Po prvi put u godinama, investitori počinju da postavljaju ovo pitanje, s obzirom na dramatičan porast prinosa na obveznice na 15-godišnji maksimum. Skoro deceniju ranije, prinosi su bili toliko niski da se zalihe praktično nisu suočile sa očiglednom konkurencijom. Ova era niskog prinosa čak je iznjedrila akronim TINA - nema alternative.
U nedavnoj istraživačkoj bilješci poslanoj klijentima, Goldman Sachs je skovao novu skraćenicu za trenutno tržišno okruženje: TARA Za razliku od TINA ere, vjeruje banka, investitori se sada „suočavaju s TARA (postoje razumne alternative) — kreditom investicijskog nivoa nudi relativno visoke nominalne prinose sa uporedivo niskim rizikom.”
Ova tabela sažima alternative, navedene u opadajućem redosledu u odnosu na njihove trenutne prinose.
| imovine | struja |
| S&P 500 zarada na osnovu procijenjene zarade po dionici za 4 kvartala | 5.1% |
| Moody's Seasoned Aaa Corporate Bond Yield | 4.9% |
| S&P 500 zarada zasnovana na zaostalom stvarnom dobitku po akciji za 4 kvartala | 4.8% |
| S&P 500 prinos od dividendi | 1.8% |
Svakako izgleda da postoje razumne alternative dionicama. Prinos trostrukih A obveznica (4.9%) skoro je visok kao S&P 500
SPX,
+ 0.48%
prinos od zarade koji se zasniva na procenama analitičara o zaradi po akciji (EPS) za naredna četiri kvartala (5.1%).
Nadalje, budući da su analitičari gotovo uvijek previše optimistični, vjerovatno bismo trebali odbaciti tih 5.1%, što bi zauzvrat stavilo trostruke A obveznice na vrh ljestvice.
Jabuke protiv pomorandže
Ovo poređenje je, međutim, nepravedno. Dividende i zarade će gotovo sigurno biti veće za 10 godina, možda i značajno, a ulaganjem u akcije učestvujete u tom potencijalu rasta. Kod obveznica, nasuprot tome, zaključavate isplatu kupona koja se ne mijenja.
Istorijski, u stvari, zarada po dionici i dividende po dionici S&P 500 u prosjeku su rasle brže od inflacije. Pod pretpostavkom da je budućnost poput prošlosti, trebalo bi da posmatrate trenutnu zaradu i prinose na dividende na tržištu kao stvarne prinose, za razliku od prinosa na obveznice, koji su nominalni.
Dakle, poredimo jabuke i narandže kada upoređujemo prinose na tržištu dionica s prinosima na obveznice. Samo poređenje ova dva prinosa, kao što nas poziva prateća tabela, ne govori nam ništa. (Za zapisnik, Goldman Sachs se fokusira na mnogo više faktora osim ovog raspona prinosa kada zaključuje da „slučaj za izdvajanje kredita većeg kvaliteta ostaje jak i u sljedećoj godini.”)
Kako bih pokazao da nam širina prinosa sama po sebi ništa ne govori, podijelio sam sve mjesece od 1871. u dvije grupe. Prvi je sadržavao one u kojima je prinos na S&P 500 bio veći od 10-godišnjeg trezora
TMUBMUSD10Y,
3.827%
prinos, dok je drugi sadržavao one u kojima je bio manji. Za svaki mjesec sam zatim izračunao stvarni ukupni prinos na berzi u narednim jednogodišnjim, petogodišnjim i desetogodišnjim periodima. U prosjeku za dvije grupe, otkrio sam da nema statistički značajne razlike.
Ovo je ilustrovano u pratećem grafikonu, ispod. U jednogodišnjem horizontu, prosječni prinosi su vrat i vrat. U petogodišnjem horizontu, berza je ostvarila nešto bolje prosječne prinose nakon mjeseci u kojima je 10-godišnji prinos bio ispod prinosa na S&P 500. U 10-godišnjem horizontu bilo je obrnuto.
Zaključak? Dok su prinosi sa fiksnim prihodom danas dramatično veći nego prije godinu dana, to ne znači nužno da su obveznice sada privlačnije od dionica.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].
Mišljenje: Obveznice nisu privlačnije od dionica, čak i kada su prinosi bilježili maksimum u posljednjih 15 godina
S kolikom konkurencijom se dionice suočavaju od obveznica?
Po prvi put u godinama, investitori počinju da postavljaju ovo pitanje, s obzirom na dramatičan porast prinosa na obveznice na 15-godišnji maksimum. Skoro deceniju ranije, prinosi su bili toliko niski da se zalihe praktično nisu suočile sa očiglednom konkurencijom. Ova era niskog prinosa čak je iznjedrila akronim TINA - nema alternative.
U nedavnoj istraživačkoj bilješci poslanoj klijentima, Goldman Sachs je skovao novu skraćenicu za trenutno tržišno okruženje: TARA Za razliku od TINA ere, vjeruje banka, investitori se sada „suočavaju s TARA (postoje razumne alternative) — kreditom investicijskog nivoa nudi relativno visoke nominalne prinose sa uporedivo niskim rizikom.”
Ova tabela sažima alternative, navedene u opadajućem redosledu u odnosu na njihove trenutne prinose.
Svakako izgleda da postoje razumne alternative dionicama. Prinos trostrukih A obveznica (4.9%) skoro je visok kao S&P 500
+ 0.48%
SPX,
prinos od zarade koji se zasniva na procenama analitičara o zaradi po akciji (EPS) za naredna četiri kvartala (5.1%).
Nadalje, budući da su analitičari gotovo uvijek previše optimistični, vjerovatno bismo trebali odbaciti tih 5.1%, što bi zauzvrat stavilo trostruke A obveznice na vrh ljestvice.
Jabuke protiv pomorandže
Ovo poređenje je, međutim, nepravedno. Dividende i zarade će gotovo sigurno biti veće za 10 godina, možda i značajno, a ulaganjem u akcije učestvujete u tom potencijalu rasta. Kod obveznica, nasuprot tome, zaključavate isplatu kupona koja se ne mijenja.
Istorijski, u stvari, zarada po dionici i dividende po dionici S&P 500 u prosjeku su rasle brže od inflacije. Pod pretpostavkom da je budućnost poput prošlosti, trebalo bi da posmatrate trenutnu zaradu i prinose na dividende na tržištu kao stvarne prinose, za razliku od prinosa na obveznice, koji su nominalni.
Dakle, poredimo jabuke i narandže kada upoređujemo prinose na tržištu dionica s prinosima na obveznice. Samo poređenje ova dva prinosa, kao što nas poziva prateća tabela, ne govori nam ništa. (Za zapisnik, Goldman Sachs se fokusira na mnogo više faktora osim ovog raspona prinosa kada zaključuje da „slučaj za izdvajanje kredita većeg kvaliteta ostaje jak i u sljedećoj godini.”)
Kako bih pokazao da nam širina prinosa sama po sebi ništa ne govori, podijelio sam sve mjesece od 1871. u dvije grupe. Prvi je sadržavao one u kojima je prinos na S&P 500 bio veći od 10-godišnjeg trezora
3.827%
TMUBMUSD10Y,
prinos, dok je drugi sadržavao one u kojima je bio manji. Za svaki mjesec sam zatim izračunao stvarni ukupni prinos na berzi u narednim jednogodišnjim, petogodišnjim i desetogodišnjim periodima. U prosjeku za dvije grupe, otkrio sam da nema statistički značajne razlike.
Ovo je ilustrovano u pratećem grafikonu, ispod. U jednogodišnjem horizontu, prosječni prinosi su vrat i vrat. U petogodišnjem horizontu, berza je ostvarila nešto bolje prosječne prinose nakon mjeseci u kojima je 10-godišnji prinos bio ispod prinosa na S&P 500. U 10-godišnjem horizontu bilo je obrnuto.
Zaključak? Dok su prinosi sa fiksnim prihodom danas dramatično veći nego prije godinu dana, to ne znači nužno da su obveznice sada privlačnije od dionica.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/bonds-arent-more-attractive-than-stocks-even-as-yields-register-a-15-year-high-11668790781?siteid=yhoof2&yptr=yahoo