Propast tržišta obveznica je otišla predaleko, pa potražite pad kamatnih stopa u narednim mjesecima.
Ako se to dogodi, to bi svakako bila dobra vijest za opsjednute penzionere i skoro penzionere koji imaju preveliki portfelj alokacije na obveznice. Kao što već dobro znaju, dugoročne obveznice su ove godine izgubile isto koliko i berza – i stoga nisu uspjele da pruže konzervativnim investitorima nikakvu zaštitu od medvjeđeg tržišta na Wall Streetu.
Pročitajte: Šta penzioneri mogu da urade protiv inflacije?
Postoji nekoliko razloga za vjerovanje da je tržište obveznica otišlo predaleko, a o dva ću govoriti u ovoj kolumni. Prvi je da su realne kamatne stope – nominalne kamatne stope minus očekivana stopa inflacije – nedavno postale značajno pozitivne. Češće nego ne istorijski, nominalne kamatne stope su opadale kada su realne stope pozitivne (i obrnuto).
Da biste shvatili gdje se trenutno nalaze stvarne kamatne stope, pogledajte prateći grafikon koji prikazuje prinos na 10-godišnjim TIPS-ima. Ovo je realan prinos, jer je glavnica TIPS-a indeksirana na inflaciju. Dakle, kada je prinos TIPS-a pozitivan, kakav je sada, on predstavlja iznos koji investitori traže iznad i iznad inflacije.
Pažljivo zapazite da povećanje realnog prinosa ne možete pripisati najnovijim CPI brojevima, koji pokazuju da inflacija teče najvećim tempom u više od četiri decenije. Budući da su TIPS indeksirani na CPI, automatski su zaštićeni od tih povećanja. Navedeni TIPS prinos predstavlja dodatni iznos koji investitori dobijaju osim inflacije.
Da to demonstrira pozitivan realne stope obično su praćene opadanjem nominalan stope, razdvojio sam mjesečne nivoe 10-godišnjih TIPS prinosa u posljednjih 20 godina u dvije grupe: prva je imala sve one u kojima su prinosi bili negativni, dok je druga imala sve one u kojima su prinosi bili pozitivni. Za obje grupe sam mjerio prosječne promjene nominalnog 10-godišnjeg prinosa u narednim periodima od 3, 6 i 12 mjeseci.
Rezultati su prikazani u pratećem grafikonu. Naravno, nominalni 10-godišnji prinos je imao tendenciju pada kada su stvarni prinosi pozitivni, i obrnuto. Ove razlike su značajne na nivou pouzdanosti od 95% koji statističari često koriste kada utvrđuju da li je obrazac originalan.
Kamatne stope tokom recesije
Drugi razlog koji želim da napomenem zbog razmišljanja da će se obveznice oporaviti u narednim mjesecima je taj što se čini recesija sve vjerovatnija. George Saravelos, globalni šef za istraživanje valuta u Deutsche Bank, izvještava da, prema njegovom tumačenju načina na koji se trguje raznim fjučers ugovorima, tržišta sada stavljaju izglede za recesiju prije kraja ove godine na 100%..
Mnogo češće nego ne, kamatne stope padaju tokom recesije. Uzmite u obzir 17 recesija tokom prošlog stoljeća u kalendaru koji vodi Nacionalni biro za ekonomska istraživanja, poluzvanični arbitar o tome kada recesije u SAD počinju i kada se završavaju. Nominalni prinosi na 10-godišnji trezor su opali u svim osim jednog od njih.
Ovaj izuzetak bio je tokom recesije koja je trajala od novembra 1973. do marta 1975. godine, što je označilo početak ere stagflacije. Budući da su neki danas zabrinuti da možda ulazimo u sličan period, ovaj izuzetak se čini zlokobnim. U iskušenju sam da tome ne pridajem pretjeranu važnost, međutim, budući da su kamatne stope pale u druge dvije recesije koje su se također dogodile u deceniji koja je trajala od 1973. do 1982.
Još jedan razlog da se ne preuveličava značaj tog jednog izuzetka: Analizirajući sve recesije u NBER kalendaru, nisam našao statistički značajnu korelaciju između veličine inflacije i načina na koji je desetogodišnji prinos prošao tokom recesije. Na primjer, tokom još jedne recesije koja se dogodila tokom decenije stagflacije – one koja je trajala od januara do jula 10. – inflacija je bila dvocifrena, ali je desetogodišnji prinos i dalje padao.
Nijedan od ovih listova čaja ne garantuje da će kamatne stope pasti u narednim mesecima. Čak i ako stope padnu u narednim mjesecima, ovi listovi čaja ne bacaju svjetlo na dugoročne izglede tržišta obveznica. Ipak, ohrabrujuće je što su se pojavili uvjerljivi razlozi koji daju suštinu nadi da je, barem u ovom trenutku, najgore na tržištu obveznica iza nas.
Mark Hulbert redoviti je saradnik MarketWatch-a. Njegov Hulbert Ratings prati investicione biltene koji plaćaju paušalnu naknadu za reviziju. Do njega je moguće doći [email zaštićen].
Izvor: https://www.marketwatch.com/story/why-the-bond-market-should-be-given-the-benefit-of-the-doubt-11657898914?siteid=yhoof2&yptr=yahoo