SEC odbacuje WisdomTree ETF – The Cryptonomist

Zvanično je: SEC je juče odbacila prijedlog WisdomTree-a da izda ETF na licu mjesta Bitcoin. 

SEC ne odobrava WisdomTree-ov ETF

U poduži dokument (69 stranica) u kojem DIK nalaže neodobravanje prijedloga, navodi se da agencija ne vjeruje da je prijedlog u skladu sa zahtjevima Zakona o berzi, a posebno člana 6(b)(5) tog zakona. 

Zakon o razmjeni vrijednosnih papira iz 1934. je savezni zakon SAD-a koji je uspostavio samu Komisiju za vrijednosne papire (SEC). 

Član 6(b)(5), ili da budemo precizni, pododjeljak 5 odjeljka b poglavlja 78f naslova 15 pravnog kodeksa SAD-a kaže: 

“Pravila berze su dizajnirana da spreče lažne i manipulativne radnje i prakse…”

Dakle, suština je i dalje ista tačka koja do sada nije dozvolila SEC-u da odobri bilo koji ETF u SAD-u koji se temelji direktno na kriptovalutama, odnosno rizik od tržišne manipulacije. 

Ono što je uvijek iznenađujuće, međutim, je činjenica da su ETF-ovi zasnovani na fjučers ugovorima kriptovaluta odobreni, kao da nisu nosili slične rizike manipulacije. 

Ipak, postoji nekoliko važnih razlika koje treba napraviti u ovom pogledu. 

Razlika sa ETF-ovima baziranim na kripto derivatima

Prvi, koji je najvažniji, je da prema onome što je SEC oduvijek tvrdio, drugačiji zakoni se primjenjuju na ETF-ove zasnovane direktno na čuvanju tokena od onih zasnovanih na derivatima. Dakle, jednostavno se moraju pridržavati različitih pravila. 

Po ovoj logici, pravila za spot ETF-ove bila bi stroža, dok bi pravila za ETF-ove zasnovane na fjučersima bila manje. 

Međutim, vrijedno je napomenuti da u susjednoj Kanadi ova razlika nije napravljena, i zaista spot Bitcoin ETF već su odobreni zajedno sa onima o terminskim ugovorima. Kanada očigledno ima drugačije zakone. 

Drugi se odnosi na postojanje u SAD-u dvije odvojene agencije koje nadgledaju finansijska tržišta, odnosno SEC, koja nadgleda tržište vrijednosnih papira, i Commodity Futures Trading Commission (CFTC), koja nadgleda samo tržište fjučersa. 

Pa, CFTC je odobrio Bitcoin fjučerse još u decembru 2017. godine, čime je preuzeo odgovornost za odobravanje derivatnih proizvoda baziranih na spot Bitcoin-u za finansijska tržišta SAD-a. 

Kada je od SEC-a zatraženo da odobri ETF na osnovu fjučersa koje je već odobrio CFTC, agencija zadužena za provjeru svih ETF aplikacija smatrala je da su u skladu sa svim propisima, možda upravo zato što je spot Bitcoin fjučerse prethodno odobrio CFTC. 

Da budemo pošteni, CFTC u SAD-u se čini mnogo otvorenijim u pogledu kriptovaluta od SEC-a, dijelom i zato što ne mora kontrolirati da li neke od njih treba ili ne treba smatrati vrijednosnim papirima. 

Zaista, SEC ima zadatak da utvrdi da li su neke kriptovalute vrijednosne papire (Bitcoin nije), a ne CFTC.

Odgovornosti SEC-a i CFTC-a u vezi s kripto tržištem

Budući da se Bitcoin danas obično smatra robom, više nije posao SEC-a da se njime bavi, već posao samog CFTC-a. Zaista, novi senatori Lummis i Gillibrand račun za kriptovalute bi nametnuo upravo CFTC-u nadzor nad tržištima kriptovaluta koja se smatraju robom i njihovim derivatima, dok bi SEC-u prepustio procjenu predloženih ETF-ova. 

ETF-ovi (Fondovi kojima se trguje na berzi) se zaista smatraju hartijama od vrednosti po definiciji, što je svakako odgovornost SEC-a. 

Tako s jedne strane postoji CFTC, koji je prilično otvoren u odnosu na kriptovalute koje se smatraju robom, kao što je BTC, i na njihove derivate. S obzirom na to da je upravo agencija zadužena za nadzor nad ovim tržištima, to znači da ne postavlja nikakve posebne prepreke na putu. 

Nasuprot tome, na drugoj strani je SEC, koji se ne bavi direktno robom ili robnim derivatima, već se bavi vrijednosnim papirima, a posebno ETF-ovima. 

SEC je već nekoliko puta vrlo eksplicitno stavio do znanja da mnoge kriptovalute smatra vrijednosnim papirima, s izuzetkom bitkoina i drugih tokena za plaćanje, a budući da bi to bile neregistrirane vrijednosne papire i ne mogu se legalno prodati u SAD-u, ima prilično suprotan stav. 

Uz to, Bitcoin nije sigurnost, ali će ovakav stav SEC-a vjerovatno uticati i na njegove odluke o ETF-ovima. 

I tako, SEC odobrava ETF baziran na derivatnom proizvodu odobrenom od strane CFTC, čak i ako je derivat baziran na spot tržištu Bitcoina, dok ETF zasnovan na neregulisanom finansijskom proizvodu, kao što je Bitcoin, nije odobren. Ako u SAD postoje ETF-ovi na kripto derivate, to je samo zahvaljujući CFTC-u, koji ih je davno odobrio. 

Vrijedi napomenuti da se čini da nema sumnje u postupke CFTC-a u tom pogledu, dijelom i zato što je vrijeme do sada pokazalo da je to ispravno. Ono što je iznenađujuće, međutim, su akcije SEC-a, koji pristaje da odobri kripto ETF-ove na osnovu proizvoda koje je prethodno odobrio CFTC, ali ne pristaje da odobri kripto ETF-ove direktno na osnovu stvarne osnove.