Šta velika povećanja kamatnih stopa Fed-a znače za ekonomiju Main Street

The Odluka Federalnih rezervi da podignu kamatne stope za 0.75%, ili 75 baznih poena, treći put zaredom na sastanku Federalnog odbora za otvoreno tržište, korak je koji se preduzima da se privreda ohladi i obori inflacija, ali takođe dovodi vlasnike malih preduzeća širom zemlje u popravku kreditiranja koju nisu iskusili od 1990-ih.

Ako naredni potezi Federalnih rezervi budu odgovarali očekivanjima tržišta za još dva povećanja kamatnih stopa do kraja godine, krediti za mala preduzeća dostići će najmanje 9%, možda i više, a to će vlasnike preduzeća dovesti do teškog niza odluka. Preduzeća su danas zdrava, posebno ona u sektoru usluga koji se oporavlja, a kreditni učinak ostaje dobar u cijeloj zajednici malih poduzeća, prema zajmodavcima, ali agresivniji zaokret Fed-a protiv inflacije navešće više vlasnika preduzeća da dvaput razmisle o preuzimanju novog duga za ekspanzija.

Djelomično, to je psihološko: s obzirom da mnogi vlasnici preduzeća nikada nisu poslovali ni u čemu osim u okruženju niskih kamatnih stopa, šok naljepnice na dug se više ističe čak i ako njihov poslovni novčani tok ostaje dovoljno zdrav da pokrije mjesečnu otplatu. Ali biće i više preduzeća kojima će biti teže uskladiti tok novca sa mjesečnom otplatom u vrijeme visoke inflacije svih ostalih troškova poslovanja, uključujući robu, rad i transport.

“Potražnja za pozajmljivanjem se još nije promijenila, ali se opasno približavamo mjestu gdje će ljudi početi da se preispituju,” rekao je Chris Hurn, osnivač i izvršni direktor Fountainhead-a, specijaliziranog za kreditiranje malih poduzeća.

„Još nismo tamo“, rekao je. „Ali mi smo bliže.”

Kako tradicionalne banke i kreditne unije pooštravaju standarde pozajmljivanja, a preduzeća počinju kršiti ugovore o dugu na osnovu omjera pokrića servisiranja duga – iznosa novčanog toka potrebnog za pokriće duga – sve više vlasnika preduzeća će se okrenuti tržištu SBA zajmova za koje se specijaliziraju firme poput Hurn-a.

“Svaki put kada uđemo u jedan od ovih ciklusa i ekonomija usporava i stope rastu, jedno od rijetkih mjesta za dobivanje poslovnih kredita su SBA zajmodavci,” rekao je on.

Ali čak i na tržištu SBA, vlasnici preduzeća počinju da pauziraju kao rezultat Fed-ovih kamatnih stopa, rekao je Rohit Arora, suosnivač i izvršni direktor Biz2Credita, koji se također fokusira na kreditiranje malih poduzeća. „Iz kreditne perspektive, ljudi postaju sve svjesniji povećanja troškova kamata i da će Fed zadržati kamatne stope na 4-4.50%“, rekao je Arora.

Zvaničnici Fed-a su signalizirali namjeru u srijedu nastavlja da raste sve dok nivo sredstava ne dostigne "terminalnu stopu" ili krajnju tačku od 4.6% u 2023.

“Još prije mjesec dana ovo je bio 'fenomen 2022.' i sada će morati duže živjeti s bolom,” rekla je Arora. „Sada je teža odluka jer nemate 'stavi' Fed iza sebe,” dodao je on, misleći na okruženje u kojem možete računati na podesive kamatne stope na kredite koje neće rasti.

Velika promjena od ljeta, koja se odražava i na berzi, jeste priznanje da Fed vjerovatno neće brzo poništiti svoje povećanje kamatnih stopa, jer se inflacija pokazuje ljepšom nego što se ranije predviđalo, a ključne oblasti ekonomije, poput rada tržište, ne hladi se dovoljno brzo. Još na posljednjem sastanku FOMC-a u julu, mnogi ekonomisti, trgovci i vlasnici preduzeća očekivali su da će Fed sniziti stope već početkom 2023.

sada, prema istraživanju CNBC-a ekonomista i investicionih menadžera, Fed će vjerovatno dostići vršne stope iznad 4% i zadržati stope tokom 2023. Ova perspektiva podrazumijeva još najmanje dva povećanja kamatnih stopa u novembru i decembru, za ukupno najmanje 75 baznih poena više, i uključujući povećanje od srijede, ukupno 150 baznih poena od septembra do kraja godine. A to je velika promjena za vlasnike preduzeća.

Odluka o sastanku FOMC-a ojačala je ovo očekivanje o jastrebovom Fed-u, s prinos na dvogodišnje trezorske obveznice dostigao je najveću stopu od 2007 a očekivanja centralne banke kada će ponovo početi da snižava kamatne stope potisnula su se još više u vremenu. U 2025., srednji cilj Fed fondova je 2.9%, što implicira restriktivnu politiku Fed-a do 2025. godine.

SBA krediti su krediti s promjenjivom kamatnom stopom, što znači da se ponovo prilagođavaju na osnovu promjena primarne kamatne stope, i to nije bio problem za vlasnike preduzeća tokom okruženja niskih kamatnih stopa, ali odjednom postaje istaknuta briga. Kod SBA kredita po osnovnoj kamatnoj stopi, koja trenutno iznosi 5.50%, kamate su već između 7%-8%. S obzirom da je primarna stopa spremna da dostigne 6.25% nakon posljednjeg povećanja Fed-a od 75 baznih poena, SBA zajmovi idu do raspona od 9%-9.5%.

“Većina vlasnika preduzeća danas, pošto su živjeli u okruženju tako niskih stopa, dok imaju kredite s promjenjivom kamatnom stopom, nisu ni slutili da bi na postojeće kredite to moglo porasti”, rekao je Arora. “Svi su očekivali s obzirom na to da se cijene gasa spuštaju na ono što bih nazvao 'nivoima prije visoke inflacije' da stvari izgledaju mnogo bolje. Sada ljudi shvaćaju da cijene nafte ne rješavaju problem, a to je novo za mnoge vlasnike preduzeća koji su mislili da će se inflacija smanjiti i da Fed neće biti tako jastreb.”

Naglasio je, kao i Hurn, da je potražnja za poslovnim zajmovima i dalje zdrava, a za razliku od pogoršanja potrošačkih kredita, kreditni učinak za mala preduzeća je i dalje jak jer su mnoge kompanije bile pod zaduživanjem prije Covida, a zatim podržane od strane višestrukih vladinih programa tokom pandemije, uključujući PPP i SBA EIDL krediti. "Oni su dobro kapitalizirani i bilježe snažan rast jer ekonomija i dalje dobro ide", rekao je Arora i dodao da je većina malih preduzeća u uslužnoj ekonomiji, koja je trenutno najjači dio privrede.

No, mnogi vlasnici preduzeća čekali su da Fed smanji početkom 2023. prije nego što su donijeli nove odluke o kreditima. Sada su zatečeni podesivim stopama na kredite koje su porasle i okruženje kamatnih stopa koje je spremno da još poraste.

„Mnogi vlasnici preduzeća prvo gledaju na cene gasa i to je bilo tačno tokom većeg dela godine, a sada je sve pokvareno. Inflacija plata i inflacija rente su besni, tako da nećemo vidjeti da će se inflacija uskoro smanjiti”, rekao je Arora.

To dovodi do većeg interesa za proizvode s fiksnom stopom.

Potražnja za kreditima s fiksnom kamatnom stopom raste jer preduzeća mogu zaključati kamatne stope, od jedne do tri godine. “Iako je prilično kasno za igru, oni se osjećaju kao da će možda sljedećih 14 do 15 mjeseci, prije nego što stope počnu padati, barem moći zaključati stopu,” rekao je Arora. „Očekuje se, kratkoročno, da će se SBA krediti prilagoditi, a krediti koji nisu SBA imaju kraći rok trajanja“, rekao je on.

SBA krediti se kreću od tri godine do čak 10 godina.

Zajam s fiksnom kamatnom stopom, čak i ako je malo veći od SBA kredita danas, može biti bolja opcija s obzirom na promjenu izgleda kamatnih stopa. Ali postoji znatan potencijalni nedostatak. Pokušaj odmjeravanja politike Fed-a pokazao se teškim. Promena sa leta na sada je dokaz za to. Dakle, ako dođe do značajne recesije i Fed počne da snižava kamatne stope ranije od trenutnih očekivanja, tada zajam s fiksnom kamatnom stopom postaje skuplji i izlazak iz njega, iako je opcija, podrazumijeva kazne prijevremene otplate.

„To je jedan veliki rizik koji izlažete ako uzmete zajam sa fiksnom kamatnom stopom u ovom okruženju“, rekao je Arora.

Drugi kompromis u odabiru kredita sa fiksnom kamatnom stopom: kraće trajanje znači veći iznos mjesečne otplate. Iznos koji preduzeće može priuštiti da vraća svakog mjeseca zavisi od iznosa prihoda koji dolazi, a zajam s fiksnom kamatnom stopom sa većim iznosom mjesečne otplate zahtijeva da preduzeće ima više prihoda koje će posvetiti servisiranju kredita.

“Nakon 2008. godine, vlasnici preduzeća nikada nisu doživjeli skok u SBA kreditima i sada vide kako se mjesečne otplate kamata povećavaju, osjećaju nevolju i počinju to planirati… prilagođavaju se novoj stvarnosti”, rekao je Arora. “Potražnja je i dalje zdrava, ali su zabrinuti zbog povećanih troškova kamata dok se još bore s inflacijom, iako su im niže cijene nafte pomogle.”

Još jedan trošak koji iznenada utječe na odluku SBA o kreditu je prestanak ovog mjeseca odricanja od naknada za garancije za kredit SBA koje se tradicionalno naplaćuju zajmoprimcima, tako da u slučaju kašnjenja, SBA plaća dio kredita koji je bio zagarantovan.

S obzirom da se to oslobađanje završava u septembru, troškovi garancije za kredit mogu biti značajni. Na primjer, naknada za garanciju SBA od 3% na kredit od 500,000 dolara koštala bi posao koji posuđuje novac 15,000 dolara.

„To povećava troškove“, rekla je Arora.

Dok cijene nafte padaju, troškovi hrane i drugih zaliha ostaju visoki, kao i troškovi stanarine i rada, a to znači da se potreba za obrtnim kapitalom ne mijenja. A vlasnici preduzeća koji su već prošli kroz krize znaju da je vrijeme za pristup kreditima prije nego što ekonomija i novčani tok počnu da se pogoršavaju. U nekom trenutku, u najtežim padovima, "nećete dobiti novac ni po koju cijenu", rekao je Arora.

„Ako imate razumno proračunat plan rasta, niko vam neće reći da zadržite glavu u pijesku i sačekajte drugi kvartal sljedeće godine i vidite gdje su stope“, rekao je Hurn. „Banke ne vole da daju kredite kada se privreda usporava i kada su stope veće, što dovodi do većeg rizika od neplaćanja obaveza.”

Hurn je rekao da se ugovori o zajmu sada sve češće "pokvare" u sektorima ekonomije koji su u sve lošijem stanju, iako to nipošto ne predstavlja tipičan kreditni profil na Main Streetu.

"Kada kamatne stope porastu, a ako se inflacija ne smanji, vidjet ćemo da će se više narušiti omjeri pokrića duga", rekao je Arora. Ovo se mora uzeti u obzir jer postoji zaostajanje između političkih odluka Fed-a i ekonomskog uticaja, a to implicira da će naljepni oblici inflacije trajati duže čak i kada sektori kao što su stanovanje i građevinarstvo propadaju.

Veliki dio preduzeća s viškovima likvidnosti na kojima se nalazi zbog državne podrške je erodiran, čak i usred zdrave potražnje kupaca, zbog visoke inflacije. Čak i ako ovaj ekonomski pad možda i nije poput teške krize likvidnosti iz 2008. godine, vlasnici preduzeća su u boljoj poziciji kada imaju pristup kreditima prije nego što se ekonomska situacija zamahne.

Sistemski problemi u finansijskom sektoru, kao i kriza likvidnosti, bili su mnogo veći u 2008. godini. Danas je nezaposlenost znatno niža, bilansi kreditora su mnogo jači, ai korporativni bilansi su jači.

„Samo ulazimo u usporavanje ekonomije“, rekao je Hurn.

Kada je 1998. godine počeo da se bavi kreditiranjem malih preduzeća, poslovni krediti su dostigli čak 12% do 12.5%. Ali reći vlasniku preduzeća da danas, kao da kažete hipotekarnom zajmoprimcu da su stope nekada bile mnogo veće, ne pomaže nakon ere veštački niske kamatne stope.

„Psihološki gledano, ljudi postavljaju svoja očekivanja za troškove pozajmljivanja... 'oni će zauvek biti ovako jeftini',” rekao je Hurn. “Sada se to radikalno mijenja.”

„Ako se stope približe 10%, psihološki, preduzeća će početi oklijevati da se zaduže“, rekao je Arora.  

A sa najvišim nivoom Fed stope od 4% ili više dostignutim krajem ove godine, to je ono kamo idu stope SBA zajmova.

Još ukupno 150-175 baznih poena od Fed-a, ako ima planirani efekat smanjenja inflacije, ostavilo bi mnoge kompanije u stabilnom stanju jer bi svi ostali troškovi s kojima se suočavaju van duga bili lakše podnošljivi. Ali ključno pitanje je koliko brzo akcije kamatnih stopa smanjuju inflaciju, jer će više stope uticati na novčani tok preduzeća i njihove mjesečne otplate kredita.

Niža inflacija u ljepšim dijelovima ekonomije, kao što je radna snaga, u kombinaciji sa nižim troškovima energije, omogućila bi malim preduzećima da efikasno upravljaju novčanim tokovima. Ali ako se te stvari ne dogode tako brzo kako ljudi očekuju, “onda će biti bola, a potrošačka potrošnja će također biti smanjena, a to će imati veći utjecaj”, rekao je Arora. “Izazov je recesija i visoke kamatne stope zajedno s kojima se moraju nositi, a koje nisu vidjeli 40 godina,” rekao je.

Stope se obično ne smatraju odlučujućim faktorom u poslovnoj odluci da uzme kredit. To bi trebala biti poslovna prilika. Ali stope mogu postati odlučujući faktor na osnovu mjesečnog iznosa otplate, a ako preduzeće gleda na novčani tok u odnosu na mjesečne troškove kao što je platni spisak koji je teže ostvariti, proširenje će možda morati pričekati. Ako stope porastu dovoljno, a inflacija ne opadne dovoljno brzo, sva pozajmljivanja će se možda morati primijeniti na obrtni kapital.

Međutim, jedna stvar koja se neće promijeniti je da je američka ekonomija zasnovana na kreditima. „Ljudi će nastaviti da se zadužuju, ali da li mogu da pozajmljuju po jeftinim stopama ili čak dobiju kapital pokušavajući da pozajme iz tradicionalnih izvora, ostaje da se vidi“, rekao je Hurn.