Zašto ne želim I-obveznice

Investitori koji su kupili prije roka u petak zaključana kamatna stopa od 9.6% (nakratko), koja će pasti na procijenjenih 6.5% ako ste je propustili.

Pa, možeš me računati. Nisam žurio da kupujem I-obveznice, i zbunjen sam euforijom koju, čini se, izazivaju. Mislim da su generalno prilično osrednji posao, a postoji nešto mnogo bolje.

Zašto su oni osrednji posao? Pa, ograničeni ste na 10,000 dolara godišnje (možete to smanjiti na 15,000 ako preplatite svoje federalne poreze i dobijete povrat — ne hvala). Kamata je u potpunosti oporeziva. Morate ih držati pet godina da biste dobili punu kamatu. Ta kamata od "9.6%" je godišnja verzija 6 mjesečnog prinosa i spremna je da skoči. Oh, i najvažnije od svega (možda), je da je takozvani “pravi” povratak bupkis: nula.

“Pravi” prinos je ono što ekonomisti nazivaju vašom kamatnom stopom u konstantnim dolarima: drugim riječima, vašom stopom u smislu kupovne moći, nakon prilagođavanja inflaciji. (Ako investicija ima, recimo, kamatnu stopu od 8%, a inflacija je 8%, ona ima 8% “nominalnog” prinosa, ali 0% “stvarnog” prinosa.)

Razlog zašto me ne zanimaju I-obveznice nema nikakve veze sa inflacijom. Jasno je da je ovdje, očito je metastazirao iz cijena energije i mogao bi se pokazati mnogo upornijim nego što Wall Street trenutno pretpostavlja.

Ali ako ste, poput mene, zabrinuti zbog rizika od trajne inflacije, postoje alternativne investicije koje smatram mnogo, mnogo uvjerljivijim od I-obveznica. Oni nude bolji povrat. Nude istu saveznu garanciju. A ipak ih u velikoj mjeri ignoriraju horde koje bjesomučno klikću na "osvježi" na web stranici TreasuryDirect.

Govorim o SAVJETIMA: Hartije od vrijednosti koje su zaštićene od inflacije.

Ovo su obveznice, ili IOU, koje je izdao Ujak Sam i podržane istom punom vjerom i kreditom Vlade Sjedinjenih Država koje dobijate od T Billsa, 10-godišnjih trezorskih zapisa i tako dalje. Ali dolaze sa preokretom. Umjesto da vam garantuju da će vam platiti fiksnu kamatu, poput tradicionalnih obveznica američkog trezora, oni garantuju da će vam platiti fiksnu kamatu svake godine povrh inflacije.

I upravo sada, dok I-obveznice plaćaju “stvarnu” kamatnu stopu od 0%, ili inflaciju plus 0%, dugoročni TIPS to nadmašuju za skoro 2 puna procentna poena godišnje.

Možete kupiti neograničene količine TIPOVA. Možete ih posjedovati na računima za penzionere zaštićene od poreza. Oh, i jednostavno ih je kupiti. Možete kupiti pojedinačne TIPS obveznice direktno preko bilo kojeg brokera. Ili ih možete posjedovati kroz zajednički fond ili fond kojim se trguje na berzi, kao što je Vanguard Inflation Protected Securities Fund
VAIPX,
-0.08%,
iShares SAVJETI Obveznice ETF
SAVJET,
-0.12%,
iShares 0-5 godina SAVJETI Bond ETF
STIP,
-0.16%,
ili Pimco 15+ Year US TIPS ETF
LTPZ,
+ 0.29%.

Pogledajte gornji grafikon. Prikazuje prosječan “stvarni” prinos na 30-godišnje TIPS obveznice i kako se mijenjao tokom vremena. Što je linija veća, to je bolji povrat. Upravo sada dobijamo najbolju ponudu u više od decenije. Tridesetogodišnje TIPS obveznice će vam isplatiti inflaciju plus oko 1.8% godišnje. 10-godišnje TIPS obveznice će vam platiti inflaciju plus oko 1.6%.

Ako kupim 10-godišnji i zadržim ga do sazrijevanja 2032. godine, zagarantovano ću biti 16% bogatiji u realnom smislu kupovne moći, bez obzira šta će se desiti s inflacijom u narednoj deceniji. To je potpuno bez rizika.

A ako kupim 30-godišnju obveznicu i zadržim je do dospijeća 2052. godine, garantovano ću do tada biti 70% bogatiji u smislu realne kupovne moći.

I neće me ni najmanje briga šta će biti sa inflacijom. Neće uticati na mene. To će jednostavno preći u višu kamatnu stopu na moju obveznicu.

Neka evidencija pokaže da je dugoročni prosječni prinos na dionice tradicionalno bio mnogo veći, negdje između 5% i 7% godišnje uz inflaciju (u zavisnosti od toga ko ga i kako broji). Ove TIPS povrate treba shvatiti u smislu imovine „bez rizika“, a ne u smislu (vjerovatno) većih dugoročnih prinosa koje možete zaraditi od rizičnih.

Trenutno 10-godišnje obveznice TIPS plaćaju inflaciju plus 1.6%, dok redovne, (ne prilagođene inflaciji) 10-godišnje trezorske obveznice plaćaju fiksnih 4% godišnje. Dakle, redovni trezori će biti bolja opklada samo ako inflacija bude u prosjeku 2.4% godišnje ili manje u narednoj deceniji.

Sretno s tim.

TIPS-ovi su porasli u posljednjih nekoliko dana. To znači da je nekima cijena malo porasla, a kamata pala. (Obveznice rade kao klackalica: kada cijena raste, prinos ili kamatna stopa opadaju, i obrnuto.) Ali kamatne stope su i dalje uvjerljive.

SAVJETI su nešto poput klase imovine bez roditelja, zbog čega se čini da se zanemaruju. Institucije i investitori koji žele “trezorske obveznice” obično samo kupuju obične, koje plaćaju fiksnu kamatu.

TIPS je prvi put kreirala američka vlada kasnih 1990-ih. Pratili su britansku vladu, koja je stvorila svoju 1980-ih. Ali oba su nastala tek nakon velike inflacije 1960-ih i 1970-ih. Dakle, nikada (još) nisu korišteni iz razloga zašto su stvoreni, naime da vas zaštite od trajne inflacije iz godine u godinu. Ponekad ih razmišljam kao osiguranje od požara u gradu koji još nije imao veći požar.

Ovo je možda razlog zašto su cijene TIPS-a pale ove godine, čak i tokom panike inflacije. Investitori su bacili sve obveznice, a što su obveznice bile duže, to su gore padale. Nije pomoglo ni to što je TIPS ušao u godinu jako precijenjen najracionalnijim mjerama: obveznice TIPS-a koje će vam isplatiti pozitivan stvarni prinos ako ih danas kupite isplaćivale su 0%, ili čak negativan stvarni prinos, ako ste ih kupili kasno prošle godine.

PIMCO 15+ Year US TIPS Index ETF
LTPZ,
+ 0.29%
je pao skoro 40% do sada ove godine, skoro koliko i Vanguard Extended Duration Treasury ETF
EDV,
-0.84%.
Ovo ima malo ili nimalo logičnog smisla osim ako jednostavno ne posmatrate SAVJETE kao drugu vrstu veze. Dugoročne nominalne obveznice gube vrijednost u spirali inflacije jer sva ta buduća plaćanja kamata vrijede mnogo manje u realnom smislu kupovne moći. Isto, po definiciji, ne važi za TIPS obveznice.

Legendarni britanski menadžer novca Jonathan Ruffer lupa u bubanj o SAVJETIMA—i inflaciji—cijelu godinu. Do sada su cijene pale, daleko. Možda je u krivu u vezi s njima. Ili je možda bio prerano.

Bivši američki "kralj obveznica" Bill Gross nedavno je izašao za kratkoročne SAVJETE.

TIPS imaju jednu veliku potencijalnu lošu stranu u odnosu na I-obveznice: ako kupite TIPS preko ETF-a, ili ako kupite pojedinačne obveznice i zatim ih prodate prije nego što dospijevaju, u teoriji možete izgubiti novac. To je zato što se cijena mijenja – kao što smo vidjeli ove godine. Teoretski, ako ih kupite znatno iznad nominalne vrijednosti, također biste mogli izgubiti novac ako trpimo godine i godine deflacije (što se malo čini vjerojatnim).

S druge strane, ja sam kupovao pojedinačne TIPS obveznice po nominalnoj vrijednosti, blizu ili čak ispod nominalne vrijednosti, i rado bih ih držao dok ne dospijevaju. Tako da nisam zabrinut. Garantovano ću dobiti nazad nominalnu vrijednost, plus svu akumuliranu inflaciju tokom perioda u kojem držim obveznicu, plus kamate.

Moj najveći rizik je „oportunitetni trošak“. Ako kupim dugu obveznicu uz plaćanje inflacije plus 1.8%, mogao bih propustiti: obveznica bi mogla nastaviti padati, a neko ko čeka mogao bi dobiti još bolju ponudu. A ako imam TIPS obveznicu koja zarađuje inflaciju plus 1.8% godišnje, a berza vam zarađuje inflaciju plus 6% godišnje, i ja ću propustiti.

(Uzgred rečeno, više od 30 godina, imovina koja zarađuje 6% godišnje u "stvarnim" terminima ostavit će vas 470% bogatijim, a ne 70% bogatijim.)

I dok oni mogu pojeftiniti, mogu i porasti. Zaista, prije dvije sedmice bio sam na večeri sa menadžerom novca u Londonu koji je predvidio ovogodišnji krah, čiji je fond otvoren za 2022. godinu, i koji je rekao da je njihova najveća uloga bila u dugoročnim obveznicama, uglavnom TIPS-ima i britanskim ekvivalentima. Smatraju da će se to isplatiti ako dođe do ekonomskog kraha (ljudi će htjeti obveznice), oporavka (kamate će se vjerovatno vratiti, a ljudi će također htjeti obveznice) ili održive inflacije (ljudi će htjeti zaštitu od inflacije).

Napravite od toga šta hoćete. Ako dugoročni SAVJETI nastave padati, možete se nasmijati na moj račun. Ali sve dok se držim svojih investicija, zagarantovano mi je da ću na kraju zaraditi – bez obzira šta se desi.