Hoće li se Warren Buffett povući? Šta tražiti u njegovom godišnjem pismu.

Buffett je ušutkao i kritičare od prije godinu-dvije, koji su ga u to vrijeme proglašavali potpuno ispranim. Na vrhu bikovskog tržišta početkom januara 2022. godine, Berkshire Hathaway-jeva trogodišnja alfa bila je na ili blizu najniže vrijednosti svih vremena na minus 3 godišnja procentna poena – kao što možete vidjeti iz priloženog grafikona. Od tada zaostala trogodišnja alfa kompanije se impresivno oporavila i sada je solidno u pozitivnoj koloni.

Nadalje, i nadamo se nepotrebno je reći, Buffettov dugogodišnji rekord ostaje jednostavno izvanredan. Za 58 kalendarskih godina do kraja prošle godine, Berkshire Hathaway dionice su nadmašile S&P 500 za 10.0 godišnjih procentnih poena (sa uključenim dividendama).

Ipak, imam dobar autoritet da Buffett, koji trenutno ima 92 godine, neće zauvijek biti na čelu Berkshire Hathawaya. Budući da njegov nedavni nastup pokazuje da nije izgubio kontakt, mnogi investitori su zabrinuti da će, nakon što on ode u penziju, dionice Berkshire Hathawaya patiti. Mnogi se nadaju da će iskoristiti priliku ovogodišnjeg godišnjeg izvještaja Berkshire Hathawaya da razgovara o tome kada planira da preda vladavinu Gregu Abelu, svom izabranom nasljedniku. (Kompanija nije naznačila kada će objaviti svoj godišnji izvještaj; upit nije odmah vraćen.)

S jedne strane, mislim da je sigurna opklada da će mnogi ulagači koji su klecali prodati svoje dionice Berkshire Hathawaya ako Buffett više ne bude na čelu kompanije – posebno ako su vijesti iznenadne. S druge strane, mislim da takva prodaja ne bi bila opravdana. Odvažni investitori bi stoga mogli htjeti iskoristiti svaki pad Berkshire dionica nakon odlaska Buffetta kao priliku da kupe više.

Razlog zbog kojeg vjerujem da Berkshire Hathaway može djelovati jednako dobro nakon što Buffett više ne vodi kompaniju je taj što je otkriven algoritam za odabir dionica koji je, u stražnjem testiranju, pokazao jednako dobar učinak kao i kompanija. Prije nego što je ovaj algoritam otkriven, Buffettov pristup odabiru kundaka činio se nedokučivim i stoga ga nije mogao ponoviti čak ni neko tako sposoban kao Abel.

Istraživači koji su otkrili ovaj algoritam su direktori AQR Capital Managementa: Andrea Frazzini, David Kabiller i Lasse Pedersen. Njihova studija koja izvještava o ovom algoritmu pojavila se u Časopis finansijskih analitičara 2018. godine pod nazivom “Buffett's Alpha.” Iako je njihov algoritam složen, favorizuje dionice s niskim omjerom cijene i knjigovodstvene vrijednosti, pokazuju ispodprosječnu volatilnost i potiču iz kompanija čiji je profit rastao iznadprosječnim tempom i koje isplaćuju značajan dio svojih zarade kao dividende.

Postojanje ovog algoritma sugerira da su u budućnosti dobre izglede da će Abel biti u stanju isto tako dobro kao što bi Buffett imao da još uvijek vodi Berkshire Hathaway. Za potvrdu, razmotrite učinak od kada je studija istraživača prvi put počela da kruži u akademskim krugovima, krajem 2013.; Napisao sam a kolumnu o tome u The Wall Street Journalu u decembru 2013. U toj kolumni posebno sam spomenuo AQR zajednički fond koji pomno prati algoritam istraživača - AQR Large Cap Defensive Style Fund
AUEIX,
+ 0.35%.
Od te kolone, fond je vrlo blizu Buffettovom učinku, dobivši 11.7% na godišnjem nivou u odnosu na 11.6% za Berkshire Hathaway

Buffett i medvjeđe pijace

Još jedna tema na koju biste trebali obratiti pažnju u Buffettovom godišnjem izvještaju koji će uskoro biti objavljen je njegov pogled na izglede tržišta dionica. To je, naravno, ključno pitanje samo po sebi, ali posebno za investitore Berkshire Hathawaya. To je zato što njegove akcije imaju tendenciju da nadmašuju tržište najviše tokom medvjeđih tržišta.

Videli ste ovo u gornjem grafikonu: Buffettova trogodišnja alfa ima tendenciju da pati tokom dugih bikovih tržišta. Pored toga što je bio značajno negativan na vrhu bikovskog tržišta početkom 3. godine, Buffetova trogodišnja alfa prethodno je bila veoma negativna tokom inflacije internetskog balona.

Ovaj odnos između medvjeđeg tržišta i Buffetovog alfe ilustracija je njegovog zloglasnog savjeta da se plašite kada su drugi pohlepni i pohlepni kada su drugi uplašeni. Bit će zanimljivo vidjeti da li on misli da je medvjeđe tržište u prošloj godini pomjerilo njegovu računicu u tom pogledu. Prije godinu dana bio je uplašen; hoće li sada biti pohlepan?