Inverzija krivulje prinosa produbljuje i produžava, povećavajući šanse za recesiju

Istorijski gledano, jedan od najboljih indikatora recesije je inverzija krive prinosa. Američka kriva prinosa je invertirana ranije ove godine, ali sada je inverzija dublja i opstala.

Ovo stvara pouzdaniji signal da je recesija na putu. Jedina stvar koju još nismo vidjeli je tromjesečni prinos koji raste iznad 3-godišnjeg. Neki akademici smatraju da je to najpouzdaniji prediktor recesije, a širenje se trenutno smanjuje. Ako Fed ostane na svom trenutnom putu podizanja kamatnih stopa, tada bi se kriva prinosa mogla potpuno obrnuti u roku od nekoliko sedmica.

Da li je recesija već tu?

Produbljivanje krivulje prinosa možda nije toliko relevantno ako smo već u recesiji. Istorijski gledano, dvije četvrtine negativnog ekonomskog rasta su značile recesiju posljednjih decenija i to smo već vidjeli u prvoj polovini 2022. Dakle, možda smo već u recesiji.

Međutim, za čistunce dvije četvrtine pada rasta nisu tehnička definicija recesije. Osim toga, SAD trenutno imaju istorijski nisku nezaposlenost, što bi bilo neobično za recesiju. Takođe, iako je privredni rast opao, pad je do sada bio relativno plitak. Stoga, možda nam kriva prinosa govori da smo do sada izbjegavali recesiju, ali ona je na putu.

Kriva trenutnog prinosa

Trenutno je kriva prinosa invertirana sa 6 mjeseci na 10 godina. To je široka inverzija koja utiče na većinu krivulje. Nedostatak inverzije je kod vrlo kratkih i dugih krajeva krivulje.

Međutim, kako se čini da je Fed posvećen podizanju kamatnih stopa, postoji velika vjerovatnoća da bi odluka o sastanku Feda u septembru, 21. septembra ili prije njega, mogla gurnuti krivu u inverziju na kratkom kraju. To stvara zanimljivu dinamiku za Fed, jer oni takođe brinu o inverziji krive prinosa, ali se u ovom trenutku očekuje da povećaju stope za 50bps-75bps sljedećeg mjeseca. To bi trebalo u potpunosti da preokrene krivu iz 10-godišnje granice, osim ako drugi faktori ne prouzrokuju promjenu strukture termina.

Nivo inverzije trenutno je oko 40bps, što je prilično duboko. Neki modeli sugeriraju veće šanse za recesiju što je inverzija dublja. Drugi modeli sugeriraju da je bilo koji stepen inverzije dovoljan da pokrene upozorenje o recesiji.

Šta tržišta očekuju

Uprkos sumornoj 2022. godini, berza je ojačala proteklih sedmica nakon najnižih vrijednosti sredinom juna, jer se čini da je inflacija dostigla vrhunac, a neki podaci o zaposlenosti održali su se bolje od očekivanog. Stoga strahovi tržišta od neizbježne duboke recesije nisu ostvareni.

Takođe, berza i dalje formira cene u mešovitim ekonomskim izgledima, tako da blaga recesija ne bi bila veliki šok. Međutim, ako se rast nastavi, onda će se pojaviti raskorak između onoga što bi nam kriva prinosa mogla reći i optimističnije procjene tržišta dionica. Nažalost, kriva prinosa ima pouzdanije rezultate kada su u pitanju recesije. Izgledi za američku ekonomiju na osnovu krive prinosa su negativni i možda će se pogoršati u narednim sedmicama.