Ko je to vidio? Short Sellers su bili ispred bankovnog preokreta

(Bloomberg) – Dok je ovonedeljna drama o akcijama banaka zaslepila većinu tržišta, barem jedan ugao Wall Streeta je uočio nevolje.

Najčitanije s Bloomberga

Short prodavci su gurali medvjeđe interesovanje za SPDR S&P Regional Banking ETF (ticker KRE) od 2.2 milijarde dolara, koji je sedmicama postepeno porastao prije nego što je 78. marta dostigao maksimum od oko 3% dionica, prema podacima analitičke firme S3 Partners. To je bio najviši nivo u najmanje godinu dana.

Opklade protiv regionalnih banaka bile su dobitne jer je zabrinutost oko bilansa počela da se talasa kroz finansijski sistem. Fond, najveći ETF koji prati regionalne banke, pao je za skoro 15% u protekloj sedmici - pad u četvrtak bio je najgori od juna 2020. - nakon što je SVB Financial Group sa sjedištem u Silicijumskoj dolini bila prisiljena da rastereti obveznice kako bi prikupila gotovinu.

Ali dok te opklade pokazuju da su barem neki investitori pametnog novca bili ispred rasprodaje, jasno je i da je veliki dio Wall Streeta bio iznenađen. Akcije regionalnih banaka porasle su za više od 8% u odnosu na prethodnu godinu, čak i kada su se pojavili dokazi da rastuće novčane stope vrše pritisak na bankarske depozite i obveznice koje ih podržavaju.

Podaci koje je prikupio Bloomberg pokazuju ukupne prognoze cijena dionica za sve vrste finansijskih institucija koje predviđaju rast od više od 20%, a procjene zarade za 2023. godinu za grupu su među najjačim u S&P 500. Menadžeri zajedničkih fondova su im hrlili.

„Mislim da investitori nisu mnogo razmišljali o stepenu da bankarski bilansi mogu biti nered kao rezultat kretanja stopa,“ rekao je Steve Sosnick, glavni strateg u Interactive Brokers. “Svi znamo da su bilansi banaka prepuni nelikvidne imovine. To je njihov poslovni model. Bilo je zapanjujuće vidjeti koliko su morali da ošišaju svoju likvidnu imovinu.”

Priča se nastavlja

Loše vijesti iz SVB Financial-a i još jedne male američke banke, Silvergate Capital Corp., izazvale su potres. Prvo, Silvergate je najavio planove za zatvaranje operacija i likvidaciju nakon što je uhvaćen u krahu kripto industrije. Tada je SVB rekao da treba da ojača svoju likvidnost, uhvativši tržište nespremnim i izazvavši paniku u četvrtak.

"Iako su banke prilično otporne, s obzirom na regulatorne promjene od GFC-a, tržište počinje nanjušiti da će banke morati stvarno povećati stope na depozite, što ima potencijal da smanji zaradu", rekao je Steve Chiavarone, viši portfolio menadžer i direktor rješenja za više sredstava u Federated Hermesu.

S druge strane, razlog zašto je nekolicina na Wall Streetu istakla bankovni stres kao ključni rizik kapitala može biti jednostavno taj što je rizik dugačak. Ekstrapoliranje nevolja SVB-a na širi finansijski sistem nekima se čini sumnjivim s obzirom na to koliko malo liči na većinu drugih banaka. Investicioni portfelj koji prodaje, na primjer, porastao je na 57% ukupne imovine. Nijedan drugi konkurent među 74 velike američke banke nije imao više od 42%.

Regulatori su, barem, vidjeli potencijal za neke probleme za banke. Rizični deponenti bi tražili zelenije pašnjake kako su novčane stope skočile, istaknuto je u novembarskom blogu Karla Vajta, zvaničnika Banke federalnih rezervi St. Louisa. Dok više stope često pomažu zajmodavcima tako što povećavaju prihod od kamata, primijetio je on, neke institucije su do tada već bilježile pad depozita jer su klijenti uzimali sredstva da pokriju troškove ili traže veće prinose negdje drugdje.

„Nedostatak nedavnog iskustva industrije sa rastućim i promenljivijim kamatnim stopama, zajedno sa materijalnim nivoima neizvesnosti na tržištu, predstavlja izazov za sve banke, bez obzira na veličinu ili složenost“, napisao je on.

KRE je pao 2.6% u 10:58 ujutro u New Yorku. Prva republička banka potonula je za više od 15% na otvaranju prije nego što je zaustavljena, što je dovelo do pada među zajmodavcima na listi S&P 500. JPMorgan Chase & Co. je ojačao, dok su gubici u drugim velikim bankama na Wall Streetu prigušeni.

Kratko interesovanje za ETF se lagano povuklo kako je cena pala, iako se trgovci koji su u medvedima i dalje klade protiv fonda. Podaci od četvrtka pokazali su da je odnos put-call fonda po obimu – mjera za to koliko se medvjeđih opcija trguje u odnosu na one bikovske – skočio na najviši nivo među američkim ETF-ovima.

„Kratki skokovi kamata i omjeri put/call odražavaju anksioznost i paniku,“ rekao je Todd Sohn, ETF strateg u Strategas Securities. „Možemo odabrati katalizatore: obrnute krive (strah od recesije), konkurencija depozita sa kratkoročnim stopama od 5%, a ja sam sklon da se pitam da li je postojao i strah od kripto zaraze. Čini se da se sve to manifestuje upravo sada.”

Najčitanije sa Bloomberg Businessweek -a

© 2023 Bloomberg LP