Jedan od najvažnijih elemenata upravljanja ili ulaganja u hedž fond ili drugi fond kojim se aktivno trguje je uspostavljanje referentne vrijednosti. Referentni pokazatelji omogućavaju menadžerima fondova da pokažu kako napreduju u odnosu na šire tržište na kojem trguju. Koristeći svoju referentnu vrijednost, menadžeri fondova mogu pokazati potencijalnim investitorima da su bolji na širem tržištu.
Elektronski ekran prikazuje informacije o trgovanju na njujorškoj berzi NYSE u Njujorku, … [+]
Novinska agencija Xinhua putem Getty Images-a
S&P 500: indeks ili proizvoljna lista?
Kao rezultat toga, mnogi menadžeri fondova koriste S&P 500 kao jedno od svojih mjerila jer se na njega gleda kao na najboljeg predstavnika američkog tržišta dionica. Međutim, jedan menadžer fonda tvrdi da je S&P potpuno beskorisno mjerilo i za fondove i za pojedinačne investitore.
Guy Davis iz ETF menadžera GCI Investors koristi S&P 500 kao mjerilo za svoj fond kojim se aktivno upravlja na berzi jer vjeruje da će investitori uporediti njegov ETF sa njim bez obzira da li ga koristi ili ne. On vodi koncentrisanu, samo dugotrajnu američku strategiju kapitala pod nazivom Genuine Investors ETF, koja trguje pod oznakom GCIG i drži 20 do 30 dionica.
Davisovih 10 najboljih holdinga trenutno su GFL Environmental, Microsoft
Zašto S&P 500 više nije dobar za praćenje tržišnih performansi
Davis nudi nekoliko razloga zašto misli da je S&P 500 beskorisno mjerilo. Kao prvo, on ističe da današnji S&P 500 nije isti kao što je bio u prošlim godinama. Kao rezultat toga, on kaže da poređenje trenutnog učinka indeksa sa njegovim prošlim performansama nema nikakvog smisla.
"Ljudi često upoređuju S&P 500 tokom vremena", rekao je Davis u intervjuu. “Oni pokazuju grafikone koji pokazuju da se S&P trguje na najvišim višekratnicima svih vremena u poređenju sa istorijskim… Mislim da su sva ta poređenja besmislena. Postoje potpuno različite težine. Ne upoređuju jabuke sa jabukama.”
Budući da se S&P naširoko koristi za predstavljanje američkog tržišta dionica u cjelini, mnogi analitičari nude predviđanja o tome gdje će indeks biti na kraju godine, ali Davis misli da je to smiješno.
“Svi ovi momci na CNBC-u citiraju svoje S&P 500 ciljeve na kraju godine,” rekao je. „Kako neko ima ideju o milionima varijabli koje određuju nivo svakog dana? Čak i kada biste mogli da predvidite ove varijable svaki dan i vidite kako će ih svi interpretirati u cilju indeksa... Mislim da je to smešno, kao da pokušavate da predvidite vreme za 10 godina.”
Ponderi sektora i diversifikacija
Davis je istakao da su današnje težine sektora u S&P 500 potpuno drugačije od onih prije 10 godina kada je energija imala oko 13% težine, a tehnologija manje od 20%. Međutim, danas tehnologija ima više od 40% pondera u indeksu — uprkos tvrdnjama o diversifikaciji koje su dali S&P Dow Jones indeksi.
„S&P će vam reći da tehnologija nije preko 40%“, objasnio je Davis. “Jedini razlog je što su prije dvije godine niotkuda stvorili novi sektor koji se zove komunikacijske usluge. Tu stavljaju polovinu tehnoloških usluga, ali indeks je i dalje 40% tehnoloških. Mislim da je rizično. Oni su proizvoljno stvorili novi sektor. Kompanije su iste; samo su ih premještali.”
Većina alokatora portfelja će naglasiti važnost diverzifikacije, ali s obzirom na to da je S&P 40% tehnološki, on više nije toliko raznolik kao što je bio. Davis upozorava da investitori danas preuzimaju veći rizik kada ulažu u S&P 500 nego prije samo pet godina.
On je objasnio da bi prosječan investitor mogao misliti da kupovina više dionica znači veću diversifikaciju, a time i manji rizik. Međutim, on smatra da je manje rizično kupiti pet dionica o kojima znaš sve nego proizvoljno izabrati 500 dionica o kojima ne znaš ništa. Stoga, argument da je kupovina S&P 500 odličan način za diverzifikaciju vašeg portfelja nije tačan.
“Matematički, kada pređete 15-20 dionica, matematička korist od diverzifikacije pada na gotovo nulu”, rekao je Davis. “Ne morate ići na 500 dionica... Mislim da mnogi investitori u industriji koriste diverzifikaciju kao izgovor da ne rade težak posao i biraju mali broj kompanija. Također, kao industrija, većina portfolio menadžera prodaje proizvod, a jedna od stvari s diverzifikacijom je da na kraju spustite svoje povrate na prosjek.”
Proizvod vođen popularnošću
Davis je rekao da je jedan od ključnih problema sa S&P 500 to što je to proizvod koji S&P Dow Jones indeksi pokušavaju prodati. On tvrdi da je sve što S&P radi sa indeksom samo „uređenje prozora“ jer ne želi da se ljudi udaljavaju od upotrebe tog indeksa kao mjerila. Davis vjeruje da S&P želi da izgleda kao diverzificirani indeks, ali s obzirom da tehnologija čini 40% pondera, argument diverzifikacije se čini netačnim.
Također je istakao da je S&P 500 vođen popularnošću, a ne veličinom kompanija koje sadrži. Indeks je nekada predstavljao 500 najvećih američkih kompanija, ali danas to nije ni izdaleka slučaj.
“U vrijeme kada je S&P stvoren, to je bilo 500 najvećih kompanija u SAD-u”, rekao je Davis. “Danas nema veze sa veličinom poslovanja. S&P 500 je indeks popularnosti, a ne indeks veličine. Ovo je 500 najpopularnijih dionica. To nema nikakve veze s veličinom kompanije.”
Jason Meklinsky iz globalnog provajdera finansijskih usluga Apex Group se slaže.
“I pojedinačni investitori i hedž fondovi su toliko vezani za S&P kao indeks za usporedbu s njim jer je poznat,” rekao je Meklinsky u intervjuu. „Oni to razumiju, mogu to raščlaniti, isjeći i iseći na kockice, i napraviti poređenje s onim kako je menadžer ulaganja radio iz perspektive maloprodaje. Ali to nisu najveće kompanije. To je takmičenje u popularnosti i ono, po mom mišljenju, ne odražava 500 najvećih uticajnih kompanija na svetu. Način na koji završavaju u indeksu je više... kvantitativan, a ne kvalitativni, ali svi vole da se uporede sa S&P-om.”
Ponderi tržišne kapitalizacije
S&P 500 je ponderisan tržišnom kapitalizacijom, što znači da kretanja dionica s najvećim tržišnim kapitalom imaju ogroman utjecaj na njihov učinak. U 2021. samo pet dionica (Tesla
Uz to, 10 najvećih dionica u indeksu čine skoro 30% njegove tržišne vrijednosti. Davis je istakao da, iako Tesla nije ni blizu da bude jedna od 10 najboljih kompanija u SAD-u, nalazi se u prvih 10 dionica na S&P-u u potpunosti zbog svoje popularnosti, koja je povećala njenu tržišnu kapitalizaciju.
S druge strane, Walmart
Proizvoljni odabiri
Davis je naglasio da poslovna vrijednost nije isto što i cijena dionica ili tržišna kapitalizacija i istakao da je odabir kompanija u S&P-u potpuno proizvoljan.
„Unutarnji komitet odlučuje koje dionice, a tačno obrazloženje i obrazloženje nikada nisu dostupni svima ostalima“, rekao je. „Možda se sjećate kada je Tesla trebao ući, ali nije ušao neko vrijeme. To je bizarno. Postoji tajni tim koji sjedi iza kulisa i vodi tajne kriterije [u odabiru kompanija].“
S obzirom na prirodu procesa selekcije, Davis tvrdi da svako može kreirati vlastiti S&P 500 u Excelu. Međutim, ljudi plaćaju za S&P ime.
„Prije petnaest godina nije imao temeljnu vrijednost jer ga je svako mogao stvoriti“, rekao je Davis. “Indeksi sada vrijede milijarde dolara jer su proizvodi za prodaju. Došlo je do značajnog pomaka u industriji.”
Izvor: https://www.forbes.com/sites/jacobwolinsky/2022/01/20/why-the-sp-500-is-a-useless-benchmark-for-actively-traded-funds/