Ostavlja li digitalni dolar Fed-a prostora za kripto stabilne kovanice?

Tokom saslušanja Jeromea Powella za potvrđivanje u Senatu Sjedinjenih Država 11. januara, senator Patrick Toomey postavio je pitanje sadašnjem i budućem šefu Federalnih rezervi: „Ako bi Kongres odobrio, a Fed tražio digitalni dolar centralne banke, postoji li bilo što u vezi s tim što bi trebalo spriječiti dobro regulirani privatni stabilni koegzistencija s digitalnim dolarom centralne banke?”

“Ne. Nikako”, odgovorio je centralni bankar – odgovor koji je sigurno donio olakšanje kripto zajednici. Barem Fed nije tražio zabranu stabilnih kovanica. Taj metak je očigledno bio izbegnut.

Ali, Toomey je postavio značajno i trajno pitanje: mogu li stabilni coins i digitalni dolar Federalnih rezervi zaista koegzistirati? Ako bi pojedini Amerikanci imali maloprodajne račune kod Federalnih rezervi – kao što je Toomey postavio u scenariju koji je možda bio pretjeran – „a Fed postaje maloprodajni bankar u Americi“, zašto su nekome uopće potrebni stabilni coin? Ili tradicionalne banke za stanovništvo?

Zaista, u dokumentu za diskusiju objavljenom 20. januara, Fed je naveo različite potencijalne rizike povezane s digitalnim dolarom, uključujući da bi CBDC mogao efikasno zamijeniti novac komercijalnih banaka. Taj dokument je imao za cilj da izazove javni komentar, dok drugdje Fed nije pokazao interes za žurno izbacivanje digitalne valute uprkos naporima drugih zemalja poput Kine.

Nisu svi pretpostavljali da to dvoje može koegzistirati. „Široko i lako dostupan digitalni dolar potkopao bi slučaj privatno izdatih stabilnih kovanica“, Eswar Prasad, profesor ekonomije na Univerzitetu Cornell i autor knjige, Budućnost novca, rekao je Cointelegraphu, iako bi "stabilni kovanici koje izdaju velike korporacije i dalje mogli imati vuču, posebno unutar vlastitih komercijalnih ili financijskih ekosistema tih korporacija."

Drugi su zamislili odvojene i različite slučajeve upotrebe za stabilne i digitalne valute centralne banke, ili CBDC, grupu koja bi uključivala budući američki digitalni dolar. „Definitivno postoje različiti slučajevi upotrebe za svaki,“ rekao je za Cointelegraph Darrell Duffie, Adams istaknuti profesor menadžmenta i profesor finansija na Visokoj poslovnoj školi Univerziteta Stanford. “Na primjer, malo je vjerovatno da će Fed dati CBDC račune širokom spektru stranih potrošača”, a stabilni coin-ovi vezani za dolare mogli bi biti vrlo korisni za obavljanje prekograničnih plaćanja i poravnanja – ispunjavajući stvarnu poslovnu potrebu, sugerirao je.

Različite svrhe?

Da li bi zaista postojale različite upotrebe za digitalni dolar i privatno izdate stabilne coine – ili će stabilne kovanice verovatno biti zamenjene CBDC-ovima širom sveta?

“Stablecoins se razlikuju od većine CBDC-ova po svojoj konstrukciji i svrsi,” rekao je za Cointelegraph Matt Higginson, McKinsey partner koji vodi globalne inicijative za blockchain i digitalnu imovinu konsultantske firme. CBDC-i obično imaju namjeru da poboljšaju finansijsku uključenost, smanje troškove gotovine i, u određenoj mjeri, prate finansijske transakcije (na primjer, u svrhe borbe protiv pranja novca). Stablecoins, za poređenje, su tokenizirana gotovina vezana za dolare koja ima za cilj poboljšanje brzine i efikasnosti plaćanja. “Njihove prostorije su zaista prilično različite, tako da nema razloga da ne bi trebali koegzistirati,” rekao je Higginson.

Digitalni dolar nije stvar tehnologije ili efikasnosti, rekao je za Cointelegraph Jonas Gross, predsjedavajući Digital Euro Association. Kao i kod CBDC-a općenito, „mogao bi biti efikasniji ili stabilniji za rukovanje velikim protokom maloprodajnih transakcija, gdje DLT nije potreban, ili gdje ljudi više vole sigurnost, stabilnost i interoperabilnost valute koju podržava centralna banka“.

Stablecoins se, za usporedbu, "fokusira na tehnološke aspekte, omogućava efikasna plaćanja zbog uklanjanja posrednika i novih inovativnih poslovnih modela", rekao je Gross. Njih dvoje bi mogli naći različite izborne jedinice i vjerovatno bi mogli koegzistirati.

I neke zemlje bi možda radije dolarizirale svoje ekonomije pomoću stabilnog dolara, dodao je Duffie. “A, neki bi mogli biti dolarizovani protiv želja svojih centralnih banaka.” Ne moraju svi CBDC-ovi biti bazirani na blockchainu ili bazirani na tehnologiji digitalne knjige, kao što je Duffie primijetio, dodatno objašnjavajući:

“Pretpostavimo da CBDC nije baziran na DLT-u, a mi želimo iskoristiti prednosti pametnog ugovaranja ili drugih DLT aplikacija, bilo na veliko ili na malo. Stablecoin bi tu mogli imati korisnu ulogu.”

Čak ni Prasad nije isključio mogućnost koegzistencije: "Stablecoins i digitalne valute centralne banke mogu se smatrati komplementarnim mehanizmima plaćanja, čak i ako bi mogli jedni drugima nagaziti prste u toj funkciji."

Predomislio?

Na saslušanju za potvrđivanje, Pauel je izgledao ljubaznije prema kriptovalutama nego u julu 2021. godine kada je rekao zakonodavcima: „Ne bi vam trebali stabilni kovani; ne bi vam trebale kriptovalute da imate digitalnu američku valutu”, koristeći to kao argument u korist digitalnog dolara Fed-a. Šta je moglo potaknuti ovu morsku promjenu, pod pretpostavkom da je to bilo?

„Čini se da su američke institucije, poput Fed-a i regulatora, shvatile da stabilni novci mogu pružiti ogromnu podršku američkom dolaru“, smatra Gross. Zašto? “Svi najveći stabilni coin-ovi su podržani američkim dolarom”, a ako bi ojačali svoju poziciju kao sredstva plaćanja u kripto prostoru, “to znači da američki dolar dobija na značaju.”

Prasad je imao još jedan stav jer bi mekši stav predsjednika Fed-a o stabilnim coinima mogao biti rezultat toga što se “utješio akcijama koje razmatraju Kongres i razne regulatorne agencije kako bi takve privatne kriptovalute stavile pod stroži regulatorni nadzor”.

Podmetanje monetarne politike?

Kritičari kriptovaluta čak su sugerirali da bi popularni stabilni coin-ovi na kraju mogli potkopavati tradicionalne operacije monetarne politike. Da li su u pravu? “Ako je denominiran u američkim dolarima, uz stabilnost, ne vidim slučaj da bi stabilni coin potkopao prijenos monetarne politike”, rekao je Duffie, dodajući: “Zapravo, izveo bih suprotan zaključak.”

Prasad se razlikuje: “Stablecoins koji potkopavaju funkciju medija centralne banke mogli bi dodati već značajnim neizvjesnostima u prijenosu monetarne politike na ekonomsku aktivnost i inflaciju.”

Higinson je, sa svoje strane, smatrao pogrešnom ideju da stabilni kovani mogu uticati na monetarnu politiku. “Stablecoins su gotovo u potpunosti rezervirani”, što znači da je pravi dolar postavljen u rezervu za gotovo svaki tokenizirani stabilcoin dolar, rekao je on, dalje govoreći Cointelegraphu:

“Očigledan zaključak je da to uopće ne mijenja monetarnu politiku jer ne mijenjate ponudu dolara u privredi.”

“Maloprodajni bankar za Ameriku?”

Na kraju, senator Toomey je pokrenuo scenario tokom saslušanja za potvrđivanje po kojem bi „pojedinačni Amerikanci [imali] račune fizičkih lica kod Fed-a, a Fed bi postao maloprodajni bankar za Ameriku“. I on i Pauel su se složili da će ova uloga biti daleko izvan "istorije, stručnosti, iskustva ili sposobnosti" američkih Federalnih rezervi. Ipak, da li je takva uloga nezamisliva?

„Istorijski gledano, centralne banke su se klonile direktnih odnosa sa maloprodajom“, rekao je Higinson za Cointelegraph. “Zato postoji naš sistem komercijalnog bankarstva.” Centralne banke rijetko izdaju valutu direktno potrošačima, na primjer.

Povezano: Rane ptice: Američki zakonodavci uložili su u kriptovalute i njihovu politiku digitalne imovine

Štaviše, svojstva stabilnih kovanica se razlikuju od onih većine trenutnih ili projektovanih CBDC-ova „po tome što se stabilni coin-ovi lansiraju sa ovom funkcionalnošću pametnog ugovora koja ih čini programibilnim“, nastavio je Higinson. Ovo otvara mogućnosti za njihovu upotrebu koje prevazilaze ono o čemu razmišljamo u smislu tradicionalne digitalne valute centralne banke.

Ipak, ideja „maloprodajnog bankara u Ameriku“ možda neće biti tako lako prekinuta. Nedavni izvještaj EY-a je, na primjer, ukazao na istu okolnost – zapravo, opisujući CBDC koji je depozite potrošača smatrao “egzistencijalnom prijetnjom” firmama za finansijske usluge, uključujući banke za maloprodaju. napisao EY:

„Ako klijenti mogu zadržati svoj novac u centralnoj banci, nemaju potrebu za bankom za stanovništvo, a firme će vidjeti da se njihove kamatne marže naglo smanjuju.”

Ipak, ništa nije sigurno. “Izvještaj Predsjedničke radne grupe o stabilnim coinima govori nam da je put do uvođenja korisnih i usklađenih stabilcoina daleko od jasnog,” rekao je Duffie, zaključujući: “Možda će biti potrebno zakonodavstvo, a to nije lako niti predvidljivo.”