Pošto sam predavao i studirao ekonomiju tokena na Univerzitetu u Nikoziji, otkrio sam da studenti često imaju neka izrazito zbrkana uvjerenja o tome kako su tokeni i kako funkcionišu biznis i ekonomija tokena.
Za razliku od mikroekonomije i makroekonomije – koje su zasnovane na decenijama istraživanja, debate i istraživanja koja su proizvela neke opšte prihvaćene principe – tokenomika je mnogo novije polje proučavanja puno ljudi bez iskustva u ekonomiji.
Postoje mnogi samozvani „stručnjaci“ koji daju savjete koji zvuče dobro i često su čak razumni u teoriji, ali koji ne uspijevaju u praksi.
Prilikom dizajniranja ekonomije tokena, ono na šta se zaista želite fokusirati je:
- Da li je ekonomska strategija ponovljiva?
- Postoji li neki način za dijagnosticiranje kada i kako primijeniti strategiju za vaš token i procijenjenu vrijednost toga?
- Postoji li istraživanje koje potvrđuje strategiju kako biste mogli vjerodostojnije govoriti o njoj?
Deflatorni tokeni
Uzmimo, na primjer, ideju koju mnogi drže da deflatorni tokeni imaju apsolutnu prednost. “Deflatorno” znači sve manju ponudu tokena, što u teoriji povećava kupovnu moć i vrijednost svakog preostalog tokena. “Inflatorno” znači suprotno: sve veća ponuda koja, u teoriji, smanjuje vrijednost svakog tokena.
Čut ćete komentare u stilu „kako deflatorni tokeni osnažuju vrijednost kripto projekta“ od blockchain stručnjaka kao što je Tanvir Zafar koji slave ograničenu ponudu Bitcoina i deflacionu zalihu etera nakon spajanja.
To je ideja koju čak propagira i široko priznata zajednica za najbolje prakse tokenomije, Tokenomics DAO, koja ima stranicu “Tokenomics 101” koja države:
“Ljudi koji razumiju Bitcoin vidjet će veliku vrijednost u činjenici da je tako jednostavan, elegantan i da ima ograničenu ukupnu ponudu. Tokenomika Bitcoina stvorila je digitalnu oskudicu koju mreža nameće (putem poticaja za tokene).
Ali dok mnogi dizajni tokena naglašavaju deflaciju, "oni nisu optimalno dizajnirani", kaže Will Cong, profesor menadžmenta porodice Rudd i direktor fakulteta FinTech na Cornell inicijativi na Univerzitetu Cornell.
Uzimajući svoje tragove umjesto tvitova i ideologija zajednice, „mnoge platforme također ne mogu zapisati logičan cilj za svoju politiku nabave i dodjele tokena“, nastavlja Cong.
Fokusiranje na to da li je token inflatoran ili deflatoran prebacuje pažnju na pitanja drugog reda. Cijena tokena se uvijek može prilagoditi kako bi zadovoljila ponudu, a svaki token se može proizvoljno frakcionizirati, tako da je fiksna ponuda sporna točka ako token ne pruža vrijednost krajnjim korisnicima.
„U stvari, neki inflatorni novčići sa snažnim stopama sagorevanja mogu se redovno menjati između inflatornih ili deflacionih, poput Solane“, objašnjava Eloisa Marchesoni, konsultant za tokenomiju. „Stopa inflacije je počela sa 10% i dostići će konačnu stopu od 1.5% za oko 10 godina, ali postoje i deflatorne karakteristike, kao što je procenat svake naknade za transakciju koji se spaljuje.”
“Uz dovoljno transakcija u sekundi, transakcijske naknade koje se spaljuju mogle bi biti čak i veće od 1.5% godišnje ako se dogodi mnogo transakcija, što bi dovelo Solaninu stopu inflacije na 0% i učinilo je deflatornom na dugi rok.”
Cijena tokena pada i deflacija
Iako se kriptovalute ponašaju sasvim drugačije od tradicionalnih klasa imovine - prema istraživanju profesora Yukuna Liua i Aleha Tsyvinskog - na njih u velikoj mjeri utječu zamah i veličina tržišta. Drugim riječima, raspoloženje investitora i broj korisnika na platformi su značajni prediktori povrata i volatilnosti kriptovaluta.
Fluktuacije u vrednovanju tradicionalnih klasa imovine možda nemaju direktan uticaj na kriptovalute, ali mogu indirektno uticati na nju kroz efekte prelivanja. Na primjer, promjene kamatnih stopa će umanjiti sklonost riziku investitora koji su jako izloženi sektorima poput nekretnina.
U tom smislu, čak i ako token ima deflaciona svojstva, uobičajeni makro šok koji guši agregatnu potražnju čini ova deflaciona svojstva manje korisnim jer pad potražnje snižava cijenu tokena, i kao rezultat toga, oni ne mogu kupiti toliko.
Međutim, generalno gledano, kriptovalute sa najvećom tržišnom kapitalizacijom su i najotpornije na trenutnu globalnu recesiju, tako da uglavnom govorimo o Bitcoin i Ether.
Tokenomija novosti
Mnogi tokeni s novom tokenomikom porasli su s prolaznim zamahom društvenih medija, ali su se kasnije srušili kako su hirovi prolazili.
„SafeMoon se oslanjao na velike prodajne naknade i deflacionu mehaniku kako bi uvjerio vlasnike da će cijena beskrajno rasti iako protokol zapravo nikada nije identificirao problem koji zapravo rješava“, kaže Eric Waisanen, glavni finansijski direktor Phi Labs Globala.
“Slično, Olympus DAO je naduvao svoj OHM token u skladu s njegovom cijenom, čak i reklamiranje (3,3), pogrešno predstavljanje jednostavne teorije igara, koja je vlasnicima govorila da će se svi obogatiti ako nijedan od njih ne proda.”
Još jedan veliki nedostatak tokenomskih strategija je njihov naglasak na vlasnicima koji ulažu svoje tokene kako bi zaradili visok prinos. Veliki prinos koji traje jedan dan, pa čak i mjesec, nije od pomoći potrošačima i investitorima koji gledaju na duge staze. Umjesto toga, privlači pogrešnu gomilu.
“Korištenje opcija za ulaganje da bi se privukli korisnici ekstraktivnih korisnika u projekt obično ne završi dobro, uzrokujući volatilnost ili rizik od tržišnih cijena i fluktuacija cijena tokena, što će naglasiti cijelu tokenomiju i može na kraju dovesti do njenog razbijanja ako već nije adekvatno testirano sa simulacijama u ekstremnim uslovima“, objašnjava Marchesoni.
Uzmimo, na primjer, Helium, projekat koji koristi tehnologije otvorenog koda za stvaranje decentralizirane bežične infrastrukture bez povjerenja. Njegova tokenomska strategija nudi ljudima mogućnost da postanu validator tako što će uložiti najmanje 10,000 svog izvornog HNT tokena, ali oni koji riskiraju značajnu volatilnost zaključavanjem svojih tokena mjesecima - što je savršeno dokazano činjenicom da je njegova cijena porasla sa preko 50 dolara na 2 dolara u roku od otprilike jedne godine.
Drugi projekti – kao što je ekosistem VeChain fokusiran na poslovanje, koji je specijaliziran za praćenje lanca nabavke – nastojali su da riješe volatilnost cijena tokena stvaranjem dva odvojena tokena. Prvi, VTHO, koristi se za plaćanje pristupa mreži i bavi se predvidljivom komponentom ponude i potražnje za proizvodom ili uslugom. Drugi, VET, služi kao medij za prijenos vrijednosti, pri čemu VET akteri „generišu“ VTHO.
Šta APR je previsok?
Dok protokoli proof-of-stake, kao što je Ethereum, s pravom potiču ulaganje jer osigurava mrežu, naglasak može biti izgubljen što dalje idete.
“Sada vidimo stope inflacije preko 20%. Evmos, EVM kompatibilan lanac u Cosmos ekosistemu, trenutno ima 158% APR za ulaganje. Slično, sloj 2 daje nagrade za ulaganje samo za držanje tokena bez blokade za osiguranje“, kaže Waisanen.
Ovi “APR-ovi” za vlasnike su obmanjujući jer ponuda tokena nastavlja rasti, ali je likvidnost tokena konstantna, tako da ovi APR-ovi nisu održivi.
Štaviše, kada vidite visoke prinose, morate se zapitati kako su oni održivi. Suosnivač Ethereuma, Vitalik Buterin, najbolje je to sažeo na Twitteru tokom ludosti DeFi-ja 2020. navodeći:
“Iskreno, mislim da naglašavamo blistave DeFi stvari koje vam daju fensi visoke kamate previše. Kamatne stope koje su znatno veće od onih koje možete dobiti u tradicionalnim finansijama su inherentne ili privremene mogućnosti arbitraže ili dolaze s pridruženim nenavedenim rizicima.”
Iako su ovi poticaji zloupotrebljeni, ulaganje može biti važno za osiguranje mreže i stabilnost cijena.
„Previše je naglasak na tokenomiji stavljen na generiranje povrata za rane korisnike i korisnike tokena, a ne na povećanje korisnih vrijednosti“, kaže Gordon Liao, glavni ekonomista u Circleu.
“U ovoj dubokoj kripto zimi, osjećaji oko tokena su se potpuno promijenili. Čak i VC-ovi počinju da pridaju veću težinu komponentama kapitala, a ne komponenti tokena kada razmatraju nove investicije. Neki protokoli su čak odlučili da ispuste USDC umjesto svojih tokena specifičnih za protokol.”
Pročitajte takođe
Crypto airdrops
Neki projekti su se okrenuli ispuštanju korisnika sa tokenima u marketinške svrhe. I dok moje istraživanje sugerira da airdrop, u prosjeku, ima pozitivan učinak na tržišnu kapitalizaciju i rast obima, način na koji se vrši ispuštanje također je važan.
Na primjer, oni koji koriste nagrade – ili postavljaju zahtjeve koji uključuju pojačavanje i objavu na društvenim mrežama kako bi zatražili ispuštanje – obično imaju lošije rezultate. Airdrops na decentraliziranim berzama i one koje uključuju tokene upravljanja obično imaju bolje rezultate.
„Uniswap i Ethereum Name Service pokrenuli su uspješne airdropse gdje su pohlepni korisnici pretvoreni u aktivne članove zajednice, zahvaljujući sjajnom modelu teorije igara koji su ovi projekti postavili,“ kaže Marchesoni.
Bilo je velikih previranja 17. septembra 2020. kada je Uniswap izbacio svoj UNI token, ali je takođe bilo samo pitanje vremena kada će većina korisnika unovčiti. Ali više od dvije godine kasnije, još uvijek postoji grupa posvećenih UNI držača, a tokeni se traže i danas.
Uniswap ostaje vodeća decentralizovana razmena, a njen UNI token pruža upravljačka prava onima koji su spremni da se uključe. Airdrop usluge Ethereum Name Service je također bio prilično uspješan, pretvarajući mnoge primaoce u aktivne članove zajednice zahvaljujući svom teoretskom pristupu airdrop-u.
Doduše, bilo je i mnogo neuspjelih pokušaja airdrops-a, uključujući i najnoviji APT airdrop od strane živahnog projekta Aptos, koji su postavili neki od Metinog bivšeg Diem tima. To ispustio između 200 i 260 miliona dolara u tokenima, ali kada su vijesti o FTX-u udarile – sa FTX Ventures koji je zajedno predvodio svoju rundu finansiranja – zamah je presušio i ljudi su počeli prodavati token dok su imali priliku. Kao iu komediji, dobar je tajming neophodan, a projekti moraju prepoznati šire ekonomsko okruženje u kojem posluju, od koga primaju kapital i na kojem blockchainu grade.
Jesu li kripto tokeni poput dionica?
Konačna zabluda je da su tokeni ekvivalentni dionicama. Iako se čini da upravljački tokeni ili čak NFT-ovi nasljeđuju slične karakteristike kao dionice – kao što su upravljačka prava ili dividende – većina ih nije.
„Ogromna većina NFT umetničkih projekata […] ne prenosi stvarno vlasništvo nad osnovnim sadržajem“, kaže Alex Thorn, šef istraživanja Galaxy Digital-a. Ništa ne sprečava nepomične tokene da daju veća prava i beneficije, ali kolekcije istorijski nisu bile dizajnirane kao takve. Slično, DAO tokeni upravljanja mogu osigurati dividende od prihoda projekta, ali mnogi tokeni, uključujući Uniswap i Optimism, ne.
Profesori Cong, Ye Li i Wang su u svom istraživanju pokazali kako tokeni mogu riješiti važne probleme principal-agent, posebno za startupove, ali realnost ostaje da mnogi tokeni dobivaju procjenu srazmjernu korporativnim dionicama, što nije održivo.
Uslužni program Token
Mnogi projekti bi se trebali pitati da li im je uopće potreban token. Čak i ako to čine, često se bore da artikulišu zašto. Zaista, Web3 organizacija može lako postojati bez tokena. Na primjer, OpenSea i Rarible su oba NFT tržišta, ali Rarible ima token, a OpenSea ne. Odgovor zaista ovisi o organizacijskim ciljevima i strategiji.
“Budući da su poticaji za lansiranje novog tokena tako visoki, došlo je do proliferacije tokena. Ako bi napravili korak unazad, većina osnivača bi brzo shvatila da im zapravo ne treba novi token i da bi izgradnja na postojećem kripto ekosistemu bila mnogo održiviji izbor na duge staze“, kaže Christian Catalini, osnivač MIT Cryptoeconomics Lab. “Do danas je samo nekoliko mreža poput Bitcoina i Ethereuma dokazalo vrijednost i korisnost svog izvornog tokena.”
Projekti koji imaju izvorni token moraju biti promišljeni o sidrenju njegove cijene u stvarnu imovinu. Neki stabilni koini, na primjer, drže rezerve u fiat valuti kako bi se zaštitili od volatilnosti druge kripto imovine. Iako postoji aktivna debata o sastavu rezervi i kako signalizirati dokaz o rezervama, određena kolateralizacija je važna za stabilnost cijene tokena. U nedostatku nekog stabilnog kolaterala, šok za sistem može dovesti do kolapsa tokena. Kolaps ekosistema Terra i uloga koju je FTT odigrao u padu FTX-a su poučni.
Catalini Komentarisao da: „U ljeto 2021. napisali smo rad koji opisuje ključne slabosti algoritamskih stabilnih kokova i kako oni neizbježno dovode do spirala smrti. Dokument i uvidi su naširoko podijeljeni s regulatorima, akademicima i učesnicima iz industrije mnogo prije sloma Terra/Luna. Nažalost, struktura FTT tokena i način na koji je korišten kao kolateral patili su od istih fatalnih mana.” Ovdje je “kolateral” za Terra i FTX bio vezan za njihove vlastite izvorne tokene, koji su također pali u cijeni.
Zašto je tokenomija važna
Naravno, tokeni pružaju pregršt prednosti koje tradicionalni sistemi ne pružaju, ali je važno znati kada i zašto. Prvo, posjedovanje tokena koji je izvorni za blockchain pruža zajednički sistem računa koji smanjuje vjerovatnoću da će imovina i obaveze biti neusklađene u različitim obračunskim jedinicama. A budući da se izvorni tokeni mogu direktno povezati sa istorijom aktivnosti na blokčejnu, oni pružaju nepoverljiv mehanizam za olakšavanje razmene koji je izolovan od fluktuacija u cenama drugih sredstava u ekonomiji.
Takve pogodnosti su posebno važne za stvaranje tržišta u oblastima koje možda nisu imale mehanizam cijena koji racionira ponudu i potražnju. Na primjer, postoji puno optimizma da bi tokeni mogli pomoći u stvaranju tržišta za vjerodostojno trgovanje energentima ili kreditima za emisije. Postojeće implementacije trgovanja emisijama dovedene su u pitanje zbog troškova usklađenosti i likvidnosti, čemu bi tokeni mogli pomoći da se suprotstave obezbjeđivanjem zajedničke i kredibilne obračunske jedinice.
Drugo, tokeni mogu pomoći da se osiguraju vjerodostojne obveze na obje strane trgovine. Iako su slučajevi upotrebe pametnih ugovora i dalje ograničeni, a složena pravila i nepredviđeni uslovi tek treba da se u potpunosti implementiraju, oni smanjuju rizik od odustajanja bilo koje strane, prema Cong, Li i Wang.
Zamislite poduzetnika koji distribuira tokene investitorima za inovativni novi blockchain. Ukoliko osnivač uspije, mnogo je manja šansa da se prevare ili obmanu investitori jer su tokeni u osnovi vezani za intelektualnu svojinu i tehnologiju blockchaina.
Subscribe
Najzanimljivije čitanje u blockchainu. Isporučeno jednom a
Sedmicu.
Treće, tokeni mogu smanjiti troškove transakcije i okupiti heterogene kupce i prodavce na platformi izgrađenoj oko specifične ekonomske transakcije, prema dodatnom istraživanju Cong, Li i Wang. Drugim riječima, oni pružaju mjerni alat za diferencirane kupce i prodavce za koordinaciju oko zajedničkih percepcija vrijednosti.
Na primjer, uzmite u obzir Akash mrežu u ekosistemu Cosmos – provajdera računarstva u oblaku s uslugom uživo koja nudi decentraliziranu alternativu Amazon Web Services i Google Cloud. „Čak i na tržištu u padu, potražnja za Akash uslugama raste zbog prednosti u pogledu sigurnosti i cijene decentralizovanih računarskih ponuda“, kaže Lex Avellino, osnivač i direktor marketinga Passagea — platforme metaverse koja je također na Cosmosu.
„Odatle dolazi vrednost, bez obzira na raspoloženje tokena […] Web3 graditelji moraju da se pozabave tradicionalnim tržišnim problemima vrednosti i potražnje pre spekulativnih tokenomskih sistema,“ kaže on. Iako se transakcije mogu završiti fiat valutom, tokeni pružaju platformu specifičan alat za obavljanje ekonomske aktivnosti.
Dalje proučavanje
Akademske institucije počinju da nude nastavne planove i programe o ekonomiji tehnologija distribuiranih knjiga, uključujući kriptovalute, iako su nastavni planovi i programi još uvijek u vrlo ranoj fazi. Univerzitet u Nikoziji, na primjer, bio je jedan od vodećih u pokretanju master programa o blockchainu i digitalnoj valuti. Postoje odabrani časovi na drugim vodećim institucijama, uključujući „Decentralizovane finansije: Budućnost finansija“ — skup od četiri kursa koje predaje profesor Campbell Harvey na Univerzitetu Duke — i seriju seminara o digitalnim finansijama koju vodi Agostino Capponi u Centru za digitalne tehnologije Univerziteta Kolumbija. Finansije i tehnologije.
Još mnogo posla ostaje da se uradi na edukaciji ljudi o ekonomiji tokena. Najvažnije je da poduzetnici i učesnici u sektoru tokenomiju trebaju gledati kao mješavinu ekonomije, financija i marketinga, oslanjajući se na utvrđene najbolje prakse i teorije, umjesto da pokušavaju izmišljati nove koje su se već pokazale kao rizične ili neefikasne.
Pročitajte takođe
Izvor: https://cointelegraph.com/magazine/deflation-dumb-way-approach-tokenomics/