Uz Pfizer čvrsto na teritoriji vrijednosti, evo šta investitorima nedostaje

Investitori su se suočili sa zagonetkom u vrednovanju kompanija koje su imale koristi od pandemije Covid-19.

Pfizer's (PFE) partnerstvo sa BioNTech (BNTX) u stvaranju vakcine, plus njen antivirusni, Paxlovid, značajno je povećao zaradu i njen bilans u posljednje dvije godine. Tržište je već s pravom diskontiralo opadajuću prodaju povezane s Covidom, što je ugrađeno u PFE-ov 7x omjer cijene i zarade.

Ali s obzirom na to da su dionice Pfizera već pale za oko 15% u 2023., da li je tržište pretjerano diskontovalo PFE i potcijenilo njegov cjevovod i preostalu korist od Covida?

Pažljiv pogled na Pfizerove finansije može ponuditi jasnoću. U 2022., nevjerovatnih 40% prihoda Pfizera bilo je povezano s Covidom – 40 milijardi dolara od njegovih 100 milijardi dolara ukupnog prihoda.

Zanimljivo je da je na kraju 2019. Pfizer imao neto dug od 44 milijarde dolara. Tokom posljednje dvije godine zapanjujuće profitabilnosti, bilans stanja kompanije Pfizer je sada neutralan u gotovini.

Dvije godine novčanog toka povezanog s Covidom izbrisale su sav njegov neto dug — ekvivalentan 8 dolara po dionici — što ostavlja trenutnu vrijednost preduzeća (EV) od 245 milijardi dolara, nešto ispod EV od 260 milijardi dolara na kraju 2019. Iako je Pfizer može potrošiti ovaj zadržani kapital na biotehnološke akvizicije, čini se da investitori nedovoljno cijene poboljšanje bilansa stanja i fleksibilnost.

Bez sumnje, Pfizer će doživjeti brzi pad u poslovanju s Covidom. Međutim, trik će biti u razumijevanju kada je pad u potpunosti diskontiran u dionicama.

UBS je snizio PFE prošle sedmice, ne zato što očekuju da će se dionice trgovati mnogo niže, već zbog nedostatka katalizatora za povećanje. Wall Street ne voli kada se brojevi moraju smanjiti, što je slučaj s Pfizerovom vakcinom protiv Covida i prodajom antivirusnih lijekova.

UBS-ovo mišljenje: „Uprkos nedvojbeno pozitivnijim izgledima rasta u odnosu na naš prethodni model, sada vidimo PFE u periodu određenog pada prihoda/EPS-a, s rizikom za procjene naopako u odnosu na kada smo nadogradili PFE 2021. kada je PFE bio prelazi u period osiguranog visokog rasta, sa pozitivnim promjenama u procjenama.”

Pfizer je u decembru organizovao dan analitičara kako bi istakao svoju robusnu ponudu lijekova, uglavnom u pet kategorija: vakcine, migrena, upala i imunologija, onkologija i gojaznost. Ove godine, Pfizer očekuje rast prihoda od Covida za 7-9%.

Bank of America vjeruje da „zamah lansiranja u narednih 18 mjeseci ima potencijal da ponovo privuče investitore jer su dionice Pfizera imale lošiji učinak od vršnjaka od godine do danas“. Firma je pozitivna na napredak vakcine protiv RSV-a i na potencijal svog oralnog GLP-1 lijeka za gojaznost u ranom razvoju da se takmiči sa Eli Lilly (LLY) i Novo Nordisk (NVO).

Kada Pfizer ove sedmice objavi zaradu u četvrtom tromjesečju, vjerovatno će zaraditi 6.50 dolara po dionici za 2022. Procjene analitičara predviđaju značajno smanjenje na oko 4.30 dolara u 2023. i 4.10 dolara u 2024. Wall Street vjerovatno neće cijeniti PFE mnogo više od 10-11x zarade po dionici dok ne dođe do jasnijeg puta rasta.

PFE je čvrsto u vrijednosnoj teritoriji i prema nekim mjerama se vraća na svoju procjenu prije pandemije. Investitori mogu udobno kupiti dionice od visokih 30 do 40 dolara i prikupiti zdravu dividendu od 1.64 dolara, trenutno donoseći 3.75% sa dionicama koje se trenutno trguju oko 43.80 dolara.

Budući da bi dionice mogle biti ograničene na raspon tokom 2023., pisanje pokrivenih poziva će doprinijeti povratu. Njegov snažan bilans stanja i obilan novčani tok mogu rezultirati otkupom dionica od 10% otvorenih dionica prilagođenim dioničarima.

Kada Pfizer prijavi zaradu u utorak, svaka dodatna slabost će se vjerovatno pokazati kao prilika za pokretanje ili dodavanje pozicije.