Razmišljanje o budućnosti stvaranja tržišta

Pregledavamo osnove kreiranja tržišta, obezbjeđivanje likvidnosti na centraliziranim i decentraliziranim berzama i razmišljamo o tome šta može donijeti budućnost stvaranja tržišta.

Osnove kreiranja tržišta

Izrada tržišta je čin obezbeđivanja dvostranih kotacija – ponuda i traženja – zajedno sa veličinama kvota za sredstvo na berzi. To povećava likvidnost za kupce i prodavce, gdje bi inače mogli vidjeti lošije cijene i manju dubinu tržišta. U teoriji, kreatori tržišta zarađuju raspon ponude-pitanja – na primjer, kupuju imovinu za 100 USD i prodaju je za 101 USD – u zamjenu za preuzimanje cjenovnog rizika.

U praksi, međutim, kripto imovina je nestabilna i često postoji ograničen dvostrani tok, što otežava hvatanje širenja ponude i potražnje. Kao takvi, market mejkeri obično nastoje da ispune KPI oko raspona između ponude i potražnje, procenta vremena kada je market mejker najbolja ponuda i najbolja ponuda (poznato kao vrhunska ponuda), i vremena neprekidnog rada kako bi zaradili naknade uz zadržavanje niskog rizika.

Kreatori tržišta koriste vlasnički softver, koji se često naziva motor ili bot, za prikazivanje dvostranih kotacija tržištu, pri čemu motori stalno prilagođavaju ponude i upite nagore i nadole na osnovu kretanja tržišnih cijena.

Kvalitet usluga kreiranja tržišta značajno varira od proizvođača tržišta, sa ključnim diferencijatorima uključujući obezbeđenu likvidnost i pridržavanje KPI-ja, tehnologiju i softver, istoriju i iskustvo, transparentnost i izveštavanje, reputaciju i podršku fer tržišta, integracije razmene, obezbeđivanje likvidnosti na oba centralizovana i decentralizovana mesta, kao i usluge sa dodatnom vrednošću kao što su OTC trgovanje, trezorske usluge, strateške investicije i industrijska mreža, znanje i savetovanje.

Prednosti kreiranja tržišta su ogromne – veća likvidnost i dubina tržišta, smanjena volatilnost cijena i dramatično smanjeno proklizavanje da spomenemo samo neke. Ali što je možda najvažnije, stvaranje tržišta pruža ključnu funkciju za kripto ekosistem, jer su tokeni ono što čini tehnologiju da funkcioniše.

CEX vs. DEX

Ostvarivanje tržišta od strane profesionalnih firmi tradicionalno se odvija na centralizovanim berzama, mada se sve češće dešava i na decentralizovanim berzama. Razlike su:

Centralizirane razmjene

Centralizovane berze su posredničke platforme koje povezuju kupce i prodavce, a primeri uključuju Binance i Coinbase. Imovina na centralizovanoj berzi ima cenu ponude, definisanu kao maksimalni iznos koji je svako na berzi spreman da plati za imovinu, i cenu traženja, definisanu kao minimalni iznos za koji je svako na berzi spreman da proda imovinu.

Razlika između cijene ponude i cijene je spred. Imajte na umu da postoje dvije glavne vrste naloga, nalozi proizvođača i nalozi preuzimača. Narudžbe proizvođača su mjesto gdje kupac ili prodavac postavlja narudžbu s definiranim ograničenjem cijene po kojoj su voljni kupiti ili prodati.

Taker nalozi, nasuprot tome, su nalozi koji se izvršavaju odmah po najboljoj ponudi ili ponudi. Važno je da nalozi proizvođača dodaju likvidnost berzi, dok nalozi preuzimača uklanjaju likvidnost, i kao takve, mnoge berze naplaćuju nižu naknadu ili čak nemaju nikakvu naknadu za naloge proizvođača.

Ponude i upiti su zatim obuhvaćeni centralnom knjigom limitiranih naloga (CLOB) berze, koja odgovara nalozima kupaca po prioritetu cena-vreme. Taker nalozi se izvršavaju po nalogu najveće ponude i najnižeg naloga za traženje.

Učesnici na tržištu takođe mogu da vide dubinu knjige naloga, odnosno ponude i traženje iznad naloga najviše ponude i najnižeg naloga za traženje, koji se naziva vrh knjige. Market mejkeri povezuju svoje trgovačke mehanizme da automatski daju ponude i traženje na određenom krstu i stalno šalju bid and ask naloge na berze.

Decentralizirane razmjene

Neki market mejkeri obezbeđuju likvidnost i na decentralizovanim mestima. Centralne knjige naloga koje se koriste na centralizovanim berzama može biti teško koristiti na decentralizovanoj berzi, pošto ograničenja troškova i brzine mnogih slojeva čine milione naloga koje dnevno izdaju kreatori tržišta nepraktičnim.

Kao takve, mnoge decentralizovane berze koriste deterministički algoritam za određivanje cena koji se zove automatizovani market mejker (AMM), koji koristi skupove tokena zaključanih u pametnim ugovorima koji se nazivaju pulovi likvidnosti. AMM rade tako što omogućavaju pružaocima likvidnosti da deponuju tokene, često u jednakim iznosima, u fond likvidnosti.

Cijena tokena u grupi likvidnosti zatim slijedi formulu, kao što je algoritam za kreiranje tržišta konstantnih proizvoda x*y = k, gdje su x i y iznosi dva tokena u grupi, a k je konstanta.

Ovo rezultira omjerom tokena u pulu koji diktira cijenu, osigurava da skup uvijek može osigurati likvidnost bez obzira na veličinu trgovine i da je iznos klizanja određen veličinom trgovine u poređenju sa veličinom i bilansom transakcije. bazen.

Kako cijena u fondu likvidnosti odstupa od globalne tržišne cijene, arbitraži će doći i vratiti cijenu na globalnu tržišnu cijenu. Različiti protokoli ponavljaju ovaj osnovni AMM model ili uvode nove modele kako bi ponudili poboljšane performanse za stvari kao što su visoko korelirani tokeni (Curve), fondovi likvidnosti s više sredstava (Balancer) i koncentrirana likvidnost (Uniswap V3), kao i proširenje na derivate kao što su kao kod virtuelnih AMM za Defi perpetuals protokoli.

Imajte na umu da sa napretkom novijih blok lanaca sloja jedan i rješenja za skaliranje sloja dva, nekoliko DEX-ova slijedi tradicionalniji centralni model knjige limita, ili nudi i AMM i CLOB.

Pružaoci likvidnosti u grupi likvidnosti primaju naknade za trgovanje proporcionalno likvidnosti koju su obezbijedili tom skupu, a mogu također dobiti tokene protokola koje protokol koristi za podsticanje likvidnosti u onome što se zove rudarenje likvidnosti.

Pružaoci likvidnosti su izloženi nestalnom gubitku, što je slučaj kada se jedno od dva sredstva dostavljena u fond kreće značajno drugačije od drugog, što dovodi do toga da je pružaocu likvidnosti bilo bolje tako što je jednostavno držao dva sredstva u potpunosti umjesto obezbjeđivanja likvidnosti.

Stanje na tržištu

Tržište kriptovaluta ima mnoge jedinstvene karakteristike, što dovodi do različitih izazova prilikom obezbjeđivanja likvidnosti. Na primjer, kripto tržišta su otvorena 24/7/365, nude mogućnost samoodržavanja, imaju direktnu interakciju maloprodaje sa berzom, nude trenutno „podmirenje“ virtuelnih bilansa na CEX-ovima i brzo poravnanje on-lanca trgovina na DEX-ovima u poređenju na T+2 tradicionalno finansijsko poravnanje i korištenje stablecoins kako bi se olakšalo trgovanje, s obzirom na volatilnost BTC-a i još uvijek nezgrapnu konverziju fiata u kripto.

Osim toga, kripto tržišta su još uvijek u velikoj mjeri neregulisana, što dovodi do potencijala za manipulaciju cijenama, i i dalje su vrlo fragmentirana, s likvidnošću podijeljenom na mnoga mjesta na lancu i izvan lanca. Osim toga, tehnologija mjesta trgovanja se još uvijek razvija, budući da berze imaju različit kvalitet API povezivanja i mogu pasti u vrijeme posebno visoke tržišne aktivnosti.

Konačno, tržište kripto derivata se još uvijek razvija, pri čemu derivati ​​zauzimaju manji postotak ukupnog obima tržišta u poređenju sa tradicionalnim finansijskim tržištima.

Ove karakteristike su dovele do različitih izazova kada je u pitanju obezbjeđivanje likvidnosti, uključujući fragmentaciju tržišta/interoperabilnost, slabu efikasnost kapitala, rizik razmjene, regulatornu nesigurnost i tehnologiju/povezanost razmjene koja se još uvijek poboljšava.

Budućnost stvaranja tržišta

Kripto industrija nastavlja da se razvija vrtoglavom brzinom, a stvaranje kripto tržišta nije izuzetak. Vidimo sljedeće trenutne i potencijalne buduće trendove:

Institucionalizacija

Kripto tržište iz dana u dan postaje sve institucionalnije, a važnost pružatelja likvidnosti samo će se povećavati kako institucionalna potražnja raste.

interoperabilnost

Interoperabilnost bi se trebala poboljšati, posebno u DeFi-ju, jer se rješenja za premošćivanje unakrsnih lanaca poboljšavaju, a sastavljanje dolazi u prvi plan. Vidimo svijet sa više lanaca koji je na kraju potpuno apstrahovan od korisnika, uključujući i kreatore tržišta.

Kapitalna efikasnost

Pružaoci likvidnosti na centraliziranim mjestima moraju u potpunosti financirati svoje knjige narudžbi na svakoj berzi, s obzirom na fragmentirana tržišta i nemogućnost unakrsne marže. U budućnosti, veće kreditno produženje kroz korištenje kripto posredničkih usluga i formaliziranije repo tržište moglo bi poboljšati efikasnost kapitala.

Unutar decentralizovanih berzi, kontinuirani napredak u vezi sa koncentrisanim obezbeđivanjem likvidnosti, podkolateralizovanim produženjem kredita, likvidnim ulaganjem, maržom unakrsnih protokola i povećanjem brzine poravnanja trebalo bi da pomogne efikasnosti kapitala.

Exchange Risk

S obzirom na nedavne događaje, tvorci tržišta će vjerovatno smanjiti kapital na centraliziranim mjestima i potpuno prekinuti trgovanje na manje povjerljivim, manje reguliranim berzama kako bi minimizirali rizik druge ugovorne strane.

Kreatori tržišta i drugi učesnici mogu pokušati da smanje funkcije centralizovanih berzi, koje trenutno igraju ulogu brokera, berze i čuvara, možda kroz rešenja koja omogućavaju trgovanje na vrhunskim mestima direktno od čuvara trećih strana, kao što je Copper's ClearLoop.

Berze će, sa svoje strane, vjerovatno pokušati da privuku likvidnost nižim naknadama za trgovanje i povećanom transparentnošću, od čega se ovo posljednje počinje događati s nekoliko berzi koje puštaju dokaze o rezervama.

DeFi protiv CeFi

DeFi će vjerovatno rasti brže od CeFi-ja, s obzirom na njegovu izvornu nepovjerljivost i sposobnost samozaštite, bržu inovaciju od ranije u svom životnom ciklusu, napredak u trenutnim izazovima kao što su poboljšane naknade za plin, otpornost na MEV i veće opcije osiguranja.

Regulacija će, međutim, vjerovatno biti ključna determinanta, sa svojom sposobnošću da uspori usvajanje DeFi-ja ako regulatori zauzmu težak pristup DeFi-ju, ili podstaknu rast, ako se uspostave jasne, ali razumne zaštitne ograde za podsticanje inovacija.

DeFi derivati

S obzirom na rasprostranjenost derivata na tradicionalnim finansijskim tržištima, količine DeFi derivata, a samim tim i stvaranje tržišta DeFi derivata, vjerovatno će rasti brže od spot obima DeFi derivata. Ovo može biti posebno istinito za opcije, gdje je rast do sada zaostajao u odnosu na trajne.

Likvidnost vođena protokolom

DeFi protokoli često podstiču obezbjeđivanje likvidnosti kroz rudarenje likvidnosti, gdje protokol daje svoj izvorni token korisnicima u zamjenu za obezbjeđivanje likvidnosti na DEX-u. Takva likvidnost je, međutim, često prolazna, ostavljajući se nakon isteka poticaja za iskopavanje likvidnosti.

Mnoštvo projekata kao što su Curve, Tokemak, OlympusDAO i Fei/Ondo nude inovativni smjer likvidnosti u lancu, često kroz vrijednost kontroliranu protokolom, gdje sami projekti prikupljaju sredstva za podršku svojih protokola umjesto da koriste sredstva korisnika tako što ih podstiču sa nagradama za rudarenje likvidnosti.

O GSR

GSR ima devet godina duboke ekspertize kripto tržišta kao market maker, partner u ekosistemu, menadžer imovine i aktivan, višestepeni investitor. GSR izvori i osigurava spot i nelinearnu likvidnost u digitalnoj imovini za izdavaoce tokena, institucionalne investitore, rudare i vodeće burze kriptovaluta.

GSR zapošljava preko 300 ljudi širom svijeta, a njegova tehnologija trgovanja povezana je sa 60 trgovačkih mjesta, uključujući vodeće svjetske DEX-ove. Imamo kulturu pristupa složenim problemima sa upornošću i maštom.

Gradimo dugoročne odnose nudeći izuzetnu uslugu, stručnost i trgovinske sposobnosti prilagođene specifičnim potrebama naših klijenata.

Saznajte više www.gsr.io.

Pratite GSR za više sadržaja: cvrkut | telegram | LinkedIn

Obavezna otkrivanja

Ovaj materijal pruža GSR („Firma“) isključivo u informativne svrhe, namijenjen je samo sofisticiranim, institucionalnim investitorima i ne predstavlja ponudu ili obavezu, traženje ponude ili obaveze, ili bilo kakav savjet ili preporuku za ulazak u ili zaključiti bilo koju transakciju (bilo pod prikazanim uslovima ili na neki drugi način), ili pružiti usluge ulaganja u bilo kojoj državi ili zemlji gdje bi takva ponuda ili traženje ili odredba bila nezakonita. Firma nije i ne djeluje kao savjetnik ili fiducijar u pružanju ovog materijala.

Ovaj materijal nije izvještaj o istraživanju i ne podliježe ni jednom od standarda nezavisnosti i objavljivanja koji se primjenjuju na izvještaje o istraživanju pripremljenim u skladu s FINRA ili CFTC pravilima istraživanja. Ovaj materijal nije nezavisan od vlasničkih interesa Firme, koji mogu biti u sukobu sa interesima bilo koje druge ugovorne strane Firme. Firma trguje instrumentima o kojima se govori u ovom materijalu za svoj račun, može trgovati suprotno stavovima izraženim u ovom materijalu i može imati pozicije u drugim povezanim instrumentima.

Informacije sadržane u ovom dokumentu zasnovane su na izvorima koji se smatraju pouzdanim, ali se ne garantuje da su tačni ili potpuni. Sva mišljenja ili procene izražene ovde odražavaju sudove koje su doneli autori na dan objavljivanja i podložni su promeni bez prethodne najave. Trgovanje i ulaganje u digitalnu imovinu uključuje značajne rizike, uključujući promjenjivost cijena i nelikvidnost, i možda nije prikladno za sve investitore. Firma nije odgovorna za bilo kakav direktan ili posljedični gubitak koji proizlazi iz upotrebe ovog materijala. Autorsko pravo na ovaj materijal pripada GSR. Niti ovaj materijal niti bilo koja njegova kopija se ne smiju uzimati, umnožavati ili redistribuirati, direktno ili indirektno, bez prethodne pismene dozvole GSR-a.

Autor: Brian Rudick, viši strateg; Matt Kunke, mlađi strateg