Hoće li visoki državni dug stvarati probleme kako stope rastu?

U 2022. kamatne stope su skočile, i to je vjerovatno Fed će još povećati stope. Malo je vjerovatno da će to uticati na dug američke vlade u bliskoj budućnosti, ali može predstavljati problem u narednim godinama ako kamatne stope ostanu povišene.

Ako bi stope ostale na približno sadašnjim nivoima, to bi u konačnici dovelo do toga da veći državni rashodi idu na plaćanje kamata na državni dug. Taj dodatni trošak kamata mogao bi udvostručiti ono što vlada troši na veterane, ili polovinu američkog budžeta za odbranu.

Najnoviji trendovi duga prema BDP-u

Od finansijske krize 2008 Dug američke vlade prema bruto domaćem proizvodu (BDP) otprilike se udvostručio sa 63% na 121%. Međutim, tokom istog perioda kamatne stope su opadale relativno stabilno.

To je značilo da iako su SAD imale više dugova u posljednjih nekoliko decenija, trošak kamata na dug u poređenju sa BDP-om bio je uglavnom ravan. Niže kamatne stope u velikoj mjeri nadoknađuju veći dug.

Rastući troškovi kamata

Sada se to možda mijenja. Kamatne stope su se uglavnom vratile na mjesto gdje su bile prije 2008. godine, a državni dug u odnosu na BDP se udvostručio od tada. Ovo neće uzrokovati da troškovi zaduživanja američke vlade odmah porastu. To je zato što je ponderisano prosečno trajanje američkog duga između pet i šest godina. To znači da američki državni dug neće preko noći prerasti tržišnim kamatnim stopama, ali bi troškovi državnih kamata mogli stalno rasti tokom ove decenije.

Na primjer, sadašnje kamatne stope na državni dug SAD-a su oko dva posto u prosjeku za 2022. Ako bi se taj nivo kamatnih stopa udvostručio na četiri posto, što je razuman odraz toga gdje se američki državni dug danas trguje na sekundarnom tržištu, onda bi to bilo značajan dodatak vladinoj potrošnji.

Udvostručenje rashoda na kamate bi dodalo trošak koji je otprilike jednak polovini budžeta Medicare-a. To je izvodljivo, ali nije trivijalno.

Fed također planira dalje podizanje stope, ilustrativno ako bi kamatne stope dosegle šest posto, onda bi potrošnja na kamate na državni dug mogla u konačnici biti konkurentna potrošnji za socijalno osiguranje, najvećoj pojedinačnoj stavci državne potrošnje. Tržišta trenutno očekuju da će Fed prestati podizati stope mnogo prije nego što se dosegne šest posto i nisu sigurni da ćemo čak i vidjeti stope od pet posto na kratkom kraju krivulje, ali to pokazuje da ako se Fed previše agresivno bori protiv inflacije, to može predstavljati pitanja za upravljanje saveznim budžetom.

Historical Precedent

Međutim, udvostručenje troškova kamata u odnosu na BDP ne bi bilo bez presedana. Početkom 1990-ih trošak kamata iznosio je oko tri posto BDP-a, ili dvostruki sadašnji nivo. Također, dug prema BDP-u u SAD-u je blago opao od pandemije sa visokih 135%. Trenutno visoka inflacija može dodatno smanjiti omjer jer inflacija znači da BDP raste brže od duga, jer je vrijednost nacionalnog duga uglavnom fiksna u nominalnom iznosu.

Razmatranje za zapadne ekonomije

Ipak, ovo može postati problem za tržišta u narednim godinama ako kamatne stope ostanu na sadašnjim relativno visokim nivoima u poređenju sa nedavnom istorijom. Nedavno iskustvo Velike Britanije pokazalo je rizike kada tržišta počnu gubiti povjerenje u fiskalnu poziciju vlade. Ovo je takođe relativno široko pitanje. Mnoge razvijene ekonomije, uključujući Kanadu i veći dio Evrope danas imaju visok dug prema BDP-u i bilježe rastuće kamatne stope na trenutnom tržištu.

Naravno, možda smo blizu vrha trenutnog ciklusa kamatnih stopa, što znači da bi ovo pitanje moglo nestati ako kamatne stope padaju kako se inflacija povlači, ali ako kamatne stope nastave rasti u 2023., onda će ova tema postati relevantnija za mnoge zapadne vlade i one koje ulažu u svoj državni dug.