Zašto su investitori iskočili iz Carvane

DETROIT – Prošle godine, Carvana Izvršni direktor i suosnivač Ernie Garcia krenuo je u pobjednički krug.

On je hvalio „značajne“ rezultate kompanije u drugom kvartalu 5. avgusta 2021. koji su uključivali prvi kvartalni neto profit prodavača polovnih automobila u istoriji. Zatim se prisjetio brzog rasta "gomile ambicioznih klinaca sa šokantnom količinom za učenje" u kompaniju Fortune 500.

Sada je očigledno da rukovodioci kompanije još imaju da nauče. Carvanin uspon iz bajke od tada se pretvorio u noćnu moru za investitore usred rastućih kamatnih stopa, inflacije i samonanesenih rana.

Od Garciinih komentara prošle godine, dionice kompanije pale su sa rekordnog nivoa od skoro 377 dolara po dionici, zabilježenog u avgustu prošle godine nakon tog izuzetnog kvartala, na samo 6.50 dolara po dionici ove sedmice – pad od 98%. Carvana je pala sa tržišne kapitalizacije od 60 milijardi dolara na 2.2 milijarde dolara nakon malog skupa koji je završio ove sedmice.

Zalihe u četvrtak je porasla za više od 30%., nakon čega je uslijedilo povećanje od 19% na 11.88 dolara po dionici u petak usred šireg rasta tržišta i mogućeg pritiska na prodaju na kratko.

Ali postojao je stabilan niz loših vijesti i finansijskih rezultata od vrhunca dionica, uzburkavajući zabrinutosti među investitorima o dugoročnoj putanji kompanije. Takođe ima malo gotovine u ruci i 6.3 milijarde dolara duga, uključujući 5.7 milijardi dolara u glavnim novčanicama.

Carvana je stalno posuđivala novac kako bi pokrila svoje gubitke i inicijative za rast, uključujući akvizicija u gotovini od 2.2 milijarde dolara ranije ove godine ADESA-inog poslovanja fizičke aukcije u SAD-u iz KAR Global.

“Vjerujemo da je CVNA daleko od šume, jer čak i kada industrija padne na dno, ne vidimo oporavak u obliku slova V”, napisao je analitičar JPMorgana Rajat Gupta u bilješci od utorka za investitore. Firma je smanjila svoje projekcije zarada i slobodnog novčanog toka za kompaniju.

Morgan Stanley prošle sedmice povukao svoj rejting i ciljnu cijenu za dionice. Analitičar Adam Jonas naveo je pogoršanje tržišta polovnih automobila i nestabilno okruženje za finansiranje te promjene.

Carvana je eksponencijalno rasla tokom pandemije koronavirusa, budući da su kupci prešli na kupovinu putem interneta umjesto da posjećuju zastupstvo, uz obećanje o prodaji i kupovini polovnih vozila bez problema u kući kupca.

Ali Carvana nije imala dovoljno vozila da zadovolji nagli porast potražnje potrošača ili postrojenja i zaposlene za obradu vozila koje je imala na zalihama. To je navelo Carvanu da kupi ADESA-u i rekordan broj vozila usred nevjerojatno visokih cijena jer je potražnja usporila zbog rastućih kamatnih stopa i straha od recesije.

„Izgradili smo više nego što smo se pojavili“, rekao je Garcia tokom razgovora o zaradama 20. aprila – čime su dionice pale za 37% tokom sljedeće sedmice.  

Tokom svog izvještaja o zaradi u prvom kvartalu, kompanija je kritikovana zbog previše trošenja na marketing, uključujući slabašna reklama za Super Bowl od 30 sekundii neuspeh da se pripremi za potencijalno usporavanje ili pad prodaje.

A tu je i Carvanin dug.

Obveznice kompanije su ove sedmice dotakle najniže vrijednosti svih vremena, jer troši gotovinu i suočava se s rastućim troškovima zaduživanja.

The Wall Street Journal objavili su u sredu da su dugoročne obveznice kompanije pale na problematične nivoe, pri čemu se neke sada trguju čak 33 centa za dolar. Prinos na njihove zapise od 10.25% bio je preko 30% od utorka, prema MarketAxess-u, što je znak da će se Carvana trenutno mučiti da pozajmi na tržištu obveznica.

Morgan Stanley je naveo dug kompanije i neizvjesne izglede za finansiranje u povlačenju svog rejtinga i ciljane cijene dionica. Jonas je rekao da je "pogoršanje tržišta polovnih automobila u kombinaciji sa promjenjivim kamatnim stopama/okruženjem finansiranja" stvorilo "materijalni rizik" za kompaniju.

Jonas je izdao novi osnovni raspon za Carvanu između 1 dolara po dionici i 40 dolara po dionici u narednih 12 mjeseci.

Tržište polovnih automobila je u ritmu da završi godinu za više od 12% manje od 40.6 miliona prodatih vozila 2021. godine, prema procjenama kompanije Cox Automotive sredinom oktobra. Prodaja Carvane u trećem kvartalu ove godine porasla je za 4% u odnosu na 2021. godinu, ali je bila daleko manje profitabilna nego godinu ranije i bila je niža u odnosu na kvartal u odnosu na kvartal.

Carvanina prodaja u trećem kvartalu opala je za 8% u odnosu na godinu ranije, dok je profit po prodanom vozilu pao 25% na 3,500 dolara. Izvršni direktor Garcia opisao je kraj trećeg kvartala kao “najnepriuštiviji bod ikada” za kupce koji finansiraju kupovinu vozila.

„Carvana je uspješno poremetila auto industriju dokazanim modelom e-trgovine koji opslužuje milione zadovoljnih kupaca, i iako su trenutno okruženje i tržište skrenuli pažnju na kratkoročnu, nastavili smo da osvajamo tržišni udio u trećem kvartalu i ostajemo fokusirani na naš plan da dovedemo do profitabilnosti, dok najbolje iskustvo kupovine i prodaje automobila učinimo dostupnim još boljim”, rekao je portparol kompanije u saopštenju.

Do pada je došlo zbog pada veleprodajnih cijena novih vozila. Indeks vrijednosti polovnih vozila u Manhajmu, koji prati cijene polovnih vozila prodatih na veleprodajnim aukcijama u SAD, pao je za 15.4% ove godine do oktobra nakon vrhunca u januaru, uključujući pad od 2.2% od septembra do oktobra.

Maloprodajne cijene tradicionalno prate promjene u veleprodajnim cijenama. To je dobra vijest za potencijalne kupce automobila, ali nije dobra za kompanije poput Carvane koje su kupile vozila po rekordnim cijenama i sada pokušavaju da ih prodaju uz profit.

Cijene polovnih vozila do sada su ostale stabilne, ali to možda neće dugo trajati, jer veleprodajni troškovi i dalje opadaju.

“Oni ne žele da prodaju po najnižim cijenama,” rekao je Chris Frey, viši menadžer za uvid u industriju u Cox Automotiveu. „Zbog toga ne bilježimo toliki pad cijena u maloprodaji.”

Frey je primetio da pristupačnost vozila nastavlja da opada, a stope na auto kredite dostižu maksimum u poslednjih 15 godina, iako su cene blago pale. Prosječna cijena rabljenog vozila na listi se stabilizuje, ali je i dalje blizu rekordnih vrijednosti od više od 28,200 dolara, prema Cox Automotiveu.

“Vidimo efekat usporavanja u maloprodaji, a mnogo toga ima veze sa pristupačnošću,” rekao je Frey. “Aspekt pristupačnosti, u kombinaciji s ovim višim cijenama, počinje da utiče na stope prodaje.”

Konkurencija takođe sustiže Carvanu. Tokom pandemije korona virusa, franšizirani trgovci vozila kao npr AutoNation bili primorani da počnu prodavati vozila putem interneta, dok su izložbeni saloni zatvoreni, a potrošači su se klonili prodajnih mjesta. Carvanini tradicionalni rivali počeli su ispunjavati isto obećanje o kupovini automobila putem interneta bez muke.

„Uzeli su mnogo, skoro sav, vazduha iz balona za Carvanu“, rekao je Frey.  

– Michael Bloom iz CNBC-a doprinio je ovom izvještaju.