Tehnološka rasprodaja dovela je do toga da su VC-ovi zabrinuti zbog pada vrijednosti startap kompanija

Nakon uspješne godine za poslove rizičnog kapitala, neki investitori se brinu da vremena procvata možda neće potrajati još dugo. 

Tehnološki start-upi prikupili su rekordnih 621 milijardu dolara rizičnog finansiranja na globalnom nivou u 2021, prema CB Insights-u, što je više nego dvostruko više nego godinu dana ranije. Broj privatnih "jednorog" firmi u vrijednosti od milijardu dolara ili više porastao je za 1 posto na 69.

Privatne kompanije kao što su Stripe i Klarna zabilježile su povećanje vrijednosti na desetine milijardi dolara, potpomognuto poplavom gotovine kao rezultat ultra labave monetarne politike i ubrzanja digitalnog usvajanja tokom pandemije Covid-19.

Sada, kada Federalne rezerve nagoveštavaju planove za povećanje kamatnih stopa u pokušaju da hlađenje rastućih cena, investitori u tehnološke kompanije sa visokim rastom postaju hladne noge. Nasdaq Composite je pao za više od 15% do sada ove godine jer su strahovi od strože politike doveli do rotacije dionica rasta u sektore koji bi imali koristi od viših stopa, poput finansija.

Na privatnim tržištima počinje da se javlja panika zbog rasprodaje tehnologije. Investitori VC kažu da već čuju da se poslovi ponovo pregovaraju po nižim procenama, pa čak i o povlačenju rokova. Kompanije u kasnijoj fazi vjerovatno će biti najteže pogođene, kažu, dok bi planovi nekih firmi da izađu na berzu mogli biti odloženi u doglednoj budućnosti.

“Definitivno prodire na privatna tržišta i kasniju fazu,” rekla je Ophelia Brown, osnivačica Blossom Capitala. “U toku su ponovni pregovori o rokovima. Neki listovi semestra su izvučeni.”

Promjena tona odražava negativan sentiment o start-up investicijama oko početka pandemije Covida. U martu 2020., Sequoia je upozorila osnivače na “turbulenciju” u postu na blogu koji podsjeća na njegovu prezentaciju iz 2008. “RIP Good Times”. Za kratak period, firma iz Silicijumske doline je bila u pravu: brojna start-up preduzeća su u početku smanjila svoje procene, dok su drugima povučeni rokovi.

Ali ono što je uslijedilo bila je godina koja je predstavljala znak za početna ulaganja, s kompanijama koje su prikupile 294 milijarde dolara u 2020. na globalnom nivou. Gigant hedž fondova Tiger Global postao je značajna pokretačka snaga na tržištu, podržavajući tehnološke firme u mnogo ranijim fazama nego prije, dok su tradicionalni investitori tražili povrate putem alternativnih sredstava.

Međutim, Brown smatra da su neke reakcije u javnim i privatnim tehnološkim dionicama pretjerane i da bi većina start-upova trebala biti u stanju da izdrži promjenjivi ekonomski ciklus s obzirom na brdo gotovine dostupnog na privatnim tržištima.

„Još ima toliko suvog praha za nove runde finansiranja“, rekla je ona. „Većina kompanija je bila veoma dobro finansirana da bi, osim ako nisu bile potpuno neoprezne sa gotovinom, trebalo da budu u stanju da ovo dožive.”

Nekoliko firmi je uspjelo prikupiti impresivne runde finansiranja u prvih nekoliko sedmica nove godine. Checkout.com, platna kompanija sa sjedištem u Ujedinjenom Kraljevstvu u koju je uložio Brown, sklopila je ugovor od milijardu dolara uz monstruoznu procjenu od 1 milijardi dolara, dok je estonska firma Bolt za prijevoz vozila osigurala procjenu od 40 milijarde dolara u prikupljanju sredstava od 8.4 miliona dolara.

Ali neki VC-ovi su zabrinuti da bismo mogli vidjeti val „napadanja“, gdje start-up prikupljaju sredstva po nižoj procjeni nego u ranijim rundama. Kažu da će kompanije u kasnijim fazama prikupljanja sredstava vjerovatno biti najteže pogođene.

“Biće više pritiska na smanjenje cijena u kasnijim fazama,” rekao je Saar Gur, generalni partner u firmi rizičnog kapitala CRV.

“Vidjet ćemo više kompresije vrednovanja i biće teže obaviti mnoge runde u kasnijim fazama,” dodao je Gur. “Nećemo vidjeti da kompanije imaju tako brze marže bez mnogo većeg poslovnog napretka.”

Gur, rani investitor u DoorDash, rekao je da su mnoga privatna start-up preduzeća postigla procjenu od više milijardi dolara na osnovu poređenja sa višestrukim vrijednostima na berzi. Sada kada je nekoliko visokotehnoloških kompanija doživjelo pad cijena njihovih dionica, konkurenti na privatnim tržištima mogli bi biti primorani da slijede njihov primjer, kaže on.

Ipak, nije sve propast i turobnost, kaže Gur: „I dalje mislim da je sistem pun kapitala i da će velike kompanije porasti.”

Hussein Kanji, partner u Hoxton Ventures, smatra da će privatne tehnološke kompanije vjerovatno pauzirati sve planove za inicijalnu javnu ponudu kako uvjeti likvidnosti počnu da se zaoštravaju.

„Mislim da će IPO prozor biti zatvoren“, rekao je Kanji. “Sva sredstva s kompanijama koje misle da će se ugasiti 2022. vjerovatno će biti u zastoju.”

Ipak, ima dosta novca u SPAC-ovima, ili kompanijama za akviziciju za posebne namjene, koji se nalaze po strani, rekao je Kanji. SPAC-ovi su kotirane fiktivne kompanije koje izvode druge firme u javnost putem ugovora o spajanju. Ove kompanije su 2021. prikupile rekordnih 145 milijardi dolara, skoro udvostručivši iznos iz prethodne godine.

Neki investitori strahuju da bi stroža politika mogla da izazove pad na berzama uporedo sa pucanjem balona dot-koma početkom 2000-ih. Iako je vrijedno napomenuti da već dugo postoji zabrinutost da su američke dionice u balonu.

„Znatiželjan sam da vidim da li je ovo kao [a] dot-com korekcija i postaje dugotrajna ili [samo] blesak,“ rekao je Kanji.

Šta god da se dogodi na javnim tržištima, malo je vjerovatno da će to uticati na firme u ranoj fazi, prema Brownu, koji je prethodno radio u Index Ventures i LocalGlobe.

"Biće potrebno neko vrijeme" da se posljedice rušenja dionica u tehnologiji udare na početnike u ranoj fazi, rekla je, dodajući da su kompanije koje su se podizale u ranijim fazama "uvijek bile donekle zaštićene od javnih tržišta".

Prema Brownu, spajanja i akvizicije bi mogle pružiti alternativni put za kompanije koje su planirale izlazak na berzu.