(Bloomberg) — Jedna stvar koju treba shvatiti u vezi s rasprodajom dionica: nećete znati da je gotovo sve dok se ne završi. Ali to ne sprečava ljude da pokušaju izabrati dno. Procjena, osjećaj i historija čine osnovu za proučavanje.
Najčitanije s Bloomberga
Povratak na srednju vrijednost je očekivanje. Što znači vratiti se je problem. Jednostavan model u kojem se povišene vrijednosti vraćaju na normalu mogao bi implicirati ili pad vrtnih sorti, ili zaista užasan, ovisno o tome kako je definirano „normalno“. Ako je pročišćavanje životinjskih duhova među pretjerano oduševljenim bikovima način na koji birate pod, može se dokazati da nismo baš tu.
“Imperativ je imati okvir za vrijeme neizvjesnosti,” rekao je Chad Morganlander, viši portfolio menadžer u Washington Crossing Advisorsu. „Nemanje odgovarajućeg protokola rizika ili okvira rizika je ekvivalentno tome da nemate detektor ugljen monoksida ili detektor požara u svojoj kući. Ili voziti pijan u Ferrariju sa povezom na očima.”
Slijedi nekoliko modela za razmatranje gdje bi tržište na kraju moglo doći.
procjena
Prvo dobre vijesti. Sa padom od 17% ove godine, S&P 500 je sada u skladu sa nedavnim prosjekom kada se mjeri cijenom njegovih sastavnica podijeljenom s njihovom ukupnom zaradom. Koristeći srednji P/E višestruki period unazad tri decenije – period velikodušno iskrivljen dot-com balonom, ali koji takođe odražava ono što mnogi smatraju modernizovanim pogledom na vrednovanje u eri otkupa i nematerijalne imovine – omjer referentne vrijednosti je neznatno 19.5 ispod istorijskog prosjeka od 20.3.
Manje optimistična metodologija produžava historijsku seriju, generirajući značajno nižu prosječnu procjenu za tržište, što zahtijeva veći pad da bi se stvari normalizirale. Među najpesimističnijim okvirima je model ciklično prilagođene cijene i zarade (CAPE) Roberta Shillera, koji seže više od jednog stoljeća unazad i izglađuje omjer u 10-godišnjim intervalima. Koristeći to, S&P 500 bi morao da padne za 47% za dlaku da bi izvukao svoje ekscese.
Treći objektiv razmatra šta bi se moglo dogoditi ako se povlačenje kaskadno pretvori u medvjeđe tržište. S&P 500 je već pao za 18% sa svog januarskog maksimuma, približavajući se medvjeđem tržištu, ili pad od najmanje 20% sa vrha.
Scenario medvjeđeg tržišta uvodi element varanja, jer efektivno kaže „ako stvari budu gore, biće gore“, iako ipak pruža kontekst. Od Drugog svjetskog rata, dionice u punom medvjeđem padu prestale su pasti kada je odnos P/E u prosjeku dostigao 12.6. Praćenje istog plana značilo bi još jedan pad od 35% za S&P 500.
Fed Model
Veliki argument za dionice u protekloj deceniji je argument da su s prinosima na obveznice blizu rekordno niskih vrijednosti, dionice su jedino mjesto na kojem će se dobiti korporativni profit koji stalno raste. Taj narativ je ove godine doveden u pitanje kada su Federalne rezerve krenule u ciklus povećanja stope kako bi se borile protiv inflacije.
Jedan pristup koji prikazuje odnos između prinosa na obveznice i korporativne zarade je nešto poznato kao Fed model. Iako nije univerzalno prihvaćena, ova tehnika nudi prozor u vezu između obveznica i kapitala koja se uvijek mijenja koja može pružiti naznake o sudbini dionica u novom režimu visokih stopa.
U najjednostavnijem obliku, model Fed-a upoređuje 10-godišnje prinose trezora i prinose na zarade za S&P 500, recipročnu vrijednost P/E koja mjeri koliko kompanije generiraju u obliku novčanog toka u odnosu na cijene dionica. Upravo sada, dok se prednost za dionice smanjuje, s prinosom na obveznice u jednom trenutku koji je narastao iznad 3% po prvi put od 2018. godine, i dalje nudi pristojan tampon, barem u odnosu na istoriju.
Kako sada stvari stoje, slika pokazuje da su dionice još uvijek umjereno skupe u odnosu na historiju bikovskog tržišta nakon krize, ali prilično jeftine u poređenju sa dužim istorijskim nizom – period u kojem su prinosi na obveznice generalno bili mnogo veći.
Sentiment Washout
Dok procjene nude smjernicu o tome kuda ide tržište, mnoštvo investitora i stratega kaže da eventualna prekretnica možda neće doći sve dok se sentiment ne ispere.
Julian Emanuel, glavni strateg za dionice i kvantitativni strateg u Evercore ISI, kaže da pazi na tri stvari na znakove kapitulacije kako bi utvrdio da li je prodaja iscrpljena: indeks volatilnosti Cboe za trgovinu sjeverno od 40, omjer Cboe put/call iznad 1.35 i dan porasta obima sličnog onom 27. januara 2021. godine, kada je 23.7 milijardi dionica promijenilo vlasnika.
Dok se VIX obično kreće u suprotnom smjeru od S&P 500, pao je u tandemu s indeksom dionica u srijedu, što ukazuje na nedostatak potražnje za hedžingom, i posljednji put se trgovao na 33. U međuvremenu, ovosedmične nevolje nisu čak ni rangirane u pet najprometnijih dana u 2022. i omjer put/call je stao na 1.3.
Dok su profesionalni investitori, kao što su hedž fondovi, smanjili svoju izloženost akcijama na nove padove, vojska dnevnih trgovaca, suočena sa rastućim gubicima, nastavila je da uliva novac u akcije u aprilu, iako sporijim tempom.
Brian Nick, glavni investicioni strateg u Nuveenu, tržište je blizu dna.
„Ono po čemu je tržište procenjeno je manje-više ono što će Fed morati da uradi“, rekao je on. “I tako ne bi trebalo stići mnogo loših vijesti.”
Chart Guidance
Među tehničkim signalima koje posmatrači grafikona koriste, Fibonačijev serijal je među najmanje instinktivnim, zasnovan na nizu brojeva koji je opisao Leonardo iz Pize u "Liber Abaci" 1202. Analitičari se zaklinju u metodologiju, međutim, ako ni zbog čega drugog, nego zbog mnogo ljudi uzimaju u obzir brojke kada trguju.
S&P 500 će vjerovatno krenuti još niže i testirati značajan Fibonačijev nivo retracementa od 38.2% na 3,815 prije nego što nađe podršku, kaže Mark Newton, tehnički strateg u Fundstrat Global Advisors. To se odnosi na iznos povlačenja rasta na bikovom tržištu od najnižeg nivoa u martu 2020. godine. Tržišni tehničari prate nivoe povlačenja na osnovu Fibonačijevih brojeva kako bi identifikovali tačke podrške i otpora gde bi cene akcija potencijalno obrnule smer.
Na osnovu istog alata za izradu grafikona, Chris Verrone iz Strategas Securities vidi veću negativnu metu, središnju tačku cijelog skupa pandemije. To bi dovelo S&P 500 do 3,505.
S tako širokim rasponom rezultata, vježba naglašava rizik od previše oslanjanja na bilo koji pojedinačni alat.
"Nažalost, nijedan indikator nije uvijek tačan i važno je izbaciti emocije iz jednačine", rekao je e-poštom Paul Hickey, suosnivač Bespoke Investment Group. “U idealnom slučaju bismo se voljeli fokusirati na nekoliko različitih kako bismo vidjeli u kom smjeru pokazuju.”
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/stock-selloff-raging-views-abound-171453824.html