Porast zombi VC-a proganja tehnološke investitore dok procjena startupa pada

Za neke rizične kapitaliste, približavamo se noći živih mrtvaca.

Startup investitori sve više upozoravaju na apokaliptični scenario u svijetu tveganog kapitala – naime, pojavu “zombi” VC firmi koje se bore da prikupe svoj sljedeći fond.

Suočeni s višim kamatnim stopama i strahom od nadolazeće recesije, VC-ovi očekuju da će stotine firmi dobiti status zombija u narednih nekoliko godina.

“Očekujemo da će biti sve veći broj zombi VC-a; VC-ovi koji još uvijek postoje jer trebaju upravljati investicijom koju su napravili iz svog prethodnog fonda, ali nisu u stanju prikupiti svoj sljedeći fond,” rekla je Maelle Gavet, izvršna direktorica globalne poduzetničke mreže Techstars, za CNBC.

„Taj bi broj mogao biti i do 50% VC-a u narednih nekoliko godina, koji jednostavno neće moći prikupiti svoj sljedeći fond“, dodala je.

U korporativnom svijetu, zombi nije mrtva osoba vraćena u život. Umjesto toga, to je posao koji, iako još uvijek stvara gotovinu, toliko je zadužen da može samo da otplati svoje fiksne troškove i kamate na dugove, a ne sam dug.

Život postaje teži za zombi firme u okruženju sa višim kamatnim stopama, jer to povećava njihove troškove zaduživanja. Federalne rezerve, Evropska centralna banka i Banka Engleske ponovo su podigle kamatne stope ranije ovog mjeseca.

Na VC tržištu, zombi je investiciona firma koja više ne prikuplja novac za podršku novim kompanijama. Oni i dalje posluju u smislu da upravljaju portfoliom investicija. Ali prestaju da ispisuju osnivačima nove čekove usred borbi za ostvarivanje povrata.

Investitori očekuju da će ova sumorna ekonomska pozadina stvoriti hordu zombi fondova koji, više ne donose povrat, umjesto toga se fokusiraju na upravljanje svojim postojećim portfeljima – dok se pripremaju da se na kraju ugase.

“Definitivno postoje zombi VC firme. To se dešava tokom svake krize”, rekao je za CNBC Michael Jackson, pariški VC koji ulaže i u startapove i u rizične fondove.

„Klima prikupljanja sredstava za VC-e se znatno ohladila, tako da mnoge firme neće moći prikupiti svoj sljedeći fond.”

VC-ovi uzimaju sredstva od institucionalnih sponzora poznatih kao LP-ovi, ili ograničeni partneri, i predaju male iznose novca startupima u zamjenu za vlasnički kapital. Ovi LP su obično penzioni fondovi, zadužbine i porodične kancelarije.

Ako sve prođe glatko i taj startup uspješno izađe na berzu ili bude stečen, VC vraća sredstva ili, još bolje, generiše profit na svojoj investiciji. Ali u trenutnom okruženju, u kojem startupovi doživljavaju smanjenje svojih vrijednosti, LP-ovi postaju izbirljiviji oko toga gdje parkiraju svoj novac.

“Ove godine ćemo vidjeti mnogo više zombi firmi rizičnog kapitala,” rekao je Steve Saraccino, osnivač VC firme Activant Capital, za CNBC.

Oštar pad u tehnološkom vrednovanju uzeo je danak u VC industriji. Javno kotirane tehnološke dionice posrnule su zbog pogoršanja raspoloženja investitora u oblastima tržišta s visokim rastom, Nasdaq pad od skoro 26% u odnosu na svoj vrhunac u novembru 2021.

Uz privatne procjene koje igraju nadoknadu dionica, startupi podržani poduhvatima također osjećaju hladnoću.

Stripe, gigant za online plaćanja, pao je na unutrašnjem tržištu za 40% na 63 milijarde dolara otkako je dostigao vrhunac od 95 milijardi dolara u martu 2021. Kupi sada, plati kasnije zajmodavac Klarna je u međuvremenu zadnji put prikupila sredstva po vrijednosti od 6.7 milijardi dolara, a ogromnih 85% popusta na prethodno prikupljanje sredstava.

Kripto je bio najekstremniji primjer preokreta u tehnologiji. U novembru, kripto mjenjačnica FTX podnesen za stečaj, u zapanjujućem požaru za kompaniju koju su njeni privatni sponzori nekada procijenili na 32 milijarde dolara.

Investitori u FTX uključivali su neka od najznačajnijih imena u VC-u i privatnom kapitalu, uključujući Sequoia Capital, Tiger Global i SoftBank, postavljajući pitanja o nivou dužne pažnje — ili o njenom nedostatku — uloženoj u pregovore o dogovoru.

Pošto su firme koje oni podržavaju u privatnom vlasništvu, svaki dobitak koji VC ostvare od svojih opklada je dobitak na papiru – to jest, neće biti realizovan sve dok portfolio kompanija ne izađe na berzu ili ne proda drugoj firmi. Prozor za IPO je uglavnom zatvoren jer je nekoliko tehnoloških kompanija odlučilo da odugovlači svoje listinge dok se tržišni uslovi ne poboljšaju. Aktivnosti spajanja i akvizicija, također, imaju usporen.

U protekle dvije do tri godine pojavila se poplava novih rizičnih fondova zbog produženog perioda niskih kamatnih stopa. Ukupno 274 sredstva prikupili su VC-ovi u 2022., više nego u bilo kojoj prethodnoj godini i 73% više u odnosu na 158 u 2019., prema brojevima sa platforme podataka Dealroom.

LP-ovi su možda manje skloni da predaju gotovinu novoosnovanim fondovima sa manje iskustva nego imena sa jakim iskustvom. 

“LP-ovi se povlače nakon što su bili pretjerano izloženi na privatnim tržištima, ostavljajući manje kapitala za obilazak velikog broja VC firmi pokrenutih u posljednjih nekoliko godina,” rekao je Saraccino.

“Mnoge od ovih novih VC firmi su nedokazane i nisu bile u mogućnosti da vrate kapital svojim LP-ovima, što znači da će se snažno boriti da prikupe nova sredstva.”

Frank Demmler, koji predaje preduzetništvo na Tepper School of Business Univerziteta Carnegie Mellon, rekao je da će vjerovatno proći tri do četiri godine prije nego što posrnule VC firme pokažu znake nevolje.

“Ponašanje neće biti tako očigledno” kao što je to sa zombi firmama u drugim industrijama, rekao je, “ali znakovi su da nisu napravili velika ulaganja u posljednje tri ili četiri godine, da nisu podigli novi fond.”

“Bilo je mnogo sredstava koja su prvi put bila finansirana u toku posljednjih nekoliko godina,” rekao je Demmler.

“Ta sredstva će vjerovatno biti uhvaćena na pola puta gdje još nisu imala priliku da imaju previše likvidnosti i bila su na strani ulaganja samo ako su izmišljena 2019., 2020. godine.”

“Oni tada imaju situaciju u kojoj će njihova sposobnost da ostvare vrstu povrata koju LP-ovi žele biti blizu nule. Tada zombi dinamika zaista dolazi do izražaja.”

Prema insajderima iz industrije, VC-ovi neće masovno otpuštati svoje osoblje, za razliku od tehnoloških firmi koje su otpustio hiljade. Umjesto toga, vremenom će otpuštati osoblje zbog osipanja, izbjegavajući popunjavanje upražnjenih radnih mjesta koja su ostala nakon odlaska partnera dok se pripremaju da na kraju prestanu.

“Gašenje poduhvata nije kao gašenje kompanije”, objasnio je Hussein Kanji, partner u Hoxton Ventures. “Potrebno je 10-12 godina da se fondovi ugase. Dakle, u osnovi ne povećavaju, a naknade za upravljanje se smanjuju.”

„Ljudi odlaze i završite sa kosturnom ekipom koja upravlja portfeljem dok se sve ne završi u dozvoljenoj deceniji. To je ono što se dogodilo 2001.”