šta to znači za investitore, start-upove

PEKING — Investitori će možda morati dvaput da razmisle da li da se klade na kineske tehnološke start-upove jer su novi propisi nametnuti kompanijama sa kopna koje žele da izađu na berzu u SAD

Ako listing u Hong Kongu postane jedina održiva opcija, menadžeri fondova će vjerovatno morati da preispitaju svoje strategije ulaganja, jer postoje praktične razlike u načinu na koji njujorške berze postupaju s inicijalnom javnom ponudom.

Od ljeta su i Kina i SAD podigle ljestvicu za kineske kompanije koje žele trgovati u New Yorku.

Nisu pogođeni samo investitori. Kineske kompanije koje žele da prikupe kapital suočavaju se sa većom neizvesnošću u pogledu svog puta ka kotaciji na javnim berzama, a možda i sa nižim procenama, kažu analitičari.

Postupci Pekinga imaju neizbježnije posljedice. Od 15. februara, sve moćnija Kineska administracija za kibernetski prostor službeno će zahtijevati pregled sigurnosti podataka za određene kompanije prije nego što im bude dozvoljeno da budu na listi u inostranstvu.

Ostavljajući po strani tehničku složenost zašto i kako su kineske kompanije radile sa stranim institucionalnim investitorima na listi u SAD, novi propisi bi mogli značiti da će slične IPO-e u budućnosti vjerovatno morati ići u Hong Kong.

Za tehnološke kompanije, to bi moglo značiti niže vrijednosti nego da se kotiraju u New Yorku, rekao je Richard Chen, izvršni direktor Transaction Advisory Group Alvarez & Marsal u Aziji.

Rekao je da bi tržište upoznato sa Silikonskom dolinom moglo staviti višu cijenu na potencijal rasta tehnološke kompanije, u odnosu na veći fokus Hong Konga na profitabilnost i poznavanje poslovnih modela za kompanije koje posluju u fizičkim trgovinama ili rade u poljima kao što su poluvodiči i precizno inženjerstvo.

S novim kineskim propisima, Chen je rekao da njegovi klijenti - uglavnom tradicionalne privatne investicijske kompanije - više gledaju na tradicionalne industrijske kompanije i kompanije koje prodaju drugim preduzećima ili prodaju potrošačima ne oslanjajući se mnogo na tehnologiju.

„To je ono o čemu razmišljaju naši klijenti: 'Ima li smisla gledati te sektore ako će na kraju biti izazov za popis u SAD-u s obzirom na regulatorne probleme?', rekao je Chen. Dodao je da klijenti također preispituju svoje strategije ulaganja s obzirom na to da li bi njihove minimalne ciljeve za povraćaj možda bilo teže postići jer je listing u Hong Kongu rezultirao nižom procjenom.

Suočeni s potencijalom nižih prinosa – ili nemogućnošću da se napuste ulaganja u predvidljivom vremenskom okviru – mnogi investitori u Kini odustaju od novih opklada. Odnosno, ako mogu da prikupe novac za svoja sredstva za početak.

Podaci kompanije Preqin Pro pokazuju oštar pad u prikupljanju sredstava od strane rizičnog kapitala u američkim dolarima i juanima koji su fokusirani na Kinu i fondova privatnog kapitala u trećem i četvrtom tromjesečju 2021.

Za sredstva u američkim dolarima usmjerena na kineske start-upove u ranoj fazi, godišnje prikupljanje sredstava od početka pandemije 2020. palo je ispod milijardu dolara godišnje - što je manje u odnosu na 1 milijarde dolara u 2.43. i 2019 milijardi dolara u 5.13, prema Preqin-u.

Dok start-upovi možda traže podršku, fondovi denominirani u američkim dolarima fokusirani na Kinu sjede na kapital. Mjera neiskorišćenih sredstava, poznata kao suvi prah, dostigla je 45 milijardi dolara u junu 2021. - najviši nivo za najmanje 10 godina, prema najnovijim podacima Preqina.

"Zbog neizvjesnosti oko izlaska, usporili smo naš tempo ulaganja u drugoj polovini prošle godine", rekao je Ming Liao, osnivački partner pekinške Prospect Avenue Capital, na mandarinskom, prema prijevodu CNBC-a. Firma je do ljeta upravljala sa 500 miliona dolara i ranije je očekivala da će prošle godine uvrstiti neke od svojih investiranih kompanija u SAD.

„Praktično govoreći, SAD su najbolji izlaz za kineske internet i tehnološke kompanije“, rekao je Liao. „Postoji velika prihvaćenost novih modela i visoka tolerancija na neisplativost, dok je likvidnost vrlo dobra.”

Prošlogodišnji prosječni dnevni promet akcijama u Hong Kongu, mjera likvidnosti, iznosio je oko 5.4% u odnosu na Nasdaq i New York Stock Exchange u SAD-u, prema izvještaju China Renaissance ranije ovog mjeseca.

Čak i za velike kineske kompanije kao što su Alibaba i JD.com, prosječan dnevni promet njihovih dionica kojima se trguje u Hong Kongu bio je između 20% i 30% onih kojima se trguje u New Yorku, navodi se u izvještaju. Analitičari su dodali da kineske kompanije koje kotiraju u SAD obično cijene svoje sekundarne kotacije u Hong Kongu s popustom.

Kineske IPO-e u SAD-u bile su na putu do rekordne godine u 2021., sve dok listing kineske kompanije Didi krajem juna na njujorškoj berzi nije skrenuo pažnju Pekinga. Za nekoliko dana, kineski regulator za kibernetičku sigurnost naredio je Didiju da suspenduje registraciju novih korisnika i ukloni svoju aplikaciju iz prodavnica aplikacija.

Ovaj potez je otkrio ogromnu količinu rizika kineskih kompanija u skladu sa zakonima unutar zemlje i označio je početak preispitivanja procesa IPO u inostranstvu.

Među nekoliko mjera, kineska regulatorna komisija za vrijednosne papire objavila je u decembru nove nacrte pravila koja su postavila posebne zahtjeve za podnošenje zahtjeva za kotaciju u inostranstvu i rekla da će komisija odgovoriti na takve zahtjeve u roku od 20 radnih dana od prijema svih materijala. Komisija je okončala period javnog razmatranja 23. januara, ne otkrivajući datum implementacije.

U izjavi novinarima prošle sedmice, Li Yang, predsjedavajući istraživačkog centra Nacionalne institucije za finansije i razvoj koji podržava vlada, opisao je novi nacrt pravila o kineskim IPO-ima u inostranstvu kao dodatno usklađivanje zemlje s međunarodnim standardima o institucionalnom ulaganju.

U međuvremenu, američka Komisija za vrijednosne papire i berze u decembru je zatražila od kineskih kompanija da otkriju više detalja o svojim regulatornim rizicima i vezama sa državnim pokroviteljima. Sankcije Bijele kuće određenim kineskim kompanijama poput SenseTimea nakratko su poremetile planove za IPO.

Strane finansijske institucije uključene u kineske IPO-e suočavaju se sa rastućim „komercijalnim rizicima“ da uložena kompanija „postane sankcionisana zbog svoje reputacije kod vlade SAD-a“, rekao je Nick Turner, advokat iz Hong Konga i advokat advokatske firme Steptoe & Johnson. “Ovo je sada jedno od ključnih područja fokusa u procesu due diligence prije bilo kakvog IPO-a.”

Put do IPO-a u Velikoj Kini ili drugdje ostaje neizvjestan, čak i ako su cijene povoljne.

“Za (kineske) kompanije koje se prijavljuju za uvrštenje u inostranstvo, vjerovatno moraju čekati dalja pojašnjenja regulatora s obje strane, i mogu očekivati ​​strožiju kontrolu, regulatorno odobrenje i prethodno odobrenje od različitih agencija i vlasti”, rekli su analitičari.

„Nova pravila mogu nametnuti duge periode čekanja kompanijama koje se nadaju da se uvrste u inostranstvo“, kažu analitičari. „Očekujemo da će ova neizvjesnost umanjiti raspoloženje investitora, potencijalno smanjiti procjenu kineskih IPO-a u SAD-u i otežati kineskim kompanijama prikupljanje sredstava u inostranstvu.”

Nakon visokoprofilne suspenzije planiranog IPO-a pridruženog Alibabe Anta u Hong Kongu i Šangaju krajem 2020. godine, vlasti su prošle godine odgodile javnu kotaciju proizvođača računara Lenovo i švicarske kompanije Syngenta na kopnu.

Više od 140 kompanija ima aktivne prijave za IPO u Hong Kongu, navodi se na web stranici burze u Hong Kongu. Izvještaj EY-a pokazao je da je zaostatak kompanija koje žele izaći na berzu u kontinentalnom dijelu ili u Hong Kongu ostao iznad 960 do kraja 2021., malo se promijenio u odnosu na jun, prije najnovije regulatorne kontrole.

Na kraju prije IPO-a, 12 kineskih kompanija pridružilo se listi novih jednoroga — privatnih kompanija u vrijednosti od milijardu dolara ili više — u drugoj polovini prošle godine, prema CB Insights. Nasuprot tome, Indija je dodala 1 jednoroga, a SAD 26 jednoroga za to vrijeme.