Iako se smatra da je kolaps kripto berze FTX i njene podružnice Alameda Research ostavio mnoge kripto igrače, uključujući i kreatore tržišta, u najgoroj mogućoj poziciji, prema Andrei Grachevu, izvršnom partneru u DWF Labs, ovaj incident je možda pomogao da se “ izbaciti kompanije koje nisu bile dovoljno održive da rade tokom oluje.” Kao rezultat toga, „tržište će biti zdravije“ u budućnosti.
Umetnost pravljenja tržišta
Osim uklanjanja slabih igrača, Andrei Grachev je u pisanom odgovoru na pitanja Bitcoin.com News-a sugerirao da je kolaps ključnih igrača kripto industrije kao što su FTX i Terra naglasio važnost usvajanja mjera koje štite korisnike. Jedna takva mjera, koju mogu koristiti globalni proizvođači digitalnih sredstava kao što su DWF Labs, je tzv. pumpa-and-dump zaštitna shema. Šema je u suštini tehnika upravljanja likvidnošću na svim berzama.
U međuvremenu, Gračev je također podijelio svoje stavove o temama koje se kreću od pogrešne predstave o stvaraocima tržišta do toga kako se kreiranje tržišta razlikuje između centraliziranih berzi (CEX) i decentralizovanih berzi. Ispod su odgovori upravljačkog partnera na ostala pitanja iz Bitcoin.com News-a.
Bitcoin.com News (BCN): Možete li ukratko definisati stvaranje tržišta kao i šta se dešava kada korisnik kupi kripto imovinu na centralizovanoj berzi ili je proda na decentralizovanoj berzi?
Andrej Gračev (AG): Market mejker kreira likvidna tržišta, kotira knjige naloga (stavlja limitirane naloge za kupovinu i prodaju u knjige naloga) i održava spred. Jednostavnim riječima – kreatori tržišta stvaraju razmjenjiva tržišta. [Decentralizovane berze] DEX-ovi (posebno bazirani na automatizovanim market mejkerima) su malo ograničeniji u smislu alata za kreiranje tržišta, ali čak i ovde – market mejker održava dovoljan nivo likvidnosti preko AMM [automatizovanog market mejkera] skupova i čini neke dodatni rad kako bi se održao isti nivo cijena na centraliziranim i decentraliziranim berzama.
Budući da market mejkeri zarađuju novac širenjem između cijena ponude i traženja, na osnovu date ponude, market mejker bi [na primjer] prodao token na Coinbase nekoliko [basis] poena (bps) više nego na DEX-u i prodao token na DEX-u nekoliko bps jeftiniji nego na Coinbaseu.
BCN: Šta biste rekli da je uobičajena zabluda o kreiranju tržišta?
AG: Ovo je vrlo blisko teoriji zavjere: dok žeton raste, market mejker pumpa; dok token pada, market mejker vrši damping. Znate li onu situaciju kada ste nešto kupili, a onda je odmah propao? Isto. Market mejker je pogledao vašu poziciju i trgovao protiv vas.
Realnost je potpuno drugačija – market mejker održava likvidnost sa obe strane (kupuje i prodaje) i drži uski raspon. Oni napredniji takođe mogu uzimati ograničene naloge iz knjige naloga kako bi poboljšali tržište i povećali organske količine.
BCN: Da li se kreiranje tržišta razlikuje između decentralizovanih i centralizovanih berzi?
AG: Ja bih to podijelio malo drugačije – na osnovu knjige naloga (mogu biti CEX-ovi i DEX-ovi) i drugih (samo DEX-ovi. Uključuje AMM-ove na DEX-ovima i koncentrisanu likvidnost na Uniswap V3).
Razmjene zasnovane na knjigama narudžbi omogućavaju kreatorima tržišta da koriste različite tipove naloga (ograničenje, trenutno ili poništavanje, tržište, itd.) kako bi stvorili tržište i obezbijedili ili uzeli likvidnost iz knjiga.
AMM-ovi su mnogo manje fleksibilni jer se trgovine odvijaju u likvidnosti. Najveći izazov za AMM je održavanje iste cijene na DEX-ovima kao i njihove centralizirane kolege dodavanjem ili uklanjanjem likvidnosti po potrebi. Oni također stalno prate velike i grabežljive trgovine kako bi ublažili njihov utjecaj.
Koncentrisana likvidnost je slična AMM-u, ali omogućava trgovcima i tvorcima tržišta da odluče o rasponu cijena za obezbjeđivanje likvidnosti. Pruža mnogo više fleksibilnosti u poređenju sa AMM-om, ali je i dalje manje fleksibilan od platformi zasnovanih na knjizi narudžbi.
S obzirom na to da napredni proizvođači tržišta koriste svoje vlasničke sisteme za operacije, većina njih, uključujući DWF Labs, komunicira sa DEX-ovima putem virtuelne knjige naloga koja se emulira na osnovu blockchain transakcija i statusa AMM-a i koncentrisanih fondova likvidnosti.
BCN: Kako je kolaps FTX-a i Alameda Research-a utjecao na proizvođače tržišta i kako se tržište nosi s krizom kripto likvidnosti? Također, jesu li kitovi sada oprezni u trgovanju velikim količinama?
AG: Prije svega, svi pravi market mejkeri imali su sredstva na FTX-u, jer nije bilo moguće izbjeći trgovanje na drugoj po veličini berzi u kripto svijetu. Neki od njih su bili teško pogođeni i srušeni. Mnogi drugi sada prolaze kroz tešku finansijsku situaciju.
Generalno, to je veoma tužan događaj, ali je dugoročno dobar. Tržište izbacuje kompanije koje nisu bile dovoljno održive da posluju tokom oluje. Kao rezultat toga, tržište će biti zdravije.
Što se tiče kitova i obima trgovanja, primjećujemo dosta aktivnosti na vanberzanskom (OTC) tržištu jer je likvidnost berze dramatično opala od kraha. Na primjer, isti tokeni koji su ranije vidjeli samo [a] 10-12% pad cijene nakon naloga za prodaju od 500,000 dolara neće moći da apsorbuju nalog za prodaju od 100,000 dolara sada bez da cijene padnu 60-70%.
Na sreću, tržište se oporavlja. Ovu pozitivnu dinamiku počeli smo da viđamo od početka januara 2023.
BCN: Među nekim osnivačima projekta postoji ideja da likvidnost nije funkcija tržišta već marketinga. U stvari, neki osnivači vjeruju da je dovoljno osigurati da ima dovoljno kupaca za prodavce njihovih tokena da riješe njihove probleme likvidnosti. Koliko su ove tvrdnje tačne?
AG: To je istina i nije istina istovremeno. Bez marketinga, likvidnost je nekako neaktivna i umjetna. Ako niko ne trguje ili trguje rijetko, to bi potaknulo market mejkera da pravilno predvidi odstupanja cijena i morali bi povećati spred kako bi održali prihvatljiv nivo rizika. To bi moglo dovesti do spirale smrti – širenje se pogoršava, a obim trgovine dodatno opada, što rezultira još gorim širenjem.
U drugom scenariju, recimo da se projekat u potpunosti oslanja na organske trgovce. Moguće je – Bitcoin je počeo bez ikakvih market mejkera i bilo je u redu. Ali može biti izazovno ponoviti ovaj uspjeh.
Trgovci idu na tržište i imaju širok raspon tokena dostupnih za trgovanje. Ako govorimo o tokenu u razvoju – vjerovatno bi imao slabu tržišnu strukturu čak i uz dobar marketing. Zašto? Jer u poređenju sa market mejkerima, organski trgovci trguju po sopstvenoj viziji umesto kvantitativnim modelima. To čini širenje širine i brzinu izvršenja sporijom jer se maloprodajni nalozi moraju podudarati jedni s drugima, umjesto da ih market mejker odmah kupuje i prodaje. Na primjer, DWF Labs ima tržišni udio od 40-70% obima trgovanja za mnoge tokene i u slučaju da uklonimo naše konfiguracije sa tih tržišta, količine bi se srušile.
BCN: Neki tržišni igrači su inkorporirali ono što je poznato kao zaštita pumpe i odlaganja. Možete li ukratko objasniti o čemu se radi i kako market mejkeri to koriste da osiguraju da su učesnici sigurni u slučaju ekstremne volatilnosti cijena?
AG: Ako izuzmemo zaista dramatične događaje kao što su padovi tržišta FTX ili Terra LUNA kada je prodajni pritisak bio sulud i niko nije mogao pomoći, vidjeli bismo da tvorci tržišta ublažavaju akcije cijena upravljanjem likvidnošću na berzama. U 99% slučajeva, pumpa ili dump se izvršava na određenoj berzi, a zatim se proširuje na druga mesta kao kuga. Ako nije tako dramatično, kuga bi se mogla spriječiti fiksiranjem cijene na određenoj berzi. Ako ne uspije, kreatori tržišta dopuštaju da se otkrivanje cijene odvija organski i održavaju relevantnu dubinu tržišta oko raspona.
BCN: Na površini, stvaranje tržišta izgleda kao industrija pametnih telefona u kojoj se proizvodi u ponudi naizgled ne razlikuju. Kako se onda kreatori tržišta razlikuju od konkurencije?
AG: Prošla su [] vremena kada su market mejkeri mogli ponuditi samo jednostavan bot za pravljenje knjige narudžbi. Market makeri igraju važnu ulogu na tržištima. Nismo vidljivi, ali bez nas tržište bi bilo mnogo manje efikasno, a rasponi bi bili mnogo širi.
Također vjerujem da je pravi market mejker i pravi partner, savjetnik, a ponekad čak i investitor koji može iskoristiti svoje znanje i odnose sa berzama, fondovima i portfolio kompanijama kako bi potaknuo projekat i pustio ga da raste. DWF Labs samo na ovaj način gradi odnose s projektima, djelujući ne samo kao market maker, već i kao partner. Kao što ste rekli, to je kao industrija pametnih telefona, ali postoji samo jedan Apple čak iu industriji pametnih telefona.
BCN: Za mnoge projekte se često kaže da su oprezni kada je u pitanju lansiranje svojih tokena na medvjeđem tržištu. Da li je to tačno (i ako jeste, ima li smisla)?
AG: Postoje dvije strane svakog novčića. Tokom bikovskog tržišta, projekat bi mogao da poraste po masivnoj vrednosti, da bude uvršten na berze sa velikom tržišnom kapitalizacijom i da ga tržište dalje pumpa. Većina takvih projekata se sruši kada tržište postane medvjeđe. Teško je preživjeti i ispuniti očekivanja investitora, pogotovo kada realnost na terenu mnogo zaostaje.
U poređenju sa bikovskim tržištima, medveđa tržišta imaju neku lepotu. Da, istina je da je komplikovanije prikupiti sredstva i da je procena obično manja. Ali kada projekat ode na razmjenu sa malom kapom, velika je vjerovatnoća da će ga tržište pogurati i potom stabilizirati. Zatim, s obzirom na činjenicu da je projekat izašao na tržište kada se sve prodavalo po smanjenim vrijednostima, tržište se može vratiti samo u bikovski režim – što će potaknuti projekat naviše i dati mu dodatne šanse za uspjeh.
Šta mislite o ovoj priči? Javite nam šta mislite u odeljku za komentare ispod.
Krediti za slike: Shutterstock, Pixabay, Wiki Commons
odricanje: Ovaj je članak samo u informativne svrhe. To nije direktna ponuda ili prikupljanje ponuda za kupovinu ili prodaju, niti preporuka ili potvrda bilo kojeg proizvoda, usluge ili kompanije. Bitcoin.com ne pruža investicijske, porezne, pravne ili računovodstvene savjete. Ni kompanija ni autor nisu direktno ili indirektno odgovorni za bilo kakvu štetu ili gubitak koji je uzrokovan ili navodno prouzrokovan ili povezan s uporabom ili oslanjanjem na bilo koji sadržaj, robu ili usluge spomenute u ovom članku.
Izvor: https://news.bitcoin.com/ftx-and-alameda-research-collapse-sad-event-but-good-for-the-long-run-says-dwf-labs-managing-partner/