Lauren Taylor Wolfe kaže da je previše rizično za investitore da ignorišu ESG usred nedavnog odbijanja

(Kliknite na OVDJE da se pretplatite na bilten Delivering Alpha.)

Prema Deloitte-u, ​​globalna ESG imovina pod profesionalnim upravljanjem mogla bi vrijediti 80 biliona dolara do 2024. Ali ovaj rast popularnosti u kombinaciji s globalnom energetskom krizom dovodi do toga da se sektor suočava sa sve većom polarizacijom. Kritičari se brinu da će kapital posvećen ESG investicijama unaprijediti jedan sistem vrijednosti na štetu drugih. 

Lauren Taylor Wolfe suosnivala je Impactive Capital, aktivističku firmu za upravljanje investicijama fokusiranu na ESG ulaganje na dugi rok. Sjela je sa CNBC-jem Isporuka Alpha biltena da podijeli zašto misli da bi zabrane ulaganja u ESG mogle biti previše rizične i kako je razumijevanje ekoloških, društvenih i upravljačkih rizika na kraju dobro za preduzeća.

(U nastavku je uređeno radi dužine i jasnoće. Vidite gore za cijeli video.)

Leslie Picker: Jeste li iznenađeni što je ESG posljednjih mjeseci postao jedna od kontroverznijih oblasti finansija?

Lauren Taylor Wolfe: Ne nisam. Slušajte, ESG bez povrata jednostavno nije održiv. Samo u SAD-u su stotine milijardi dolara dodijeljene ESG-ovim ETF-ovima i zajedničkim fondovima kojima se aktivno upravlja. Na globalnoj osnovi, dodijeljeni su bilijuni. I kao i sve trendovske stvari, ponekad se klatno zaljulja predaleko u jednom smjeru, pa je sada bilo puno pregleda na mnogim ESG proizvodima. Ali opet, nije svaki ESG proizvod kreiran jednako. Kao što sam već spomenuo, bez povrata ovi proizvodi jednostavno neće uspjeti. Sada u Impactive-u koristimo drugačiji pristup. I dokazali smo da ne morate žrtvovati povrat da biste postigli dobro, snažno poboljšanje ESG-a. Razmišljamo o dvije stvari: prvo, možete li riješiti poslovni problem pomoću ESG rješenja? I drugo, može li ovo rješenje dovesti do profitabilnosti i povrata? Vidjeli smo dosta odbijanja nekih političara i mislim da je to jednostavno previše rizično. Razumijevanje ekoloških i društvenih rizika je jednostavno dobra fundamentalna analiza i jednostavno je dobro ulaganje. Dakle, za države, na primjer, zabraniti ovu vrstu ulaganja, mislim da je jednostavno previše rizično. To je loše za penzionere, loše je za birače, jer je jednostavno dobar način da se dugoročno analizira poslovanje.

Birač: Mislim da je u središtu problema ova ideja da se ESG i profitabilnost međusobno isključuju. Mislite li da može doći do poboljšanja ESG-a koja odmah pokreću povećanje marže? Mnogi ljudi kažu: "Oh, pa, dugoročno, ovo će biti mnogo bolje za kompaniju." Ako ste dugoročno proizvođač fosilnih goriva, prelazak na zelenu energiju bit će bolji za vaš opstanak. Ali ako ste penzioner ili jedan od investitora kojima je potrebno više kratkoročnog vremenskog horizonta u smislu zarađivanja, dostizanja na godišnjoj razini, potrebno vam je više brzog zaokreta. Da li je to na neki način pitanje trajanja u smislu sposobnosti da se ostvari ta profitabilnost?

Wolfe: Fokusiramo se na dvije oblasti, uticaj ESG-a i uticaj alokacije kapitala. Utjecaj alokacije kapitala je otprilike: „Oh, trebali biste prodati segment, uradite ovaj sažetak sa polugom, trebali biste napraviti ovu akviziciju“. To može imati trenutni uticaj na povratak. Promjene okoliša, društva i upravljanja, uglavnom, su kumulativne prirode i, u stvari, treba im duže vrijeme da se uračunaju u povrat. Ali penzioneri, kao primjer, imaju – taj kapital je gotovo zauvijek. I tako, znate, samo tržište, mislim, je opterećeno kratkotrajnošću. Imamo previše menadžera, izvršnih direktora i odbora koji se fokusiraju na postizanje svojih kvartalnih ili godišnjih podataka i vjerujemo da postoji prava prilika da se fokusiramo na dugoročne povrate, dugoročne IRR. U stvari, u Impactive-u preuzimamo IRR-e na tri do pet godina jer se tu mogu postići pravi povrati. Dakle, morate biti u mogućnosti da pogledate prošlost jedne godine... Imamo automobilsku kompaniju, auto dilera, čiji je najvredniji segment segment dijelova i usluga. On pokreće dvije trećine EBITDA poslovanja, a u cijeloj industriji je postojao nedostatak radne snage. I tako, rekli smo im, vi u potpunosti previđate jednu grupu kandidata, a to su žene. Ne privlačite zadržavanje žena da budu mehaničari, ali one dominiraju industrijom jer kupci troše preko 200 milijardi dolara godišnje na auto servis i maloprodaju automobila. I tako, naravno, dodali su mehaniku. U posljednjih nekoliko godina, udvostručili su svoju veličinu svojih ženskih mehaničara. I uvjerili smo ih, bože, ako ulažete u beneficije, poput porodiljskog odsustva ili fleksibilne radne sedmice, samo dodavanjem žena mehaničarskoj snazi, možete povećati svoju iskorištenost sa 50 posto na 55 posto dok su vaši konkurenti zaglavili na 50 [ posto]. I to će potaknuti – jer je ovo najprofitabilniji posao koji ima najveći višestruki – ovo bi moglo dovesti do 20 posto ukupne vrijednosti vašeg preduzeća. I zato koristim ovaj primjer da vam pokažem da će trebati vremena da se od jedan ili dva posto, gdje žene sjede kao postotak mehaničara u radnoj snazi, od jedan ili dva posto, do mjesta gdje mislim da može ići 10 posto. A to može imati ogroman uticaj na ukupnu vrednost preduzeća. To se ne dešava preko noći, ali može imati ogroman uticaj na duge staze na ukupni prinos tog posla.

Birač: To donosi zaista dobru poentu – ovu ideju da možda zahtijeva malo više kreativnosti i neku vrstu novog načina razmišljanja, za razliku od onoga što je rađeno kroz istoriju. Šta mislite o troškovima unapred ulaganja u tako nešto i ulaganja u tu tranziciju, i kako bi investitori trebali razmišljati samo o raspoređivanju kapitala da bi ta tranzicija možda funkcionisala unapred, i očekivanja kako će to na kraju biti slijedi? 

Wolfe: Zavisiće, zar ne? Ako ohrabrujete kompaniju da investira u ogromno, novo, fabričko postrojenje za vjetroturbine, ili za vjetroelektrane i solarne kapacitete, ili čak za nove čipove, to će biti ogroman izdatak unaprijed. Ali to će dovesti do višedecenijskog povrata jer vidimo sekularne vjetrove koji dolaze od državne potrošnje na obnovljivu energiju ili preferencija potrošača i potrošnje na obnovljivu energiju. Za nešto poput Asburyja, gdje ulažu u plaćeno porodiljsko odsustvo, dodaju ženska kupatila svojim dijelovima i servisima – mislim da oko 70% objekata i servisa ima ženska kupatila. Ovo su manji dolari, zar ne? Dakle, ovaj rashod će, mislim, skoro odmah porasti, jer kako angažuju više mehaničara, generišu veću zaradu u dolarima za posao. Ali da direktno odgovorite na vaše pitanje, to će zaista zavisiti. Veći troškovi u kojima ulažete u obnovljive izvore energije i ekološke proizvode koji su veoma kapitalno intenzivni, koji će očigledno imati ogroman i mnogo veći kapitalni izdatak od nekih od ovih inicijativa koje imaju manje sredstava, kao što je zapošljavanje više žena mehaničara, njihovo obučavanje, i da ih dodate svojoj radnoj snazi ​​kako biste ubrzali svoj najprofitabilniji segment od rasta na srednje jednocifrenom do dvocifrenog – što ima gotovo trenutni povratak. 

Birač: Da, nešto tako malo kao dodavanje ženskih kupatila. To je nešto o čemu ne razmišljate, ali očigledno čini veliku razliku. Takođe želim da vas pitam kako se sve ovo uklapa u makro pozadinu, jer istorijski su neki ljudi i neki kritičari rekli: „Oh, pa, ESG. To je fenomen bikovskog tržišta. I zaista je lijepo imati, to je nešto od čega možete imati koristi kada ekonomija ide dobro, kada je tržište dobro.” I to je dijelom razlog zašto smo vidjeli toliki priliv kapitala u ovu oblast koji se od tada preokrenuo, barem u mnogim vrstama tradicionalnih ESG kompanija kojima se javno trguje. Ali sada se suočavamo s inflacijom, suočavamo se s višim kamatnim stopama, potencijalnom perspektivom recesije, jeste li zabrinuti da će ESG zauzeti više stražnje mjesto u sali za upravu, u svjetlu nekih od ovih makro izazova?

Wolfe: Mislim da neće. Ne mislim da se vraćamo u dane kada je potraga za profitom bila puna na štetu životne sredine, naše društvo je ono kuda smo krenuli. I mislim da su pametne ESG inicijative jednostavno dobar posao. To čini kompanije konkurentnijim, profitabilnijim i vrednijim na dugi rok. I mi smo ovo proučavali, zar ne, gledamo – ako pogledate milenijale i generaciju Z, njima je stalo do toga kako troše svoja dva najvažnija sredstva, svoje dolare i svoje vrijeme, i to više rade u način koji je u skladu sa njihovim sistemom vrednosti. Dakle, šta ovo znači? To su isti ljudi koji su vaši zaposleni, vaši kupci, vaši dioničari. I kako kompanija i odbor razmišljaju o tome u mjeri u kojoj možete privući i zadržati ljepljivije kupce, ljepljivije zaposlenike, ljepljive akcionare, snižavate svoje troškove akvizicije kupaca, smanjujete troškove ljudskog kapitala i smanjujete ukupnu cijenu kapitala . To čini vaše poslovanje konkurentnijim, što ga čini profitabilnijim, što ga čini vrednijim na duge staze. I tako sigurno, u ovoj vrsti okruženja u kojem imamo pozadinu rastuće inflacije, znate, stope rastu, možda smo u recesiji ili recesija može biti stvarno, znate, samo nekoliko četvrtina daleko, mislim da kompanije razmišljaju o tome kako mogu, znate, držati korak sa cijenama, kako mogu ojačati jarak oko svog poslovanja. A održivije rješenje će dovesti do neelastičnosti cijena, što će zaštititi njihovo poslovanje i njihovu profitabilnost.