Stariji gledaoci vole CBS, ali pretpostavljam da Warren Buffett nije samo izgubio 2.6 milijardi dolara na dionice matične mreže
Naslijeđena televizijska i filmska distribucija izgledaju više kao prednost nego kao prepreka usred prelaska na streaming. Znakovito je da renomirani investitor nije tražio dionice
Paramount (PARA) kombinuje dvije naslijeđene televizijske kompanije: Viacom i CBS, od kojih su obje bile gotovinske krave. Kada je Bob Bakish preuzeo Viacom 2016. godine, TV gledanost je bila slaba, a filmski studio kompanije Paramount je gubio novac. Ali Viacom je generirao 1.2 milijarde dolara slobodnog novca uz 12.5 milijardi prihoda u posljednjoj fiskalnoj godini. Bakish je povećao TV gledanost, vratio filmove na profitabilnost i povećao slobodan protok novca.
CBS je, u međuvremenu, tada bio i sada je višegodišnji lider u rejtingu. Još 2016. godine proizveo je blizu 1.5 milijardi dolara slobodnog novca uz 13.2 milijarde dolara prihoda. Dvije kompanije spojile su se 2019., s Bakishem kao šefom, a prošle godine su pokrenule Paramount+ streaming servis. Kompanija također posjeduje premium kanal i uslugu striminga Showtime, te besplatni streaming servis s reklamama pod nazivom Pluto TV.
Prerano je reći da je Paramount uspješan. Kao prvo, dionice su smrdjele. Čak i nakon što je odskočio 15% u utorak nakon Buffetovog
Berkshire Hathaway
(BRK.A, BRK.B) otkrivanjem udjela, dioničari su izgubili 27% u protekle tri godine.
Kompanija takođe troši gomilu novca kako bi privukla pretplatnike na striming. Ove godine se očekuje da će osloboditi samo oko 700 miliona dolara slobodnog novca uz prihod veći od 30 milijardi dolara.
Vrijeme će pokazati šta taj porast potrošnje čini za rast. U prošlom kvartalu, Paramount je doveo 6.3 miliona pretplatnika, dostigavši 62 miliona. To ne računa 68 miliona redovnih gledalaca Plutona za koje je kompanija rekla da su porasli za dvocifreni procenat u odnosu na godinu ranije.
Imajte na umu da paramountov ograničeni slobodni novčani tok, kada se izračuna u odnosu na nedavnu tržišnu vrijednost kompanije od 20.8 milijardi dolara, čini slobodni novčani prinos od 3.4%. To nije ništa, a analitičari koji su se upustili u prognoze misle da bi slobodni novčani tok mogao dostići 2 milijarde dolara do 2026. Ono što to čini izvodljivim je to što podrazumijeva maržu koja je znatno niža od one koju su postizali stari Viacom i CBS. Ako se te prognoze pokažu tačnima, Buffett će kupiti 10% besplatnog gotovinskog prinosa.
„Ova kombinacija tradicionalnih sredstava i sredstava za striming je prava prednost, kako u našoj sposobnosti da ubrzamo naše poslovanje i privučemo pretplatnike, te stvorimo privlačniju ekonomiju i marže nego što bi to imao čist igrač za streaming,“ Bakish rekao mi je u februaru. Dao je dva primjera kako staromodna distribucija može smanjiti rizik od stvaranja streaming sadržaja. Paramount je predstavio kaubojski šou pod nazivom 1883 na kablovskoj za ljubitelje njegovog hita Yellowstone prije kretanja 1883 isključivo za Paramount+. Kompanija je iskoristila 45-dnevni bioskopski prozor kako bi vratila troškove filmova koji završe na strimingu.
Na prvi pogled, Netflix je mnogo veći miljenik obožavatelja i bolji hitmejker, sudeći po njegovih 221 milion pretplatnika na striming i velikom broju nedavnih nagrada. Ali kumulativno je spalio više od 8 milijardi dolara u gotovini u proteklih šest godina. Investitori su se pobunili protiv gotovine kada je rast Netflixa prekinut. U ovom kvartalu predviđa gubitak od dva miliona pretplatnika. Kompanija planira lansirati jeftiniji nivo pretplate podržan od strane oglasa, ali za postavljanje reklamnog poslovanja potrebno je vrijeme.
Još ne znamo koliko će Netflix biti privlačan kao usluga ako kompanija mora smanjiti potrošnju na sadržaj na nivoe koji pretvaraju slobodni novčani tok dosljedno pozitivnim. S druge strane, ne znamo hoće li se buduće projekcije besplatnog novca ostvariti ako kompanija mora povećati potrošnju kako bi ponovo pokrenula rast. Dva analitičara su procijenila Netflixov slobodni novčani tok za 2026. godinu; jedan kaže 5.5 milijardi dolara, a drugi 9.5 milijardi dolara. Srednja tačka, 7.5 milijardi dolara, pretpostavlja i snažan rast prihoda i maržu koja daleko premašuje ono što su Viacom i CBS generirali još 2016.
Zaključak: Netflix danas ima četiri puta veću tržišnu vrijednost od Paramounta, ali je daleko od jasnog da može proizvesti četiri puta veći slobodni novčani tok čak i za nekoliko godina. Možda će se pokazati kao tehnološka kompanija koja nije vezana tradicionalnim ograničenjima stavljanja gotovine kako bi pokušala ostvariti hitove. Ali ako je to samo kompanija šou biznisa koja ima prednost na internetu, Buffettova opklada će vjerovatno biti bolja.
Pišite Jacku Houghu na [email zaštićen]. Pratite ga na Twitteru i pretplatite se na njegov Barronov Streetwise podcast.