Svijet je godinama navučen na jeftin novac. Sada smo svjedoci kako izgleda povlačenje.
Podizanje kamatnih stopa sa nule proizvelo je istorijski krah u obveznicama, primećuje strateški tim Bank of America, na čelu sa Majklom Hartnetom. Ovogodišnji gubici suparnici su s najgorim padom obveznica od posljedica dva svjetska rata (1949., što je kulminiralo Marshallovim planom, i 1920., što se poklapa s Versajskim sporazumom), kao i uticaj Velike depresije (sa neuspjehom Creditanstalta, velika evropska banka, 1931.).
Ovo je proizvod kraja skoro nultih kamatnih stopa, pri čemu su Federalne rezerve podigle svoju referentnu kamatnu stopu za ukupno tri procentna poena u 2022., uključujući još 0.75 poena prošle sedmice. Jednako važno, to je gurnulo realne stope ili stope prilagođene inflaciji znatno iznad nule. Mereno hartijama od vrednosti Trezora zaštićenim od inflacije, petogodišnji realni prinos je porastao na pozitivnih 1.60% sa negativnih 1.61% pre godinu dana, navodi Bloomberg.
Dramatične promjene cijene obveznica ugrožavaju "najopterećenije trgovine na svijetu", pišu BofA stratezi u bilješci klijenta: dolar, američke dionice tehnologije i privatni kapital. Prijetnja “kreditnog događaja” – uljudan izraz za sudar – također se nazire.
Preduslovi koji su doveli do pada u oktobru 1987. uglavnom su prisutni, dodaju. To uključuje nestabilnu geopolitičku pozadinu, abnormalna tržišta SAD koja daleko nadmašuju ostatak svijeta i nedostatak međunarodne koordinacije. Ono što za sada nedostaje je valutna kriza.
Ali volatilnost deviznih kurseva je porasla, sa
Američki dolar indeks
skočio na 20-godišnji maksimum, stvarajući ogromne pritiske za druge valute. Najznačajniji gubitnik: britanska funta, dok tržišta burno reaguju na plan Ujedinjenog Kraljevstva da se zaduži za finansiranje smanjenja poreza. Japan je morao da interveniše da podrži opadajući jen po prvi put od 1998. godine, iako pokušava da zadrži niske kamatne stope.
Za sada, pokolj obveznica je proizveo pad od 20% plus na medvjeđem tržištu na glavnim berzanskim indeksima, osim
Dow Jones Industrial Average,
što je pad od 19.6%. Dakle, do sada su padovi uglavnom odražavali niže omjere cijene i zarade; smanjenje prognoza zarada tek počinje. Strateg Goldman Sachsa David Kostin skratio je kraj godine
S&P 500
cilj na 3600 sa 4300, računajući da više stope zaslužuju P/E višekratnik od 15 puta od pretpostavljenih 234 dolara S&P zarade po dionici u 2023. (ili nešto ispod konsenzusa od 240.46 dolara na Wall Streetu iz FactSet-a).
ali Jason De Sena Trennert, koji vodi Strategas Research, vidi recesiju profita koja bi mogla smanjiti zaradu S&P-a u 2023. na samo 200 dolara. Recesije zarada obično se dešavaju dva puta češće nego ekonomske kontrakcije, a ova bi odražavala brži rast cijena proizvođača nego potrošačkih, tvrdi on u izvještaju klijenata. Međutim, procijenjeni pad od oko 10% bio bi daleko manji od srednjeg klizanja tokom recesije. A pad procene zarade može značiti da je sledeća faza bikovskog tržišta pred nama, zaključuje on.
Korištenje Goldmanovog procijenjenog 15 puta P/E i Strategasove projekcije zarade od 200 dolara implicira cilj S&P 500 od 3000. To bi bilo dodatno smanjenje od 18.8% u odnosu na petak zatvaranja od 3693.23, što je već 23% ispod referentne vrijednosti,4796.56 koja je dostigla maksimum na zatvaranju.3 XNUMX. januara.
Česti čitaoci ovog prostora mogli bi se sjetiti da je S&P 3000 također bio prognoza bivšeg Barronova Čovjek za okruglim stolom Felix Zulauf. On je to predviđanje napravio prošlog decembra, kada se benčmark velike kapitalizacije kretao na svom vrhuncu blizu 4800. Od tada je, međutim, održavao radio tišinu i nažalost nije izdavao nikakva ažuriranja.
Što se tiče BofA-ovog Hartnetta, on predlaže investitorima da "grickaju" ako S&P 500 dostigne 3600, "zagrizu" na 3300 i "zagrizu" na Zulaufovom cilju od 3000. Dalja povećanja Fed stopa bi mogla povećati pritisak na dionice i druga rizična sredstva. Tržišta fjučersa ukazuju na povećanje od još 0.75 procentnih poena u novembru i 0.5 procentnih poena u decembru, na 4.25%-4.50%, navodi CME FedWatch stranica. To se poklapa sa Fed-ova vlastita projekcija na kraju godine.
Ali u petak je došlo do velike suprotne opklade u rijetkom svijetu opcija na fjučerse na stope. Neko se kladio da stope neće porasti onoliko koliko se očekivalo do decembra, kaže Džon Brejdi, generalni direktor globalne institucionalne prodaje u čikaškom brokeru RJ O'Brajen, u mejlu. To sugerira da se neko sprema da se nešto pokvari, što se obično dešava kada kamatne stope naglo porastu.
Piši Randall W. Forsyth na [email zaštićen]
Padajuće tržište Imperil Tech, Dollar i Private Equity
Veličina teksta
Izvor: https://www.barrons.com/articles/tumbling-markets-imperil-tech-the-dollar-and-private-equity-51663979655?siteid=yhoof2&yptr=yahoo