Fed ponovo podiže stope

Jučer je Fed najavio još jedno povećanje kamatnih stopa. 

U stvarnosti, ne samo da je to bilo široko očekivano povećanje, već je i njegova veličina, odnosno 50 baznih poena, bila savršeno u skladu s očekivanjima. 

Ipak, tržišta nisu dobro reagovala. 

Zapravo, indeks S&P500 je nakon objave izgubio 1.3%, dok je Nasdaq izgubio 1.6%. 

Višak optimizma

Ova čudna reakcija tržišta, kao da su ih nespremne uhvatile vijesti koje su umjesto toga naširoko objavljene, možda ima prethodni uzrok. 

U stvari, i S&P500 indeks i Nasdaq jučer se samo vratio na nivo od ponedjeljka. 

Stvar je u tome da su u utorak, nakon objavljivanja podataka o inflaciji u SAD-u boljim od očekivanih, reagovali posebno dobro, možda i preterano dobro. Dovoljno je reći da se upravo u utorak S&P500 otvorio za tren + 2.5% pa čak i Nasdaq + 3.7%. 

S obzirom da je inflacija zaista bila niža od očekivane, ali i dalje veoma visoka (7.1%), bilo je pomalo iznenađujuće vidjeti toliki prividni optimizam. 

Ne može se isključiti da u situaciji u kojoj su mnogi američki ekonomski agenti tražili Fed da prestane sa podizanjem stopa, neko se nakon relativno pozitivne inflacije nadao ublažavanju restriktivne monetarne politike centralne banke. 

Međutim, to se nije dogodilo jučer, pri čemu se pokazalo da je povećanje stopa od 50 baznih poena savršeno u skladu s predviđanjima prije inflacije. 

Fed: stopa raste

Fed je ove godine počeo podizati stope u martu, podižući ih sa 0.25% na 0.50% sa početnim povećanjem od samo 25 baznih poena. 

Fed ih nije podigao od 2018., a zaista ih nije ni dirao nakon što ih je smanjio i 2019. i 2020. godine. 

Cilj povećanja u 2022. je hlađenje inflacije, a čini se da brojka od utorka potvrđuje da ova strategija konačno funkcionira. 

Ali ono što najviše iznenađuje je redoslijed povećanja. 

Dovoljno je podsjetiti da je između 2015. i 2018. godine, tokom tri godine, Fed podizao stope devet puta, odnosno u prosjeku tri puta godišnje, dosljedno za samo 25 baznih poena. Sveukupno u te tri godine stopa je sa početnog nivoa od 0.25% prešla na konačni nivo od 2.5%, odnosno povećala ih je tačno deset puta u periodu od tri godine. 

Slijed iz 2022. bio je mnogo brži i, iznad svega, mnogo nasilniji. 

Ukupno je bilo sedam porasta u osam mjeseci, od kojih je samo prvi bio za 25 baznih poena. U stvari, već je drugi iznosio 50 baznih poena, nakon čega su uslijedila četiri uzastopna povećanja od 75 baznih poena. Vjerovatno iz tog razloga mnogi američki ekonomski subjekti pozivaju na manje restriktivnu monetarnu politiku, kao i zbog činjenice da su tržišta u utorak bila u iluziji da bi to mogla biti realna perspektiva. 

Činjenica da juče najavljeno povećanje nije iznosilo 75 baznih poena, kao prethodna četiri, već “samo” 50, nije mogla potvrditi neopravdani optimizam raširen u utorak. 

Da bismo stekli predstavu o tome koliko je bilo nasilno povećanje stope 2022., potrebno je samo uporediti ga s onim iz 2018. godine. 

Zatim, sa četiri povećanja od 25 poena, stope su porasle sa 1.5% na 2.5%, što je manje od dvostrukog povećanja. 

Ove godine su sa sedam povećanja porasle sa 0.25% na 4.50%, odnosno osamnaestostruko povećanje. 

Strahovi tržišta

Ali ovo nije kraj priče. 

Tržišta strahuju od daljnjeg povećanja u 2023., iako manje od prosječnog povećanja u 2022. godini. 

Činjenica je da, prema Sažetku ekonomskih projekcija oslobođen jučer od strane Fed-a, čini se da u septembru niko u Fed-u nije realno zamišljao da bi stope u 2023. godini mogle premašiti 5%, dok sada čak idu toliko daleko da vjeruju da bi mogle ići i do 5.75%. 

Zapravo, već 5% bi se trebalo smatrati veoma visokom cifrom, ali sada se čini gotovo nemogućim da se ona ne premaši. U stvari, bilo bi potrebno samo još jedno povećanje od 50 baznih poena poput onog koji je jučer najavljen da bi se dostigao ovaj prag. 

Štaviše, u ovom trenutku bi i dalje bilo potrebno samo jedno povećanje od 50 poena i tri povećanja od 25 poena da bi se dostiglo 5.75%. Ovo je svakako scenario koji plaši tržišta. 

Međutim, sve zavisi od inflacije, jer ako se nastavi ubrzanje pada registrovanog u novembru, Fed bi zaista mogao odlučiti da ublaži svoju restriktivnu monetarnu politiku. 

Inflacija i povećanje stope Fed-a

Vrhunac inflacije u SAD u ovom istorijskom periodu je dostignut u junu, tada je premašio 9%. 

U naredna tri mjeseca počeo je da pada, ali se u osnovi vratio na nivoe prije vrhunca. 

Pravi pad je počeo tek u oktobru, kada je zabilježio ohrabrujućih 7.7%, u poređenju sa 8.2% u septembru. Međutim, to znači da je u odnosu na vrhunac za četiri mjeseca pao za 1.4%. 

Nasuprot tome, u novembru je pao u jednom mjesecu za 0.6 poena, što je dvostruko više od prosječnog pada u prethodna četiri mjeseca. Ukoliko pad u novembru označi pravi preokret, što znači prelazak sa blagog na veliki i brzi pad, monetarna politika Fed-a bi zapravo mogla postati manje restriktivna. 

Vrijedi napomenuti da je nivo inflacije u novembru 2022. sada u skladu sa onim iz decembra 2021. godine, kada rast kamatnih stopa još nije počeo. 

Štaviše, do sada se više ne čini da je pravi cilj Fed-a da ga vrati na onih 2% od kojih je krenuo početkom 2021. godine, a što je istorijski cilj mnogih centralnih banaka, ali vjerovatno na 3% ili čak 4 %, odnosno na nivoe ispod onih u drugom dijelu 2021. 

Imajući to na umu, sljedeća cifra inflacije za decembar, koja će vjerovatno biti objavljena prije sredine januara, mogla bi uvelike pomoći u razumijevanju da li je trend zaista jedan od naglog pada koji opravdava povećanje stope za manje od 50 baznih poena. bodova, ili je umjesto toga oštar pad u novembru bio samo bljesak. 

Mora se, međutim, reći da ovako agresivno restriktivna monetarna politika teško da će dati rezultate, pa se može pretpostaviti da je to glavni uzrok oštrog pada inflacije u novembru.