Da li je Bullard podbacio? Ekonomisti Stifela kažu da bi stopa federalnih fondova možda trebala ići na 8% ili čak 9%.

Dan nakon tržišnog priznanja zvaničnika Federalnih rezervi da će kamatne stope možda morati ići na čak 7%, analitičari su došli do još iznenađujućeg zaključka: tih 7% još uvijek neće biti dovoljno visoko za pobjedu u borbi protiv inflacija.

U prezentaciji održanoj u četvrtak u Louisvilleu, Ky., predsjednik Fed-a St. Louisa James Bullard je ocijenio da a 5% do 7% Cilj za stopu federalnih fondova je ono što je potrebno da se troškovi zaduživanja prebace u zonu dovoljnu da uspori ekonomski rast i proizvede značajan pad inflacije. Nakon ovih procjena u četvrtak, američke dionice pretrpjele su prvi put leđa-leđa gubici za dvije sedmice, indeks ICE US Dollar
DXY,
+ 0.26%
i Prinosi trezora su porasli, a mnogi dijelovi krivulje trezora bljesnuli su zabrinjavajući znaci o ekonomskim izgledima.

Investitori su Bullardove stavove prihvatili sa rezervom. Tržište obveznica se stabilizovalo, zajedno sa dolarom, rano u petak do komentara drugog zvaničnika Fed-a, Susan Collins, izazvao je popodnevnu rasprodaju državnog duga. U međuvremenu, optimizam se vratio akcijama, sa sva tri glavna indeksa
DJIA,
+ 0.59%

SPX,
+ 0.48%
završiti više u petak. Iza kulisa, neki ekonomisti su aplaudirali Bullardu zbog njegovog poštenja, dok su drugi analitičari rekli da njegove procjene nisu toliko šokantne kao što su vjerovali investitori i trgovci. Jedan od najpotcijenjenijih rizika na finansijskim tržištima je da inflacija ne uspijeva da se vrati na 2% dovoljno brzo da ublaži potrebu za agresivnijim potezima Fed-a, rekli su za MarketWatch trgovci, menadžeri novca i ekonomisti.

Pročitajte: Finansijska tržišta su ponovo bila na narativu o „vršnoj inflaciji“. Evo zašto je to komplikovano.

Ekonomisti Stifel, Nicolaus & Co. Lindsey Piegza i Lauren Henderson rekli su da misle da čak i stopa federalnih fondova od 7% može biti "podcjenjivanje" koliko visoka referentna kamatna stopa Fed-a vjerovatno treba da bude. Proračuni pokazuju da postoji moguća potreba za "stopom federalnih fondova potencijalno 100-200bps višom od [Bullardove] gornje granice koju je predložio", napisali su u bilješci. Drugim riječima, stopa federalnih fondova koja se kreće između 8% i 9%, u odnosu na njen trenutni raspon između 3.75% i 4%.

„Nedavno poboljšanje inflatornih pritisaka koji se prebacuju sa vršnih nivoa čini se na neki način zaslijepilo mnoge investitore u pogledu potrebe da Fed agresivno nastavi putem ka višim stopama“, rekli su. “Dok je godišnji dobitak od 7.7% u [indeksu potrošačkih cijena] poboljšanje u odnosu na 8.2% godišnji tempo o kojem je ranije prijavljeno, teško da je to nešto za slavlje ili jasan signal za Fed da pređe na lakšu politiku sa ciljanim rasponom od 2%. još uvijek daleko dostignuće.”

Ekonomisti Stifel-a su takođe rekli da se Bullard oslanja na istorijski nisku neutralnu kamatnu stopu, ili teorijski nivo pri čemu politika Fed-a niti stimuliše niti ograničava ekonomski rast, kao dio njegovih pretpostavki.

Piegza i Henderson nisu sami. U nepotpisanoj bilješci, istraživači UniCredita rekli su da, iako je "7% bilo potpuno šokantno" za igrače na finansijskom tržištu da čuju, ideja o stopi Fed fondova koja na kraju bude mnogo viša nego što većina ljudi očekuje "nije posebno nova".

Od petka, trgovci Fed fondovima uglavnom očekuju da će glavna ciljana kamatna stopa Fed-a dostići između 4.75% i 5%, ili između 5% i 5.25%, do prve polovine sljedeće godine. Međutim, standardna tumačenja takozvane procene Taylor Rulea sugerišu da bi stopa Fed fondova trebalo da bude oko 10%, prema istraživačima UniCredita. Taylorovo pravilo se odnosi na općeprihvaćeno pravilo koje se koristi za određivanje gdje bi kamatne stope trebale biti u odnosu na trenutno stanje ekonomije.

Neki su otvoreno doveli u pitanje procjene Bularda, člana Federalnog odbora za otvoreno tržište s pravom glasa ove godine, ističući da je kreator politike izostavio uticaje Fed-a kvantitativno-zaoštravajući proces iz njegovih procjena stopa.

Rex Nutting: Šta je Bullard pogriješio u vezi sa stopom od 7% federalnih fondova (i zašto je terminalna stopa možda bliža nego što mislite)

Kada se QT proces uzme u obzir, "unutrašnji raspon" potencijalnih ishoda za stopu Fed fondova "vjerovatno je bliži" na 4.5%-4.75% do 6.5%-6.75%, rekli su ekonomisti Mizuho Securities Alex Pelle i Steven Ricchiuto. “Puni raspon” vjerodostojnih ishoda je, međutim, čak i širi i mogao bi se kretati od čak 3.25% -3.5% “na ultra-goljevoj strani, u kom slučaju Fed već previše zaoštrava” i 8.25% -8.5% “na ultra-jastrebovom kraju, u kom slučaju je Fed tek na pola puta.”

Chris Low, glavni ekonomist u FHN Financial-u u New Yorku, nazvao je Bullardovu prezentaciju “divnom” jer je “to je najiskreniji pokušaj da se očekivanja javnosti za sredstva koja se financiraju iz terminala pomaknu u razuman raspon koji je bilo koji učesnik FOMC-a do sada ponudio”.

"Samo imajte na umu, on se potrudio da izbjegne šokiranje tržišta", rekao je Low o Bullardu. „Njegova zona se kreće od golubičaste do razumne, a ne od golubinje do jastreba. Naša očekivanja se još uvijek održavaju. Ne možemo ga kriviti za to.”