(Bloomberg) – Uprkos tome što su izdržali brutalan početak godine za svoje portfelje zahvaljujući iznenadnom trzalištu, dva najbolje rangirana menadžera fondova ostaju pri medvjeđim stavovima koji su ih učinili pobjednicima u krahu dionica 2022. godine.
Najčitanije s Bloomberga
Jeff Muhlenkamp, čiji je fond Muhlenkamp ostvario pozitivan prinos prošle godine, kaže da će povišene kamatne stope nastaviti da izazivaju pustoš na tržištu, iako je vjerovatno da će Federalne rezerve osmisliti meko sletanje. Štaviše, postoji rizik da se agresivno pooštravanje politike završi recesijom, uz najgori scenario da S&P 500 padne za nevjerovatnih 30% u odnosu na zatvaranje u četvrtak. Njegov fond trenutno drži više od jedne trećine svog novca u gotovini.
Muhlenkampov skeptičan kolega Džejms Abate takođe vidi rast kapitala kao ništa više od zamke medveđeg tržišta. Njegov Centre American Select Equity Fund, koji je prema podacima koje je prikupio Bloomberg 96. godine nadmašio 2022% vršnjaka, posljednjih sedmica je postavio nove zaštite putem prodajnih opcija. Četvoromjesečni napredak gurnuo je omjer cijene i zarade S&P 500 iznad njegovog 10-godišnjeg prosjeka u vrijeme kada mašina za profit korporacija Amerike slabi.
„Teško mi je da vidim kako tržište može da se kreće materijalno više u ovom okruženju“, rekao je Abate, star 57 godina. „Imate asimetrično tržište na kojem dobijate ograničene dobitke od P/E ekspanzije ako sve ide dobro i dobijate značajne padove ako zaista, recesija se ipak uhvatila.”
Njihov skepticizam odražava veliki dio profesionalaca s Wall Streeta koji se opiru prihvaćanju napretka koji je podigao američku referentnu vrijednost za čak 17% s najnižeg u oktobru. Iako su medvjedi bili primorani da oslobode kratke pozicije, postoje znakovi da je malo njih voljno juriti za dobitkom.
U stvari, hedž fondovi koje je pratila glavna brokerska kuća Goldman Sachs Group Inc. prošle sedmice smanjili su svoje duge posjede kako su dionice rasle. Oprez ove sedmice izgleda predvidljivo s obzirom da S&P 500 pada dok trezori trezora dižu opklade na to koliko će visoke kamatne stope rasti.
Za menadžere fondova koji su osvojili svijet i pobijedili prošle godine zahvaljujući defanzivnom pozicioniranju, odluka da se izdrže nije bezbolna, posebno u vrijeme kada su se gotovo svi trendovi iz 2022. preokrenuli.
Fond Abate Centra, koji je nadmašio 99% svojih kolega u protekle tri godine, izgubio je dio svog sjaja, dijelom zato što je dionice u energetici — njegove najveće industrijske dionice — zamijenila tehnologija kao tržišni lideri. Skoro 6% ove godine do srijede, zaostaje za S&P 500 za 1.6 procentnih poena, rangirajući se blizu donjeg kvartila među uporedivim fondovima.
Preokreti su naveli Muhlenkampa da malo istraži dušu. Nedostatak jeftinih dionica i mutna perspektiva naveli su njegov fond da ostavi veliki dio novca u gotovini, taktiku koja mu je pomogla da ostvari dobit tokom medvjeđeg tržišta 2022. Sada sa 35% gotovine, oprezno pozicioniranje radi protiv njega. Fond, koji je njegov otac Ron Muhlenkamp pokrenuo 1988. godine sa dubokim fokusom na vrijednost, već zaostaje za tržištem za otprilike 5 procentnih poena sedmicama u novoj godini.
„Postoji velika razlika između onoga što tržište radi i onoga što ja mislim da bi trebalo da radi“, rekao je 56-godišnji Muhlenkamp. „Ako u stvari ulazimo u tržište obnovljivih izvora energije, što duže sedim u gotovini, to će biti gore moj slab učinak. Druga strana je, ako uložim sav taj novac na rad jednostavno na osnovu onoga što mislim da će tržište učiniti, a ne zbog onoga što vidim da se dešava u pojedinačnim dionicama, onda rizikujem da budem potpuno u krivu.”
Prošle godine, njegove tri najveće brige bile su: pogoršanje energetske krize u Evropi, snaga dolara koja bi potencijalno izazvala previranja na međunarodnim tržištima i pooštravanje Fed-a. Do sada su dvije od njih doživjele poboljšanje - toplija zima u Evropi ublažila je potražnju za naftom i prirodnim plinom, dok je dolar pao za otprilike 10% u odnosu na vrhunac iz 2022. godine. Ipak, prijetnja od Fed-a i dalje postoji.
“Najvjerovatnije je da će tržište i dalje pasti”, rekao je Muhlenkamp. “Ako se to dogodi, tražit ćete neke stvarno glupe cijene, jer kada stvari ponovo počnu padati, ljudi će osloboditi mnogo poluga. To stvara mehaničku prodaju koja na kraju stvara smiješne cijene.”
Ta vrsta žurbe za izlaskom uglavnom je izostala tokom povlačenja 2022. godine. Zapravo, ARK Innovation ETF Cathie Wood privukao je milijarde novca tokom pada od 67%. Primjetno je da je ovogodišnji napredak karakterizirao nesigurno oživljavanje rizičnih dionica, s više izraženijim dobitkom u neprofitabilnim tehnološkim i maloprodajnim dragim kompanijama.
Muhlenkampu, koji je sa sjedištem u Wexfordu u Pensilvaniji, mentalitet kupoprodaje je još uvijek živ i tržište tek treba da kapitulira, dostižući prekretnicu koja obično postavlja scenu za održivi rast.
U Centru je Abate takođe dobro pogledao šta je možda propustio. Po mišljenju investitora sa sjedištem u New Yorku, posljednji nalet tržišnog uzgona odrazio je niže prinose na obveznice i zaradu bolje od očekivane. Po njemu, kompanije su se suzdržale od trošenja velikog novca na kapitalne investicije tokom ovog ciklusa, što je razlika u odnosu na periode prošlih kriza kao što su 2000. i 2008. To znači da je svaki udarac od prekomjernog opuštanja vjerovatno manje štetan, omogućavajući privredi da se zabrlja.
To ne znači da je opasnost od recesije nestala. A dugotrajni mutni izgledi će vjerovatno zadržati tržište u širokom rasponu trgovanja, kao što je bilo od prošlog juna, prema Abateu. Tokom tog perioda, S&P 500 je uglavnom bio zaglavljen u opsegu od 800 poena, stvarajući glavobolje i bikovima i medvjedima.
„Nažalost, bićemo u okruženju maksimalne frustracije“, rekao je Abate. “Ljudi moraju biti spremni na ovo koje traje duže od 12 ili 13 mjeseci.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2023 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/stock-rally-bear-market-trap-130035936.html