Ako se rast radnih mjesta može nastaviti bez podsticanja spirale plata i cijena, onda možda i jeste neće podneti recesiju kako bi slomio kičmu inflaciji, posebno kada se rast cijena roba i roba nastavlja preokrenuti. Federalne rezerve bi mogle proglasiti pobjedu u svojoj borbi protiv inflacije i ublažiti pooštravanje svoje monetarne politike prije nego kasnije 2023. godine, što bi pokrenulo skupove među klasama imovine.
Tako ide i bikovsko razmišljanje.
Taj narativ je bio izložen prošlog petka berzanski indeksi su skočili da završim nemirnu sedmicu skraćenih praznika više. The
S&P 500
završio sedmicu u porastu od 1.45%.
Dow Jones Industrial Average
dodao 1.46%, a
Nasdaq Composite
porasla za 0.98%.
Ako sve to zvuči poznato, trebalo bi. Fed je izjavio da planira povećati kamatne stope početkom 2023. godine, a zatim tamo zadržati neko vrijeme. Cijene fjučersa na federalne fondove, međutim, podrazumijevaju vrhunac stopa do proljeća, a zatim smanjenje u zadnjoj polovini 2023. To je još jedan znak da investitori očekuju da će Fed promijeniti svoj stav. Nadaju se da je izvještaj o poslovima od petka poslao poruku Fed-u – njegov posao je skoro završen.
Međutim, jedna tačka podataka neće biti dovoljna da promijeni mišljenje Fed-a. Tržište će sljedećeg četvrtka gledati na decembarski indeks potrošačkih cijena kao na svoje sljedeće makro bauk—ono koje će pružiti dodatnu hranu za sljedeći sastanak Fed-a u februaru. Očekuje se da će stopa inflacije pasti na 6.5% na godišnjem nivou sa 7.1% u novembru.
Ali ne radi se samo o ekonomskim podacima. Predstojeći petak donosi početak sezone zarada u četvrtom kvartalu, sa nekim velikim kompanijama—
JPMorgan Chase
(oznaka: JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH) i
Delta Air Lines
(DAL) među njima - početak svečanosti. Velika većina S&P 500 će izvještavati u narednih mjesec i po dana.
Malo ko očekuje dobro četvrto tromjesečje. Sve u svemu, očekuje se da će kompanije S&P 500 prijaviti svoj prvi kvartal s gubitkom od 2020. Predviđa se da će zarada po dionici opasti za 2.2% u odnosu na prethodnu godinu, na 53.87 USD, nakon otprilike 4.4% rasta u trećem kvartalu i 8.4% u drugom kvartalu , prema IBES podacima iz Refinitiva. Konsenzusni izgledi za četvrti kvartal postali su mnogo tmurniji kako je 2022. odmicala – početkom prošle godine analitičari su predviđali rast zarade od 14.1% u odnosu na isti period prethodne godine.
Trenutna procjena analitičara bi donijela S&P 2022 EPS za 500. godinu na 219.80 dolara, što bi bilo povećanje od 5.6% za godinu. Vjerovatno će završiti malo bolje od toga, jer većina kompanija ima tendenciju da nadmaši procjene konsenzusa. Međutim, predviđa se da će prihodi porasti 4.1% u odnosu na prethodnu godinu u četvrtom kvartalu, na 3.7 biliona dolara, i 11.2% za cijelu 2022., na 13.8 biliona dolara. Činjenica da prodaja raste, ali zarada opada znak je da su korporativne profitne marže dostigle vrhunac u ovom ciklusu.
Pad zarada neće podjednako pogoditi sve kompanije. Očekuje se da će energetski i industrijski sektor biti izvan granica, koji će ostvariti rast EPS-a od 65% i 43%, respektivno, u odnosu na godinu dana ranije. To su među ciklički osjetljivim kompanijama koje su najviše stradale tokom recesije Covid-19 i još uvijek uživaju u oporavku.
Na suprotnom kraju spektra su materijali, za koje se predviđa da će zarada pasti za 22% pošto su se cijene mnogih industrijskih inputa vratile na zemlju; komunikacijske usluge, pad od 21% zbog očekivanog pada potrošnje na oglašavanje i kontinuiranih gubitaka u streamingu u mnogim medijskim kompanijama; i diskreciono pravo potrošača, što je pad od 15% na potencijalno slabiju potrošnju u 2023. Očekuje se da će tehnologija, koja čini skoro četvrtinu EPS-a S&P 500, pokazati pad zarada od 9% u četvrtom tromjesečju jer troškovi plata rastu u velikom broju softvera kompanija, potražnja preduzeća usporava, a poluprovodnici ostaju u padu. Očekivanja su toliko niska da bi rezultati za četvrti kvartal mogli biti snažni u odnosu na prognoze.
Ali ti otkucaji možda neće biti važni ako kompanije ne mogu pružiti barem pristojne izglede za 2023. godinu.
Prema Refinitivu, konsenzus odozdo prema gore – stečen zbrajanjem procjena prosječne zarade svih pojedinačnih analitičara dionica i sektora za svaku od kompanija u S&P 500 – je da EPS poraste za 4.4% na 229.52 USD u 2023. godini, prema Refinitivu, u odnosu na otprilike 220 dolara u 2022. Suprotno tome, pogled odozgo prema dolje stratega s Wall Streeta koje su anketirali Barronova u decembru poziva na pad profita S&P 2.7 od 500% u 2023. na prosječnih 214 dolara po dionici.
Razlika je u profitne marže. Stratezi vide da ih stisnu sve veće plate i veće troškove kamata, čak i kada su cijene koje naplaćuju kupcima umjerene. To je uglavnom u skladu sa stavom Fed-a da su neki elementi inflacije ljepljivi i da će im trebati vrijeme – i ekonomski bol – da se sruše. Ako se taj scenario odigra, pomak nižih očekivanja zarade učinio bi tržište skupljim čak i dok Fed nastavlja da povećava kamatne stope.
Nepotrebno je reći da to nije dobitna kombinacija za dionice—bez obzira na to što piše u izvještaju o poslovima.
Piši Nicholas Jasinski na [email zaštićen]