticaj svojih akcija, zvaničnici centralne banke prate širok spektar finansijskih arena, uključujući korporativne kredite, hipoteke, valute i tržišta dionica. Tu se skuplja i ulaže pravi novac i gdje monetarna politika utiče na cjelokupnu ekonomiju.
Finansijski uslovi su se pooštrili mnogo više nego što je trebalo, samo na osnovu onoga što je Fed uradio. Umjesto toga, na njih su uglavnom utjecali šta su rekli njeni zvaničnici. Njihove akcije sastojale su se od samo dva povećanja cilja federalnih fondova, sa skoro nule na samo 0.75%-1%, niske apsolutne stope i rekordno niske realne stope, nakon uzimanja u obzir inflacije potrošačkih cijena od preko 8%.
Što se tiče retorike, čelnici Fed-a su govorili o potrebi da se ekspeditivno normalizuje njihov politički stav. To je sve ali sigurno da znači povećanje od pola poena u stopi Fed fondova na sastancima Federalnog komiteta za otvoreno tržište od 14. do 15. juna i 26. do 27. jula, prema zapisniku objavljeno prošle sedmice na sastanku odbora za utvrđivanje politike ovog mjeseca i komentarima niza zvaničnika centralne banke. Očekuju se dodatna povećanja za četvrtinu poena na preostalim FOMC-ovim kancelarijama ove godine, u septembru, novembru i decembru.
Predviđajući te radnje – plus povlačenje likvidnosti, počevši od smanjenja udjela u vrijednosnim papirima Fed-a počevši od juna – mjere kao što su Indeks nacionalnih finansijskih uslova Chicago Fed-a su se značajno zategli. To je rezultat naglog porasta prinosa na srednjoročne i dugoročne obveznice, istovremenog skoka kamatnih stopa na hipoteke, dobitaka dolara i, naravno, pada dionica koje je nakratko dovelo do
S&P 500 indeks
na teritoriju medvjeđeg tržišta u padu od 20%.
Koliko god ti potezi mogli biti bolni za investitore, oni obavljaju dio posla Fed-a kako bi obuzdali ekonomiju i vjerovatno usporili inflaciju. "Bilo je dobro vidjeti kako finansijska tržišta reaguju unaprijed, na osnovu načina na koji govorimo o ekonomiji, a posljedica je... da su se ukupni finansijski uslovi značajno pooštrili", nedavno je primijetio predsjednik Fed-a Jerome Powell, dodajući sa evidentnim zadovoljstvom: “To je ono što nam treba.”
Svakako, stroži uslovi su neophodan korak dalje od prethodne ultrastimulativne politike nulte kamatne stope i da Fed nasilno hrani likvidnost vrhunskom godišnjom stopom od 1.4 biliona dolara. Ali mogu li oni smanjiti inflaciju sa vrhunca od četiri decenije?
Na osnovu pada kamatnih stopa i oporavka cijena dionica prošle sedmice, odgovor bi bio potvrdan. Zaista, od početka maja, fjučersi Fed fondova su snizili oko dva manje povećanja za četvrtinu poena do prve polovine 2023., kada se očekuje da će zaoštravanje doći do vrhunca. Najveći raspon od 2.75%-3% sada se predviđa do februara, prema podacima CME FedWatch stranice.
Ovo se odrazilo na nagli pad prinosa trezora od početka maja. Prinos na dvogodišnje zapise, rok dospijeća koji je najviše vezan za očekivane poteze Fed-a, pao je u petak na 2.47% sa unutardnevnog maksimuma od 2.80%. U međuvremenu, referentna 10-godišnja novčanica povukla se sa 3.20%, malo manje od svog vrhunca iz novembra 2018. tokom posljednjeg ciklusa pooštravanja Fed-a, na 2.72%.
Ipak, nakon rasta plaši od nekih trgovaca i
puckanje
(ticker: SNAP), tržište dionica se oporavilo prošle sedmice. Povlačenje prinosa trezora takođe se prelilo na tržišta opštinskih i korporativnih obveznica, kako investicionih tako i visokih prinosa. Istovremeno, mjere volatilnosti, kao što su
Cboe indeks volatilnosti,
ili VIX, za S&P 500 i analogne mjere za tržište obveznica, također su smanjene. Sve to dovodi do ublažavanja finansijskih uslova, nakon prethodnog zaoštravanja tržišta.
Ipak, postoje razlozi za oprez, kaže Edmund Bellord, strateg za raspodjelu sredstava u upravitelju fondova Harding Loevner. Fed će vjerovatno morati da snizi cijene imovine kako bi obuzdao inflaciju, što on naziva neizbježnom posljedicom njegovih akcija da stimuliše potrošnju povećanjem cijena imovine od finansijske krize 2007-09.
Do sada se utjecaj na dionice uglavnom osjećao na višoj diskontnoj stopi koja se primjenjuje na buduću zaradu, dodaje Bellord u telefonskom intervjuu. Sljedeća faza će biti niži novčani tokovi, što bi, kako kaže, moglo proizvesti "efekat biča" na tržištima.
U tom smislu, mnogi posmatrači primećuju da je višestruka cena/zarada na berzi značajno pala, na oko 16.5 puta predviđenu zaradu sa preko 21 puta na svom vrhuncu na prelazu godine. Ali, kako Jeff deGraaf, šef Renaissance Macro Research, primjećuje, procjene zarada analitičara su poznate po tome što zaostaju za kretanjem cijena dionica. Revizije zarade S&P 500 su istorijski došle do najnižeg nivoa šest sedmica nakon što su dionice došle, piše on u bilješci klijenta. I istinito, revizije zarade tek treba da budu značajno smanjene, uprkos korekciji u S&P 500.
Bellord priznaje da njegova poruka - cijene dionica moraju dalje pasti - ima "šarm otvorenog groba". Ali, insistira on, "dvostruki baloni" u nekretninama i dionicama moraju biti "detonirani" kako bi se stvorila destrukcija potražnje koja je potrebna da se ukroti inflacija.
Deflacija imovine je sklona suzbijanju potrošnje onih koji drže dionice i imovinu. Psiholozi osećaju bol od gubitaka akutnije od zadovoljstva od dobitaka Amos Tversky i Daniel Kahneman, dobitnik Nobelove nagrade za ekonomiju 2002. godine, izrečena prije više od četiri decenije. Ali nakon godina povećanja njihove potrošnje zbog inflacije imovine, sve pritužbe onih koji su dovoljno bogati da posjeduju tu imovinu predstavljaju “kukanje”, kaže Bellord koristeći britizam.
Ako je napad Fed-a na inflaciju zaista usmjeren na finansijska tržišta općenito, a posebno na cijene dionica, poskupljenja na tržištima dionica i kredita bi mogla zahtijevati dalju akciju centralne banke. Investitori bi dobro podsjetili da je Powell & Co uglavnom pooštrio riječ, a ne djelo. Dalja značajna povećanja kamatnih stopa i smanjenje bilansa Fed-a su pred nama, sa neizbežnim štetnim uticajima. Tržišta će tada vjerovatno donijeti još loših vijesti.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]
Izvor: https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo