Zašto su i dionice i obveznice pale? Dio II

Dio II: Zalihe

U mom poslednji članak, pogledao sam kako promjene kamatnih stopa utiču na cijene obveznica.

Može se činiti da su dionice vrlo slične obveznicama. Na kraju krajeva, dionice isplaćuju dividende, a neki investitori smatraju da su dionice koje isplaćuju redovne dividende „slično obveznicama“.

Međutim, dionice su složenije od obveznica. Dividende predstavljaju dio zarade koju kompanija distribuira. Zadržana dobit je ostatak i doprinosi vrijednosti kompanije. Prihod dioničara u bilo kojoj godini je zbir dividendi i zadržane dobiti – kompanije Ukupno zarade. Zarada od dionice razlikuje se od kupona obveznice na nekoliko načina:

• Kompanija ne daje (izvršno) obećanje o tome kolika će biti zarada.
• Zarada varira od kvartala do kvartala i iz godine u godinu.
• Zarada se ne zna unaprijed.
• Zarada se nastavlja neograničeno – dionice ne „sazrijevaju“.

U drugoj razlici od obveznica, vlasnici dionica primaju “glavnicu” za vrijednost svoje pozicije samo kada kompanija prekine svoje poslovanje ili kada je stečena.

Pogledajmo novčane tokove za dionice u nekoliko hipotetičkih kompanija, dionice „komunalne” i „tehnološke”. “Komunalni” ima stabilnu zaradu, dok zarada “tehnološke” dionice naglo raste i opada, a zatim se izjednačava. Napravio sam ovaj primjer tako da obje kompanije vrijede 1,000 dolara uz kamatu od 10%. Iako “tehnološka” kompanija ima veću zaradu počevši od 17. godine, te veće zarade su dovedene u sadašnjost mnogo manjim faktorom sadašnje vrijednosti (drugi grafikon izostavlja faktore za godine 6 do 30, kao što sugerira vertikalna crna linija).

Pretpostavimo da kamatne stope porastu sa 10% na 12%. Baš kao i kod obveznica, ako se novčani tokovi ne mijenjaju, cijene akcija će pasti jer će faktori sadašnje vrijednosti biti manji. Grafikon koji slijedi u tabeli ilustruje da se faktori sadašnje vrijednosti više smanjuju u budućnosti. Možete zamisliti da će cijena dionica tehnologije više patiti, jer su njeni veći novčani tokovi dalje u budućnosti, i bili biste u pravu. Dok cijena “komunalnih” dionica pada 17%, dionica “tehnološke” padaju skoro 37%!

Rastuće kamatne stope mogu uticati na cene akcija na isti način na koji utiču na cene obveznica.

Nadalje, ova ilustracija je uglavnom u skladu s povratom ulaganja u prvoj polovini godine, kada je tehnološki težak NASDAQNDAQ
indeks je pao više od tržišnog Russell 3000.

Koji faktori utiču na cene akcija?

Mnogi faktori osim kamatnih stopa utiču na cene akcija. Dvije sumarne mjere ovih faktora su prognoze zarada i prognoze stope rasta zarada. Ove prognoze sumiraju očekivanja investitora o izgledima za profitabilnost kompanije. Kompanije pružaju širok spektar proizvoda i usluga poslovnim i potrošačkim kupcima u blizini i dalje. Oni kupuju sirovine, poluproizvode i usluge zaposlenih na lokalnom, regionalnom, nacionalnom i globalnom tržištu. Promjene u bilo kojem aspektu njihovog poslovanja mogu promijeniti njihove izglede.

U prvoj polovini godine mnoge kompanije su doživjele promjene u prognozama zarada i stopa rasta. Evo samo dva primjera:

• META (Facebook) je u februaru objavio da je Apple-ovAAPL
poboljšanja privatnosti za korisnike smanjila bi godišnji prihod Facebooka za 10 milijardi dolara, a Facebook je po prvi put izgubio korisnike na globalnom nivou. (META sada najavljuje otpuštanja).

• Spotify iskusan prognoza zarade pada (očekuje se da će se rast pretplatnika usporiti 2022.).

Kao što možete zamisliti, niže prognoze zarade dovode do nižih cijena dionica i niže zarade stope rasta takođe podrazumevaju niže cene akcija, sa nesrazmernim uticajem na akcije sa visokim prognoziranim stopama rasta (poput „tehnoloških“ akcija).

Ukratko, način na koji se cijene dionica ponašaju kada kamatne stope rastu ovisi o tome šta se još dešava kada kamatne stope rastu. U „standardnom“ poslovnom ciklusu, kamatne stope rastu jer se mogućnosti ulaganja poboljšavaju – povećavaju se zarada i prognoze rasta zarada. Cijene obveznica bi opadanje kako kamatne stope rastu, ali cijene akcija mogu rasti ako investitori projektuju da će se zarada povećati dovoljno brzo da nadoknadi efekat viših kamatnih stopa.

Podaci koje smo vidjeli u prvom članku sugeriraju da su “standardni” poslovni ciklusi daleko od jedinog načina na koji svijet funkcionira – inače se vraćaju dionice i obveznice bi biti u negativnoj korelaciji.

U sljedećem članku ćemo pogledati zašto ima smisla držati obveznice čak i ako nisu u negativnoj korelaciji s dionicama.

Sav pisani sadržaj je dat samo u informativne svrhe. Mišljenja koja su ovde izražena su isključivo mišljenja kompanije Sensible Financial and Management, LLC, osim ako nije drugačije navedeno. Vjeruje se da je predstavljen materijal iz pouzdanih izvora, ali naša firma ne daje nikakve izjave o tačnosti ili potpunosti informacija drugih strana.

Dostavljene informacije nisu investicijski savjeti, preporuka u vezi sa kupovinom ili prodajom vrijednosnog papira ili implementacijom strategije ili skupa strategija. Ne postoji garancija da će se bilo koje izjave, mišljenja ili predviđanja date u ovom dokumentu pokazati tačnima. Prošli učinak možda neće biti pokazatelj budućih rezultata. Indeksi nisu dostupni za direktna ulaganja. Svaki investitor koji pokuša oponašati performanse indeksa snosio bi naknade i troškove koji bi smanjili prinose. Ulaganje u vrijednosne papire uključuje rizik, uključujući potencijal gubitka glavnice. Ne postoji garancija da će bilo koji investicijski plan ili strategija biti uspješan.