(Bloomberg) — Globalni centralni bankari su u trci sa satom da ukrote pobjegnu inflaciju. Ali gurajte predaleko, prebrzo, i tržišta ključna za nesmetano funkcionisanje finansijskog sistema će se pokvariti.
Najčitanije s Bloomberga
Upravo se to nedavno dogodilo u Južnoj Koreji, gdje je kreditno tržište doživjelo najgori rast kratkoročnih prinosa od globalne finansijske krize. U središtu krize bila je vrsta kratkoročnog duga koji se koristio za finansiranje nacionalnog građevinskog buma. Zove se komercijalni papiri podržani sredstvima projektnog finansiranja ili PF-ABCP.
Iako se hartije od vrijednosti ne smatraju potpuno sigurnom opkladom jer su povezane s tržištem nekretnina, u Koreji su neizvršene obveze rijetke. Stopa neizmirenja obaveza na kredite za finansiranje projekata iznosila je samo 0.5% na kraju juna, navodi se u izvještaju centralne banke.
Dakle, kada je programer Legoland tematskog parka — uz podršku provincije Gangwon — propustio uplatu na PF-ABCP krajem septembra, investitori su se uplašili.
Iako se čini da su korejski zvaničnici zabranili krizu, njihove muke služe kao opomena ostatku svijeta o tome koliko brzo tržišta mogu krenuti po zlu.
1. Šta je PF-ABCP?
Veliki građevinski projekti su skupi. Umjesto da ih plaća postojećim sredstvima, u Južnoj Koreji programeri će često radije posuditi gotovinu.
Programeri često pokušavaju povratiti novac koji su posudili prodajom nekretnina čak i prije nego što budu izgrađene. Ali ako cijene nekretnina padnu ili jedinice ostanu neprodane, one ostaju u financijskoj škripci.
Kao štit u slučaju da stvari krenu na jug, sponzori često koriste vozilo posebne namjene (u suštini odvojenu kompaniju bez imovine osim projekta) da prikupe novac, pri čemu je otplata direktno vezana za prihod od razvoja. To se zove projektno finansiranje.
Brokerske kuće obično daju kredite programerima, a zatim ih sekjuritiziraju i prodaju investitorima na tržištu novca. Takve hartije od vrijednosti su nazvane PF-ABCP. Procjenjuje se da tržište vrijedi 35 triliona vona (27 milijardi dolara).
2. Kako su se banke uključile?
Graditelji su bili prvi veliki igrači na tržištu PF-ABCP. Ali kako je sektor nekretnina brzo rastao, u posao su ušle i firme koje se bave vrijednosnim papirima.
Pošto brokerske kuće daju kredite i često prodaju dug investitorima, PF-ABCP je unosan tok finansiranja koji je eksponencijalno rastao poslednjih godina. Prihod od garantovanja zajmova za finansiranje projekata bio je oko 1.5 biliona vona na kraju juna, što čini oko 42% ukupnog prihoda brokerskih kuća, u odnosu na samo 3% u 2017. godini, prema podacima KB Securities Co.
Obično je garant ili brokerska kuća ili graditelj, iako je u slučaju Legoland developera to bila provincija. Prema NICE Investors Service-u, oko 70% tog duga je garantovano od strane kompanija koje se bave vrijednosnim papirima, dok oko 20% ima građevinske firme kao pokrovitelj.
4. Šta se dogodilo sa Legoland Korea?
Provincija Gangwon, opština u kojoj se nalazi tematski park i koja je bila garant hartija od vrednosti, propustila je krajem septembra otplatu 205 milijardi vona PF-ABCP.
To se dogodilo jer je novoizabrani guverner Gangvona Kim Jin-tae odbio da isplati dug, što je dogovor postignut pod njegovim prethodnikom i političkim protivnikom.
Odluka opštine šokirala je investitore na tržištu novca koji su već bili pod pritiskom rastućih kamatnih stopa i povećala prinose na kratkoročni dug na najviše od globalne finansijske krize.
Slučaj nudi lekciju svijetu da "jedna mala greška može ugroziti cijelu ekonomiju", rekao je guverner Banke Koreje Rhee Chang-yong za Bloomberg krajem novembra.
Kao odgovor na preokret na tržištu, zvaničnici u provinciji Gangwon su kasnije promijenili kurs i rekli da će otplatiti dug za projekat Legoland Korea do 15. decembra.
5. Koji drugi rizici postoje?
Komisija za finansijske usluge Južne Koreje opisala je PF-ABCP kao “najslabiju kariku” među nacionalnim tržištima kratkoročnih dugova.
Jedan inherentan problem je da postoji neusklađenost dospijeća između osnovne imovine zajmova za projektno finansiranje, koji obično imaju rok od tri godine, i onih komercijalnih zapisa, koji se obično izdaju svaka tri mjeseca.
To znači da su rizici refinansiranja porasli u tandemu sa agresivnim povećanjem kamatnih stopa Banke Koreje. Velika briga bi bila širenje prelivanja na korporativne obveznice.
„Ovo bi imalo reperkusije za zajmoprimce sa velikim potrebama za vraćanjem kredita ili dugovima koji dospijevaju, koji će se sada suočiti sa većim troškovima refinansiranja“, rekla je Anushka Shah, viši kreditni službenik u Moody's Investors Service. “Poluga poslovanja u cijelom sistemu, iako jenjava, visoka je.”
–Uz pomoć Ritsuko Ando.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/144-million-property-default-started-233000884.html