Kako penzioneri mogu preživjeti medvjeđe tržište

Nalazi ove studije su iznenađujući jer su u suprotnosti sa onim što su investitori godinama učili o tome kako treba da reagujemo na volatilnost. Rečeno nam je da su naše emocije naši najveći neprijatelji kada je u pitanju donošenje odluka o portfelju. To zauzvrat znači da, iako nam naša hrabrost govori da trčimo za pokrićem kada volatilnost na berzi skoči, trebali bismo umjesto toga zadržati ili čak povećati našu izloženost dionicama.

Ispostavilo se da su naša hrabrost bila u pravu. Berza je istorijski imala natprosečne performanse kada je CBOE indeks volatilnosti
VIX,
+ 17.36%
bila je niska, a ne visoka. Ovo je ilustrovano u pratećem grafikonu, koji prikazuje S&P 500
SPX,
-3.37%
mjesečni prosječni ukupni prinos kao funkcija mjesečnog prosjeka VIX-a. Primijetite da je najveći prosječni prinos ostvaren u 25% mjeseci sa najnižim nivoima VIX, i da ovaj prosjek stalno opada kako nivoi VIX rastu.

Pisao sam o ovoj strategiji prije dvije godine za Retirement Weekly. Sada ga ponovo razmatram jer je njegov učinak na ovogodišnjem medvjeđem tržištu dobra ilustracija njegovih prednosti. Iako je tražio da bude blizu potpune investicije na kraju prošle godine, brzo je smanjio svoju preporučenu izloženost dionicama jer je nestabilnost tržišta naglo porasla ranije ove godine. Do sada je ove godine njegova prosječna izloženost kapitalu bila više od 30 posto niža od tržišne.

Korištenje VIX-a kao alata za mjerenje vremena na tržištu

Moreira i Muir ne preporučuju korištenje VIX-a kao signala za sve ili ništa za pokretanje prelaska sa 100% na tržištu na 100% u gotovini. Umjesto toga, oni predlažu da ga koristite za postupno povećanje ili smanjenje izloženosti kapitalu. U raznim e-mailovima u posljednjih nekoliko godina, dali su mi nekoliko jednostavnih pravila kako bi to moglo funkcionirati u praksi:

1. Odaberite ciljnu ili zadanu alokaciju kapitala. Na primjer, ako ste inače potpuno uloženi u dionice, vaša ciljana ili zadana alokacija kapitala bila bi 100%.

2. Odredite srednji VIX nivo koji će odgovarati vašoj ciljnoj alokaciji. Ovaj osnovni nivo je ono što ćete koristiti da odredite svoju izloženost kapitalu. Ako je VIX veći od vaše osnovne linije, vaša izloženost vlasničkom kapitalu će biti ispod vašeg zadanog nivoa—i obrnuto.

3. Da biste odredili precizan nivo izloženosti kapitalu za svaki mjesec, pomnožite svoju ciljanu alokaciju omjerom vaše VIX osnovne vrijednosti i završnog VIX nivoa neposredno prethodnog mjeseca.

Za ilustraciju, pretpostavimo da je vaša ciljna alokacija kapitala 100%, a srednji nivo VIX koji odgovara tom cilju je istorijski medijan—koji trenutno iznosi 17.71. S obzirom da je VIX na kraju jula iznosio 21.33, vaša alokacija kapitala u avgustu bi bila 83.0%. A pod pretpostavkom da VIX završi avgust na mestu gde je stajao dok ova kolona ide u štampu, vaša izdvajanja za septembar bi bila nešto niža na 81.3%.

Iako ovaj pristup obično ne zahtijeva velike promjene izloženosti iz mjeseca u mjesec, on dovodi do velikih promjena u izloženosti kapitalu tokom vremena. U slučaju moje hipotetičke ilustracije, nivo izloženosti vlasničkom kapitalu od 1990. godine varirao je od niske od 28.3% do visoke od 174.9% (drugim rečima, na margini).

Testirao sam ovaj pristup do 1990. godine, koliko su dostupni podaci iz prošlosti za VIX. Kreditirao sam 90-dnevnu stopu trezorskih zapisa u negotovinski dio mojih hipotetičkih portfelja, dok sam teretio trošak marže kamate kada je model zahtijevao više od 100% ulaganja.

Možda se pitate šta je tako impresivno u strategiji koja nije zaradila više novca od S&P 500. Odgovor leži u nižem riziku strategije – 14% nižem, mjereno standardnom devijacijom mjesečnih prinosa. Kao rezultat toga, Sharpe omjer strategije (mjera performansi prilagođenih riziku) je znatno viši od onog kod S&P 500.

U suštini izjednačavanje tržišnog prinosa sa nižim rizikom je velika stvar, jer taj manji rizik povećava verovatnoću da će se investitori zaista držati svog finansijskog plana u nedostatku. Značajna volatilnost S&P 500 na medvjeđim tržištima jedan je od velikih razloga zašto investitori odustaju od svojih planova tokom medvjeđih tržišta – gotovo uvijek na njihovu dugoročnu štetu.

Tabela ne pokazuje kakav je učinak strategije do sada ove godine. Ali izgubio je znatno manje od tržišta, izgubivši 7.8% do 25. augusta, kada će ova kolumna biti objavljena. Iako gubitak nikada nije dobrodošao, on je mnogo manji i podnošljiviji od gubitaka na cjelokupnom tržištu.

Kako se kaže na Wall Streetu, onaj ko pobjeđuje na medvjeđem tržištu taj najmanje gubi.

Naučite kako da uzdrmate svoju finansijsku rutinu u Festival najboljih novih ideja u novcu 21. i 22. septembra u Njujorku. Pridružite se Carrie Schwab, predsjednici Charles Schwab fondacije.

Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].