Warren Buffett je jednom rekao: "Ne možete saznati ko je plivao gol dok plima ne nestane." Pa, krenula je plima za hedž fondove fokusirane na tehnologiju.
U prva četiri mjeseca ove godine, desetine milijardi kapitala investitora su isparene u nečemu što bi mogao biti najbrži kolaps vrijednosti dolara u istoriji hedž fondova.
Glavni hedž fond Tiger Globala pao je za više od 40% do kraja aprila, a Bloomberg procjenjuje gubitke za kompaniju na otprilike 16 milijarde dolara. Mnogi drugi veliki tehnološki fondovi poseduju ista imena kao Tiger i verovatno će biti u padu toliko ili više.
Performanse izgledaju još gore kada se razmisli. Teoretski, hedž fondovi bi trebali sačuvati kapital na teškim tržištima. Rijetko su u potpunosti izloženi na dugoj strani i koriste opklade protiv kompanija da priguše volatilnost. Ali s nekoliko fondova koji su udvostručili gubitak Nasdaq Composite-a do aprila, to znači da je njihov izbor dionica, ili alfa, bio nevjerovatno loš.
Dakle, u čemu su menadžeri pogriješili i kako drugi investitori mogu izbjeći takve zamke?
Najveća lekcija iz 2022. godine je da nijedna promjena nije trajna. Samozadovoljstvo je najgora osobina investitora. Čak i nakon decenije tehnološke dominacije, osnove se mogu brzo promijeniti. I to je ono što se dogodilo ove godine, uz ponovno otvaranje trendova istom brzinom kao i pandemija prije nje. Dioničari moraju pomno pratiti razvoj poslovanja u kompanijama koje posjeduju — a čitanje izvještaja analitičara rijetko je dovoljno.
Nakon godina pisanja o dionicama, naučio sam da su dvije stvari najvažnije za budući smjer dionica: putanja rasta kompanije i promjene u procjenama zarade sa Wall Streeta. Skidanje fokusa sa ovih tačaka podataka dovelo je do grešaka u sopstvenoj analizi akcija. (Samo podsjetnik da sam kao zaposlenik Dow Jonesa, izdavača Barron's, Ne kupujem i ne prodajem dionice o kojima pišem.)
Što se tiče rasta, investitori bi se trebali ugledati na rizičnog kapitaliste Billa Gurleya, koji je dugo rekao da ništa nije važnije za višestruke vrijednosti nego stope rasta. Tržište ima tendenciju da ekstrapolira rastući rast daleko u budućnost, šaljući višestruke više. I obrnuto je tačno. Usporavanje će dovesti do višestruke kompresije.
Zumirajte video komunikacije (ticker: ZM) je dobar primjer kratkovidnog fokusa tržišta na rast. Cijena kompanije za video konferencije višestruko je porasla jer je kvartalni rast prodaje dostigao 369 posto na vrhuncu pandemije. Godinu dana kasnije, kompanija je i dalje bilježila impresivan rast od 21%, ali to nije bilo dovoljno. Višestruka i dionica kratera.
Drugi ključni faktor je malo složeniji, ali možda čak i važniji: razumijevanje kako se zarada prati u odnosu na procjene Wall Streeta. U podcast intervju prošlog mjeseca, Dan Benton, koji je nekada vodio najveći svjetski tehnološki hedž fond, tvrdio je da su najveći pokretač cijena dionica pozitivna ili negativna iznenađenja zarade.
U slučaju oba
Amazon.com (AMZN) i
Netflix (NFLX), više četvrtina promašaja je bilo odgovorno za duge padove dionica. Promašaji ne moraju biti na stvarnim rezultatima. Razočaravajući izgledi su još štetniji. Jednom kada vidite jednu četvrtinu promašaja, vrijeme je da udvostručite svoje istraživanje.
„Kada je kompanija zasnovana na konstantnoj zaradama, prihodima, povećanju marže, a razočaraju, postoji vazdušni džep u tim akcijama“, rekao je Benton, pozivajući se na Netflix.
Nakon velikog pada tehnoloških dionica, sada mogu postojati prilike za korištenje istog okvira koji je gore postavljen. Koje kompanije su u najboljoj poziciji da generišu snažan rast i iznenađenja za povećanje zarade u narednoj godini?
imam dva prijedloga:
Sony (SONY) i
Electronic Arts (EA).
Pristrasan sam prema kompanijama koje su izložene konzolnim video igrama. Ukupno tržište videoigara je u sredini a višegodišnji ciklus proizvoda, koja je počela kada je Sony i
Microsoft (MSFT) lansirao je svoje najnovije konzole 2020. godine.
Iako je Sony mučio nedostatak čipova u izradi svog PlayStation 5, ti problemi će se na kraju riješiti. Jednom kada se to dogodi, Sony bi trebao napredovati zahvaljujući snažnoj prodaji hardvera i rastućim softverskim honorarima za igre koje se prodaju na njegovoj platformi.
U međuvremenu, Electronic Arts bi trebao dobro proći kao vodeći proizvođač igara s nizom popularnih sportskih naslova i franšiza kao što su Apex Legends. Sad to
Activision Blizzard (ATVI) je pristao na spajanje s Microsoftom (MSFT), EA također ima nedostatnu vrijednost kao jedan od nekoliko preostalih velikih nezavisnih izdavača. Kompanija bi na kraju mogla privući pažnju preuzimanja od veće tehnološke kompanije.
Prošle nedelje je
Napredni mikro uređaji (AMD), vodeći dobavljač čipova za PlayStation i Microsoft Xbox, rekao je da bilježi snažnu potražnju za čipovima za konzole i da očekuje veću prodaju kasnije ove godine i 2023. AMD-ov komentar odgovara trendovima koje vidim kod trgovaca. Kad god PlayStation 5 konzole postanu dostupne, rasprodaju se za nekoliko minuta.
I Sony i EA bi trebali prijaviti zaradu ove sedmice. Iako nisam siguran u rezultate ovog kvartala s obzirom na probleme sa snabdijevanjem, uvjeren sam u sposobnost obje kompanije da generiraju zvjezdane rezultate u naredne dvije godine.
Piši Tae Kim at [email zaštićen]