Zašto jak dolar nije tako dobar kao što mislite

Za većinu ljudi jaka valuta znači jaku zemlju. Slabe zemlje imaju slabe valute. Jaki dolar…SAD jake kao bik.

Ali to je razmišljanje na nivou Tarzana. Vodeći zagovornici jakog dolara su velike investicione firme sa Wall Streeta koje rade kao menadžeri imovine ili brokeri/dileri za strance. Jak dolar znači da više investitora kupuje vrijednosne papire denominirane u SAD-u, odnosno državne obveznice ili običan stari novac.

U tom smislu, jak dolar vodi hiperfinansiranju američke ekonomije. Najbolje je to nazvati precijenjenim dolarom, jer će dolar uvijek biti jak čak i ako se dolarski indeks trguje nešto ispod 100.

Kada finansijske hartije od vrijednosti postanu jedini posao u gradu, to postaje šteta za većinu drugih sektora privrede. Ovo posebno važi za izvoznike i proizvođače koji se takmiče sa kompanijama u inostranstvu koje prave istu stvar. Boeing 737 Max sada košta više od Airbusa 320neo za aviokompanije širom svijeta.

U ekonomiji u kojoj kompanije doživljavaju manje marže zbog inflacije i manje potražnje, jači dolar im olakšava nabavku robe u inostranstvu, što potencijalno dovodi do prekida poslovanja njihovih lokalnih dobavljača. Ako su i sami proizvođači, taj posao će prebaciti u Meksiko ili Aziju, što će dovesti do otpuštanja i stagnacije plata kod kuće.

“Snažan dolar je naštetio nekoliko multinacionalnih kompanija u smislu manje konkurentnih cijena i gubitaka u stranoj valuti zbog nehedžirane prodaje u stranoj valuti,” kaže Eric Merlis, generalni direktor i ko-voditelj globalnih tržišta u Citizens-u. “Ovo je smanjilo ili umanjilo rast cijena dionica.”

Viši globalni strateg Glavnog upravljanja imovinom Seema Shah rekao je New York TimesuNYT
u četvrtak da trenutna politika kamatnih stopa u Federalnim rezervama "nadopunjuje američki dolar, ograničavajući sposobnost drugih globalnih centralnih banaka da adekvatno upravljaju svojim ekonomijama".

Više stope znače veće prinose na obveznice i takve investitore sa fiksnim prihodom. Oni, između ostalog, kupuju i državne obveznice. The puta Članak je izbjegao Fed-u koji pokušava uvjeriti Evropsku centralnu banku (ECB), Banku Engleske i Banku Japana da podignu svoje kamatne stope u skladu sa američkim kako bi njihove velike investicione firme prestale da sipaju novac u dolar.

„Kamatne stope u Evropi i Japanu imaju veoma važnu domaću i međunarodnu funkciju. Ali ne možete dopustiti da međunarodne potrebe imaju prednost nad domaćim potrebama,” kaže Jeff Ferry, glavni ekonomista sa sjedištem u Washingtonu, Koalicija za prosperitetnu Ameriku. “Ako ECB podigne kamatne stope tako da budu u skladu s našim, one će uzrokovati još goru recesiju, a preduzeća su već okrenuta leđima o zid zbog troškova energije. Mislim da bi dolar trebalo da padne za dobrih 20% do 30%”, kaže Ferry.

Sebastien Galy, viši makro strateg u Nordea Asset Management, složio se da SAD vrše pritisak na Japan i ECB da podignu kamatne stope. "Sljedeća faza ovoga bi se mogla dogoditi u Japanu", kaže on, navodeći prijetnje Washingtona da će zadržati neke borbene avione F-15 Japanu.

Indeks dolara, najviši u 20 godina

Indeks dolara se trguje na oko 111, što je najveća stopa od 2002. godine.

Zašto je tako jak? Jedan od razloga je taj što je dolar glavna rezervna valuta koju drže centralne banke širom svijeta. Kada imate slabije globalne ekonomske izglede, veliki investitori žele da imaju stabilan, visokokvalitetan, fiksni prihod. Najveće tržište za to je SAD. Drugi razlog je što Fed podiže stope, čineći prinose na trezorske obveznice privlačnim za investitore u inostranstvu.

“Mogli bismo biti ovdje neko vrijeme... dok centralne banke ne sustignu Fed,” kaže Roger Aliaga Diaz, glavni ekonomista za Vanguard.

Ljudima u vladi i nekim uticajnim investicionim bankama koje svakodnevno posluju sa Evropom i Japanom, dolar bi trebao biti slobodan da bude jak ili slab koliko investitori žele.

Ali tržište je više od ministarstava finansija i BlackRockaBLK
. Mnogi na ulici i u investicionim kućama širom zemlje će u četiri oka reći da dolar ne treba da ide samo tamo gde želi stalno.

Bili smo ovdje prije.

Dolar je bio još jači 1985. godine. Indeks dolara je tada dostigao 170. Kao da nije bilo druge valute na svijetu. Ronald Reagan, koji je volio slobodna tržišta, napravio je Plaza Accord kako bi dolar doveo na nivo kojim se može upravljati.

Brazil: Primjer u upravljanju valutama

Brazilski ministar finansija Guido Mantega je 2009. godine rekao da SAD i Evropa vode „valutni rat“ protiv razvijenih zemalja spuštanjem kamatnih stopa na nulu. Niko nije želeo da ima fiksni prihod u dolarima. Imao je sve manji prinos. Amerikanci i Evropljani nagomilali su se na tržišta s visokim prinosima i kojima se duboko trguje. Brazil je bio jedan od njih. Brazilski real dostigao je najviši nivo od 1.50 za dolar, iako je ekonomija i dalje bila na udaru velike recesije. Tako je Mantega stavio porez na sve strane investitore koji kupuju brazilske obveznice. Požalili su se menadžeri fondova na Wall Streetu. Ali dugoročni momci su ostali. Brazil nije iznenada propao. I brazilski real je počeo da slabi, čineći brazilski izvoz ponovo konkurentnim.

„Tada je tržište u Brazilu naučilo nešto o upravljanju rizicima,“ kaže Galy. “Ne možete zemlju uzastopiti sa precijenjenom valutom bez (na kraju) reakcije vlasti.”

Američke vlasti su, međutim, u redu sa jakim dolarom. Nema govora o tome da se to postigne na podnošljivijem nivou. A Fed se ne odustaje od povećanja kamatnih stopa u skorije vrijeme.

„Bilo bi najbolje upravljati dolarom na način koji bi bio fleksibilan uvođenjem naknade za pristup tržištu stranim investitorima“, kaže Ferry. “To bi omogućilo Fed-u da snizi dolar kroz neko vrijeme i ne dozvoli mu da naglo skoči za 20% kao što je to bilo u posljednjih nekoliko mjeseci. Ne biste ga morali stalno koristiti, ali ako biste imali naknadu za pristup tržištu od 2% do 3% po transakciji američkih vrijednosnih papira iz inostranstva, to bi dovelo dolar na razumniji nivo”, smatra Ferry. “Novac ide u Trezor. Iskoristili biste ga za otplatu saveznog duga.”

Poput brazilske naknade koja je oslabila njegovu valutu u 2009-10, naknada za pristup tržištu značila bi da bi japanska investiciona kuća koja želi kupiti trezorsku obveznicu od 100 dolara morala platiti 3 dolara ako bi naknada bila 3%, što znači da bi ih njihova obveznica od 100 dolara koštala 103 dolara . Dugoročne osobe bi to mogle biti u redu. Kratkoročni trgovci bi dobro razmislili. Za zagovornike brazilskog pristupa, naknada za pristup tržištu je privremeni način da se obuzda dolarski entuzijazam u ovakvim trenucima.

Trezor i Fed nisu nagovijestili ništa poput novog sporazuma Plaza Accord. Ranije ovog mjeseca, Financial Times upozorio Washington da ni ne razmišlja o tome u ne tako suptilnom naslovu: “Zaboravite na novi Plaza Accord.”

Jači dolar. Slabije zemlje.

Precijenjeni dolar je također loš za zemlje u razvoju.

„Suočavaju se sa preprekama zbog dugova u dolarima“, kaže Merlis iz Citizensa. “Tržišta još uvijek ne određuju cijene u neispunjenim obavezama tržišta u razvoju, ali ovo je nešto na što treba pripaziti ako dolar nastavi jačati.”

Zemlje poput Egipta i Pakistana bore se sa spoljnim dugovima u dolarima. Izvoz donosi dolare za tržišta u nastajanju, ali ovim zemljama je potreban taj prihod za kupovinu robe koju ne proizvode kod kuće – poput nafte i plina, žitarica i minerala.

Jak dolar je loša vijest za slabije zemlje. To ih čini još slabijim.

Jedna stvar je nemogućnost plaćanja Pariskom klubu. Drugo je nemogućnost uvoza pšenice i ulja. To može dovesti do momenata "oluje na Bastilju" u zemljama u hvatanju ekonomije koja je u padu, bez hrane i goriva.

Ovo su, naravno, lošiji scenariji pogoršani jakim dolarom u poređenju sa zemljama sa već slabim i podcijenjenim valutama. Međutim, jakim dolarom se može upravljati u ovakvim vremenima kako bi se bolje izbjegle takve krize bez štete po financijska tržišta.

Naravno, svi znaju da jak dolar znači da američki potrošač može priuštiti jeftinije artikle iz inostranstva. Ipak, ovo dolazi sa cijenom. Moraju da kupuju jeftinije artikle iz inostranstva jer njihova industrijska baza i dalje odlazi u korist uvoza. A njihovi stari prihodi od proizvodnje su umjesto toga ustupili mjesto Macy's maloprodaji i prihodu od vratara W Hotela.

„Finansijska industrija voli jak dolar jer olakšava prodaju onoga što ima na policama – vrijednosnih papira po cijeni u dolarima“, kaže Ferry. „Uz toliko međunarodne trgovine industrijskim proizvodima i poljoprivredom, svaki američki proizvođač u okruženju jakog dolara vidi da njihova roba košta više na svjetskim tržištima, dok su strani konkurenti jeftiniji. Na taj način također gubite tržišni udio”, kaže Ferry. “Dolar je precijenjen. Svi to znamo. To je loše za uglavnom sve osim onih koji prodaju finansijske hartije od vrijednosti.”