Pad Genesis Capitala mogao bi transformirati kripto pozajmljivanje - a ne zakopati ga

Je li kripto pozajmljivanje mrtvo ili mu je samo potrebno bolje izvršenje? To je pitanje koje se postavlja hitnije nakon što je Genesis Global Capital podnio zahtjev za bankrot 19. januara. To je, zauzvrat, uslijedilo nakon propadanja drugih istaknutih kripto zajmodavaca, uključujući Celsius Network i Voyager Digital u julu 2022. i BlockFi, koji je podnio zahtjev za zaštitu od bankrota u poglavlju 11 krajem novembra 2022. godine.

Za razliku od mnogih tradicionalnih kreditora, poput banaka, zajmodavci kriptovaluta ne moraju imati kapital ili rezerve likvidnosti kako bi im pomogli da prebrode teška vremena. Kolateral koji drže – kriptovalute – obično pate od visoke volatilnosti; stoga, kada tržišta potonu, to može pogoditi kripto zajmodavce poput lavine.

Edward Moya, viši tržišni analitičar u Oandi, rekao je za Cointelegraph: „Prestanak kripto zajmodavca Genesis podsjetio je trgovce da još uvijek mora biti puno više čišćenja u kriptoverziji. Nije vam potrebna izloženost FTX-u da biste propali i ta tema bi se mogla nastaviti neko vrijeme za mnoge kripto kompanije u nevolji.”

Ponavljajući te komentare, Francesco Melpignano, izvršni direktor Kadena Eco, blockchaina sloja 1, očekuje da će “zaraza od ovih krahova nastaviti da odjekuje ove godine, a možda i narednih nekoliko”.

'To je neuspjeh upravljanja rizikom'

Je li kripto pozajmljivanje kaputt? To je pitanje koje je nedavno postavljeno profesoru finansija sa Univerziteta Duke Campbell Harvey. Njegov odgovor: “Mislim da nije.” On vjeruje da je poslovni model i dalje dobar i da za njega ima mjesta u budućim finansijama.

Mnogi tradicionalni zajmovi danas su, na kraju krajeva, prekomjerno kolateralizirani. Odnosno, obezbeđeni kolateral može biti vredniji od kredita, što je nepotrebno sa stanovišta zajmoprimca i čini manje efikasan finansijski sistem. Naravno, problem sa mnogim transakcijama kripto pozajmljivanja je suprotan – one su pod kolateralom.

Međutim, siguran srednji put bi se mogao postići ako se na kripto pozajmljivanje primijeni profesionalne prakse upravljanja rizikom, rekao je Harvey, koautor knjige, DeFi i budućnost finansija. 

On vjeruje da te kripto firme u stečaju nisu planirale najgore tržišne scenarije i da to nije bilo zbog nedostatka znanja. „Ti ljudi su znali istoriju kriptovaluta“, rekao je Harvi za Cointelegraph. Bitcoin (BTC) je pao za više od 50% najmanje pola tuceta puta u svojoj kratkoj istoriji i zajmodavci su trebali da naprave rezerve za značajna povlačenja - a zatim i neka. “To je neuspjeh upravljanja rizikom,” rekao je Harvey.

Firme za kripto pozajmljivanje takođe nisu uspele da diversifikuju svoje portfelje zajmoprimaca po broju i vrsti. Ideja je da ako hedž fond kao što je Three Arrows Capital (3AC) propadne, ne bi trebalo da sruši svoje kreditore. Genesis Global Trading je pozajmio 2.4 milijarde dolara kompaniji 3AC – što je previše za firmu takve veličine da pozajmi jednom zajmoprimcu – i trenutno ima potraživanje od 1.2 milijarde dolara od sada nesolventnog fonda.

Tradicionalni zajmodavac obično obavlja dužnu pažnju zajmoprimca kako bi provjerio njegove poslovne izglede prije nego što mu pozajmi novac, sa kolateralom koji se često prilagođava na osnovu rizika druge ugovorne strane. Međutim, malo je dokaza da je to učinjeno među propalim kripto zajmodavcima.

Šta bi moglo objasniti ovo zanemarivanje osnovnih praksi upravljanja rizicima?  “Lako je pokrenuti posao kada cijene rastu”, rekao je Harvey. Svi zarađuju novac. Jednostavno je gurnuti planiranje u najgorem slučaju u stranu.

Nedavno: Unutar Svjetskog ekonomskog foruma: Circle, Ripple razmišljaju o Davosu 2023

Privlačnost kripto zajmova u dobrim vremenima je da pojedincima ili preduzećima nude likvidnost bez potrebe da prodaju svoju digitalnu imovinu. Krediti se mogu koristiti za lične ili poslovne troškove bez kreiranja poreskog događaja.

Neki sugerišu da smo sada u prelaznom vremenu. Eylon Aviv, direktor firme rizičnog kapitala Collider Ventures, smatra davanje kriptovaluta zajmovima kao „osnovni primitiv za rast kripto ekosistema“, ali kako je dalje objasnio za Cointelegraph:

„Trenutno smo uhvaćeni u tranzicionom limbu između centralizovanih aktera [Genesis, 3AC, Alameda Research] koji imaju skalabilno rešenje sa lošim upravljanjem rizikom i rukovanjem koje ide nagore; i decentralizirani akteri [Compound, Aave] koji imaju otporno, ali neskalabilno rješenje.” 

Zašto DCG?

Genesis je dio Digital Currency Group (DCG), kompanije rizičnog kapitala koju je osnovao Barry Silbert 2015. To je najbliža stvar koju kripto industrija ima konglomeratu. Njegov portfelj uključuje Grayscale Investments, najvećeg svjetskog menadžera digitalnih sredstava; CoinDesk, kripto medijska platforma; Livnica, operacija rudarenja Bitcoina; i Luno, londonska kripto berza. “Jedan veliki znak pitanja na umu je kakva će biti sudbina DCG-a?” rekla je Moja. 

Ako bi DCG bankrotirala, “masovna likvidacija imovine mogla bi izazvati šok za kripto tržišta”, rekao je Moya iz Oande. Međutim, on vjeruje da se tržište možda neće nužno vratiti na nedavne padove, iako DCG igra veliku ulogu u kripto svijetu. Moya je dodao:

„Mnogo loših vijesti za prostor je procijenjeno i bankrot DCG-a bi bio bolan za mnoge kripto kompanije, ali ne i za vlasnike Bitcoin-a i Ethereuma.”

„Priča se da je bankrot [Genesis] bio dio plana s vjerovnicima,“ rekao je za Cointelegraph Tegan Kline, suosnivač i glavni poslovni direktor u firmi za razvoj softvera Edge and Node. Bez obzira da li je to slučaj ili ne, "podnošenje znači da je malo vjerovatno da će DCG i Genesis izbaciti kovanice na tržište i to je jedan od razloga zašto je nedavna [tržišna] cijena bila pozitivna", rekao je Kline.

Kline smatra da DCG može imati dovoljno resursa da prebrodi oluju. Zavisi od toga koliko dobro DCG može da se ogradi od Genesisa, dodao je Kline. “DCG ima vrijedan portfolio ulaganja. Samo na toj osnovi, ja se kladim da će vjerovatno preživjeti ili prikupljanjem vanjskog kapitala ili davanjem dijela kapitala vjerovnicima.”

Novi talas zajmodavaca

Osim DCG-a, sektor kripto pozajmljivanja vjerovatno može očekivati ​​neke promjene prije kraja 2023. Harvey predviđa da će se pojaviti novi talas kripto zajmodavaca, predvođen tradicionalnim finansijskim (TradFi) firmama, uključujući banke, koji će zamijeniti sada iscrpljene redove kripto zajmodavaca. „Tradicionalne firme sa ekspertizom u upravljanju rizicima ući će u prostor i popuniti prazninu“, predviđa Harvey. 

Ove banke sada sebi govore nešto u stilu, “Imamo stručnost u upravljanju rizicima. Ovi zajmodavci su natrpali i sada postoji prilika da uđemo i uradimo to na pravi način,” rekao je Harvey.

„Potpuno se slažem“, dodao je Aviv iz Collider Venture, koji vjeruje da bi TradFi uskoro mogao pohrliti. „Konkurencija je na dobrom putu za vrlo unosno tržište pozajmljivanja.“ Glavni igrači će biti centralizirani entiteti poput banaka i finansijskih firmi, ali Aviv očekuje da će vidjeti više igrača s decentraliziranim protokolima izgrađenim na vrhu Ethereuma i drugih blockchaina. “Pobjednici će biti potrošači i korisnici, koji će dobiti bolje, jeftinije i pouzdanije usluge.”

Shawn Owen, privremeni izvršni direktor SALT Lendinga, rekao je za Cointelegraph: „Pojava tradicionalnih finansijskih firmi na tržištu kripto pozajmljivanja je razvoj za koji smo vidjeli da dolazi, i pokazuje rastuće prihvaćanje i potencijal ove inovativne industrije.

Malo je onih koji izlaze neozlijeđeni

SALT Lending je izgradio jednu od najranijih centralizovanih platformi koja omogućava zajmoprimcima da koriste kripto imovinu kao kolateral za fiat kredite. Registrovan je u Mreži za borbu protiv finansijskih zločina Sjedinjenih Država i ima istoriju revizija trećih strana. Iako ne provodi kreditne provjere zajmoprimaca, obavlja potpunu verifikaciju protiv pranja novca i Upoznaj svog klijenta, između ostalog. Ipak, SALT Lending nije ostao neoštećen od nedavnih previranja. 

Firma zamrznuo isplate i depozite na svojoj platformi sredinom novembra 2022. jer je "kolaps FTX-a uticao na naše poslovanje", navodi se. Otprilike u to vrijeme, firma za kripto vrijednosne papire BnkToTheFuture objavio da završava svoje napore da preuzme svoju matičnu firmu, SALT Blockchain. SALT Lending je nedavno dobio licencu za potrošačko kreditiranje suspendovan u Kaliforniji takođe.

Nismo ovo objavili kao obavještenje o bankrotu. Zaustavljamo se kako bismo se pozabavili padom FTX-a i potvrdili da nijedna od naših stranaka nema nikakve dodatne rizike kako bismo mogli nastaviti s maksimalnim oprezom sa svim naporima usmjerenim na to da ne propadne. Više informacija uskoro.

— Shawn Owen (@Shawn_OwenJ) Novembar 15, 2022

“Pauza” u isplatama i depozitima, kako je kompanija naziva, još uvijek je bila na snazi ​​početkom ove sedmice. Međutim, izvor Salt Lendinga rekao je za Cointelegraph da smo: „U završnoj smo fazi prolaska kroz vansudsko restrukturiranje koje će nam omogućiti da nastavimo normalno poslovanje. Uskoro ćemo imati zvaničnu izjavu o tome.”

Ipak, usred svih preokreta, Owen insistira na tome da uz pravilno upravljanje, praksa pozajmljivanja i pozajmljivanja kripto imovine „može biti vrijedan alat za postizanje financijskog rasta i stabilnosti“.

Dolazi li još propisa?

Gledajući unaprijed, Owen očekuje više regulacije sektora pozajmljivanja kriptovalutama, uključujući mjere „kao što je implementacija kapitalnih i likvidnih zaštitnih sredstava, sličnih onima koji se zahtijevaju od tradicionalnih banaka“, rekao je za Cointelegraph.

Neke prakse kao što je rehipotekacija, gdje zajmodavac ponovo koristi kolateral za osiguranje drugih zajmova, mogu biti predmet detaljnijeg razmatranja. Owen također očekuje da će vidjeti više interesa za pozajmice „hladnim skladištima“, „gdje su zajmoprimci u mogućnosti da prate svoja sredstva tokom trajanja svog kredita“.

Drugi se slažu da će regulacija biti na stolu. „Debakl DCG-a je [imao] nevjerovatno štetan učinak na institucionalne investitore, što također znači da će mali investitori osjetiti najveći teret“, rekao je Melpignano iz Kadena Eco za Cointelegraph. “Uporedio bih to sa udarcem jedan-dva koji će regulatorima dati municiju koja im je potrebna da se agresivno suprotstave industriji.” dodao je:

“Svjetla strana je da industrija konačno ima katalizator za ulazak jasnih propisa u prostor – poduzetnicima će biti potrebna regulatorna jasnoća kako bi izgradili slučajeve upotrebe sutrašnjice i privukli institucionalne investicije.”

'otrovna droga'

Možda je preuranjeno postavljati pitanja, ali koje su lekcije izvučene iz prijave stečaja od 19. januara? Bankrot Genesisa "jača narativ da se kripto pozajmljivanje treba odvijati na transparentan način u lancu", rekao je Melpignano. „Koliko god situacija bila strašna za industriju na kratak rok, na protokole o lančanom kreditiranju nisu uticali svi nesretni događaji 2022. Po njegovom mišljenju, ovo učvršćuje slučaj upotrebe decentralizovanih finansija — transparentnijeg i pristupačnijeg finansijskog sistema.

„Ako postoji ključna lekcija koju treba naučiti iz prošle godine, to nije idolizirati i vjerovati 'vođama misli' i 'glavama koje govore'," rekao je Aviv. Industrija se mora zalagati za „maksimalnu transparentnost i čujnost“.

Nedavno: Recenzija filma: 'Human B' prikazuje lično putovanje sa Bitcoinom

"Visoka poluga je najotrovnija droga u finansijama, ne samo u kripto", rekao je za Cointelegraph Youwei Yang, glavni ekonomista kripto rudara Bit Mining. Ovo je vjerovatno najvažnija lekcija koju treba izvući, ali je sada jasna i potreba za boljim protokolima upravljanja rizikom. Ljudi su naučili da „labavljenje standarda tokom nabrijanih tržišnih uslova može biti katastrofa nakon što se likvidnost povuče“, dodao je Jang.

Jači i 'bolje pripremljeni'

Aviv kaže da će kripto pozajmljivanje preživjeti kripto zimu “i postati jače s druge strane” korištenjem sredstava na lancu “koja provode i pojednostavljuju i čujnost i regulaciju”. On očekuje nastavak inovacija u ovom prostoru, uključujući „nove oblike kolaterala kao što su stvarna imovina, transparentni čuvari i provedivost putem novih primitiva za apstrakciju računa“.

Sve u svemu, pozajmljivanje kriptovalutama ostaje korisna finansijska inovacija, ali njeni praktičari moraju da prihvate neke od najsavremenijih praksi upravljanja rizicima koje su razvile tradicionalne finansijske firme. „Ideja je dobra, ali izvedba je bila neuspješna“, rezimirao je Harvey sa Univerziteta Duke. “Drugi talas će biti bolje pripremljen.”