Zašto je Wesco dionica dobavljača električnih komponenti dobra kupnja

Wesco (oznaka: WCC) distribuira električne i komunikacijske proizvode. Ima 800 lokacija, 18,000 zaposlenih, 30,000 dobavljača, 125,000 kupaca i 1.5 miliona proizvoda. Procjenjuje se da je kompanija sa sjedištem u Pittsburghu ostvarila prodaju od oko 18 milijardi dolara u 2021. godini, a očekuje se da će imati oko 18.9 milijardi dolara u 2022. Ima otprilike 15% udjela na američkom tržištu električne distribucije. Relativno fragmentirana priroda takvih tržišta daje većim, dobro kapitaliziranim kompanijama, kao što je Wesco, šansu za rast gutanjem manjih regionalnih igrača – ili preuzimanjem tržišnog udjela od njih.

Wesco dionice, na nedavnim 119 dolara, ove godine su u padu za 10 posto, što je kažnjeno zajedno s mnogim drugim dionicama male kapitalizacije. The

Russell 2000
indeks, koji pokriva male kapitale, pao je za 12%. Pad, iako bolan za dioničare, također pruža atraktivnu ulaznu tačku.

Nedavni padovi više liče na berzanski fenomen nego na problem specifičan za Wesco ili njegove rivale. Sekularni trendovi električne energije izgledaju pozitivno. Proizvodnja, prijenos i potražnja električne energije prolaze kroz značajne promjene. Investitori mogu ekstrapolirati šta sve to znači iz nekoliko tačaka podataka. Komunalni gigant

NextEra Energy

(NEE) procjenjuje da će potpuna dekarbonizacija američke ekonomije do 2050. zahtijevati do 4 biliona dolara ulaganja, ili otprilike 140 milijardi dolara godišnje.

Komunalna preduzeća već održavaju i zamjenjuju opremu za proizvodnju energije. Edison Electric Institute procjenjuje da će ukupna američka potrošnja elektroprivreda u vlasništvu investitora u prosjeku iznositi oko 140 milijardi dolara godišnje u narednih nekoliko godina, u odnosu na prosjek od 120 milijardi dolara u posljednjih nekoliko godina. Wood Mackenzie predviđa da će se desetine milijardi svake godine trošiti na distribuirane energetske resurse, uključujući rezervno napajanje baterijama i solarne instalacije.

Ima nekih preklapanja i nijansi, ali ukupna slika znači bolji rast nego u prošlosti za tržišta koja Wesco opslužuje.

Uz sekularne repne vjetrove, Wesco ima i ciklični. Industrijska ekonomija SAD brzo raste. Indeks menadžera nabavke Instituta za upravljanje nabavkom, ili PMI, je na oko 59. PMI je u prosjeku iznosio skoro 61 u posljednjih 12 mjeseci, u poređenju sa oko 52 u posljednjih 40 godina. Za proizvođače rijetko kada je bilo ovako dobro, a veća proizvodnja znači veću prodaju za distributere, uključujući Wesco – iako bi zabrinutost zbog usporavanja ekonomskog rasta mogla umanjiti prodaju u bliskoj budućnosti.

Wesco je sredinom 2020. kupio drugog distributera elektronike, Anixter International. Kako se integracija nastavlja, stalno pronalazi nove načine za smanjenje troškova, povećavajući profitne marže.

„Povećali smo naše ciljeve sinergije troškova do kraja 2023. dvaput od kada je spajanje zatvoreno“, rekao je izvršni direktor Wesco John Engel na konferenciji u novembru. Wesco je prvobitno očekivao da će smanjiti za oko 200 miliona dolara kombinovane troškove kada se spoji sa Anixterom. Godišnja ušteda u troškovima bi trebala biti bliža 300 miliona dolara, dok još 100 miliona treba da bude ostvareno do 2023. Menadžment je takođe predvideo oko 200 miliona dolara u sinergiji unakrsne prodaje iz ugovora, jer Anixter i Wesco nisu imali mnogo preklapanja kupaca.

Jedan negativan: spajanje je podiglo neto dug Wesco na oko 5.3 milijarde dolara sa 1.5 milijardi dolara; ta cifra je iznosila 4.4 milijarde dolara na kraju septembra. Ali kompanija očekuje da će dio toga isplatiti u narednim kvartalima, ciljajući omjer duga i Ebitda od 2 do 3.5 puta, što je manje od sadašnjih 4. (Ebitda predstavlja zaradu prije kamata, poreza, deprecijacije i amortizacije.)

Visok dug može predstavljati rizik za svaku kompaniju, ali može i koristiti dioničarima. Danas je vrijednost kompanije Wesco – zbir njegovog duga i tržišne kapitalizacije od 6 milijardi dolara – oko 11 milijardi dolara, uključujući povlaštene dionice. Kako se slobodni novčani tok koristi za plaćanje obaveza, dolazi do pomjeranja vrijednosti sa duga na kapital. Očekuje se da će Wesco generirati oko 2 milijarde dolara slobodnog novčanog toka u naredne tri godine.

Inflacija je još jedan rizik, ali to nije tako velika stvar za distributivne kompanije. „Oni ništa ne prave“, primećuje analitičar RBC Capital Markets Deane Dray. Distributeri u suštini kupuju i prodaju proizvode, zarađujući širenje. Određeni stepen inflacije im zapravo može koristiti, jer zalihe vremenom postaju malo vrednije.

Arbitraža inflacije zaliha nije razlog da se zalihe drže na dugi rok, ali stabilnost poslovnih modela distribucije jeste. Wesco nije ostvario gubitak, na prilagođenoj osnovi, ni u jednom od posljednjih 40 kvartala.

Dray naziva Wesco jednim od svojih najboljih izbora za 2022. zbog njegove trojke sekularnih, cikličnih i kompanijskih vjetrova. Njegova ciljna cijena za dionice je 158 dolara. To je otprilike 13.6 puta više od njegove Wesco procjene zarade iz 2022. od oko 11.60 dolara po dionici.

To nije veliki umnožak za mnoge kompanije. Ali Wesco je promijenio vlasnika po prosječnom omjeru cijene i zarade od otprilike 12 puta u posljednjih nekoliko godina. To je bilo prije spajanja, prije potencijalnog rasta potrošnje električne energije i prije nego što je S&P 500 počeo trgovati za 20 puta procijenjenu zaradu iz 2022. godine.

Ako dionice dosegnu 14 do 15 puta zaradu, mogle bi dostići 170 dolara u 2022., oko 43% više od nedavnih 119 dolara. A sa očekivanim rastom prodaje po prosječnoj godišnjoj stopi od oko 3% i krajnjom zaradom od skoro 13%, višestruka ekspanzija je svakako na stolu.

Piši Al Root na [email zaštićen]