Weekly MacroSlate: U kojem dijelu Velikog kratkog filma se trenutno nalazimo? Kako prinosi američkog trezora nastavljaju da rastu i preokreću se preko krivulje prinosa

Rezime kritičnih događaja, sedmica koja počinje 10. oktobra

Kako je CryptSslate prisustvovao Bitcoin Amsterdamu, nije postojao sedmični MacroSlate izvještaj za sedmicu koja počinje 10. oktobra. Ključne makro teme koje su se pojavile su bile;

13. oktobra, američki izvještaj o inflaciji CPI pokazao je zabrinjavajući skok cijena isključujući hranu i energiju za septembar, čime je desetogodišnji trezor porastao na najviši nivo od 4.08%.

Dok je 14. oktobra u Velikoj Britaniji došlo do preokreta za zaokretom fiskalne politike. Završene su velike kupovine pozlaće u BOE, što je stabiliziralo prinose. Ovo ostavlja Japan kao jedina centralna banka G7 koja i dalje podržava svoj državni dug, dok je desetogodišnji trezor bio iznad 25 baznih poena, a jen u odnosu na dolar nastavlja da stvara nove maksimume.

Vek pada britanske funte

U 2022. godini došlo je do novih padova za britansku funtu, s vladom u neredu, nestabilnim tržištem pozlaćenih proizvoda, a BOE je bio zaštitni mehanizam. Uticaj loših odluka monetarne i fiskalne politike kao prinosa na dugoročne obveznice potresao je i ugrozio solventnost penzionih fondova sa prekomjernom zaduživanjem.

Međutim, mnogi investitori vjeruju da je ovo ciklus i da će se funta vratiti. Ako je jeftino kupiti, investitori će ga kupiti. Međutim, to možda nije slučaj; Velika Britanija se suočava sa akutnim nedostatkom energije i minimalnim deviznim rezervama za odbranu valute.

U prošlom vijeku je došlo do ogromnog pada britanske funte i ne izgleda da će uskoro biti bolje.

Od kada je američki dolar nastao 1791. godine, stopa slobodnog tržišta bila je 4.55 dolara do 1 funte. Brzo naprijed do 1925. i funta je klizila prema dolaru.

• 1925 – Winston Churchill vraća sterling zlatnim standardom po predratnoj stopi od 4.86 ​​dolara.
• 1931 – Britanski sterling silazi sa zlatnog standarda, a funta znatno opada. £1 je ekvivalentan 3.28 dolara.
• 1940 – Sterling opada sa izbijanjem Drugog svetskog rata. Britanska vlada vezuje vrijednost od 1 funti do 4.03 dolara.
• 1949 – Britanska vlada devalvira funtu na 2.80 dolara kako bi podržala izvoz i rebalans ekonomije.
• 1967. – Počela je ekonomska kriza. Britanska vlada devalvira funtu na 2.40 dolara
• 1976 – Visoka nezaposlenost i inflacija primorali su Britaniju da zatraži zajam od MMF-a. Sterling je dozvoljeno da pluta.
• 1985 – Smanjenje poreza Ronalda Regana podstaklo je američku ekonomiju i dovelo do ogromne snage dolara.
• 1992. – Velika Britanija izlazi iz mehanizma deviznog kursa, a funta pada na 1.48 dolara.
• 2001 – Funta je pala na 1.40 dolara nakon dot-com balona.
• 2008 – Globalni finansijski krah vidi dolar kao valutu utočišta.
• 2016 – Na referendumu o Bregzitu funta je pala na 1.23 dolara.
• 2022 – Funta pada na rekordno nisku od 1.03 dolara nakon objave mini budžeta.

(Ako ste radoznali, od 1861. do 1864. godine, porast funti na ~9 dolara bio je američki novac koji je bježao od građanskog rata.)

Korelacije

10 godina minus tromjesečni trezorski invertovi prethodili su svakoj recesiji od Drugog svjetskog rata

Kada se 10-godišnji i 2-godišnji trezorski zapisi preokrenu, to se općenito smatra upozorenjem na ozbiljnu ekonomsku slabost; Nasuprot tome, kada se kreditna širina povećava tokom perioda finansijskog stresa, bijeg u sigurno utočište kao što je DXY, ili neposredna potreba za otkupom dolara kako bi se podmirila plaćanja.

Raspon od 10 godina i tri mjeseca je 18. oktobra obrnut, trenutno na -0.03 bps, jer mnogi ekonomisti vjeruju da je to tačan signal recesije. Inverzija svake krive prinosa nagovijestila je svaku recesiju koja traje više od 40 godina, a recesija se obično dešava u narednih šest-dvanaest mjeseci. 

Mjerač dionica i volatilnosti

Bitcoin je manje volatilan od Dow Jonesa

Dow Jones (30 najvećih industrijskih dionica) je službeno promjenjiviji od Bitcoina, prema desetodnevnom ostvarenom opsegu. Međutim, to je zato što je Bitcoin tokom trećeg kvartala ostao relativno stabilan u smislu cijene u USD.

Promjenjivost bitkoina na najnižim nivoima od godine do danas

On-chain analitika pokazuje da je ostvarena volatilnost na godišnjem nivou na najnižoj razini svih vremena, nešto ispod 50% ove sedmice. Od marta 2021. godine, opcije su implicirale da je volatilnost četiri puta bila ispod 50% i ubrzo nakon toga doživjela nasilne oscilacije u cijeni.

dok podrazumijevala nestabilnost odnosi se na tržišnu procjenu buduće volatilnosti, ostvarena volatilnost mjeri ono što se dogodilo u prošlosti. Ohrabrujuća je insinuacija da je volatilnost na izuzetno niskom nivou, dok su tradicionalna finansijska sredstva i valute nestabilne koliko i dolaze.

proizvodi

Osjećaj američkih graditelja kuća pada na novi minimum

Nacionalna asocijacija graditelja kuća, indeks stambenog tržišta potonuo je za još 8 bodova na 38 u oktobru, vraćajući se na najniže vrijednosti posljednji put viđene 2012. godine, odmah nakon oporavka GFC-a. Hipotekarne stope koje se približavaju 7% značajno su oslabile potražnju.

Preklapanje NAHB i S&P 500, uz prethodne dvije recesije u 2008. i 2020., ne sluti dobro za ono što dolazi na kraju ove i 2023. godine; dionice bi mogle nastaviti dalje padati na dole ako trend nastavi biti vaš prijatelj.

Izgradnja US Construction je veći problem

Prema MBA, prosječna 30-godišnja stopa hipoteke porasla je za 6.92%, a zahtjevi za hipotekom za kupovinu kuće su znatno opali, skoro 4%.

Porast dozvola nakon kontinuirane velike potražnje za jedinicama za iznajmljivanje, dok su porodične dozvole za jednu kuću pale na najniži nivo od pandemije. Više jedinica je trenutno u izgradnji nego bilo kada od 1974. godine; izgleda da ovo ne sluti dobro za višeporodičnu izgradnju.

Stope & Valuta

Neuporedivi potezi na tržištu fiksnih prihoda

2022. je bila godina bez presedana za učinak imovine; godina portfelja 60/40 do danas je lošiji učinak u posljednjih 100 godina, prema BofA, čak i gori od globalne depresije iz 1929. godine.

Do sada, 2022. godine, američko tržište dionica i obveznica izgubilo je ukupnu vrijednost od skoro 60 biliona dolara. Posljednji put kada su se američka tržišta suočila sa smanjenjem ove ozbiljnosti, američka vlada je u naredne dvije godine odbacila svoju zlatnu vezu.

Godine 1933. izvršna naredba 6102 zahtijevala je da sve osobe isporuče zlatne poluge Federalnim rezervama za 20.67 dolara po troj unci. SAD su bile na zlatnom standardu od 1879. godine, ali Velika depresija 1930-ih uplašila je javnost da gomila zlato.

Drugo, 1971. godine, tokom Niksonovog šoka, predsjednik Nixon je zatvorio zlatni prozor 1971., konvertibilnost američkih dolara u zlato, kako bi riješio problem inflacije u zemlji i obeshrabrio strane vlade da otkupe više dolara za zlato.

• Bitcoin hash rate je nastavio da raste – 260 EH/S
• Fjučers otvorene kamate denominirane u BTC dostižu 650 hiljada
• Predviđeno je povećanje poteškoća za 3%
• Azijska trgovinska premija je najveća od posljednjeg medvjeđeg tržišta u 2019-2020

Neto akumulacija po prvi put od jula

Ocjena trenda akumulacije je indikator koji odražava relativnu veličinu entiteta koji aktivno akumuliraju kovanice na lancu u smislu njihovih BTC sredstava. Skala ocjene trenda akumulacije predstavlja i veličinu bilansa entiteta (njihov rezultat učešća) i količinu novih kovanica koje su nabavili/prodali tokom prošlog mjeseca (skor promjene stanja).

Ocjena trenda akumulacije bliža 1 ukazuje na to da se, ukupno gledajući, veći entiteti (ili veliki dio mreže) akumuliraju, a vrijednost više u odnosu na 0 znači da se distribuiraju ili ne akumuliraju. Ovo daje uvid u veličinu bilansa učesnika na tržištu i njihovo ponašanje u akumulaciji tokom prošlog mjeseca.

Od početka avgusta, ekosistem bitkoina je vidio neto distributere zbog straha oko makro neizvjesnosti sa tradicionalnim finansijskim sredstvima koja su narušena. Međutim, od tada, BTC je ostao relativno stabilan, krećući se oko oznake od 20 hiljada dolara, što je bilo ohrabrujuće vidjeti i najvjerovatnije je upozorilo Wall Street da je ova imovina tu da ostane.

Gledajući kohorte u nastavku, veliki broj njih se ponovo akumulira, kao što su kitovi između 1k-10k BTC i maloprodaja s manje od 1 BTC. Kitovi koji drže 10 BTC ili više i dalje su neto prodavci, ali su se više pretvorili u narandžastu nego u crvenu, što pokazuje da se njihova distribucija smanjuje i da je došlo do manjeg pritiska prodaje.

Fjučersi otvaraju kamatu na najvišim vrijednostima svih vremena denominiranih u Bitcoinima

Otvoreni interes za fjučerse, ukupan iznos (vrijednost u USD) alociran u dostupnim fjučers ugovorima, dostigao je najviši nivo svih vremena. Ovo nam govori da se nivoi špekulacija na tržištu povećavaju, uprkos tome što je Bitcoin pao za preko 70% sa svog vrhunskog nivoa svih vremena.

Otvorena kamata na fjučerse ostala je relativno ista od januara 2021. do maja 2022., otprilike 350 BTC, ali je skočila na 640 denominiranih u otvorenim kamatama na bitkoin fjučerse.

Poluga nastavlja da raste

Procijenjeni koeficijent poluge definira se kao omjer otvorene kamate na terminske ugovore i bilansa odgovarajuće berze.

Od maja 2020. do maja 2022., ELR je ostao u konstantnom rasponu od oko 0.17 do 0.25; međutim, od juna 2022. godine, ELR je vidio izuzetan uspon. ELR je na vrhuncu svih vremena i potrebno je osloboditi značajnu količinu poluge. BTC ekosistem trenutno ima nisku likvidnost zbog toga što je na medvjeđem tržištu, dok značajna količina gotovine ostaje po strani; očekujte da će ova poluga početi da se smanjuje.

Rudari su i dalje stisnuti

Tokom avgusta do oktobra, heš stopa je eksponencijalno porasla, sa 220 EH/S na 260 EH/s, što je nečuveno tokom medvjeđeg tržišta, a poteškoće u igri sustizanja, koje je takođe na vrhuncu svih vremena, nastavlja da smanjuje prihode rudara. Kada se završi sljedeća epoha težine, predviđa se da će se prilagoditi još 3% na gore. Daleko sjećanje na maj 2021., kada je Kina zabranila rudarenje i kada je mreža pala na 84 EH/S.

Da bismo kontekstualizirali stres koji su rudari pod stresom i nedostatak prihoda koji ostvaruju je metrika ispod prihoda rudara u odnosu na godišnji prosjek. Prikazuje dnevni prihod u USD koji se plaća BTC rudarima narandžastom bojom i upoređuje ga sa pokretnim prosjekom od 365 dana. Istovremeno posmatrajući agregatni prihod industrije na 365-dnevnoj sumi prihoda rudara.

Bitcoin koji se drži na berzama dostigao je najniži nivo u poslednje 4 godine

Bitcoin koji drže berze dostigao je najniži nivo u poslednje četiri godine. Trenutno, iznos Bitcoina koji drže berze je nešto ispod 2,4 miliona dolara, što je predstavljeno narandžastom linijom na grafikonu ispod.

Preko 300,000 bitkoina je uklonjeno sa berzi tokom zime, što ukazuje na bikovski trend među investitorima. Ovo je snizilo ponudu koju drže berze na najniži nivo u 4 godine. Poslednji put kada je Bitcoin saldo na berzama bio oko 2,4 miliona dolara bio je krajem 2018.

Trenutnih 2,4 miliona dolara koji se drže na berzama odgovara otprilike 12% ukupne ponude Bitcoina na tržištu.

Od berze u novembru 2021., minimalna količina bitkoina je puštena nazad na berzu. U to vrijeme, Coinbase je držao skoro 4% ukupne ponude Bitcoina. Burza je izgubila 1% ukupnog Bitcoina u skoro godinu dana i ima nešto manje od 3% od toga.

Coinbase prvenstveno koriste velike institucije u SAD-u, koje su poznate po svojoj sklonosti da kupuju i drže. Kao što je takođe prikazano na grafikonu iznad, berza je izgubila značajne količine bitkoina nakon udarca medvjeđeg tržišta.

Coinbase imao skoro 680,000 bitkoina početkom godine, a taj broj je pao na 560,000 za osam mjeseci u avgustu. Razmjena izgubljen još 50,000 bitkoina 18. oktobra, čime je ukupan iznos koji drži Coinbase pao na 525,000.

Kada Azija kupuje Bitcoin, obično je dobro vrijeme za kupovinu Bitcoina

Na posljednja tri medvjeda tržišta, 2016-2017, 2019-2020 i 2022, azijski udio u vlasništvu BTC-a je porastao. Ovo je trenutno najznačajnija azijska premija već nekoliko godina. Cryptoslate je govorio o tome da će Azija postati pametan novac u ekosistemu. Gledajući prethodna medvjeđa tržišta, očigledno je da Azija kupuje jeftine BTC.

Dugogodišnji držači tvrđave

Dugoročni vlasnici se definišu kao grupa koja drži Bitcoin duže od 155 dana i smatra se pametnim novcem ekosistema. Kako je BTC-ov rekord u istoriji došao u novembru 2021. godine, jednogodišnje kohorte su odabrane tokom šest mjeseci kako bi se pokazalo da se ova kohorta održala od 75% pada i još uvijek drži.

Tokom ciklusa medvjeđeg tržišta, LTH se akumuliraju dok je cijena potisnuta nakon što STH napuste ekosistem kako su ušli radi špekulacija cijena. Trenutno, 66% zaliha drži LTH, što je najveći iznos ikada; tokom medvjeđeg tržišta, dio prikupljanja LTH-a raste, formirajući novu osnovu za svaki ciklus medvjeđeg tržišta.

Kratkoročni vlasnici su na najnižim nivoima na medvjeđem tržištu

Kratkoročni vlasnici (6 mjeseci ili manje) drže Bitcoin na izuzetno niskim nivoima, slično prethodnim ciklusima medvjeđeg tržišta. STH trenutno imaju oko 3 miliona zaliha; tokom bull runde 2021., ova kohorta je porasla na 6 miliona, a isto se može vidjeti i sa posljednjom bull rundom 2017. Nisu svi STH prodati zbog straha od cijene; došlo je do migracije sa STH na LTH, što je dovelo do povećanja ponude od 10 miliona na 13 miliona tokom zadnjeg kraja 2021. 

Promjena režima za stabilne coine

2021. je bila monumentalna godina za stabilne coine, a od 2022. tržišna kapitalizacija samo prva 4 stabilna coin-a iznosila je više od 160 milijardi dolara. Sasvim očigledno, 2021. je bila balon poduprt fjučersima i neodrživim prinosima. Tokom 2021. godine, skoro 24 milijarde dolara stabilnih coin-a stavljeno je na berze i najvjerovatnije korišteno u defi.

Međutim, od kolapsa luna, kada je Bitcoin pao sa 40 dolara na 20 dolara, distribucija je bila centralni režim stabilnih coin-a, na svom vrhuncu od 12 milijardi dolara pritiska na prodaju. U globalnom događaju razduživanja u makro svijetu, prodaja se odvija od stabilnih kovanica do fiata kako bi se izvršile dužničke obaveze; očekujte da se ovaj režim nastavi.