(Bloomberg) – Industriju kriptovaluta potresla je implozija nekada popularne FTX berze, čiji je pad srušio brojne firme i osakatio ili uništio mnoge druge. Investitori i oni koji su čak tangencijalno povezani sa onim što se dogodilo poslednjih dana još uvek prebiru po ruševinama i čekaju da padnu sledeće domine.
Najčitanije s Bloomberga
Matt Hougan, CIO u Bitwiseu, kripto-fokusirani menadžer sredstava koji je svjedočio drugim kripto zimama, pridružuje se ovonedeljnom podcastu „Šta ide gore“ kako bi ponudio svoja zapažanja i razmišljanja o tome koliko dugo proces oporavka može potrajati.
Evo nekih najvažnijih detalja razgovora, koji su sažeti i lagano uređeni radi jasnoće. Kliknite ispod da poslušate cijeli podcast ili se pretplatite na Apple Podcasts ili gdje god slušate.
Život u kripto nakon FTX-a (Podcast)
P: Recite nam nešto o Bitwiseu i kako su na vas uticali svi događaji.
O: Bitwise je specijalizovani menadžer kripto-aktive. Kripto je sve što radimo. Služimo prvenstveno profesionalnim investitorima — finansijskim savjetnicima, porodičnim kancelarijama i institucijama. Na tržištu smo od 2017. godine, tako da ovo nije naše prvo medvjeđe tržište u kripto. A najpoznatiji smo po stvaranju prvog kripto indeksnog fonda na svijetu, Bitwise 10 (BITW), koji drži 10 najvećih kripto imovine ponderiranih tržišnom kapitalizacijom. Na skali menadžera kripto imovine, mi smo na vrlo konzervativnoj strani — dugoročni investitori u diversifikovane indeksne fondove.
Poslednjih par nedelja je bilo iscrpljujuće. Kao menadžer imovine, nismo trgovali na FTX-u. Mi zapravo skoro nikad ne trgujemo na berzama. Nismo čuvali imovinu kod FTX-a, tako da nemamo nikakvih gubitaka u vezi s tim. Ali naravno, mi smo dio ove šire kripto industrije i to je imalo ogroman utjecaj na to tržište.
P: Pritvor je bio u vijestima. Koliko sam ja shvatio, vi imate starateljstvo sa Coinbase-om, zar ne?
O: Mi čuvamo različite fondove sa različitim skrbnicima. Dakle, naš vodeći fond je pod nadzorom Coinbase Institutional. Naš Bitcoin fond je pod nadzorom Fidelityja. Imamo još jedan fond koji je pod nadzorom Anchoragea, koji je federalna digitalna banka. Ono što povezuje njih trojicu, i način na koji ja razmišljam o ovoj okolini starateljstva, je da su svi oni sa sjedištem u SAD-u, regulirane institucije sa osiguranim osiguranjem za njihovo starateljstvo. Ako razmišljate o različitim načinima na koje kripto investitori mogu čuvati imovinu, to je kao šipka – na jednom kraju šipke držite svoje kripto ključeve direktno, pojedinačno u sefu na knjizi ili bilo čemu drugom. Na drugom kraju spektra je ono što Bitwise radi, radeći sa nekim od najvećih institucija u kripto prostoru, firmama poput Fidelityja, firmama poput Coinbasea koje su na tržištu već 10 godina, subjektom kojim se javno trguje.
A tu je i ta nejasna sredina. A nejasna sredina je mjesto gdje se sve loše stvari dešavaju. Ono što nejasna sredina izgleda su centralizovane institucije koje nisu regulisane i često su van nje. I to nije mjesto na kojem biste trebali čuvati kripto imovinu. Ili idite prema reguliranim ustanovljenim institucijama sa sjedištem u SAD-u, ili da, ako imate odličnu sigurnosnu higijenu, uradite to sami. Tvrdio bih da je regulirana strana spektra sigurnija za veliku većinu investitora. Ali možete biti na oba kraja šipke, samo ne možete biti u ovoj nejasnoj sredini. Tu umiru dobre kripto ideje.
P: Kada su u pitanju indeksni fondovi dioničkog kapitala, mnogo puta način na koji oni snižavaju troškove i donose malo dodatnog prihoda je da dozvole da se vrijednosne papire koje posjeduju pozajmljuju prodavačima na kratko, u osnovi preko raznih brokerskih kuća. Je li to uopće u igri sa skrbništvom nad vašom kriptovalutom? Da li ga neko pozajmljuje?
O: Nikada ne posuđujemo našu kripto imovinu koja je pod skrbništvom za investitore. Mi smo jedan od najkonzervativnijih menadžera kripto-aktive na svijetu, što je frustrirajuće tokom bikovskih tržišta, ali se trenutno osjećamo prilično dobro. Postoje i drugi upravitelji imovinom koji se bave onim što vi opisujete što znači pozajmljivanje vrijednosnih papira - davanje u zajam imovine klijenata. Ali smatramo da je to previše rizično i nije ono što investitori žele. Ako razmislite o tome šta žele investitori koji izdvajaju za kriptovalute, klade se da Bitcoin vrijedi pola miliona ili milion dolara. Oni traže asimetričnu stranu. Ne razumijemo zašto bi neko pokušao zaraditi dodatnih 1% ili 2% ili 3% prinosa tako što će posuditi svoj Bitcoin na putu do toga, s obzirom na rizike koji su s tim povezani. Dakle, mi ne trgujemo na berzama, ne pozajmljujemo svoju imovinu. Kupimo imovinu i odmah je stavimo u pritvor i pustimo da tamo sjedi.
P: Ako pogledate Bitwise Crypto 10 Index Fund, vrijednost neto imovine (NAV) je oko 15 dolara po dionici, cijena dionice je oko 7 dolara. Dakle, govorimo o 55% popusta na stvarnu imovinu koju držite u tom fondu. Šta mislite zašto je to tako?
O: Imamo tri različita načina na koja investitori mogu dobiti pristup Bitwise 10. Jedan od načina je putem privatnog plasmana za akreditovane investitore koji je dostupan s pristupom na sedmičnoj bazi u NAV-u — dakle bez premije i popusta. Drugi način je odvojeno upravljani račun koji finansijski savjetnik može postaviti i koji drži sredstva koja se direktno drže u NAV-u. I treći način je onaj koji ste spomenuli, a to je BITW, koja je javno trgovana, vanberzanska hartija od vrijednosti kojom se trguje OTCQX. Te hartije od vrijednosti djeluju, s obzirom na regulatorna ograničenja u kripto prostoru, poput zatvorenih fondova, što znači da mogu trgovati uz premije i popuste. A s obzirom na volatilnost kripto tržišta, nije iznenađujuće, oni trguju uz veće premije i popuste nego što biste, recimo, vidjeli u zatvorenom ETF-u s muni obveznicama.
Dakle, ono što taj popust odražava je više prodavača nego kupaca u određenom vremenskom periodu. Ono što smo javno izjavili investitorima i nadam se da će biti dugoročni ishod, kada nam bude dozvoljeno, mi ćemo ovaj fond pretvoriti u ETF, što će vjerovatno u velikoj mjeri, ako ne i u potpunosti, eliminirati taj popust. SEC nije dozvolio postojanje kripto ETF-a. Mislim da je to još jedan dobar primjer regulatora koji ne pomažu investitorima gurajući naprijed regulatornu jasnoću. Investitori žele da dobiju pristup Bitcoin-u, žele da dobiju pristup drugim kripto imovinama. Kad bi to mogli učiniti u ETF-u, ne bi se postavljalo pitanje premija i popusta. Upravljači imovinom poput Bitwisea pokušavaju pomoći investitorima da steknu izloženost prostoru unutar regulatornih ograničenja s kojima se suočavamo. I tako imamo ove hartije od vrijednosti kojima se trguje na OTCQX-u kojima se može trgovati uz premije i popuste.
P: Na BITW-u — drži 10 najvećih digitalnih sredstava, ali je isključen iz FTT-a čak i kada je taj token, koji je FTX uslužni program, token kada bi bio klasifikovan za uključivanje. Možete li nam reći nešto o tom procesu?
O: Mislim da na graničnom tržištu kao što je kripto, ne možete imati jednostavan indeksni fond. Morate imati puno pravila koja procjenjuju imovinu. Ako ste otišli na CoinMarketCap.com i pogledali njihovu listu kripto imovine prema tržišnoj kapitalizaciji, morali biste doći do imovine oko 21 ili 22 prije nego što pronađete 10. sredstvo u našim fondovima. Dakle, proveravamo veliki broj imovine. Isključili smo FTT, isključili smo Lunu, nikada nismo držali Dogecoin, ne držimo Tron. Postoji niz ekrana koji nas štite od tih primjera. Gledamo osnovnu tokenomiku imovine. To nas je zaštitilo od Lune. Vidjeli smo potencijal za spiralu smrti koja je tvrdila da je 'stablecoin'. Promatramo imovinu koja je u neopravdanom riziku da bude pronađena u suprotnosti sa saveznim zakonima o vrijednosnim papirima. FTT je pao u taj okvir jer smo mislili da je vjerovatno ili moguće da ga regulatori smatraju vrijednosnim papirom. To je uglavnom bilo interno kontrolisano. Po našem mišljenju, potencijalno bi mogao ispuniti Howey test i stoga ga nećemo držati u našem fondu. Postoje i drugi ekrani koji su zaista važni — ekrani oko likvidnosti.
To je samo djelić razgovora. Kliknite ovdje da poslušate ostatak.
– Uz pomoć Stacey Wong.
Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a
© 2022 Bloomberg LP
Izvor: https://finance.yahoo.com/news/why-one-asset-manager-avoided-210000465.html