Multiplikatori cijene i zarade govore o recesiji. Ali višestruki su rekli slične stvari 2022. Pa koliko dugo višekratnici mogu ostati ovako niski? Svi smo pročitali na desetine članaka o tome šta će nam donijeti 2023. Mislim da je većina iskrena. Jedini nedostatak im je, kao i obično, što sami ne diraju dionice. Mogli bi reći da bi S&P 500, koji trenutno trguje sa 18-strukom zaradom, mogao da se smanji na 16-struku zaradu čak i ako zarada ostane relativno stabilna. Ili, mogli bi reći da ako je terminalna stopa 5% na stopu federalnih rezervi, mogli bismo doći do 14-struke zarade. Ali ove analize vam ne govore kako su došli do tog S&P cilja. Dakle, želim da napadnem S&P ciljnu tezu gledajući nekoliko dionica koje signaliziraju beskorisnost projekcija. Počnimo s dvije dionice: Johnson & Johnson (JNJ) i Nucor (NUE). Farmaceutski gigant J&J, jedan od mojih favorita u portfelju kluba, trguje sa 18 puta većom zaradom za 2023. I mislim da to odražava da dolazi recesija, s obzirom na to da usporavanje ne bi trebalo da povrijedi njenu zaradu. Ako dođemo do recesije, dionice će se trgovati više, a ne niže, jer bi recesija vjerovatno signalizirala kraj povećanja kamatnih stopa Fed-a. Uzmimo sada Nucor, najboljeg proizvođača čelika na svijetu. Predviđeno je da će ove godine zaraditi 28 dolara po dionici, a zatim pasti na 12 dolara po dionici sljedeće godine, jer će vjerovatno doći do recesije. Teško mi je sa 4-strukom zaradom kojom trenutno trguje, ali očito je da se berza sprema za ozbiljnu recesiju zbog koje bi se Nucoru zarada više nego prepolovila. Ali odakle ta zarada? Najveći sektor zarada bit će infrastruktura koja bi, umjesto da bude pogođena, trebala porasti s obzirom na novu potrošnju federalne vlade u narednoj godini. Ta infrastrukturna potrošnja uključuje sve, od mostova i tunela do zgrada, kojima Nucor dominira. Zatim, Nucor je također teško izložen nafti i plinu kroz svoje poslove s naftovodima i teškom opremom. Istovremeno, industrijski Caterpillar (CAT) zbog potražnje prodaje sa 18 puta većom zaradom. To ismijava Nucorove 4 puta. Sa tim krajnjim tržištima i sa CAT-ovim dramatično višim višestrukim, nešto mora dati. Nešto nije u redu. Mislim da su to Nucorove procjene zarada za 2023. – preniske su. Moja poenta je da imate većinu cikličnih akcija kojima se trguje kao da se raspadaju, ali teža oprema koja tradicionalno ciklično trguje ne samo više, već i mnogo veća. Moj zaključak je da je JNJ “u pravu” u onome što prodaje, Caterpillar i slični su najvjerovatnije malo pogrešni – previsoki, ali još uvijek u mješavini – a Nucor i slični jednostavno griješe. Zašto onda ne kupimo Nucor? Jer mislim da može ići niže. U međuvremenu, automobilski sektor postaje veliki, a auto se smatra nečim što će opasti sljedeće godine kako potražnja opada. Mislim da tržište ozbiljno pogrešno procjenjuje tu tezu. Ljudi su odustajali od kupovine jer su automobili i kamioni neprirodno previsoki, zbog ograničenja ponude i viših kamatnih stopa. Na kraju krajeva, mislim da će automobili ostati jaki u recesiji. Stoga je najbolji kompromis Ford (F), koji bi, izuzimajući još jedan šok opskrbe iz Kine, trebao imati najviše smisla. Dodali smo svoju poziciju u Fordu u četvrtak. Ipak, kada se sve uzme u obzir, dozvolite mi da naglasim još jednu stvar: ako bi se Caterpillar ili Deere (DE) spustili na niže nivoe, bilo bi mnogo smisla kupiti. Još jedna nedoumica: Vazduhoplovstvo. Recesija bi trebala isušiti potražnju za avionima, ali zamjena je kritična. Klubski holding Honeywell (HON), koji proizvodi pilotske kabine i motore za avione, prodaje sa 24 puta većom zaradom, dok Raytheon Technologies (RTX) ostvaruje 21-struku zaradu. Ovo drugo je najvjerovatnije potcijenjeno kao rezultat ruskog rata u Ukrajini. Jesu li ovo opravdano? Oni su najveći multipli na cijelom tržištu, uključujući Club holdinge Apple (APPL) i Alphabet (GOOGL). Sve bi se moglo sresti u sredini. Vidim da su se velike kapice smanjile. Poluprovodnici su pokretna, ali sve manja meta, sa izuzetkom Nvdia (NVDA) sa 44 puta većom zaradom, koja je sada mala pozicija u Klubu zbog svoje ranjivosti. Sve osim najbrže rastućih kompanija mogle bi trgovati sa oko 16-17 puta većom zaradom. To će biti naša široka pretpostavka za sljedeću godinu — mješavina meke robe s višim višestrukim i cikličnih s nižim. Dionice koje se mogu raspravljati su u tehnologiji, koje su spremne razočarati čak i ako na kraju dođe do takozvanog kliringa. (Pogledajte ovdje za potpunu listu dionica u dobrotvornom fondu Jima Cramera.) Kao pretplatnik na CNBC Investing Club sa Jimom Cramerom, dobit ćete upozorenje o trgovini prije nego što Jim izvrši trgovinu. Jim čeka 45 minuta nakon slanja upozorenja o trgovini prije nego što kupi ili proda dionicu u portfelju svog dobrotvornog fonda. Ako je Jim govorio o dionicama na CNBC TV, on čeka 72 sata nakon izdavanja upozorenja o trgovini prije nego što izvrši trgovinu. GORE INFORMACIJE O INVESTICIJSKOM KLUBU PODLEŽE NAŠIM USLOVIMA I POLITIKAMA PRIVATNOSTI, ZAJEDNO SA NAŠIM ODRICANJEM OD ODGOVORNOSTI. NIKAKVA FIDUCIJARNA OBAVEZA ILI DUŽNOST NE POSTOJI, NITI SE NASTAVLJA, NA OSNOVU VAŠEG PRIMANJA BILO KAKVE INFORMACIJE DANE U VEZI SA INVESTICIJSKIM KLUBOM. 
Snopovi čelika kompanije Nucor Corp. prodaju se u četvrtak, 30. augusta 2012, u Thompson Building Materials u Lomiti, Kalifornija, SAD.
Patrick Fallon | Bloomberg | Getty Images
Multiplikatori cijene i zarade govore o recesiji. Ali višestruki rekao slične stvari 2022. Pa koliko dugo višestruki mogu ostati ovako niski?
Izvor: https://www.cnbc.com/2022/12/30/cramers-final-thoughts-for-the-year-making-sense-of-multiples-.html