Zašto bušači škriljaca ispumpavaju dividende umjesto više nafte i plina

Smjena je doprinijela a veliki preokret za zalihe energije, koji su skočili kroz inače pad tržišta. Energetske dionice su predvodile bikovsko tržište 2021., a ove godine dionice uključene u S&P 500 porasle su za 46%, u poređenju sa padom od 18% šireg indeksa. 

Fokus na profitabilnost u odnosu na rast takođe pomaže da se objasni prigušen odgovor bušača na najviše cene nafte i prirodnog gasa u više od jedne decenije. Iako je američka proizvodnja nafte i gasa porasla od lockdown lows, proizvodnja ostaje ispod nivoa prije pandemije iako su se cijene sirove nafte od tada udvostručile, na oko 113 dolara po barelu, a prirodni gas se učetvorostručio, na više od 8 dolara za milion britanskih termalnih jedinica.

„Ne čujemo mnogo menadžerskih timova da pričaju o povećanju proizvodnje ili bušenju novih bušotina na značajan način“, rekao je

Marcus McGregor,

šef istraživanja robe u kompaniji Money Manager Conning. “Neće biti plaćeni za to.”

Bušači škriljaca imaju poručio investitorima poslednjih nedelja oni će se držati planova bušenja napravljenih kada su cene roba bile mnogo niže i održavaće stabilnu proizvodnju. Umjesto da jure veće cijene goriva bušenjem, rukovodioci iz škriljaca kažu da će iskoristiti profit za povlačenje duga, isplatu dividende i otkup dionica, što povećava vrijednost dionica koje ostaju neotplaćene.

Devet kompanija koje se bave proizvodnjom nafte iz škriljaca koje su objavile rezultate u prvom kvartalu tokom prve sedmice maja zajedno reklo je da izdvojio 9.4 milijarde dolara dioničarima putem otkupa i dividendi, oko 54% više nego što su uložili u nove projekte bušenja.

Među njima, Pioneer-ova proizvodnja je pala za 2% u odnosu na kvartal ranije, prilagođavajući se prodaji. U međuvremenu, kompanija za bušenje iz Zapadnog Teksasa vraća dvije milijarde dolara dioničarima s dividendom od 2 dolara po dionici koju će isplatiti sljedećeg mjeseca i 7.38 miliona dolara otkupom u prvom kvartalu. Kompanija sada dodjeljuje bonuse koji su uglavnom vezani za ograničavanje troškova, postizanje slobodnog toka novca i postizanje ciljeva povrata. U prošlim godinama, 250% Pioneer bonusa je bilo vezano za ciljeve proizvodnje.

At Range Resources, izvršni direktor

Jeffrey Ventura

u 2019. godini dobio gotovinski bonus od 1.65 miliona dolara, od čega je više od polovine proizašlo iz činjenice da je proizvođač plina iz Appalachia prekršio ciljeve proizvodnje i rasta rezervi čak i usred pada cijena plina. Ove godine, kao i prethodne dvije, proizvodnja i rezerve su izvan Rangeove bonus matematike, zamijenjene poticajima za smanjenje troškova i povećanje prinosa. Range, koji je odbio komentirati, rekao je investitorima da otplaćuje dug, otkupljuje dionice i da će kasnije ove godine vratiti tromjesečne dividende koje je pauzirao tokom pandemije jer smanjuje bušenje kako bi ostao na budžetu. 

Proizvodnja je bila uključena u manje od polovine objavljenih planova bonusa za prošlu godinu, što je pad u odnosu na 89% formula poticaja za velike bušotine u 2018., prema Meridian Compensation Partners LLC. Ponder koji se daje obimu proizvodnje u godišnjim gotovinskim bonusima smanjio se na 11%, sa 24% tri godine ranije, utvrdili su konsultanti za plate. U međuvremenu, došlo je do velikog povećanja u učestalosti i težini datoj ciljevima novčanog toka, metrikama povrata na kapital i ekološki ciljevi.

„Kompanije su sagorevale gotovinu i pokušavale da maksimiziraju proizvodnju“, rekao je

Kristoff Nelson,

direktor kreditnog istraživanja u investicijskom menadžeru Income Research + Management. “To više nije ono što investitori traže.”

U deceniji prije pandemije, američki proizvođači škriljaca potrošili su mnogo na polaganje prava na domaća nalazišta nafte i plina koje su nove tehnike bušenja učinile dostupnim. Kompanije su se nadmetale za prava na slatke lokacije iz škriljaca, a zatim su vršile bušenje kako bi osigurale dugoročne zakupe i rezervisale dodatne rezerve nafte i gasa, što im je omogućilo da se zadužuju i buše još više.

Poplava nafte i gasa ugasila je zabrinutost da u SAD-u ponestaje fosilnih goriva i preplavila je tržišta, smanjujući račune za energiju za Amerikance. Ipak, nagrada je bila ludnica na Wall Streetu.

Od 2010. do 2019. kompanije iz škriljaca potrošile su otprilike 1.1 bilion dolara, prema Deloitte LLP, dok su izgubile skoro 300 milijardi dolara mjereno slobodnim novčanim tokovima, odnosno prihodima umanjenim za investicije i rutinske troškove. Firma očekuje da će proizvođači većinu gubitaka nadoknaditi profitom iz ove i prethodne dvije godine.

Kada je Organizacija zemalja izvoznica nafte pokrenula rat cenama krajem 2014. godine, nafta je pala i rastu bankrota među proizvođačima na slobodnom tržištu Sjeverne Amerike. Dioničari i aktivistički investitori udomaćeni u planove plaća koji su nagrađivali rast proizvodnje bez obzira na cijenu koju su bareli dostizali. Investitori su bacili spas mnogim firmama, kupuje više od 60 milijardi dolara novih dionica koje su proizvođači prodali kako bi olakšali svoje dugove i ostali na površini.  

Međutim, proizvođači škriljaca su ponovo porasli čim su se cijene oporavile. Kritičari plaćene kompenzacije za pumpanje udvostručili su svoje napore.

Aktivistički investitor

Carl Icahn

uzeo cilj Izvršna kompenzacija kompanije Occidental Petroleum i kritizirao koliko je kompanija trošila na bušenje nakon što je rekla da će 2019. godine preuzeti rivalsku Anadarko Petroleum Corp.

Rukovodioci u Occidentalu i Anadarku plaćeni su da dostignu proizvodne marke. Sada na kombinovanoj proizvodnji kompanije—koja je opala u prvom kvartalu—nema uticaja na godišnje bonuse.

CEO

Vicki Hollub

rekao je investitorima ranije ovog mjeseca da Occidental vjerovatno neće povećati proizvodnju s obzirom na to kako skupa oprema za bušenje i naftna polja su dobili. “To je gotovo vrijedno uništenje ako sada pokušate bilo što ubrzati,” rekla je. Prošle godine, većina godišnjih podsticajnih plata gospođe Hollub od 2.4 miliona dolara bila je zasnovana na držanju zapadnih troškova po barelu ispod 18.70 dolara, prema nedavnom zastupniku kompanije. 

Ove godine dionice Occidentala su najbolje uspješne u S&P 500, sa porastom od 118%.

Analitičari očekuju da će cijene nafte i plina ostati visoke, dijelom zbog nevoljnosti američkih proizvođača da buše više. Veliki test dolazi na jesen, kada se sastavljaju planovi potrošnje za 2023. i kada bi rukovodioci mogli osjetiti pritisak da dodaju tržišni udio, posebno ako se problemi lanca snabdijevanja olabave, rekao je Mark Viviano, koji je podstakao odbore da prepišu planove bonusa kao upravljački partner i šef javnog sektora dionice u energetskoj investicijskoj kompaniji Kimmeridge. 

"Jednostavno ne znamo koliko dugo će se disciplina kapitala zadržati na 100 dolara nafte," rekao je gospodin Viviano, koji je ranije nadgledao portfelj energetskih zaliha u Wellington Management Co. “Zar ove kompanije ne povećavaju proizvodnju zato što su pronašle religiju ili zato što imaju stvarna operativna ograničenja?”

Pišite Ryanu Dezemberu na [email zaštićen] i Matt Grossman na [email zaštićen]