(Bloomberg) – Nekoliko hrabrih duša u svijetu ulaganja počinje da se vraća u obveznice kako bi prebrodili nadolazeću ekonomsku oluju.
Najčitanije s Bloomberga
Dok su dužnički bikovi na Wall Streetu bili slomljeni cijele godine, sentiment tržišta se značajno promijenio tokom protekle sedmice sa straha od inflacije na rast.
Tržišna očekivanja o rastu američkih cijena pala su sa višegodišnjih maksimuma, dok su se nominalni prinosi u SAD-u, Njemačkoj, Italiji i Velikoj Britaniji povukli. U isto vrijeme izvještaj koji pokazuje veća povećanja cijena od očekivanih za američke potrošače nije uspjela pokrenuti trajni trzaj - znak iscrpljenosti medvjeđeg tržišta nakon povijesno lošeg početka godine.
S obzirom da inflatorni pritisci i dalje svuda rastu, niko se ne kladi s uvjerenjem da su prinosi na bilo kojem od najvećih svjetskih tržišta dostigli vrhunac. Ali argument kaže da klasa imovine i dalje nudi moćnu zaštitu jer agresivna kampanja pooštravanja Federalnih rezervi prijeti da podstakne pad poslovnog ciklusa koji bi mogao zahvatiti globalnu imovinu.
„Upravo smo počeli da kupujemo Treasuries“, rekao je Mark Holman, partner u TwentyFour Asset Management, londonskoj investicionoj firmi koja je specijalizovana za hartije od vrednosti sa fiksnim prihodom. „Prilično sam zadovoljan što su prinosi trezora toliko porasli, jer znam da će nam trebati jer kasnimo u ciklusu.“
Razvijena tržišta dionica i kredita su pala ovog mjeseca uz ekonomski osjetljive trgovine na liniji vatre, što je pomoglo da se podstakne najveći priliv trezora od marta 2020. Iako su obveznici naglo ojačali u posljednje vrijeme, oni izgledaju ranjiviji s obzirom na pooštravanje kampanje Evropske centralne banke još uvijek Ali to ne sprečava stratege poput Citigroup Inc. da za sada vide preokret u rasprodaji fonda jer zabrinutost za globalni rast nadmašuje povećana očekivanja inflacije.
„Državne obveznice mogu početi da nadoknađuju rizike na drugim mestima“, rekao je Howard Cunningham, menadžer fiksnog prihoda u BNY Mellon Investment Management. “Ne kladimo se da će se porast prinosa preokrenuti, ali državne obveznice mogu početi da rade posao. Sada, ponekad imate negativnu korelaciju s dionicama.”
Američke državne obveznice već su izgubile 8.4% ove godine do četvrtka, što ih je stavilo na kurs za njihov prvi uzastopni godišnji pad u najmanje pet decenija, prema Bloombergovom indeksu. Globalni merač pao je za 12%. Ipak, desetogodišnji prinos trezora je pao za skoro 10 baznih poena otkako je 30. maja dostigao 3.20%, što je najviši nivo od 9. U isto vrijeme dionice su naglo pale zbog straha od rasta, pogoršanog ratom u Ukrajini i blokadom Covida u Kini .
Pogled ispod haube tržišta derivata sugerira da hedž fondovi sada opuštaju medvjeđe izloženosti trezorima i podstiču niže prinose.
European Lag
Candriam i AXA Investment Managers su među firmama koje za sada vide američki dug kao bolju opkladu od novčanih sredstava. Tržišno implicirana očekivanja sugeriraju da će Fed početi s smanjivanjem kamatnih stopa već 2024. godine, nakon podizanja stope na fondove na nešto više od 3% sljedeće godine.
„Počinjemo razmišljati o kupovini trezora“, rekao je Nicolas Forest, šef globalnog fiksnog prihoda u Candriamu. „Prinosi u SAD-u su povoljniji jer se ciklus planinarenja već odvija. Definitivno zaostajemo u Evropi.” Njemački dvogodišnji prinos, oko 0.11% u petak, je "prenizak" s obzirom da bi stopa na depozite mogla biti 0.25% do kraja godine, dodao je on.
Očekuje se da će Evropska centralna banka početi podizati stope tek u julu, a trgovci ne vide smanjenje u najmanje naredne četiri godine. Na ovoj putanji, cijene američkih obveznica bi dobile značajan poticaj kroz ciklus popuštanja Fed-a u vrijeme kada se obveznice suočavaju s vjetrom strože monetarne politike.
Pulling Ahead
Ali stvari nisu tako jasne. Marku Healyju, portfolio menadžeru u AXA Investment Managers, UK trenutno izgleda kao relativno sigurno mjesto, s obzirom na to da je kampanja pooštravanja Banke Engleske u zamahu, ali obveznice u eurozoni još uvijek mogu ponuditi mogućnosti.
„Najviše bismo favorizovali Veliku Britaniju, zatim SAD, a zatim Evropu, iako bismo verovatno malo povukli u pogledu toga koliko je povećanje cene ECB-a“, rekao je Healy. “Dakle, dalje na putu, evropske državne obveznice bi mogle ponuditi vrijednost.”
Ipak, investitori su trenutno jedinstveni u svom opreznom stavu o italijanskom dugu. BNY IM je nedavno povećao kratku poziciju u BTP fjučersima jer ECB postepeno ukida eru lakog novca, dok je BNP Paribas SA savjetovao da se ne duge pozicije.
U međuvremenu Gary Pollack iz Deutsche Bank AG upozorava da rasprodaja trezora nije prekoračena s obzirom na uporne pritiske na cijene od troškova iznajmljivanja do cijena avio karata.
“Iako očekujemo da će inflacija pasti, pitanje je hoće li tržišta biti zadovoljna tamo gdje se ona slegne?” rekao je šef fiksnog prihoda za upravljanje privatnim bogatstvom. „Zato malo nerado kažem da kupujemo ovdje.”
Koji Peak? Podaci o inflaciji u SAD pokazuju i dalje oštre pritiske cijena
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/bonds-suddenly-look-smart-hedge-170000137.html