S&P 500 Outlook: Nemojte se boriti protiv FED-a, ali ga se ni ne plašite

U tren oka, najhitniji problemi globalne ekonomije iznenađujuće su nestali.

X

U oktobru, dok je S&P 500 bilježio pad na medvjeđem tržištu, brzi skokovi Fed stopa i nagli dolar podstakli su strahove da će bolna globalna ekonomija pasti. Onda se dogodilo neočekivano — iznova i iznova.

Sada je sve ali sigurna globalna recesija iz 2023. otkazana, a ostatak svijeta bi trebao pomoći u ublažavanju pada američke ekonomije.

Dakle, šta ova izmijenjena perspektiva globalne ekonomije znači za investitore? Meko spuštanje u SAD bi trebalo da ograniči pad za korporativne zarade i S&P 500. Federalne rezerve još ne pokazuju sklonost da olabave svoju borbu protiv inflacije, ali zahlađenje rasta plata sugeriše da možda neće morati da nanose toliko bola.

Investitori moraju ostati fleksibilni i vjerovatno baciti širu mrežu. Ako nema recesije, inflacija se možda neće tako brzo smiriti. Dugoročni prinosi trezora, umjesto da se sruše u ekonomskom padu, mogli bi djelovati kao prepreka rastu vrijednosti dionica. Ipak, međunarodne dionice, koje dugo nisu bile naklonjene, mogle bi produžiti svoj nedavni niz kako se rast oporavlja u inostranstvu.

Kina čini "majku svih okreta"

Kineska ekonomija, koja je donedavno bila zatvorena, sada kreće u trku. Predsjednik Xi Jinping preuzeo je "majku svih zaokreta", kako je to rekao strateg Jefferiesa Christopher Wood, odbacivši svoju politiku nulte Covid-a krajem prošle godine i pritisnuvši fiskalni akcelerator. Evropska privreda, koja je u opasnosti da ove zime padne u duboko smrzavanje bez ruskog goriva, umjesto toga se zagrijava nakon što su cijene prirodnog gasa neočekivano pale.

U SAD-u, zvaničnici Fed-a bili su odlučni u povećanju nezaposlenosti, rizikujući recesiju, kako bi ohladili vrući rast plata za koji su se bojali da bi visoka inflacija mogla postati nova normala. Uprkos njihovim najboljim naporima — i 425 baznih poena u povećanju kamatnih stopa — nezaposlenost je nastavila da pada na najnižu tačku od 1969. Ali uprkos snažnom povećanju broja zaposlenih, rast plata se ohladio na nivo blizu zone komfora Fed-a.

Američka ekonomija se i dalje suočava sa problemom u 2023. jer Fed dodatno povećava stope kako bi smanjio rast. Ali stopa nezaposlenosti ne bi trebala rasti onoliko koliko se strahuje prije nego što se Fed okrene.

Ublažavanje rasta plata znači da kreatori politike Fed-a "ne moraju da ubijaju ekonomiju", napisao je Ian Shepherdson, glavni ekonomista u Pantheon Macroeconomics.

Koliko dugo će se povećanje stope Fed-a nastaviti?

Nakon iznenađujuće snažnog izvještaja o radnim mjestima u januaru i podataka o maloprodaji, zvaničnici Fed-a su na oprezu zbog ponovnog ubrzanja rasta koje bi moglo zadržati inflaciju na visokom nivou. To je zaključilo dogovor o povećanju kamatne stope za četvrtinu poena na naredna dva sastanka Fed-a u martu i maju i stavilo na pauzu nedavni rast S&P 500.

Tržišta sada određuju cijene s izgledima boljim od čak i za jedno dodatno povećanje stope u junu ili julu. Ali očigledan nalet ekonomskog zamaha za početak 2023. vjerovatno neće potrajati.

Stopa štednje u zemlji, nakon što je pala na najnižih 2.4% prihoda, počela je rasti krajem prošle godine, oduzimajući dio potrošnje domaćinstava. Uprkos januarskom skoku maloprodaje od 3%, čemu je pomoglo povećanje troškova života socijalnog osiguranja od 8.7%, prodaja je u periodu od tri mjeseca do januara pala u odnosu na prethodna tri mjeseca.

Globalna ekonomija vs. Američka ekonomija

Istorijski toplo vrijeme vjerovatno je podstaklo aktivnost prošlog mjeseca, uključujući procijenjenih 125,000 podizanja platnih spiskova, kaže Fed San Franciska. Rezolucija o štrajku Univerziteta u Kaliforniji vratila je 48,000 asistenata i istraživača na postdiplomskim studijama. Lako sezonsko zapošljavanje u maloprodaji i privremeno zapošljavanje u Q4 smanjilo je potrebu za otpuštanjima nakon praznika, što je dalo privid snažnijeg zapošljavanja na desezoniranoj osnovi.

Poređenja su također vjerovatno bila iskrivljena jer su dva najveća Covid talasa dostigla vrhunac na početku prethodne dvije godine. U januaru 2022., 6 miliona ljudi reklo je da su po strani ili da im je skraćeno radno vrijeme zbog porasta omikrona, udvostručivši se u odnosu na prethodni mjesec.

Najjasniji pokazatelj da tržište rada nije toliko pregrijano kao što se čini je kontinuirano umjerenje rasta plata. Prethodna dva izvještaja o zapošljavanju pokazuju da je 12-mjesečna stopa rasta prosječne plate po satu usporila na 4.4% sa 5%, iako je stopa nezaposlenosti pala na 3.4% sa 3.6%. Ta kombinacija je "još bolja od Zlatokose", napisala je Aneta Markowska, glavni finansijski ekonomist Jefferiesa. Uzimano po nominalnoj vrijednosti, sugerira "utopijski scenario" u kojem snažniji rast proizvodi nižu inflaciju, napisala je ona.

Iako je to nategnuto, stvarnost je i dalje prilično sjajna: rast plata se hladio bez značajne slabosti tržišta rada. Rast prosječne zarade po satu pao je za 1.5 procentnih poena od maksimuma od 5.9% prošlog marta. Indeks troškova zapošljavanja, Fed-ovo omiljeno štivo o trendovima plata, pokazuje da su naknade za radnike u privatnom sektoru porasle za samo 0.9% u Q4, isključujući stimulativno plaćena zanimanja sa promjenjivim provizijama od prodaje. Ta godišnja stopa od 3.6% samo je dlaka iznad rasta plata od 3.5% za koji šef Feda Džerom Pauel kaže da je u skladu sa Fed-ovim ciljem inflacije od 2%.

Promjena tonova o politici Fed-a

Taman rast plata, uprkos solidnom zapošljavanju, objašnjava Optimistički ton šefa FED-a Powella tokom njegove konferencije za novinare od 1. februara, zbog koje je S&P 500 skočio na petomjesečni maksimum. Pauel je posebno odbio da isključi mogućnost smanjenja kamatnih stopa kasnije ove godine ako inflacija padne brže od očekivanog.

Razgovori Fed-a su se nakon toga brzo pretvorili u manje nade Januarski izvještaj o poslovima. Parada zvaničnika podigla je mogućnost dodatnog povećanja stopa kako bi se ohladilo tržište rada.

Utorak CPI izvještaj, koji je pauzirao na najnovijem pomaku S&P 500 na više, neće pomoći. Inflacija usluga ne pokazuje zastoj, dok je tromjesečna deflacija cijena osnovnih dobara okončana jer su cijene učvršćene u kategorijama poput odjeće i namještaja za domaćinstvo.

Nije slučajno što je trenutni rast na berzi dostigao vrhunac 2. februara, dan nakon posljednjeg sastanka Fed-a i Powellovih umirujućih riječi i neposredno prije januarskog izvještaja o zapošljavanju. Prinosi dolara i trezora takođe su se oporavili od početka februara. Međutim, S&P 500 i drugi glavni berzanski indeksi nisu mnogo odustali.

Pridružite se stručnjacima za IBD dok analiziraju akcije koje se mogu iskoristiti na tržišnom skupu na IBD Live

Nema potrebe za skokom nezaposlenosti?

Ipak, uprkos povratku na sokolski ton, mekši rast plata promijenio je odredište Fed-a u njegovoj borbi protiv inflacije.

Najnovije projekcije Fed-a iz decembra pokazale su da su kreatori politike mislili da će stopa nezaposlenosti morati doseći najmanje 4.6% prije nego što se približe izlaznoj rampi iz stroge monetarne politike. Očekivalo se da će izlazna rampa biti duga, sa nezaposlenošću blizu tog nivoa pune dvije godine, jer se inflacija tek postepeno povlačila prema ciljnoj vrijednosti od 2%.

Iza tih projekcija krio se stav da se tržište rada iz temelja promijenilo. Prije Covida, Fed se borio da poveća inflaciju čak na 2%, uprkos tome što je nezaposlenost pala na samo 3.5%.

Tada su pandemija i njene nuspojave izazvale šok na tržištu rada. Dok su vladini poticaji i naduvane naknade za nezaposlene nestali 2021., a poremećaji Covida izblijedjeli, činilo se da šok i dalje traje. U novembru, Pauel je istakao 2 miliona viška penzionisanja tokom pandemije, uz pomoć efekta bogatstva zbog porasta S&P 500 i rastućih cena nekretnina. U međuvremenu, nedostatak stambenog prostora samo je zakomplikovao izazov pronalaženja deficitarnih radnika na vrućim tržištima nekretnina.

Ti faktori su, smatrali su ekonomisti, podigli neinflatornu stopu nezaposlenosti na oko 5%. To je značilo da se inflacija ne može zaustaviti bez recesije.

Trenutno tržište rada

Ali nedavni podaci o platama i korporativnim zaradama sugeriraju da je tržište rada počelo glatkije funkcionirati.

Upravljanje otpadom (WM) Izvršni direktor James Fish primijetio je da vidi "poboljšanje naše cijene rada jer inflatorni pritisci na plate ublažavaju (i) trendovi fluktuacije se poboljšavaju." Chipotle (CMG) Izvršni direktor Brian Niccol rekao je da je decembar bio „jedan od naših najboljih mjeseci u posljednje dvije godine i po satu i po stopi fluktuacije plata“.

Situacija sa radom počela je da se popravlja u Q3, Northrop Grumman (NIGHT) rekla je analitičarima izvršna direktorica Kathy Warden. “Naše zapošljavanje se poboljšalo. Naše zadržavanje se dramatično poboljšalo i vidjeli smo da se taj trend nastavlja u četvrtom tromjesečju.”

Do decembra, udio radnika u privatnom sektoru koji su napustili posao preokrenuo je više od polovine svog porasta u odnosu na nivoe prije Covida. Julia Coronado, predsjednica MacroPolicy Perspectives, napomenula je na Twitteru da je komponenta ankete domaćinstava u januarskom izvještaju o zapošljavanju otkrila porast stanovništva za skoro milion, uglavnom zbog neto međunarodne migracije.

Novootkrivena populacija, napisala je ona, „dolazi sa visokom stopom učešća (radne snage) od 91.3%“ naspram 62.4% za cijelu naciju. Coronado očekuje više istog 2023. godine, što bi trebalo da doprinese neinflatornom rastu.

Dokazi da je neinflatorna stopa nezaposlenosti “još uvijek samo 3.5%-4% postaju prilično uvjerljivi,” rekao je Pantheon's Shepherdson.

Rezultat: umjesto da se Fed okrene nakon što nezaposlenost poraste na 4.6%, to bi se moglo dogoditi kada stopa nezaposlenosti dostigne 4%.

Ali sve dok tržište rada jasno ne oslabi i dezinflacija se proširi na usluge kao što su zdravstvena zaštita, šišanje i ugostiteljstvo, Fed će pogriješiti na strani držeći monetarnu politiku prestrogom.

Poticaj globalne ekonomije na inflaciju?

U međuvremenu, nagli porast globalnog ekonomskog rasta podržava cijene roba, povećavajući rizik da se visoka inflacija zadrži.

U pitanjima i odgovorima od 7. februara, Pauel je istakao „rizičan svet napolju“ kao jednu od njegovih zabrinutosti, napominjući da rat u Ukrajini i ponovno otvaranje Kine „mogu uticati na našu ekonomiju i put inflacije“.

Jedna divna karta će biti da li će kraj trogodišnjih zatvaranja Covid-a i najsporiji rast u posljednjih pola stoljeća oživjeti povjerenje kineske srednje klase i ponovo napuhati balon imovine, napisao je Jefferies' Wood. Rizici u Kini su "u velikoj mjeri okrenuti prema gore", rekao je on.

Mnogi ekonomisti, međutim, očekuju da će oporavak Kine biti neodoljiv. Kao iu SAD-u, kineska domaćinstva su pohranila dodatnu ušteđevinu tokom pandemije. Ali dok je potrošnja SAD-a imala koristi od stimulativnih provjera i povećanja stambenog i berzanskog bogatstva, kineska domaćinstva su trošila manje i stambeno bogatstvo opadalo.

Zaustavljena potražnja u Kini prvenstveno će povećati potrošnju na usluge kao što su zdravstvena zaštita, obrazovanje i transport koji su depresivni u odnosu na nivoe prije Covida, napisao je ekonomista UniCredita Edoardo Campanella. Ove kategorije potrošnje „su suštinski domaće i stoga je malo vjerovatno da će imati značajne koristi za globalnu ekonomiju“.

Kina, tržišta u nastajanju za pokretanje globalnog ekonomskog rasta

Ipak, čak i osnovni slučaj MMF-a navodi da Kina u kombinaciji s Indijom pokreće polovinu rasta globalnog BDP-a. SAD i Evropa će zajedno činiti samo jednu desetinu globalnog rasta, kaže MMF. Evropska centralna banka, kao i Fed, još uvijek agresivno zaoštrava kako bi obuzdala inflaciju.

U međuvremenu, očekuje se da će druge ekonomije tržišta u nastajanju ubrzati, kaže MMF. Slabiji dolar snižava cijenu robe po cijeni u dolarima kao što je nafta i smanjuje troškove servisiranja duga zasnovanog na dolarima. Dolar je pao posljednjih mjeseci, iako je malo odskočio u februaru.

Šta izgledi za globalnu ekonomiju znače za investitore

Suprotstavljanje boljeg ekonomskog rasta u inostranstvu i Fed-a koji je odlučan da zakorači rast kod kuće predstavlja neobičnu pozadinu za investitore.

Ed Yardeni, glavni investicioni strateg u Yardeni Research, koji je dugo savjetovao investitore da “ostanu kod kuće”, naginjao se stavu “ide globalno” do prve polovine 2023. godine.

„Muplikatori vrednovanja su znatno niži u inostranstvu“, rekao je on za IBD, ističući „mogućnosti u bankama i energetici u Evropi“.

Ipak, on očekuje da će SAD izbjeći recesiju i vidi neke prilike kod kuće. „Mnogo novca se sliva u infrastrukturu i na kopno, a to ide u korist industrije“, rekao je Yardeni. “Energija i dalje izgleda dobro, a finansije su u odličnom stanju.”

Dok Wood vidi rizik rasta u Kini, on vidi rizike u SAD-u kao „jasno na donjoj strani“ kako Fed stalno zaoštrava.

„Usporavanje inflacije u usporavajuću ekonomiju znači i pad nominalnog rasta BDP-a“, napisao je Wood. To znači da se američke dionice suočavaju s rizikom smanjenja zarade, kaže on.

Prošlog mjeseca, Wood's Greed & Fear bilten je predstavio globalni dugoročni portfelj od 23 dionice koji odražavaju globalne ekonomske trendove. Portfolio je preteška Kina, uključujući igre e-trgovine Alibaba (BABA) i JD.com (JD), kao i indijske i evropske banke. Također igra na rastuće cijene robe, uključujući bakarnog giganta iz SAD-a Freeport-McMoran (FCX) i lider naftnih usluga SLB (SLB). Holandski proizvođač opreme za čipove ASML (ASML) je igra na ekspanziju proizvodnje čipova dok se SAD odvaja od Kine.

Prelazak na globalni nivo je funkcionisao prilično dobro. Londonski FTSE 100 indeks i CAC 40 u Parizu dostigli su rekordne visine u protekloj sedmici. Hongkonški indeks Hang Seng, nakon što je u oktobru pao na najnižu razinu od 13 godina, oporavio se za više od 40%.

Vreme je na tržištu sa IBD-ovom ETF tržišnom strategijom

Globalna ekonomija i dionice rasta

Igra na globalnom ekonomskom rastu ima veliku prisutnost na vodećoj listi IBD 50 dionica s najvećim rastom i IBD Leaderboard portfolio. Ovo posljednje uključuje zalihe vezane za putovanja Airbnb (ABNB) i US Global Jets ETF (JETS), kao i MercadoLibre (MELI), najveća kompanija za e-trgovinu u Latinskoj Americi. The KraneWeb CSI China Internet ETF (KWEB) se nalazi na listi za praćenje.

Ipak, američke akcije rasta takođe su započele godinu sa suzama. Dobitak sektora informacionih tehnologija S&P 500 od 15.6% do sada je skoro udvostručio rast od 8% za indeks blue chip-a. U posljednje vrijeme se zapaljuju sve špekulativnije igre, uključujući Bitcoin i Ethereum.

Federalne rezerve imaju prednost

Snažni podaci o radnim mjestima, jačanje inflacije i porast cijena dionica mogu učiniti da se čini da Fed gubi kontrolu.

U stvarnosti, Fed je upravo dobio prednost. Trgovci obveznicama određivali su cijene u manjem broju povećanja i brzom okretanju ka snižavanju kamatnih stopa. Sada se odjednom klade da bi Fed mogao podići stope čak i više nego što to pokazuju vlastite projekcije. To je dovelo do povećanja prinosa dvogodišnjeg trezora za oko 2 baznih poena u protekle dvije sedmice na 60%. Šestomjesečni trezorski zapisi premašili su 4.63% po prvi put od 5. U međuvremenu, desetogodišnji prinos, ključan za određivanje cijena auto kredita, skočio je za pola poena. Stopa na 2007 godina hipoteke, nakon što je pala na blizu 10%, porasla je za 30 baznih poena tokom prošlog mjeseca.

Veći troškovi pozajmljivanja za potrošače i mala preduzeća koja su ključni za rast radnih mjesta donijet će usporavanje koje kreatori politike žele. Ipak, investitori u dionice se i dalje bore protiv Fed-a i to bi se moglo nastaviti još neko vrijeme. Finansijski uslovi i dalje su laki, dijelom i zbog toga što je Trezor prestao izdavati nove dugove prije obračuna s republičkom republičkom grupom.

Ali ekonomija i S&P 500 se vjerovatno približavaju tački prelomnice. Nakon snažnog početka 2023., kratkoročni izgledi za dionice mogli bi biti teški. Međutim, značajno usporavanje privrede sada bi trebalo da izgladi silaznu putanju inflacije i meko sletanje koje stvara uslove za održivo jačanje berze.

Obavezno pročitajte IBD Velika slika kolonu svaki dan kako biste ostali u skladu s tržišnim smjerom i onim što to znači za vaše trgovačke odluke.

MOŽDA TI SE TAKOĐER SVIĐA:

Zašto ovaj IBD alat pojednostavljuje Search Za najbolje dionice

Želite brzo dobiti i izbjeći velike gubitke? Isprobajte SwingTrader

Pronađite najbolje rastuće dionice za kupovinu i gledanje

IBD Digital: Otključajte IBD-ove premium liste dionica, alate i analize danas

Rally još uvijek zdrav, ali budi strpljiv; Lithium Play se uzdiže na Tesla Buzz