Tokom prošle godine, igra Eagle Ford Shale je doživjela puno obnovljenog interesa za ulaganja, kao i aktivnosti spajanja i preuzimanja. Upravo ovog novembra, kompanija Marathon Oil Company, (NYSE:MRO) objavila je u svom kvartalnom pozivu o zaradi da je kupila imovinu Eagle Ford privatnog Ensign Natural Resources. Za prodajnu cijenu od ~3.0 milijarde dolara u kombinaciji gotovine i dužničkih instrumenata, MRO je dobio 67,000 BOEPD proizvodnje, 130,000 jutara i 600 novih lokacija za bušenje bez rizika. Nije loš posao od ~23,000 dolara po jutru na prvi pogled, ali šta je dovelo do dogovora u Eagle Fordu za razliku od drugih igrica iz škriljaca?
Jasno je da, dok gledate slajd posla iz MRO u nastavku, sinergije postaju očigledne. Naslijeđeno područje MRO nalazi se u regiji hlapljivog ulja i kondenzata. Površina Ensigna se nastavlja u regiji kondenzata i spušta se u regiju vlažnog gasa, donoseći novi horizont za MRO. Ugovor Ensign donosi dvostruki fokus na kondenzat i nove horizonte u Wet Gas-u u Marathon. Ovaj fokus nam daje ključ do pitanja postavljenog u gornjem pasusu, a mi ćemo proširiti ovo razmišljanje kako idemo naprijed u ovom članku.
U ovom članku ćemo pregledati neke od nedavnih Eagle Ford M&A aktivnosti u posljednjih godinu dana. Dogovori su nedavno dolazili brzo i žestoko u ovoj predstavi, i mislimo da su neke zajedničke niti između njih donekle vođene realnošću poletanja koja trenutno dolazi iz Perma, i privlačnošću lakog pristupa Corpus Christie izvoznim i LNG postrojenjima .
Ponovno otkriće Eagle Forda
Eagle Ford bio je jedan od ranih proboja iz škriljaca, jer su kompanije poput EOG Resources, (NYSE: EOG) počele da pojačavaju bušenje i proizvodnju od 2010. godine. Proizvodnja sirove nafte i gasa je brzo porasla sa manje od 50 BOEPD u 2008. na preko 1.7 mm BOEPD u 2015. Funkcija broja raketnih platformi i kršenja šifre škriljaca sa lomljenjem. Stvari su se smanjile u kasnim tinejdžerskim godinama i prosječna proizvodnja u Eagle Fordu postepeno je pala na 1.0 mm BOEPD, nivo koji je zadržao do početka ove godine kada se vratio na 1.2 mm BOEPD.
Eagle Ford je počeo da se otresa svoje uspavane reputacije "kraja života" spajanjem Penn Virginia i Lonestar Resources koje je dalo kombinovanoj kompaniji - Eagle Ford pure-play koja je preimenovana u Ranger Oil, (NYSE:ROCC) - 140,000 neto hektara u južnom Teksasu, proizvodnja u prosjeku više od 40 BOEPD, i skoro 20 godina zaliha.
Nakon toga je Devon Energy (NYSE:DVN) prošle godine kupila Validus Energy za 1.9 milijardi dolara. Ovo je uslijedilo nakon niza manjih poslova koji su uključivali najavu SilverBow Resources-a u aprilu 2022. o kupovini dionica Sundance Energy-a Eagle Ford za 354 miliona dolara i vlasništva SandPoint Operatinga u igri za 71 milion dolara.
Dakle, možemo reći da se Eagle Ford vratio, ali moramo razumjeti glavne pokretače da bismo znali ostatak priče.
EOG i otkriće Dorada
Prvi put objavljene 2018. godine, niske cijene benzina umanjile su utjecaj ogromnog pronalaska Dorada u Eagle Fordu. Kao što je navedeno u nastavku članka Blog RBN Energy-a, u 2021. tržišni uslovi su se promijenili u Doradovu korist.
“EOG Resources planira značajno proširiti svoju proizvodnju prirodnog plina na svom Dorado plinskom igralištu u Eagle Fordu. EOG, koji kontrolira oko 516,000 neto jutara u naftnim područjima Eagle Forda i još 160,000 neto jutara u prozoru za suhe plinove u bazenu u okrugu Webb, procijenio je da njegovo otkriće Dorado ima oko 21 trilion kubnih stopa (Tcf) plina i rentabilnu cijenu manje od 1.25 USD/MMBtu. U februaru 2022., kompanija je postigla dogovor da isporuči još 420 MMcf/d gasa za Cheniere Energy projekat Corpus Christi Liquefaction Stage III — proširenje sa sedam vozova, 10 Mtpa Cheniereovog terminala za izvoz LNG-a u Corpusu pored 300 MMcf. /d EOG je već pristao da obezbedi projekat kako njegovi novi vozovi budu uključeni.”
EOG radi dobar posao objašnjavajući tržišnu dinamiku u igri za Eagle Ford Novembar Prezentacija investitora slajd ispod. Između ostalog, slikovito primjećujući blizinu Dorada izvoznom čvorištu Corpus Christie.
Zavijanje
Čini se da su dalekovidi proizvođači o kojima smo govorili u ovom članku, frustrirani teškoćama za ponijeti u Perm zbog porasta GOR-a napravio dobar strateški potez u Eagle Ford.
Kada kombinujete značajne količine bogatog kondenzata, NGL-a i vlažnog gasa sa blizinom prerađivačkog i izvoznog tržišta u obližnjem Corpus Christieju, Eagle Ford se takmiči za kapital u rangu sa vrhunskim površinama u drugim predstavama.
Povezano: TotalEnergies nastoji da istražuje naftu i gas u zapadnoj Južnoj Africi
Investitori koji žele da iskoriste prednost kontinuiranog rasta Eagle Forda mogli bi dobro pogledati Marathon. Kompanija trguje sa 5.5X novčanog toka ili nešto manje, s obzirom na rasprodaju proizvoda koja je sada u toku. Ovo je vrlo konkurentno drugim igračima iz škriljaca. Trenutna cijena po barelu koji teče je 63 dolara po barelu, također je vrlo konkurentna po tom pokazatelju s nekim od velikih operatera koji koštaju skoro 100 dolara po barelu.
Prilagođeni novčani tok od Ensign-ove 67 boe će dodati 1.5 milijardi dolara OCF za MRO na godišnjoj osnovi. Recimo da OCF ide na ~6 milijardi dolara. U tom scenariju, OCF višestruko pada na 3.5X i P/FB osnovu od 53 hiljade dolara po barelu.
Da bi se vratili na 5.5X, dionice MRO-a moraju se prilagoditi prema 51-53 dolara po dionici. Analitičari i dalje moraju da se prilagode za ovu površinu, jer je njihova najveća procena 42 dolara, tako da bih mogao da preteram sa skijama. Mislim da nije. Matematika je jednostavna.
Udjeli MRO-a na donjoj liniji trebali bi nastaviti rasti s porastom površine Ensigna. Takođe treba napomenuti da kompanija poduzima druge akcije koje su pogodne za dioničare kako bi dramatično smanjile broj svojih dionica u narednih nekoliko godina.
David Messler za Oilprice.com
Još najboljih čitanja sa Oilprice.com:
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/eagle-ford-shale-play-getting-000000377.html