Zašto je pobogu Warren Buffett zamijenio Wells Fargo za Citigroup?

Lični afinitet Warrena Buffetta prema kompanijama u njegovom portfelju često je pomiješan s težim poslovnim odlukama koje donose on ili njegovi menadžeri. Čini se da stolica Berkshire Hathaway istinski uživa u okusu Cherry Cole; on takođe cijeni povratak Coca-Cole.

Bio je to Wells Fargo gdje su glava i srce bili najviše usklađeni. Kada je prvi put kupio 10 posto dionica prije 33 godine, Buffett je pohvalio „sjajno vođena bankarska operacija s visokim prinosom“, ali je banka također odražavala Buffettov vlastiti šarm.

Iako je kasnije postala najveća banka na svijetu po tržišnoj kapitalizaciji, Wells je izbjegavao širenje velikih razmjera izvan SAD-a. Držeći se potrošačkih i komercijalnih kredita, Wells je odbio da razvije ili kupi veliku investicionu banku.

Postojale su i druge manje očigledne veze. Dugogodišnji izvršni direktor Wellsa John Stumpf igrao je bridž sa Buffettovom mlađom sestrom Bertie.

U 2009, Buffett je rekao banke: „Da sam morao staviti svu svoju neto vrijednost u jednu dionicu, to bi bila dionica.”

Ali sada ne posjeduje ništa od toga.

Berkshire je počeo da smanjuje svoj udio u Wells-u 2017. godine i ove sedmice je u prijavi otkrio da je odbacio celu poziciju i napravio novu investiciju u Citigroup.

Trajan narativ je da je Wells izgubio moralni kompas, izdajući povjerenje koje je Berkshire tako dugo polagao banci. Ali šta ako se zapravo Berkshire promijenio?

Buffett je hvalio Wellsa što se ponaša više kao Walmart nego JPMorgan Chase. “Wells jednostavno ima potpuno drugačiji stav”, rekao je jednom za Fortune. „Zato ih [tadašnji predsjedavajući Dick] Kovačević naziva 'maloprodajama'. Ne voli čak ni riječ 'bankarstvo'.”

Wells je bio poznat po "unakrsnoj prodaji" - uđite da otvorite tekući račun, ali odete sa kreditnom karticom ili osiguranjem automobila. Ipak, pokazalo se da je jedan razlog zašto je Wells bio toliko bolji od konkurencije taj što je otvorio milione računa bez dozvole kupaca.

Kao rezultat Skandal 2016 koštao milijarde dolara kazni, doneo je ograničenje veličine od strane regulatora i na kraju doveo do odlaska dvojice uzastopnih šefova.

Sada je afinitet zamijenjen antipatijom. Godine 2020, Buffettov partner Charlie Munger, potpredsjednik Berkshirea, opisao je kao "nečuvenu" odluku Wellsovog novog šefa Charlieja Scharfa da nastavi živjeti u New Yorku umjesto da se preseli u sjedište banke u San Francisku.

(Munger ima oštro mišljenje o životnim aranžmanima ljudi. On donirao 200 miliona dolara prema novom studentskom domu u Santa Barbari pod uslovom da većina soba nema prozore.)

Ipak, nije jasno zašto je Wells još uvijek u kanti za grijeh šest godina nakon što je izbio skandal s lažnim računima. Neki kupci su patili, ali prevara je uglavnom bila varka za postizanje internih prodajnih ciljeva. Druge banke su počinile daleko gore zločine, ali ne smatraju da je njihova veličina ograničena od strane regulatora.

Još zbunjujuće je zašto je Berkshire sada izbacio Wellsa. Buffett je prikupio svojih 10 posto udjela 1989. i 1990. za 290 miliona dolara. To je vrijedilo oko 20 milijardi dolara kada je Berkshire izvršio većinu prodaje. Uključujući dividende, prinos udobno premašuje S&P 500.

Dionice se nisu uspjele oporaviti na nivoe prije skandala, ali banka nastavlja stvarati jake profite, s vjerodostojnim povratom na kapital od 12 posto. Kada regulatori konačno olabave stisak, Wells će imati priliku da rastegne mišiće i ostvari rast uz atraktivnu zaradu.

Citi, s druge strane, nije tipična banka Buffetovog oblika. Imao je tendenciju da favorizuje velike institucije fokusirane na SAD, kao što su Bank of America i US Bancorp.Citi je visoko internacionalno preduzeće sklono nesrećama, zavisno od operacije trgovanja dugom. Zapošljava hiljade investicionih bankara, ili „prometača novca“ kako ih Bafet prezirno naziva.

Nije nepoznato da Berkshire napravi naglu promjenu. Buffett je izbjegavao većinu tehnoloških dionica sve do 2016. godine kada je Berkshire počeo kupovati Apple; to je sada dominantna akcija u portfelju.

Ali zamijeniti Wells Fargo za Citi? To je kao da je trezveni Buffett zamijenio svoju Cherry Colu za Jack Daniel's.