Šta su stabilne kovanice?
Stablecoins su vrsta kriptovalute namijenjene održavanju stabilnosti cijena kroz različite mehanizme – uključujući vezivanje za drugu imovinu kao što su valute, roba ili kriptovalute, ili putem algoritamski bazirane kontrole ponude.
Na fundamentalnom nivou, stabilcoini su rješenje za monetarni problem u dva ekosistema: kripto aktivi i fiat valutama.
Korisnicima i investitorima kriptovaluta potrebna je sigurna, stabilna imovina da bi efikasnije poslovali unutar tog sistema, a ljudima koji koriste globalni fiat sistem potrebna je valuta koja štiti njihovo bogatstvo od inflacije i finansijske isključenosti.
Budući da se radi o monetarnim problemima, najbolji način da se uokviri nastojanje stabilnog novca je da se procijene kroz monetarnu politiku koju pokušavaju provesti.
U našem prethodnom članku skiciramo šta je monetarna politika i kako je vrednovati. Preporučujemo da ga pročitate kako biste shvatili kako smo došli ovdje. To će pružiti kontekst potreban za i bolje mjerenje sigurnosti monetarne politike svakog emitenta stabilnog kova.
Stabilizirajte novac Stabilizirajte svijet
Dio 1: Šta je pokvareno
Zašto nestabilan novac nije siguran za svijet i kako razumjeti monetarnu politiku
Dio 2: Šta ljudi danas rade povodom toga?
Duboko zaronite u vrste alternativa monetarne politike koje nude stabilni novci
Dio 3: Koji je pravi put naprijed?
Vodič za različite taktike zaštite od inflacije i kako se one mogu koristiti u stabilnim coinima
Dio 4: Kako će izgledati budućnost?
Pogled na to kako će tokenizacija promijeniti stabilni ekosistem
O našem sponzoru: rezerva
Video koji objašnjava rezervni protokol
Kako izmjeriti sigurnost monetarne politike emitenta stabilnog novca
Monetarna politika Stablecoina je izdvojena njenom eksplicitnom direktivom o provođenju stabilnosti cijena. Stablecoins koriste različite mehanizme kako bi svoju vrijednost vezali za imovinu, uključujući fiat valute i robu ili indeks kao što je CPI. Njegova sigurnost se mjeri kolateralnim osiguranjem i otkupom i stepenom “ne može biti zao” upravljanje. Za potrebe ovog vodiča, grupisali smo stabilne coine po vrstama kolaterala. Ali u svakom dijelu ćemo uporediti različite strukture upravljanja i kako to utiče na sigurnost njihove monetarne politike.
Stablecoins kategorije
Fiat-backed
Stablecoins podržani Fiat-om, kao što su USD Coin (USDC), Tether (USDT) i Binance Dollar (BUSD) su tokeni koje izdaju centralni entiteti koji vezuju vrijednost svojih kovanica kroz držanje rezerve jedan-na-jedan gotovine ili gotovinskih ekvivalenata au slučaju USDT-a, takođe podržan kreditima, obveznicama i investicijama.
Kako radi
Poput tradicionalnog vezivanja valute, emitent koristi svoje rezerve i pomoć arbitraža kako bi održao jednak pritisak na kupovinu i prodaju na svim berzama. I svi koriste mehanizam spaljivanja koji uklanja žetone iz opticaja kada se fiat iz njihove rezerve zamijeni za žeton.
Ove rezerve drže centralni entiteti i obično se revidiraju na mjesečnoj osnovi. CENTRE, emitent USD Coin, zajedničko je ulaganje Coinbase-a i Circlea. Njihovu rezervu revidira američka računovodstvena firma Grant Thornton LLP.
Monetarna politika
Monetarna politika stabilnih coin-a podržanih fiat-om vođena je dvije varijable. Prvo, uvozi političke odluke fiat valute za koju odabere da vezuje svoju vrijednost. Dakle, kada Federalne rezerve odluče da povećaju kvantitativno ublažavanje ili pooštravanje, vlasnici stabilnih dolara u USD osjete efekte te odluke. Druga varijabla je način na koji provode vezu cijene. Štale koje podržavaju Fiat uglavnom to rade držeći rezerve i korištenjem sistema otkupa. Ova politika korisnicima omogućava nekoliko pogodnosti.
Prvo, omogućava ljudima u zemljama u kojima je hiperinflacija lakši pristup monetarnoj politici zemlje sa valutom otpornijom na inflaciju. Drugo, budući da je monetarna politika ugrađena u digitalni novac sa manje posrednika, naknade za slanje i primanje su mnogo niže od tradicionalnih fintech-a. Konačno, pruža sigurno utočište za korisničko iskustvo bez problema u trgovini kripto imovinom.
vladavina
Ove stabilne coine centralno kontrolišu poslovni subjekti čiji je primarni cilj stvaranje prihoda. Za izdavaoce kao što je CENTRE, entitet generiše prihod kroz prinos ostvaren od sredstava u rezervi i transakcionih naknada; međutim, kompanije koje podržavaju entitet imaju više poslovnih proizvoda sa sopstvenim obavezama. Ako emitent postane previše opterećen dugovima, postoji rizik da će pauzirati ili prekršiti svoje obećanje da će poštovati otkupe – baš kao što je savezna vlada učinila za svoje zlatne rezerve. Rizik varira između različitih izdavaoca jer Circle koristi račune povjerenja kako bi zaštitio korisnička sredstva od korištenja za pokrivanje drugih obaveza.
A pošto su ovi entiteti centralizovani, oni imaju moć cenzurisati transakcije, pa čak i zamrznuti novčiće. Na primjer, nakon što je Ured za kontrolu strane imovine (OFAC) sankcionirao Tornado Cash, izdavatelj USDC-a je zamrznuo sve prijenose tokena koji su povezani sa pametnim ugovorima kripto miksera. Ova posvećenost neprovjerenoj i jednostranoj kontroli sablasno liči na slične mjere u Kini koje se već koriste za provođenje socijalnih kreditnih bodova, što može imati direktan učinak na pristup korisnika njihovoj imovini i finansijskim uslugama. Monetarna sigurnost stabilnih kovanica osiguranih fiat-om nasljeđuje isti stepen inflacije osnovne imovine, a potencijal za finansijsku cenzuru i isključenje je izvorni dizajn.
Crypto-backed
Stablecoins podržani kriptovalutama su tokeni koji nude stabilnost cijena kroz prekomjerno kolateraliziranu podršku drugih kriptovaluta – na primjer, drže najmanje 150 USD ETH za svakih 100 USD svog stabilnog coina. Najpopularniji emitent stabilnih kovanica s kriptovalutom je MakerDao. Koristi decentraliziranu strukturu upravljanja za postavljanje parametara potrebnih za kolateraliziranje svog stabilnog novca, DAI, sa USDC, ETH ili odobrenom digitalnom imovinom ERC-20.
Vezivanje može biti manje dosljedno od stabilnih coin-a sa fiat-backom jer su neke od rezervi nestabilna imovina zaključana u pametnim ugovorima s kolateraliziranim dugom. Dakle, pošto ne postoji centralizovano upravljanje rezervama, ono se oslanja na sile slobodnog tržišta da bi održalo pritisak na kupovinu i prodaju.
Monetarna politika
Zahtjevi za obezbjeđenje DAI-a su denominirani u USD u pokušaju da se cijena veže za američki dolar. Dakle, iako sredstva koja podržavaju ovaj stabilcoin nisu fiat, njegovi vlasnici i dalje osjećaju efekte kreatora politike centralne banke. Važna razlika između stabilnih kovanica podržanih kriptovalutom i fiat-backed-a je način na koji se određuju i provode odluke o politici.
Kako radi
Izdavač stabilnih kovanica obezbjeđuje svoju valutu kroz niz pametnih ugovora o pozajmljivanju nazvanih Maker protokol. Omogućava korisnicima da pozajmljuju DAI uz ETH ili druge ERC-20 tokene uz minimalno 150%. Zajmoprimci koji vjeruju da će vrijednost njihove kolateralizirane imovine nastaviti rasti, imaju koristi od držanja DAI-a jer pruža polugu i korisnost u cijelom ekosistemu digitalne imovine.
Međutim, ovaj poticaj za financijsku polugu djeluje samo ako zajmoprimac vjeruje da će vrijednost njegovog kolaterala porasti. Ako padne ispod praga od 150%, automatski se likvidira. Dakle, na medvjeđim tržištima, mali broj korisnika je podstaknut da pozajmljuje DAI u svrhu poluge. Umjesto toga, kada digitalna imovina gubi vrijednost, primarni poticaj za zaduživanje DAI-a je da se koristi za zaključavanje nelikvidne imovine za likvidnu.
Neki tvrde da potražnja za pozajmljivanjem DAI nije dovoljno jaka da izda dovoljno DAI potrebnog za njegovo povećanje. Njihova zabrinutost je da će uvijek postojati veća potražnja za držanjem DAI-a kao zaštitnom mehanizmom protiv volatilnosti nego za pozajmljivanjem.
vladavina
DAI-om upravlja Fondacija Maker i njena zajednica vlasnika tokena upravljanja. The Maker temelj je centralizovani entitet koji planira raspuštanje u nezavisne i formalno izabrane timove rizika i dobrovoljne istraživače rizika. Iako postoje elementi centralizacije u njegovom upravljanju, mogućnost da vlasnici MRK tokena glasaju o prijedlozima čini izdavatelja daleko manje centraliziranim od stabilnih kovanica koje podržavaju fiat. Vlasnici tokena također mogu uložiti i zaraditi nagrade od naknada za transakcije. Ovo pomaže u podsticanju upravljanja, ali i uvodi rizik. Ako povjerenje u cijenu tokena upravljanja padne, ključni članovi mogu prodati svoje tokene i prestati sudjelovati.
Zagovornici DAI-a tvrde da ga njegova decentralizacija čini manje izloženim rizicima nesolventnosti i vladinoj cenzuri. Protokol je bez dozvole i nijedan entitet ne može zamrznuti tokene kao što to može centralizirani izdavač. Međutim, u osnovi USDC kolateral predstavlja rizik na crnoj listi. Ove sigurnosne zaštite se razlikuju od stabilnih kovanica sa fiat-backingom; ali uvodi nove pametne ugovore i rizike proročanstva cijena.
Algoritamski
Algoritamski stabilcoini su tokeni koji pokušavaju postići stabilnost tržišta putem automatiziranog mehanizma koji povećava i smanjuje ponudu prema potražnji. Ovaj sistem je suštinski odmak od drugih vrsta stabilnih kovanica. Koristi kolateralni sistem koji rizik od pogrešne strane peče u stabilnu valutu.
Oni poštuju otkupe stabilnih kovanica kovanjem ekvivalentnog iznosa denominiranog u dolarima u sopstvenom samoreferencijalnom tokenu. Svaki put kada je token iskovan, deponovani token se spaljuje.
Monetarna politika
Monetarna politika algoritamskih stabilnih coin-a je u suštini još jedan odraz fiat valute kojoj je postavljena da odgovara i njene mehanike na lancu za upravljanje nabavkom i kolateralom. Emitent ove vrste stabilnih kokova koristi proročanstvo cena za praćenje kursa njihovog samoreferencijalnog tokena prema fiat valuti. Ti podaci se zatim koriste da bi se odredilo koliko je samoreferencijalnog tokena potrebno da bi se jedan stabilni koin vratio u jedan fiat dolar.
Kako radi
Ovaj pristup funkcionira samo ako postoji dovoljna potražnja na tržištu za oba tokena. Ako tržište ima stvarnu upotrebu za njih, bilo kroz ulaganje ili rastući ekosistem aplikacija, onda potražnja za jednim pomaže u povećanju potražnje za drugim. Ali ako dođe do iznenadnog pada korisnosti stabilnog novca ili referentnog sredstva, tada će pritisak naniže jednog tokena naštetiti vrijednosti drugog – stvarajući rizik od pogrešnog pravca.
Terra (UST) je najpoznatiji primjer algoritamskog stabilnog novca. Izgubio je fiksaciju nakon ekstremnog pada potražnje za UST u aprilu 2022. i nikada nije povratio podršku jedan na jedan s američkim dolarom.
Referentni token imovine stabilnog novca nazvan je LUNA. Terra (UST) je održavala stabilnost cijena putem automatiziranog sistema koji je obećavao da će uvijek iskovati 1 USD LUNA za 1 UST. Potražnja za UST je u velikoj mjeri podržana platformom za pozajmljivanje koja stvara prinos pod nazivom Anchor. U jednom trenutku, obećao je neviđene prinose na kredite od 20%. Ovo obećanje je bilo neodrživo, a kako su ti prinosi počeli da padaju na 2%-1%, došlo je do masovnog egzodusa korisnika koji su prodavali svoje UST za proizvode koji donose bolje prinose. Ovo je stvorilo ekvivalent bankovnom trčenju koje je preplavilo tržište LUNA-om. Brza inflacija ponude LUNA-e oborila je njenu cijenu, dodatno povećavši novčanu vrijednost potrebnu za isplatu UST.
vladavina
Na početku Terra/Luna, tvrdilo se da emitentom stabilnih kovanica upravlja otvorena zajednica Luna stekera. Svako u toj zajednici mogao je glasati ili podnijeti prijedloge za nadogradnju protokola i finansiranje projekata ekosistema. Iako je ovaj sistem bio otvoren i bez dozvole, model upravljanja bio je sklon centralizaciji ako previše uložene lune kontroliše jedan entitet. Kolaps Terra/Luna otkrio je da se njeno upravljanje previše oslanja na centralizirane aktere, kao što su Fondacija Luna, za odbranu klina.
Neki tvrde da je nedostatak strukture upravljanja uklonio neophodne procjene rizika potrebne za odobravanje projekata kao što je Anchor. Oni tvrde da je zajednica bila previše fokusirana na trenutne prinose nego na dugoročni rast. To je primjer kako decentralizirane organizacije ne zahvaćaju uvijek mudrost gomile. Dakle, dok je model decentraliziranog upravljanja stabilnog coina štitio korisnike od cenzure, nije ih uspio zaštititi od monetarnog kolapsa.
Pokriveno robom
Stablecoini zaštićeni robom su tokeni koje izdaju centralni entiteti koji obećavaju da će podržati tokene u opticaju robom kao što je zlato, nafta ili srebro. Neki obećavaju podršku jedan-na-jedan, dok drugi, poput venecuelanskog stabilnog coin-a (Petro), koji je osiguran naftom, ne otkrivaju koliko se nafte drži u rezervama ili kako je otkupiti.
Najpopularniji stabilni coin koji je osiguran robom je Paxos Gold (PAXG). Emitent vezuje svoju cijenu za jednu finu trojsku uncu zlata na londonskom tržištu dobre isporuke.
Monetarna politika
Za razliku od prethodnih kategorija, monetarna politika stabilnih coin-a osiguranih robom je direktno odstupanje od politike fiat valuta. Oni predstavljaju politiku koja je bliža zlatnom standardu Bretton Woodsa.
Kako radi
Proces stabilizacije cijena za stabilne coine koji su osigurani robom, kao što je PAXG, vrlo je sličan stabilnim coinima koji su podržani fiat kao što je USDC. Oni obećavaju podršku jedan na jedan u svakom trenutku i nude otkup bez traženja naknade za čuvanje. Oni dozvoljavaju otkup samo za vlasnike računa i mogu isporučiti svoje zlatne poluge samo u trezore u Velikoj Britaniji. Da bi otkupio PAXG za zlato, vlasnik računa treba najmanje 430 PAXG plus naknade za dostavu.
Cijena PAXG-a konstantno prati cijenu mnogih zlatnih ETF-ova. Ali pošto zlato ima veću volatilnost da rezerviše fiat valute kao što su USD i EUR, ono nije ponudilo vlasnicima valutu koju bi želeli da koriste u svakodnevnim transakcijama. On se, kao i bitcoin, više koristi kao skladište vrijednosti i zaštita od inflacije.
vladavina
Upravljanje stabilnim coinima koji su osigurani robom može varirati. Nekima, poput Petra, upravljaju suverene vlade, dok druge, poput PAXG-a, kontrolišu poslovni subjekti potaknuti profitom. Primjenjuju se isti rizici druge ugovorne strane i cenzura kod stabilnih coin-a sa fiat-backingom.
Osiguran imovinom, višestruki kolateral
Stabilne valute podržane aktivom, multikolateralom mogu se kolateralizirati korpom stabilnih kovanica kao što su DAI i USDC i kripto imovine kao što su stETH, wBTC, tokenizirana roba, ili čak DeFi primitivima koji donose prinos kao što su Curve i Uniswap tokeni dobavljača likvidnosti s izloženošću stabilne kovanice ili kripto sredstva. U budućnosti može čak uključiti tokenizirane zajmove, dionice, obveznice i nekretnine, da spomenemo samo neke.
Kolateralne korpe koje donose prinos omogućavaju zainteresovanim stranama valute da učestvuju u prihodu (npr. dolar sa ugrađenim APY), čuvajući kupovnu moć i potencijalno nadmašujući druge finansijske indekse. Jedina platforma koja omogućava ovaj pristup s korisnim, zamjenjivim i decentraliziranim stabilnim coinima je Reserve Protocol. Protokol omogućava bilo kojem anonimnom ili doxxed preduzetniku, instituciji ili vladi da bez dozvole dizajnira/raspoređuje/upravlja stabilnim coinom za njihov specifičan “posao koji treba obaviti”.
Dugoročno, mogla bi postojati jedna ili više globalnih rezervnih stabilnih valuta s tržišnim vrijednostima od više biliona dolara. Kratkoročno, uz proširenje programabilnosti, ublažavanje tehničkih zahtjeva i uravnotežene regulatorne režime za inovacije/zaštitu, ovo bi moglo omogućiti dugi rep stabilnih valuta s tržišnim vrijednostima od 100 milijardi dolara, 10 milijardi dolara ili samo milijardu dolara.
Monetarna politika
Odluke o monetarnoj politici za korpe kolaterala, podjelu prihoda i sigurnosne mehanizme određuju se decentralizovanim konsenzusom koji se sprovodi putem glasanja na lancu. I za razliku od centralnih banaka, ako postoje greške u odlukama o raspodjeli korpe, guverneri su prvi kapital koji je u opasnosti da pokrije ili djelimično pokrije bilo kakve gubitke.
Kako radi
“RToken” je generička referenca na bilo koji stabilni coin izdat na Reserve Protocolu. RTokeni su stabilni coin-ovi sa 100% osiguranim sredstvima sa dinamičkim kolateralnim korpama i dokazom rezervi u lancu, 24 sata dnevno, 7 dana u nedelji.
Svaki prinos generiran kolateralom za RTokene dijeli se sa zajednicom i prekomjerno je kolateraliziran na iznenađujući način, omogućavajući ulagačima tokena upravljanja RSR-om da pruže backstop standardnu zaštitu (skin-in-the-game curation) u slučaju bilo kakvog specifičnog neuspjeha kolaterala. RTokeni su decentralizovani, svaki sa svojim učešćem u upravljanju od strane RSR stekera, a kolateralne korpe se mogu sastaviti sa bilo kojim ERC-20s koji obuhvata 60+ sredstava i DeFi protokola.
Svako može posjetiti Register.app, istraživač blokova za ekosistem Reserve, i započnite proces implementacije RTokena i depozita kolaterala. A pošto je kolateral na lancu, rezerve su 100% transparentne.
vladavina
RTokenima upravlja zajednica od više od 50,000 vlasnika tokena rezervnih prava (RSR). Učesnici RSR-a mogu glasati o prijedlozima upravljanja RTokenom i osigurati backstop osiguranje kako bi zaradili dio prihoda i osigurali sigurnosni mehanizam u slučaju neuspjeha kolaterala. Ako deprecijacija kolaterala RTokena padne ispod određenog praga, protokol se prebacuje na korpu kolaterala za hitne slučajeve, a za bilo kakav manjak tokom potencijalnog depeg-a, od RSR učesnika bi se moglo tražiti da pokriju deficit kako bi vratili korpu kolaterala na 100% podršku.
Ovaj mehanizam se fundamentalno razlikuje od algoritamskog sistema koji se koristio UST koji se oslanjao na svoj endogeni LUNA token kao kolateral. RTokeni se oslanjaju na egzogeni kolateral za 100% podršku, sa kolateralom za hitne rezervne kopije automatizovanim na lancu, uz podršku RSR stekera.
Sigurnost RTokena se fundamentalno razlikuje od svih drugih vrsta stabilnih kovanica. Njegov protokol bez dozvole i diversifikacija imovine čini ga otpornim na cenzuru i smanjuje rizik druge strane. Ukoliko dođe do neispunjenja dijela RToken kolaterala (na primjer, ako je USDT 20% korpe i depegged), protokol bi zamijenio USDT i uloženi RSR backstop kolateral za hitnu korpu kolaterala. Ukratko, RToken bi bio ispod granične vrijednosti, ali bi rezultat 100% otkupa (kolaterala i osiguranja) bio provjerljivo predvidljiv na lancu. U slučaju kada RToken kolateralna neispunjenja i fond osiguranja se troši sa neto kolateralom od 95% ciljne cijene, vlasnici RTokena jednako uzimaju frizuru umjesto privilegovanog izlaza prvi koji je prvi uslužen — ovo eliminira loš dug bez hiperinflacije događaj.
Krajnji cilj rezerve je da „olakšati stvaranje valute podržane sredstvima koja je nezavisna od fiat monetarnih sistema.” Tim želi potaknuti nedopuštenu inovaciju i konkurenciju kako bi proizveo korisne alternative.
Iako stabilni novčići sa fiat-backingom nude zgodne opcije zemljama sa brzo depresirajućim valutama, oni ne rješavaju osnovni problem novca. U svijetu je zabilježen najveći porast monetarne ekspanzije svih vremena - što je rezultiralo rekordno visokom inflacijom u mnogim zemljama. Osim ako fiat valute ne prestanu da se izdaju, ovaj problem će uvijek ostati.
A budući da su stabilni coin-i koji su podržani robom i dalje izloženi nestabilnosti tržišta, ljudima je potrebna stabilna alternativa valuti koju osjećaju ugodno trošeći u svakom trenutku. Potrebna im je podrška uz dosljednu i stabilnu zaštitu od inflacije. Budući da niti jedno sredstvo to ne može pružiti, Reserve je stvorio način za pokretanje stabilnih kovanica koje predstavljaju korpu sredstava. Na kraju bi se mogla pojaviti globalna rezervna valuta koja zadržava svoju vrijednost na neodređeno vrijeme, nije previše nestabilna i izvan je petljanja geo-političke i Big Tech manipulacije.
Rezervni tim nema nameru da direktno izdaje RTokene i očekuje RSV stabilni coin (o kome se govori u Dio 1) koji prethodi protokolu bez dozvole koji će biti zamijenjen pravim RTokenom iz zajednice početkom 2023. Osim toga, MobileCoin je već najavio planove za lansiranje prvi RToken, eUSD, koji obećava naknade od niže peni, brzo poravnanje i privatnu end-to-end enkripciju, jednom premoštenu na njihov blockchain.
Sledeće
čitati Šta je zaštita od inflacije? naučiti kako pronaći stabilnost na današnjem tržištu i na kraju očuvati potrošačku moć.
Ovaj sadržaj je sponzorisan by rezerva
Izvor: https://blockworks.co/news/the-investors-guide-to-stablecoins