(Bloomberg) — Oni su kreacije lakog kredita, korisnici velikodušnosti centralne banke. A sada kada je era nekonvencionalne monetarne politike završena, oni se suočavaju sa izazovom kao nikada ranije.
Najčitanije s Bloomberga
Oni su američki korporativni zombiji, kompanije koje ne zarađuju dovoljno da pokriju svoje troškove kamata, a kamoli da ostvare profit. Od omiljenih meme dionica AMC Entertainment Holdings Inc. do imena domaćinstava kao što su American Airlines Group Inc. i Carnival Corp., njihovi redovi su porasli posljednjih godina, čineći otprilike petinu od 3,000 najvećih javnih kompanija u zemlji i čine oko 900 milijardi dolara duga.
Sada, neki kažu, njihovo vrijeme može biti kratko.
Firme koje su nekada mogle računati na praktično nesmetan pristup tržištima obveznica i zajmova kako bi ostale na površini, odbijaju se dok investitori koji se spremaju recesiju zatvaraju otvor za sve osim kreditno najsposobnijih emitenata. Nekoliko sretnika koji još uvijek mogu pronaći voljnih zajmodavca suočavaju se sa znatno višim troškovima zaduživanja jer Federalne rezerve podižu kamatne stope kako bi ukrotile inflaciju od više od 8%. Sa rastućim troškovima inputa koji su spremni da unište zaradu, ostavio je široki dio korporativne Amerike s malo margine za grešku.
Krajnji rezultat mogao bi biti produženi niz bankrota za razliku od bilo kojeg u posljednje vrijeme.
„Kada su kamatne stope na ili blizu nule, vrlo je lako dobiti kredit, a pod tim okolnostima razlika između dobre i loše kompanije je uska“, rekao je Komal Sri-Kumar, predsjednik Sri-Kumar Global Strategies i bivši glavni globalni strateg TCW grupe. “Tek kada ponestane plime, shvatiš ko pliva gol.”
Naravno, bilo je nekoliko trenutaka u protekloj deceniji kada su se zombi firme pojavile na ivici obračuna, samo da bi tržišta bila bačena spasonosna linija u poslednjem trenutku. Međutim, posmatrači industrije primećuju da ono što ovo vreme čini drugačijim jeste prisustvo divlje inflacije, koja će ograničiti sposobnost kreatora politike da priteknu u pomoć u 11. satu.
To ne znači da je talas neplaćanja neizbježan. Neviđeni napori Fed-a da poveća likvidnost nakon početka pandemije omogućili su zombi kompanijama da prikupe stotine milijardi dolara dugova koje bi moglo trajati mjesecima, čak i godinama.
Ipak, kako centralna banka radi na brzom ublažavanju stimulansa, efekti na kreditna tržišta su već vidljivi.
Kompanije sa rejtingom bezvrijedne vrijednosti, one koje su rangirane ispod BBB- od strane S&P Global Ratings i Baa3 od strane Moody's Investors Service, ove su godine pozajmile samo 56 milijardi dolara na tržištu obveznica, što je pad od više od 75% u odnosu na prethodnu godinu.
Zapravo, izdavanje u maju od samo 2.2 milijarde dolara bi trebalo da bude najsporije u ovom mjesecu u podacima iz 2002.
„Da stope nisu bile tako niske, mnoge od njih bi već pale“, rekao je Viral Acharya, profesor na poslovnoj školi Stern Univerziteta New York i bivši zamjenik guvernera Rezervne banke Indije. “Osim ako ne budemo imali još jednu potpunu finansijsku krizu, ne mislim da je kapacitet Fed-a za spašavanje nužno tako visok. Pogotovo kada izričito kažu da žele smanjiti potražnju. Kako je to u skladu s održavanjem ovih firmi u životu?”
Prikupljanje gotovine na tržištu kredita sa leveridžom nije bilo mnogo lakše usred zabrinutosti da bi pooštravanje monetarne politike moglo odvesti SAD u recesiju. Prema podacima koje je prikupio Bloomberg, novi zajmovi počinju ispod 6 milijardi dolara u maju u poređenju sa više od 80 milijardi dolara u januaru.
Što je još gore, kompanije koje su nagomilale kredite u svoje bilanse kako bi se izborile sa pandemijom sada se suočavaju sa zastrašujućim izgledima da će više kamatne stope pojesti sve veći i veći dio njihove zarade.
Fed bi trebao povećati svoju ciljnu stopu za 3 procentna poena do kraja sljedeće godine, prema Bloomberg Economics-u, podižući referentne vrijednosti s promjenjivim stopama koje podržavaju korporativne kredite.
Čak i nekoliko špekulativnih firmi koje mogu prikupiti sredstva moraju platiti da bi iskoristile tržište.
Operater kruzera Carnival prodao je milijardu dolara osmogodišnjih novčanica koje donose 1% ranije ovog mjeseca, što je oštar kontrast u odnosu na 10.5 milijarde dolara koje je uspio prikupiti samo sedam mjeseci ranije po stopi od 2%.
Istovremeno, profit američkih korporacija je pao u prvom tromjesečju za najviše u gotovo dvije godine jer su se neke kompanije borile da rastuće troškove materijala, dostave i rada prebace na potrošače.
Od 50 najvećih zombija po neizmirenom dugu, polovina je prijavila niže operativne marže u svojim najnovijim rezultatima, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg. Trend će se samo pogoršavati, smatra Viktor Hjort, globalni šef kreditne strategije u BNP Paribas SA.
“Povećanja cijena su tek relativno nedavno,” rekao je Hjort. “Videćemo da će to početi da utiče u rezultatima drugog i trećeg kvartala.”
Spotaknuti se
Kompanije zombi dobijaju svoj nadimak zbog načina na koji imaju tendenciju da posrću, opterećene teretom duga, ali sa dovoljnim pristupom tržištima kapitala da preokrenu svoje obaveze. Oni odugovlače ukupnu produktivnost i ekonomski rast jer ne mogu priuštiti da ulažu u svoje poslovanje i vezuju sredstva koja bi bolje iskoristili jači igrači.
Dok tačni kriterijumi koje stručnjaci za tržište koriste mogu varirati, mnogi ekonomisti smatraju da zombiji imaju omjer pokrića kamata ispod jedan u datom periodu. Kako bi se objasnio uticaj pandemije, Bloombergova analiza je sagledala zaostali 12-mjesečni operativni prihod firmi u Russell 3000 indeksu u odnosu na njihove troškove kamata u istom periodu.
Otprilike 620 kompanija nije zaradilo dovoljno da podmire svoje otplate kamata u protekloj godini, što je manje u odnosu na 695 prije 12 mjeseci, ali i dalje znatno iznad nivoa prije pandemije.
Matt Miller, glasnogovornik American Airlinesa, rekao je da kompanija ima "snažan bilans likvidnosti od 15.5 milijardi dolara i da očekuje da će biti profitabilna u drugom kvartalu".
Predstavnik Carnivala rekao je da kompanija planira da cijela globalna flota isplovi do kraja godine, a posljednjih 12 mjeseci radi na refinansiranju duga po atraktivnijim stopama.
AMC nije odgovorio na zahtjev za komentar.
Jedno ime koje više nije na listi je Exxon Mobil Corp., jedno od najvećih korisnika rasta cijena nafte i povećanja marži goriva. Procvat profita omogućio je energetskom gigantu da smanji dug na 48 milijardi dolara, sa otprilike 70 milijardi dolara na kraju 2020.
Predstavnik Exxona nije odgovorio na zahtjev za komentar.
'Još zombija'
Svaki značajan porast bankrota će otežati Fed-u da osmisli takozvano meko sletanje koje će omogućiti SAD-u da izbjegne recesiju, smatra Vincent Reinhart, glavni ekonomista Dreyfus and Mellon.
„Brinete se da mehanizam finansijske krhkosti općenito, a posebno zombi firme, ubrzava ono što Fed radi“, rekao je Reinhart. “Kako stope rastu, to sve više tih firmi gura u nevolju i pojačava pooštravanje finansijskih uslova i dostupnosti kredita od strane Fed-a.”
Investitori u dionički kapital se možda već osvješteju o takvim rizicima. Zombi firme u Russell 3000 pale su u prosjeku za 36% tokom prošle godine, u odnosu na samo 4.3% za širi kolosijek, pokazuju podaci koje je prikupio Bloomberg.
Ipak, čak i kada neki zombiji završe u bankrotu, efektivno ih ubijajući, novi će se pojaviti, jer inflacija gura sve više kompanija u nevolju. Broj kompanija živih mrtvih može ostati blizu sadašnjeg nivoa ili čak rasti neko vrijeme, kaže Noel Hebert, direktor kreditnog istraživanja u Bloomberg Intelligenceu.
"Kombinacija povećanja kamatnih stopa i inflacije proizvešće više zombija", rekao je Hebert. „Do kraja godine imaćemo više.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/zombie-firms-face-slow-death-110000888.html