Da li je MicroStrategy podcijenjena? | CryptoSlate

Osnovana 1989. godine, MicroStrategy je američka kompanija koja pruža poslovnu inteligenciju, mobilni softver i usluge zasnovane na oblaku. Predvođena Michaelom Saylorom, jednim od svoja tri suosnivača, kompanija je doživjela svoj prvi veliki uspjeh 1992. godine nakon što je sklopila ugovor od 10 miliona dolara s Mcdonald'som.

Tokom 1990-ih, MicroStrategy je bilježio rast prihoda od preko 100% godišnje jer se pozicionirao kao lider u softveru za analizu podataka. Početak procvata dot.com-a u kasnim 1990-im potaknuo je rast kompanije i kulminirao 1998. kada je izašla na berzu.

I dok je kompanija decenijama bila glavna komponenta globalnog poslovnog okruženja, tek kada je stekla svoj prvi bitkoine u kolovozu 2020. da je došao pod radar kripto industrije.

Saylor je napravio vijest tako što je MicroStrategy učinio jednom od nekolicine javnih kompanija koje drže BTC kao dio svoje politike trezorskih rezervi. U to vrijeme, MicroStrategy je rekao da će njena investicija od 250 miliona dolara u BTC obezbijediti razumnu zaštitu od inflacije i omogućiti joj visok prinos u budućnosti.

Od avgusta 2020. godine, kompanija je povremeno kupovala velike količine Bitcoina, što je uticalo i na cijenu njenih dionica i na BTC.

U vrijeme MicroStrategyjeve prve kupovine Bitcoin-a, BTC se trgovao na oko 11,700 dolara, dok se MSTR trgovao za oko 144 dolara. U vrijeme štampe, cijena bitkoina se kreće oko 22,300 dolara, dok je MSTR zaključio prethodni trgovački dan na 252.5 dolara.

Ovo predstavlja smanjenje od 75.6% u odnosu na MSTR-ov maksimum iz jula 2021. od 1,304 dolara. U kombinaciji sa promjenjivom cijena Bitcoina, oštar pad cijene dionica kompanije u posljednje dvije godine natjerao je mnoge da kritikuju MicroStrategyjevu strategiju upravljanja trezorom i čak je aktivno skrate.

U ovom izvještaju, CryptoSlate uranja duboko u MicroStrategy i njen fond kako bi utvrdio da li zbog ambicioznog klađenja na Bitcoin njegove dionice trenutno nisu podcijenjene.

Od 1. marta 2023. MicroStrategy drzati 132,500 BTC stečeno po ukupnoj kupovnoj cijeni od 3.992 milijarde dolara i prosječnoj kupovnoj cijeni od približno 30,137 dolara po BTC-u. Trenutna tržišna cijena bitkoina od 22,300 dolara stavlja MicroStrategy-jev BTC na 2.954 milijarde dolara.

Kompanijini Bitcoini su nabavljeni kroz 25 različitih kupovina, od kojih je najveća napravljena 24. februara 2021. U to vrijeme, kompanija je kupila 19,452 BTC za 1.206 milijardi dolara kada se BTC trgovao za nešto manje od 45,000 dolara. Druga najveća kupovina obavljena je 21. decembra 2020. godine, kada je kupljeno 29,646 BTC za 650 miliona dolara.

Tokom Bitcoin-ovog ATH-a početkom novembra 2021., održana je MicroStrategy od 114,042 BTC vredna više od 7.86 milijardi dolara. Pad bitkoina na 15,500 dolara početkom novembra 2022. procijenio je vlasništvo kompanije na nešto više od 2.05 milijardi dolara. U to vrijeme, tržišna kapitalizacija svih dionica MSTR-a dostigla je 1.90 milijardi dolara.

Kao što je CryptoSlate analiza pokazala, tek krajem februara 2023. godine tržišna kapitalizacija MicroStrategyja se izjednačila s tržišnom vrijednošću njenih bitkoina. Nepodudarnost između njih je ono što je mnoge navelo da se zapitaju da li bi MSTR mogao biti potcijenjen.

Međutim, utvrđivanje previsoke ili podcijenjene zahtijeva više od pukog pogleda na MicroStrategy-jevu tržišnu kapitalizaciju.

Kompanija je izdala 2.4 milijarde dolara duga za finansiranje kupovine bitkoina. Od 31. decembra 2022. godine, dug MicroStrategy se sastoji od sljedećeg:

• 650 miliona dolara od 0.750% konvertibilnih starijih novčanica s rokom dospijeća 2025
• 1.05 milijardi dolara od 0% konvertibilnih starijih novčanica s dospijećem 2027
• 500 miliona dolara od 6.125% starijih osiguranih zapisa dospijevaju 2028
• 205 miliona dolara pod osiguranim oročenim kreditom
• 10.9 miliona dolara ostalih dugoročnih zaduženja

Stope koje je kompanija osigurala na konvertibilne novčanice iz 2025. i 2027. pokazale su se izuzetno korisnima, posebno u svjetlu nedavno rastućih kamatnih stopa. Međutim, prednosti koje je MicroStrategy prikupila na konvertibilnim novčanicama kompenzirane su rizicima koje je preuzela sa svojim oročenim zajmom od 205 USD od Silvergate banke u martu 2022.

Kredit je bio kolateraliziran sa 19,466 BTC, vrijedan 820 miliona dolara u to vrijeme, uz LTV koeficijent od 25%. Do dospijeća u martu 2025., zajam mora ostati osiguran s maksimalnim LTV omjerom od 50% — ako LTV prijeđe 50%, od kompanije će se tražiti da dopuni svoj kolateral kako bi se omjer vratio na 25% ili manje.

Terra-in krah u junu 2022. godine izazvao je nestabilnost na tržištu zbog čega je MicroStrategy zahtijevala da položi dodatnih 10,585 BTC u kolateral. Pored promjenjivih cijena bitkoina, promjenjiva stopa zajma Silvergatea rezultirala je godišnjom kamatnom stopom od 7.19%, što je značajno opteretilo kompaniju.

Nedavna kontroverza oko Silvergate-a, koju pokriva CryptoSlate, navela je mnoge da se zabrinu oko budućnosti MicroStrategyjevog zajma. Međutim, kompanija je istakla da budućnost zajma ne zavisi od Silvergatea i da će kompanija nastaviti otplati kredit čak i ako je banka propala.

Od 132,500 BTC koje kompanija drži, samo 87,559 BTC je neopterećeno. Osim 30,051 BTC koji se koristi kao kolateral za Silvergate osigurani oročeni zajam, MicroStrategy je stavio 14,890 BTC kao dio kolaterala za starije osigurane novčanice 2028. Ako bi kolateral za Silvergate zajam trebao biti dopunjen, kompanija bi mogla uroniti u 87,559 neopterećenih BTC-a.

Saylor je također napomenuo da bi kompanija mogla postaviti i drugi kolateral ako cijena bitkoina padne ispod 3,530 dolara što bi izazvalo poziv na maržu zajma.

Jedna od najvećih zvijezda dot com buma, MicroStrategy je doživjela da njegove dionice prolaze kroz periode intenzivne volatilnosti u vremenima ekspanzije.

Nakon IPO-a 1998. godine, MSTR je zabilježio rast cijene za preko 1,500%, dostigavši ​​vrhunac u februaru 2000. na preko 1,300 USD. Nakon spektakularnog pada cijena koji je označio početak kraha dot com-a, kompaniji je trebalo više od deset godina da povrati cijenu dionice od 120 dolara koju je objavila 1998. godine.

Prije prve kupovine Bitcoina u avgustu 2020. godine, dionice MicroStrategy-a trgovale su se po cijeni od 160 dolara. Septembar je doveo do značajnog rasta koji je gurnuo njegovu cijenu na novi vrh od 1,300 dolara u februaru 2021.

Od tada, MSTR je objavio značajnu korelaciju sa kretanjem cijena Bitcoina, pri čemu je učinak kompanije sada vezan za kripto tržište.

U porastu od preko 68% od početka godine, MSTR je nadmašio BTC, čija je cijena porasla za nešto manje od 40%.

MSTR je pratio performanse Bitcoina na jednogodišnjoj skali jer su oba zabeležila gubitak od 46%.

Smanjenje na petogodišnji vremenski okvir pokazuje značajnu korelaciju u performansama, pri čemu je BTC neznatno nadmašio MSTR sa povećanjem od 103%.

Međutim, tržišni učinak MSTR-a često je bio zasjenjen lošijim finansijskim izvještajima MicroStrategy-a. Krajem četvrtog kvartala 2022. godine kompanija prijavljeno operativni gubitak od 249.6 miliona dolara, u odnosu na 89.9 miliona dolara u četvrtom kvartalu 2021. To je dovelo do ukupnog operativnog gubitka kompanije za 2022. na 1.46 milijardi dolara.

Sa operativnim gubitkom od 1.46 milijardi dolara u 2022., rizičnim kreditom koji može zahtijevati ponovno osiguranje i nestabilnim kripto tržištem iza njega, MicroStrategy sigurno ne izgleda precijenjeno.

Međutim, prijavljeni operativni gubitak kompanije mogao bi zamagliti njenu profitabilnost. Naime, SEC zahtijeva od kompanija da prijave nerealizirane tromjesečne gubitke na svojim bitcoinima kao gubitke zbog umanjenja vrijednosti. Prema MicroStrategy-jevom Bitcoin Accounting Treatmentu, gubitak kompanije zbog obezvređenja doprinosi njenom operativnom gubitku. To znači da se negativna promjena u tržišnoj cijeni Bitcoina pokazuje kao značajan gubitak na kvartalnim izvještajima MicroStrategyja, iako kompanija nije prodala imovinu.

Dana 31. decembra 2022. kompanija je prijavila gubitak zbog umanjenja vrijednosti od 2.15 milijardi dolara na svojim Bitcoin fondovima za godinu. Izvijestio je o operativnom gubitku od 1.32 milijarde dolara prije oporezivanja.

S obzirom na korelaciju MSTR-a sa performansama Bitcoina, rast bikovskog tržišta mogao bi vratiti dionicu na njen maksimum iz 2021. godine.

Tradicionalno finansijsko tržište je kroz istoriju imalo problema da održi korak sa brzim tempom rasta koji se vidi u kripto industriji. Vrsta volatilnosti na koju je kripto tržište naviklo, i pozitivne i negativne, još uvijek je rijetka pojava na berzi. U bikovskom skupu sličnom onom koji je Bitcoin doveo do njegovog ATH, MSTR bi mogao značajno nadmašiti druge tehnološke dionice, uključujući gigante FAANG sa velikom kapitalizacijom.

Međutim, dok bi rast MSTR-a mogao oponašati rast zabilježen na kripto tržištu, malo je vjerovatno da će kompanija vidjeti bilo kakvu značajnu volatilnost u cijeni dionica u narednih nekoliko godina. Ako MicroStrategy nastavi servisirati svoje dugove, bit će u izuzetno dobroj poziciji da u narednoj deceniji iskoristi prednosti kripto-teškog tržišta.

Njegova dugogodišnja reputacija bi mogla da ga učini posredstvom za institucije da postanu izložene bitkoinu, stvarajući potražnju koja drži visok pritisak kupovine.