Duboko uronjenje u implikacije tužbe i njene efekte na stabilne coine

Dana 13. februara, odeljenje Komisije za hartije od vrednosti i berze SAD (SEC). izdat Wellsovo obavještenje Paxosu, naređujući kompaniji da prestane s kovanjem Binance USD (BUSD) stabilcoin.

Obavijest je uslijedila nakon istrage SEC-a o Paxosu i njegovom odnosu sa Binanceom, čiji je stabilni coin izdao, u kojem je zaključeno da je kompanija prekršila zakone o vrijednosnim papirima. Međutim, Wellsovo obavještenje ne znači nužno da će SEC poduzeti prinudne mjere protiv Paxosa. Da bi SEC dalje nastavio sa ovim pitanjem, njegovih pet povjerenika mora glasati za odobrenje bilo kakvog izvršnog spora ili nagodbe.

Prema obavještenje, Odeljenje za finansijske usluge (DFS) naredilo je Paxosu da prestane sa kovanjem BUSD-a zbog „nekoliko nerešenih pitanja vezanih za Paxosov nadzor nad njegovim odnosom sa Binanceom“. Nije bilo daljih objašnjenja ovih problema - izvršni direktor Binancea, Changpeng Zhao, rekao bio je upoznat sa radnjom izvršenja samo preko medija.

Očekuje se da će Paxos dostaviti odgovor na obavještenje Wellsa i iznijeti svoj argument zašto ga ne treba tužiti. U međuvremenu, kompanija mora prestati kovati nove BUSD i omogućiti svim kupcima da otkupe svoj BUSD za američke dolare. Paxos ima održavana da ima i uvijek će podržati sve BUSD tokene 1:1 sa rezervama denominiranim u američkim dolarima.

Ove dolarske rezerve, međutim, daleko su od norme. Paxosov nerevidirani BUSD fond izvještaj pokazuje da je stabilni coin uglavnom podržan dugoročnim sredstvima. Izveštaj kompanije je 10. februara pokazao 16.14 milijardi neotplaćenih BUSD tokena i jednak ili veći saldo imovine koja se drži na čuvanju.

Nešto manje od 3.1 milijarde dolara drži se u kratkoročnom dugu američkog trezora, koji će dospjeti do sredine aprila 2023.

Dana 10. februara, 12.5 milijardi dolara od Paxosovih 16.4 milijarde BUSD rezervi držano je u ugovorima o povratnoj kupovini američkog trezora. Samo dva ugovora o otkupu dospijevaju 2023. i 2024. — ostatak od 12.5 milijardi dolara ima rokove dospijeća u rasponu od 2026. do 2052. godine.

Kontrola nad BUSD-om izazvala je neviđen FUD na tržištu. To je bilo evidentno u masovnom odlivu stabilnih coin-a sa berzi – od 13. februara, više od milijardu dolara vrijednih raznih stabilnih coin-a napustilo je Ethereum mrežu.

Najveći dio ovog gubitka može se pripisati BUSD-u, koji je vidio ukupan broj neisplaćenih tokena smanjenje za oko 700,000 između 10. februara i 14. februara.

Ovo je peti po veličini odliv stabilnih coin-a na Ethereumu u posljednje dvije godine. I dok je 271 milijarda dolara u odlivu zabilježenom 16. februara samo djelić od 830 milijardi dolara zabilježenih 13. decembra, to i dalje pokazuje uticaj istrage SEC-a na Paxos na tržište.

Budući da je to treći najveći stabilcoin po tržišnoj kapitalizaciji, sve promjene u obimu BUSD iskustva sigurno će duboko utjecati na ostatak sektora stabilnih coina. Kovanica je smanjila svoju dominaciju sa 17%, zabilježenih u novembru 2022., na 12% 14. februara.

Isto važi i za najbolje rangirane stabilne coine, USDC i DAI, za koje je dominacija na tržištu smanjena od početka godine.

Obrnuti trend se može uočiti u USDT. Tetherov stablecoin je doživio porast dominacije od novembra 2022. premašuje 53% 15. februara 2023.

Changpeng Zhao, izvršni direktor Binance, rekao da će nalog SEC-a Paxosu uzrokovati smanjenje tržišne kapitalizacije BUSD-a tokom vremena. Dok će Paxos nastaviti da servisira proizvod, tržište očekuje da će otkupi nastaviti da iscrpljuju zalihe BUSD-a još više dok se ne donese odluka SEC-a.

Do tada, mogli smo vidjeti da se tržišna kapitalizacija USDT-a i dominacija u sektoru još više povećavaju. Najveći stabilcoin po tržišnoj kapitalizaciji, USDT, već je zabilježio značajan priliv od SEC-ove istrage u Paxos.

Tetherov stablecoin je doživio značajno povećanje likvidnosti na Binanceu prošlog septembra kada je berza uklonila parove denominirane USDC, USDP i TUSD sa platforme. Ovaj potez je imao za cilj poboljšanje otkrivanja cijena i ukupne likvidnosti na berzi. Međutim, mnogi su to vidjeli kao pokušaj Binancea da postigne vertikalnu integraciju, jer je većina njegovih trgovačkih parova – i onih najlikvidnijih – bila vezana za BUSD.

Udio BUSD parova na Binanceu stalno raste od njegovog lansiranja krajem 2019., ali je doživio značajan porast otkako je berza uklonila USDC, USDP i TUSD.

Kako tržišna kapitalizacija BUSD opada, možemo očekivati ​​da će udio BUSD parova na berzi još više pasti. I dok nije došlo do značajnog povećanja udjela USDT parova na berzi, postoji šansa da se poveća do kraja kvartala.

Prinudna radnja SEC-a protiv Paxosa će imati negativan učinak na Binance. U obavještenju SEC-a naveden je odnos Paxosa sa berzom kao razlog za izvršenje. I dok Binance nije sa sjedištem u SAD-u i stoga ne podliježe američkoj regulativi, ciljanje BUSD-a je sigurno poljuljalo povjerenje tržišta u razmjenu.

Otkako je bio svjedok istorijskih povlačenja u novembru 2022. nakon kolapsa FTX-a, Binance je bio pod strogim nadzorom. U januaru ove godine, berza je priznala da nije uspela da održi rezerve Binance-peg BUSD-a, stabilnog novca koji izdaje na drugim blockchainima čija je vrednost vezana za BUSD koji je izdao Paxos na Ethereumu.

Podaci koje je prikupila analitička kompanija blockchain ChainArgos, a analizirao Bloomberg, pokazali su da je Binance-peg BUSD često bio nedovoljno kolateraliziran između 2020. i 2021. U tri odvojena navrata, jaz između rezervi BUSD-a koje drži Binance i ponude Binance-peg BUSD-a premašio je milijardu dolara .

Burza je priznala svoje probleme u prošlosti u održavanju rezerve za Binance-peg BUSD i rekla da je od tada poboljšala proces poboljšanim provjerama neslaganja kako bi osigurala da je token podržan 1:1 sa BUSD-om.

Binanceov izvorni token, BNB, nije imun na vijesti o Paxosu.

Cijena tokena je pala za više od 11% za manje od 24 sata dok su investitori razmišljali o mogućnosti pojačanog regulatornog nadzora Binancea. Međutim, čini se da je pad u povjerenju bio kratkog vijeka, jer je BNB povratila većinu svojih gubitaka 16. februara, skočivši za preko 9% u odnosu na vijesti od 13. februara.

Puni efekti SEC-ove istrage o Paxosu tek treba da se osjeti.

Ako SEC odluči poduzeti prinudne mjere protiv Paxosa i iznijeti ga na sud zbog kršenja zakona o vrijednosnim papirima, tržište bi moglo ući u period neviđene volatilnosti. Mnogi analitičari tvrde da BUSD ne prolazi Howey test, skup kriterijuma koje je postavila SEC da bi se utvrdilo da li se imovina klasifikuje kao hartija od vrednosti. Ako Komisija nastavi da se bavi ovim pitanjem na sudu, to bi moglo stvoriti presedan za ostatak kripto industrije i ugroziti sve druge velike izdavaoce stabilnih kokova.

Povećana regulatorna neizvjesnost mogla bi destabilizirati tržište, koje je upravo započelo spori oporavak od kolapsa FTX-a. To bi također moglo drastično promijeniti kripto krajolik u SAD-u, jer bi mnoge kompanije mogle nastojati postaviti svoje korijene u okruženje koje je prihvatljivije za regulativu.