Zašto će Fed zadržati stope iznad 4% dugo vremena

Viši duže. To je ono što brojni zvaničnici Federalnih rezervi već neko vrijeme govore o kamatnim stopama. Bez obzira na to, mnogi investitori im ne veruju na reč i očekuju da će centralna banka, pre ili kasnije, „zaokrenuti“ i znatno smanjiti kratkoročne kamatne stope, kada se zver inflacije savlada.

Potpredsjednik Fed-a Lael Brainard nedavno je upozorio javnost da će stope morati ostati na visokoj strani neko vrijeme kako bi se osiguralo da je inflacija zaista u padu. Da, inflacija se hladi Indeks potrošačkih cijena izvještaj za decembar pokazuje: pad na 6.5% godišnje, sa 7.1% u prethodnom mjesecu. Ipak, 6.5% je više nego što je CPI bio za četiri decenije. Ne postoji pravilo koje garantuje da će, ako inflacija pada, nastaviti da opada. Potrebna mu je pomoć od Fed-a.

„Čak i sa nedavnom umjerenošću, inflacija ostaje visoka, a politika će morati biti dovoljno restriktivna neko vrijeme kako bi osigurala da se inflacija vrati na 2% na održivoj osnovi“, rekao je Brainard u govoru u Čikagu. Ne tako davno, inflacija je bila znatno ispod 2%, a stope su bile blizu nule.

Trenutno, stopa federalnih fondova, referentna vrijednost koju Fed kontrolira i koristi da upravlja ekonomijom (ili pokušava), kreće se između 4.25% i 4.5%. Ono što se široko očekuje, a što je telegrafirao Fed, jeste da će tijelo banke za kreiranje politike povećati stope za samo četvrtinu poena kada se sastane u srijedu. To je usporavanje u odnosu na agresivniji napor Fed-a prošle godine, kada je izdao četiri uzastopna povećanja od po 0.75 poena.

Sada, Fed ne želi da ostane taj glupan, iz straha da će ekonomiju dovesti u recesiju. Dakle, lakša povećanja, poput onog koji se očekuje sutra, imaju više smisla—i sugeriraju nekima da smo pri kraju njegovog pooštravanja režima.

The terminsko tržište predviđa da će referentna vrijednost biti u rasponu od 4.75% do 5.0% do jula, što podrazumijeva rast od još jedne četvrtine poena nakon februarskog sastanka. Do decembra, međutim, klađenje je da će se mjera federalnih fondova vratiti na 4.5% do 4.75%. Drugim riječima, da će Fed ove godine početi da popušta.

Prije mjesec dana, fjučers tržišta su vjerovala da će Fed donijeti povećanje od pola boda na februarskom sastanku. Dakle, možete vidjeti promjenu u percepciji o tome kuda ide Fed.

Ali izgledi su da je ova prognoza potpuno pogrešna. Fed ima vlastitu internu anketu među članovima, nazvanu dot plots, koja otkriva da članovi smatraju da će godina završiti sa stopom od oko 5.0%. Oni također misle da će se smanjiti, samo ne uskoro i za mnogo – oko 4.0% na kraju 2024.

Drugi, rijetko spominjani aspekt Fed-ove kampanje je “normalizacija” stopa. I stope blizu nule, učinjene kao odgovor na početak pandemije, nisu normalne. Prije toga, međutim, stope su bile još daleko, preniske. Od finansijske krize 2008-09, oni su bili ispod 2%, ponekad ispod 1%. To je podstaklo sve vrste distorzija u ekonomiji, kao što je navala na dionice, što je dovelo do njihove precijenjenosti.

Istina je da je najbolje mjesto za kratkoročne stope u rasponu od 4% do 5%. Tamo su bili 1990-ih, kada je privreda bila u procvatu. To je uspjelo bez vještačkog stimulansa stopa blizu nule. Betcha, to je ono što Fed ima na umu za budućnost. Investitori bi trebali biti svjesni ove realnosti.