Evropska javna tržišta nude sretna lovišta za privatne tehnološke investitore

The širenje privatnih tržišta – i gotova dostupnost kapitala tehnološkim kompanijama, a da ne moraju javno izlistati svoje dionice – bio je ključni razvoj koji oblikuje globalnu digitalnu ekonomiju u protekloj deceniji. Izbijanje Covida samo je dodatno ubrzalo ovaj trend. Tehnološke kompanije u ranoj fazi bile su glavni korisnici, prikupljanje rizičnog kapitala i finansiranja udjela u kapitalu rasta u neviđenim količinama.

Na vrhuncu pandemije, međutim, na javnim tržištima je bila najveća bujnost investitora prema tehnološkim kompanijama. The indeks praćenje performansi cijena dionica kompanija informacionih tehnologija u indeksu S&P 500 poraslo je za preko 150% između marta 2020. i decembra 2021. Tokom ovog perioda, procjene su bile značajno veće za kompanije kojima se trguje na javnom tržištu nego za mnoge njihove kolege u privatnom vlasništvu. Ovi uvjeti su stvorili snažan poticaj za osnivače tehnologije i poduzetnike da svoje kompanije iznesu na tržište, što je upadljivo izostalo u prvim danima pandemije Covida.

Takvo tržišno okruženje se osjeća prije dosta vremena. Usred rastućih kamatnih stopa, rastuće inflacije, ruske invazije na Ukrajinu i nadolazeće recesije, poraz na tržištima dionica najviše je koncentrisan među nekima od onih koji su najuspješniji u eri pandemije, koji su na samom čelu digitalne ekonomije. Čak i ako se dozvoli delimičan skup tokom leta, isti S&P indeks pao je za preko 21% od početka godine.

Brzi preokret u bogatstvu tehnoloških kompanija kojima se javno trguje može izazvati osjećaj grižnje savjesti kod onih kompanija i investitora koji su slijedili i kupili IPO blizu vrha tržišta. Svaka uočljiva premija vrednovanja je isparila. Javna tržišta kapitala, koja su sama po sebi nestabilnija i sklona pretjeranoj reakciji i na bikovskom i na medvjeđem tržištu, sada su pala ispod referentnih vrijednosti privatnog tržišta. Spremnost investitora da podrže javna preduzeća koja su bila fokusirana na podsticanje glavnog rasta nauštrb profitabilnosti uveliko je splasnula.

Svi ovi faktori predstavljaju priliku privatnim investitorima da krenu u potragu za kvalitetnom imovinom koja je doživjela pad cijena njihovih dionica i da je vrate u privatno vlasništvo po atraktivnoj cijeni. Ranije dominantan način razmišljanja na javnim tržištima, voljnog žrtvovanja kratkoročne profitabilnosti radi dugoročnog rasta, pokazao se kao ovisan o povoljnom makroekonomskom okruženju. Ali dugoročni horizont ulaganja privatnog kapitala znači da su investitori privatnog kapitala veoma pogodni da podrže te tipove kompanija, koje mogu ostati vrhunske kompanije, ali se sada vrednuju radikalno drugačije.

Nedavna najava Vista Equity Partnersa o kupovini kompanije Avalara za softver za automatizaciju poreza koja se trguje na javnom tržištu je primjer ovog trenda. Sa 8.4 milijarde dolara, ili 93.50 dolara po dionici, kupovna cijena je predstavljala premiju od 27% u odnosu na cijenu dionice Avalare iz jula 2022. godine – ali manje od polovine visine od 2021 dolara iz septembra 191.67.. Thoma Bravo je također bio aktivan u ovom prostoru 2022. godine, preuzimajući javna preduzeća SailPoint, AnaplanPLAN
i Ping identitet za oko 20 milijardi dolara zajedno.

Ova dinamika je još više primjenjiva na Evropu. Tržišta dionica na kontinentu su naseljena većim udjelom kompanija iz 'stare ekonomije' nego na američkim tržištima s većim tehnološkim opterećenjem – uz to i mnoge od najvećih kompanija koje rastu u Evropi sa sjedištem koje se odlučuju za izlazak na NYSE ili Nasdaq. To znači da dionice onih digitalno vođenih kompanija koje su kotirane na europskim novijim i više tehnološki usmjerenim berzama trguju na plitkijim, manje likvidnim tržištima i privlače manje istraživanja nego zrelije berze, nudeći manje prednosti javnog vlasništva.

Štaviše, ove godine su pretrpjeli barem isto tako veliki pad cijene dionica. The Indeks tehnologije STOXX Europe 600 je zabilježila pad od preko 28% do danas u 2022. I, za razliku od najvećih američkih tehnoloških giganata, mnoge od ovih evropskih javnih tehnoloških kompanija savršeno se nalaze na nišanu srednjih i velikih kupaca privatnog kapitala, koji ciljaju na kompanije ili strani praga od 1 milijarde dolara.

Konačno, Euronext, panevropsko tržište dionica koje obuhvata sedam zemalja, bio je neproporcionalan korisnik žara tehnoloških kompanija za izlazak na berzu i pristup jeftinijem kapitalu tokom pandemije. Niski troškovi i kratki rokovi za uvrštenje na svoje mlađe berze izazvali su nalet IPO-a u koje su bile uključene kompanije koje inače verovatno ne bi razmatrale javno vlasništvo. U dvije godine od aprila 2020. 329 kompanija kotira na Euronext berzi – povećanje od 250% u odnosu na prethodni dvogodišnji period. Nekoliko od njih će sada biti glavni kandidati za otkup "uzimaj-privatno".

Na evropskim privatnim tržištima, nasuprot tome, vidimo da su obim transakcija i nivoi vrednovanja relativno stabilni, posebno za tehnološke kompanije u otpornim segmentima kao što su softver za preduzeća i podaci. Investitori privatnog kapitala imaju značajne rezerve kapitala koje su posvećeni upotrebi, bez obzira na tržišno okruženje. Ovo je pomoglo da podstakne 22.4% na godišnjem nivou kumulativne vrijednosti evropske aktivnosti preuzimanja privatnih kompanija u prvoj polovini 1. Zatvaranje poslova u vrijednosti od 17.5 milijardi eura, prema PitchBook-u.

Nedavni primjeri uključuju ukidanje Hg-a britanskog dobavljača softvera za usklađenost Ideagen sa LSE-ovog tržišta alternativnih ulaganja; Apax Partners čeka preuzimanje norveške softverske kompanije za životnu sredinu, zdravlje i sigurnost EcoOnline od 401 milion dolara; i nedavnu uspješnu tendersku ponudu konzorcijuma predvođenog Accel-KKR za finskog dobavljača finansijskog softvera Basware.

Ali ovaj trend još uvijek ima značajnu daljnju pistu. Često nije moguće da se privatni kapital odmah uhvati u koštac sa ovom vrstom korekcije tržišta i ugrabi visokokvalitetna javna preduzeća. Tipično, postoji kašnjenje između kupaca koji identifikuju prilike na preprodanim tržištima i dobavljača koji prilagođavaju svoja očekivanja cijena. Ali sada smo šest mjeseci u ovoj tržišnoj korekciji, uz daljnje okupljanje olujnih oblaka. Sve više i više menadžerskih timova i javnih dioničara će shvatiti da prodaja privatnom kapitalu, čak i uz značajan popust na relativno nedavnu visoku cijenu dionica, predstavlja dobar posao za sve uključene.

Stoga očekujemo da se nastavi ovaj stalni tok otkupa privatnog kapitala, vraćajući evropske tehnološke kompanije u privatno vlasništvo. Bez tromjesečne kontrole finansijskog učinka koji dolazi s javnom trgovinom, tehnološke kompanije (i njihovi privatni sponzori kapitala) mogu poduzeti neophodne, pa čak i drastične mjere da poprave finansijski profil poslovanja i zacrtaju održivi kurs između rasta i profitabilnosti.

Za evropske kompanije aktivne u digitalnoj ekonomiji, privatna tržišta nikada nisu nestala – ali niti su ikada bila relevantna kao danas.